44
процессы со временем будут сопровождаться целым комплексом проблем
(так называемая «болезнь роста»), которые полностью проявятся уже на
следующей стадии, однако уже сейчас стоит обратить на них внимание.
Если же процесс выхода на рынок не оправдал ожидания
разработчиков и инвесторов, то проводится корректировка - дорабатывается
сам продукт, меняется стратегии выхода на рынок (например, каналы
продаж, ценовая политика и т.д.). Если данные изменения не приносят
результата, инвесторы выходят из проекта, и в итоге он прекращает
свое развитие, не дожив до данной стадии.
Стадия № 5. Расширение (Expansion Stage).
На данной стадии компания имеет полностью завершённый
инновационный продукт (услугу, технологию), который уже стал
востребованным и узнаваемым на рынке и приносит постоянную
прибыль. Маркетинговая стратегия на данном этапе отработана до
мелочей, и компания начинает масштабирование, то есть значительное
увеличение объёмов продаж, распространение в смежных сферах
деятельности и привлечение массового круга потребителей. На стадии
расширения заключаются контракты на крупное производство и реализацию
инновационного продукта, открываются новые точки сбыта, увеличивается
количество рекламы
41
.
В качестве основных способов масштабирования бизнеса могут
выступать:
- освоение новых каналов продаж;
- клонирование бизнеса (франчайзинг или лицензирование);
- агрессивная маркетинговая политика;
- улучшение системы продаж;
- изменение маркетинговой стратегии;
- оптимизация бизнес-процессов;
41
Инновационный менеджмент: Концепции многоуровневых стратегий и механизмы
инновационного развития: Учеб. пособие/ Под ред. В.М. Анышина, А.А. Дагаева. - 2-е изд,
перераб., доп-М.: Дело, 2009. С. 177.
45
Более подробно они рассмотрены в Приложении 3.
В целом масштабирование бизнеса требует от предпринимателя развития
новых способностей – в первую очередь, организационных, коммуникативных,
стратегического мышления.
Вместе с быстрым ростом продаж продукта начинается и
стремительный рост самой компании, увеличивается ее персонал, начинает
формироваться новая организационная структура, начинается процесс
формализации отношений как внутри компании, так и с внешними
контрагентами. На данном этапе уже четко проявляется «болезнь роста» -
развивается целый комплекс проблем, на которые обязательно
необходимо обратить внимание (создание новых подразделений и отделов,
конфликт старых сотрудников с новыми, необходимость делегирования
полномочий, найма топ-менеджеров. частичная потеря управления и т.д.).
В целом, к концу данной стадии проект переходит из статуса
стартапа в статус классически функционирующей компании - компания
занимает на рынке достаточно прочное положение (нередко ведущее), имеет
высокую окупаемость, штат компании составляет крупная команда
высококвалифицированных специалистов
42
.
На рынке есть множество примеров последовательного масштабирования
успешных бизнес-моделей. Один из примеров грамотного подхода - компания
«Бэби-клуб», реализовавшая свою концепцию в нише детского образования.
Основатели проекта - Евгения и Юрий Белонощенко - на первом этапе
открывали собственные детские клубы, базируясь на своей уникальной
методике развития детей. Впоследствии они применили метод
масштабирования по франчайзингу и в настоящее время «Бэби-клуб» - это
42
Осипов А.С. Преимущества инновационного развития // Официальный сайт научно-
популярного журнала «NovaInfo.Ru» [Электронный ресурс] – Режим доступа:
http://www.novainfo.ru/ (дата обращения 30.08.2017).
46
почти 200 детских клубов по России и за ее пределами, в которых
еженедельно занимаются более 15 тыс. детей
43
.
На данном этапе учредителям уже необходимо определиться, что делать
дальше – развивать компанию самим или продавать свою долю. Если
учредители предполагают развивать бизнес, особенно когда один из них
одновременно является разработчиком продукта, то полученные прибыли
вкладываются в развитие компании.
Если же компанию предполагается продать, то вся работа должна быть
направлена на повышение ее капитализации с целью последующей
продажи.
Стадия №6. Выход из проекта (Exit Stage). Когда компания достигает
пика своего развития, инвесторы, осуществившие финансирование проекта,
продают свою долю более крупным игрокам, что приносит им хорошую
прибыль. Ради этого момента они и вкладывают деньги в перспективное
начинание. Впрочем, отдельные инвесторы сохраняют свою долю и
используют ее в качестве источника постоянного дохода
44
.
