22
Рис. 1.4. Графическая иллюстрация модели Миллера-Орра
Остаток средств на счете хаотически меняется между нижней LCL и
верхней UCL границами. Если остаток достигает верхнего предела UCL,
предприятие осуществляет вложения в различные финансовые инструменты
с целью приведения запаса денежных средств к некоторому оптимальному
уровню (точке возврата - RP). Если запас денежных средств достигает ниж-
него предела LCL, то в этом случае предприятие продает свои финансовые
инструменты либо привлекает кредит и таким образом пополняет запас де-
нежных средств до оптимального уровня RP.
Поскольку целью управления согласно данной модели является мини-
мизация суммарных издержек, формула для расчета оптимального запаса де-
нежных средств, соответствующих точке возврата RP, имеет следующий вид:
2
3
3
, (2 )
4
b
RP
i
23
где RP - целевой остаток денежных средств (между минимальным и
максимальным его значениями); b - расходы по обслуживанию одной опера-
ции с финансовыми инструментами;
- среднеквадратическое отклонение
ежедневного объема денежного оборота; i - среднедневной уровень потерь
альтернативных доходов при хранении денежных средств (среднедневная
ставка процента по краткосрочным финансовым операциям).
Соответственно, максимальный и средний остатки денежных средств
определяются по формулам:
UCL = 3RP - 2LCL, (3)
(4 ) / 3, (4)C R P L C L
где
C
- средний запас денежных средств.
Когда остаток денежных средств достигает величины UCL, предприя-
тие покупает финансовые инструменты на сумму UCL - RP. Если остаток де-
нежных средств опускается до величины LCL, предприятие продает финан-
совые инструменты на сумму RP - LCL.
Нижний предел остатка денежных средств LCL определяет менедж-
мент предприятия в зависимости от доступности займов и вероятности не-
хватки денежных средств (он должен быть больше или равен нулю).
Таким образом, для использования модели Миллера-Орра на практике
необходимо:
1. Установить нижнюю границу запаса денежных средств LCL.
2. Оценить дисперсию (либо стандартное отклонение)
2
.
3. Определить трансакционные и альтернативные издержки.
Помимо более реалистичных предположений о движении денежных
средств предприятия модель Миллера-Орра позволяет поддерживать более
24
низкий кассовый остаток, а также обеспечивает большую гибкость управле-
ния денежным запасом, по сравнению с моделями Баумоля и Беранека.
25
Вывод по главе 1
По итогам первой главы можно сформулировать выводы.
Управление денежными потоками позволяет решать разнообразные за-
дачи финансового менеджмента и подчинено его главной цели.
Основной целью управления денежными потоками является обеспече-
ние финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем ба-
лансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их
синхронизации во времени.
Управление денежными потоками предполагает анализ этих потоков,
учет движения денежных средств, разработку плана движения денежных
средств. В мировой практике денежные потоки обозначается как «cash flow».
Если объектом управления выступают денежные потоки предприятия,
связанные с осуществлением различных хозяйственных и финансовых опе-
раций, то субъектом управления является финансовая служба, состав и чис-
ленность которой зависит от размера, структуры предприятия, количества
операций, направлений деятельности и других факторов:
в малых предприятиях главный бухгалтер часто совмещает функции
начальника финансового и планового отделов;
в средних – выделяются бухгалтерия, отдел финансового планирования
и оперативного управления;
в крупных компаниях структура финансовой службы существенно
расширяется – под общим руководством финансового директора находятся
бухгалтерия, отделы финансового планирования и оперативного управления,
а также аналитический отдел, отдел ценных бумаг и валют.
Что же касается элементов системы управления денежными потоками,
то к ним следует отнести финансовые методы и инструменты, нормативно-
правовое, информационное и программное обеспечения:
26
среди финансовых методов, оказывающих непосредственное воздей-
ствие на организацию, динамику и структуру денежных потоков предприя-
тия, можно выделить систему расчетов с дебиторами и кредиторами; взаимо-
отношения с учредителями (акционерами), контрагентами, государственны-
ми органами; кредитование; финансирование; фондообразование; инвестиро-
вание; страхование; налогообложение; факторинг и др.;
финансовые инструменты объединяют деньги, кредиты, налоги, формы
расчетов, инвестиции, цены, векселя и другие инструменты фондового рын-
ка, нормы амортизации, дивиденды, депозиты и прочие инструменты, состав
которых определяется особенностями организации финансов на предприя-
тии;
нормативно-правовое обеспечение предприятия состоит из системы
государственных законодательно-нормативных актов, установленных норм и
нормативов, устава хозяйствующего субъекта, внутренних приказов и распо-
ряжений, договорной базы.