Успешный выход из проекта всегда является ключевым моментом для
разработчиков и инвесторов. Выбор варианта продажи своей доли волнует
инвестора на протяжении всего периода инвестирования, так как от
успешного выхода зависит доходность вложенных средств.
На срок выхода инвестора из проекта, цену продажи доли, способ выхода
из проекта влияет множество факторов, зависящих от конкретного проекта, в
частности: перспективы бизнеса компании, тенденции отрасли в целом,
состояние на рынке, финансовое состояние компании, размер доли инвестора и
т.п.
Следует отметить, что число вариантов выхода ограничено, самые
распространенные приведены на рисунке 10.
43
Официальный сайт Российской Ассоциации венчурного бизнеса [Электронный ресурс] –
Режим доступа: http://www.rvca.ru/rus/ (дата обращения 30.08.2017).
44
Белобородова М.А. Венчурный капитал как фактор роста экономики инновационного типа
// Российское предпринимательство. – 2008. - № 3. Вып. 1. (107) - С. 4 – 8.
47
Рис. 10. Распространенные формы выхода из страртап-проектов
Плюсы и минусы данных форм выхода более подробно рассмотрены в
Приложении 4.
Следует так же отметить, что развитие индустрии стартап-проектов в
России – относительно молодое явление (ему не более 15 лет). Безусловно, в
данном направлении отечественные стартап-проекты проигрывают
зарубежным предложениям, хотя и среди них появляется немало
перспективных идей. Более того, на сегодняшний день мы имеем дело с
сокращением количества и стагнацией развития существующих
отечественных стартап- компаний. Государство должно быть всячески
заинтересовано в развитии данной сферы по причине того, что из сегодняшней
массы малых и порой незаметных проектов могут со временем вырасти
крупные компании, в основе развития которых будут не сырьевые
операции, а по-настоящему инновационные разработки.
С учетом сегодняшней специфики развития стартап-компаний, а так же
уже обозначенных и реализующихся направлений государственной
политики по данному вопросу, мы так же предлагаем комплекс мер по
совершенствованию поддержки развития российских стартап-проектов
(см. Приложение 5).
48
Глава 3. Специфика источников финансирования стартапов
и особенности управления рисками
3.1 Источники финансирования стартапов
На каждом этапе своего развития стартап-проекты сталкиваются с
необходимостью финансирования своей деятельности. Как мы указали во
второй главе настоящего исследования, использование традиционных
источников финансирования (банковские кредиты, выпуск облигаций,
договоры займа у физических и юридических лиц и т.д.) в данной сфере
почти не применяются по причине неясности конечного результата и как
следствие слишком высоких рисков по сравнению с традиционным
бизнесом.
Поэтому в качестве основного источника финансирования
инновационного развития во всех развитых странах выступает так
называемый венчурный капитал.
Термины «венчурный капитал», «венчурное финансирование»
происходят от английского слова «venture» («рисковое начинание или
предприятие», «спекуляция», «сумма, подвергаемая риску»)
45
.
Оксфордский толковый словарь определяет венчурный капитал как
«капитал, инвестированный в проект с существенным элементом риска,
инвестированный в новое предприятие или в расширение уже существующей
компании в обмен на ее акции. Как правило, венчурный капитал не является
займом»
46
.
В целом, можно обозначить принципиальные характеристики,
отличающие, по нашему мнению, венчурные инвестиции от других видов
инвестиций (см. рис. 11.).
45
Краевский И.С. Эволюция венчурного финансирования в России // Экономика,
предпринимательство и право. – 2011. - № 2 (2). – С. 17 – 24.
46
Абляев С.В. Венчурный капиталист и венчурное финансирование в контексте общего
развития механизма функционирования кредитно-финансовых учреждений // Креативная
экономика. – 2008. - № 8 (20) - С. 87 – 90.
49
Рис. 11. Принципиальные характеристики венчурного
финансирования
50
В соответствии с концепцией развития венчурной индустрии в
России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций)
венчурный капитал - это «источник средств для прямого инвестирования в
частные предприятия, акции которых не котируются и не продаются на
биржах, в обмен на долю в их акционерном капитале»
47
.
Среди специалистов нет единого подхода к определению венчурного
капитала, что обусловлено спецификой развития рынка в разных странах
мира, в связи с чем мы предлагаем свой вариант.