В современных условиях необходимым условием успеха бизнеса явля-
ется своевременное получение информации и оперативное реагирование на
нее, поэтому важным элементом управления денежными потоками предприя-
тия является внутрифирменная отчетность.
Таким образом, система управления денежными потоками на предпри-
ятии – это совокупность методов, инструментов и специфических приемов
целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны финансовой
службы предприятия на движение денежных средств для достижения постав-
ленной цели.
27
Глава 2. Анализ денежных потоков на предприятии ОАО «НК
«Роснефть»
2.1. Анализ денежных потоков на предприятии
ОАО «НК «Роснефть»
Для проведения анализа денежных потоков необходима информацион-
ная база. В качестве исходных данных будем использовать:
- бухгалтерский баланс:
- отчет о финансовых результатах;
- отчет о движении денежных средств.
Отчет о движении денежных средств представляет собой отчет об из-
менениях финансового состояния, составленный на основе метода потока де-
нежных средств.
В экономической литературе рассматриваются два метода для анализа
денежных потоков: прямой и косвенный.
прямой метод предполагает исчисление прихода (выручка от реализа-
ции продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и расхода (оплата
счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.)
денежных средств, т.е. информационной базой анализа движения денежных
является выручка;
косвенный метод основывается на идентификации и учете операций,
связанных с движением денежных средств, и последовательной корректи-
ровке чистой прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль.
Прямой метод анализа денежных потоков основан на отражении итогов
операций (оборотов) по счетам денежных средств за период. При этом опе-
рации группируются по трем видам деятельности:
28
текущая (операционная) деятельность – получение выручки от реа-
лизации, авансы, уплата по счетам поставщиков, получение кратко-
срочных кредитов и займов, выплата заработной платы, расчеты с
бюджетом, выплаченные/полученные проценты по кредитам и зай-
мам;
инвестиционная деятельность – движение средств, связанных с при-
обретением или реализацией основных средств и нематериальных
активов;
финансовая деятельность – получение долгосрочных кредитов и
займов, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, по-
гашение задолженности по полученным ранее кредитам, выплата
дивидендов.
Таким образом, при расчете денежного потоком прямым методом по-
является вариант оценки платежеспособности и ликвидности предприятия, а
также есть возможность контроля за денежными средствами.
На основе показателей отчета о движении денежных средств ОАО НК
«Роснефть» проведем анализ денежных потоков прямым методом.
Таблица 2.6
Анализ движения денежных потоков ОАО НК «Роснефть» за 2013 – 2014 гг.
(прямой метод, млн. руб.)
Показатели
2013 г.
2014 г.
Измене-
ние в млн.
руб.
Удель-
ный вес,
%
Удель-
ный вес,
%
Измене-
ние уд.
веса, +/-
Темп
роста,
%%
2013 г.
2014 г.
2014 г. от
2013 г.