Венчурное финансирование - это разновидность долевого или
долгового финансирования, выступающего в роли специального
инвестиционного ресурса для новых или развивающихся компаний
научно-технического и инновационного профиля, характерными чертами
которого являются высокий риск и неопределенность во времени и в
конечном результате, а также сверхвысокая доходность вложенных средств
в случае правильного отбора проектов и выбранной стратегии развития.
Венчурные инвестиции направляются на «финансирование разработок
и внедрение их в производство; вывод на рынок новых изделий и
технологий; организацию новых или развитие существующих предприятий;
укрепление их производственного, маркетингового, сбытового и
управленческого потенциалов, что приводит к повышению уровня
капитализации инвестируемых предприятий»
48
.
Венчурные инвестиции - это вложения в уставный капитал стартап-
компаний, которые осуществляются в форме приобретения долевых ценных
бумаг или долей.
Следует отметить, что поддержка венчурных инвесторов не
ограничивается только предоставлением денежных средств. Они крайне
заинтересованы в успешном развитии своих портфельных компаний и
47
Гончарова О.Ю. Венчурное финансирование малого инновационного
предпринимательства в России: проблемы и перспективы // Креативная экономика. – 2009. -
№ 2 (26) - С. 103– 107.
48
Маслов М.П. Некоторые проблемы развития венчурного бизнеса в России // Креативная
экономика. – 2011. - № 7 (55) - С. 3– 9.
51
поэтому оказывают им содействие в управлении; помогают в проведении
маркетинговых мероприятий с целью добиться более эффективного вывода
товаров на рынок и т.д.
49
Как правило, прибыль от инвестиций в стартап-проект инвестор
получает не в виде периодических дивидендов, а разово - от продажи
своей доли в бизнесе, в который он инвестировал на стадии его
зарождения.
После того как профинансированные стартапы выходят на траекторию
устойчивого развития и закрепляются на рынке, их стоимость многократно
увеличивается. Так что инвесторы могут реализовать свой пакет акций (или
свои доли) по цене, значительно превосходящей первоначальное вложение.
Таким образом, риск, связанный с венчурными инвестициями, оправдывается,
если стартап-проект в период, когда инвестор выступает в качестве
совладельца и партнера, доказывает свою жизнеспособность и инвестор на
«выходе» может получить хорошее вознаграждение
50
.
Венчурные инвестиции можно получить на различных этапах
развития стартапа: от посевной до стадии расширения. Предоставление
средств на ранних этапах развития компании связано с большим риском и,
следовательно, должно быть оправдано большей величиной возврата на
инвестиции, чем при финансировании на стадиях, когда фирмы уже имеют
стабильные денежные потоки и показывают прибыль.
Для каждой стадии развития стартапа, обозначенной нами в предыдущей
главе, характерно преобладание тех или иных видов инвестирования (см.
таблицу 4).
Капитал для венчурных инвестиций предоставляется корпоративными
(коллективными) и индивидуальными венчурными инвесторами.
49
Гулькин П. Как работают венчурные инвесторы ? // Рынок ценных бумаг. – 1999. - № 6. – С. 27-
31.
50
Абрамян А.С. Анализ современного состояния венчурного инвестирования в
предпринимательских структурах // Российское предпринимательство. – 2012. - № 7. (205) -
С. 71 – 83.
52
Таблица 4
Цели и основные участники венчурного финансирования
на разных стадиях развития стартапа
Источник: составлено автором
Общий перечень типов инвесторов представлен нами в Приложении 6.
Основную часть корпоративного сектора составляют независимые
венчурные фонды (компании, фирмы), обычно представляющие собой
партнерства (partnerships). Участниками таких партнерств могут быть как
юридические, так и физические лица. Активное участие в венчурных фондах
принимают коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании,
53
пенсионные фонды, государственные и благотворительные фонды,
корпорации, частные лица
51
.
Венчурный фонд - это «юридическое лицо, предоставляющее
управляющим компаниям венчурный капитал». Венчурный фонд может быть
зарегистрирован в любой стране, а капитал иметь любую страну
происхождения
52
. Часто венчурные фонды создаются как аффилированные
(дочерние) структуры отдельными банками и страховыми компаниями. Такие
фонды осуществляют инвестиции в интересах внешних инвесторов, либо
клиентов материнской компании.
51
Жаворонков П.В. Методологические подходы к венчурному финансированию //
Экономика, предпринимательство и право. – 2011. - № 1 (1). – С. 17 – 29.
52
Маслов М.П. Некоторые проблемы развития венчурного бизнеса в России // Креативная
экономика. – 2011. - № 7 (55) - С. 3– 9.