Денежные потоки от текущих операций
Поступило все-
го:
412829
6
576064
6
1632350
139,54
100
100
0
от продажи про-
дукции, товаров,
работ, услуг
370018
0
485761
4
1157434
131,28
89,63
84,32
-5,31
29
арендные пла-
тежи, роялти,
комиссионные и
иные аналогич-
ные платежи
89071
113005
9
1040988
1268,7
2
2,16
19,62
17,46
от перепродажи
финансовых
вложений
0
12373
12373
-
0,00
0,21
0,21
Прочие поступ-
ления
339045
777600
438555
229,35
8,21
13,50
5,29
Направлено де-
нежных средств
всего
333171
8
472272
7
1391009
141,75
80,70
81,98
1,28
- на оплату при-
обретенных то-
варов, работ,
услуг, сырья и
иных оборотных
активов
270066
5
402260
3
1321938
148,95
65,42
69,83
4,41
- на оплату тру-
да
18352
23976
5624
130,65
0,44
0,42
-0,03
- на выплату ди-
видендов, про-
центов
56354
81108
24754
143,93
1,37
1,41
0,04
- на расчеты по
налогам и сбо-
рам
39363
15221
-24142
38,67
0,95
0,26
-0,69
поисковые за-
траты
18136
13421
-4715
74,00
0,44
0,23
-0,21
- на прочие рас-
ходы
498848
566397
67549
113,54
12,08
9,83
-2,25
Сальдо денеж-
ных потоков от
текущих опера-
ций
796578
103792
0
241342
130,30
19,30
18,02
-1,28
Денежные потоки от инвестиционных операций
Поступило все-
го:
538281
852901
314620
158,45
100
100
0,00
Выручка от про-
дажи объектов
основных
средств и иных
внеоборотных
активов
8501
6
-8495
0,07
1,58
0,00
-1,58
Выручка от про-
дажи ценных
бумаг и иных
финансовых
вложений
0
0
0
0,00
0,00
0,00
Полученные ди-
виденды
445172
331399
-113773
74,44
82,70
38,86
-43,85
30
Полученные
проценты, диви-
денды по долго-
вым финансо-
вым вложениям
76507
506001
429494
661,38
14,21
59,33
45,11
Прочие доходы
(поступления)
по инвестицион-
ной деятельно-
сти
8101
15494
7393
191,26
1,50
1,82
0,31
Платежи всего:
255896
8
245510
0
-103868
95,94
475,40
287,85
-187,54
Приобретение
объектов основ-
ных средств,
доходных вло-
жений в матери-
альные ценности
и нематериаль-
ных активов
208076
173273
-34803
83,27
38,66
20,32
-18,34
Приобретение
ценных бумаг
180516
6
256722
-1548444
14,22
335,36
30,10
-305,26
приобретение
долговых цен-
ных бумаг,
предоставление
займов другим
лицам
441985
194251
2
1500527
439,50
82,11
227,75
145,64
Процентов по
долговым обяза-
тельствам,
включаемым в
стоимость инве-
стиционного
актива
0
0
0
0,00
поисковые акти-
вы
13283
41296
28013
310,89
2,47
4,84
2,37
прочие платежи
90458
41296
-49162
45,65
16,80
4,84
-11,96
Сальдо денеж-
ных потоков от
инвестиционной
деятельности
-
202068
7
-
160219
8
418489
79,29
-375,40
-187,85
187,54
Денежные потоки от финансовых операций
Поступило все-
го:
196438
3
191091
0
-53473
97,28
100
100
0
получение кре-
дитов и займов
185436
6
125082
6
-603540
67,45
94,40
65,46
-28,94
денежных вкла-
дов собственни-
ков (участников)
0
0
0
от выпуска ак-
ций, увеличения
0
0
0
0,00
0,00
0,00
31
долей
от выпуска об-
лигаций, вексе-
лей и др.
109986
659984
549998
600,06
5,60
34,54
28,94
прочие поступ-
ления
31
0
-31
0,00
0,00
0,00
0,00
Платежи всего:
786967
145743
0
670463
185,20
40,06
76,27
36,21
собственникам в
связи с выкупом
у них акций
0
0
0
0,00
0,00
0,00
На уплату диви-
дендов и иных
платежей по
распределению
прибыли в поль-
зу собственни-
ков
82275
136089
53814
165,41
4,19
7,12
2,93
в связи с пога-
шением вексе-
лей и иных цен-
ных бумаг
704265
132134
1
617076
187,62
35,85
69,15
33,30
прочие платежи
427
0
-427
0,00
0,02
0,00
-0,02
Сальдо денеж-
ных потоков от
финансовой дея-
тельности
117741
6
453380
-724036
38,51
59,94
23,73
-36,21
Сальдо денеж-
ных потоков за
отчетный период
46693
110898
64205
237,50
2,38
5,80
3,43
Остаток денеж-
ных средств и
денежных экви-
валентов на
начало отчетно-
го периода
233428
199904
-33524
85,64
11,88
10,46
-1,42
Остаток денеж-
ных средств и
денежных экви-
валентов на
начало конец
периода
199904
127975
-71929
64,02
10,18
6,70
-3,48
Величина влия-
ния изменений
курса иностран-
ной валюты по
отношению к
рублю
13170
38969
25799
295,89
0,67
2,04
1,37