14
участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на
компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат
объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставной капитал.
Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательства предприятия
перед инвесторами.
Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании
средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые
корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций,
снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов,
прием нового участника, присоединение части прибыли и другое) допускаются
лишь в случаях и в порядке, предусмотренных действующим
законодательством и учредительными документами.
В процессе производства продукции, выполнения работ, оказания услуг
создается новая стоимость, которая определяется суммой выручки от
реализации.
Выручка от реализации является основным источником возмещения
затраченных на производство продукции (работ, услуг) средств, формирования
фондов денежных средств, ее своевременное поступление обеспечивает
непрерывность кругооборота средств, бесперебойность процесса деятельности
предприятия. Несвоевременное поступление выручки влечет перебои в
деятельности, снижение прибыли, нарушение договорных обязательств,
штрафные санкции.
Поступление выручки от реализации свидетельствует о завершении
кругооборота средств. До поступления выручки издержки производства и
обращения финансируются за счет источников формирования оборотных
средств. Результат кругооборота вложенных в деятельность средств -
возмещение затрат и создание собственных источников финансирования:
амортизационных отчислений и прибыли.
Прибыль и амортизационные отчисления являются результатом
кругооборота средств, вложенных в производство, и относятся к собственным
финансовым ресурсам предприятия, которыми они распоряжаются
15
самостоятельно. Оптимальное использование амортизационных отчислений и
прибыли по целевому назначению позволяет возобновить производство
продукции на расширенной основе.
1.2 Методы управления денежными потоками
Управление денежными потоками становится все более важным из-за
огромной сложности финансовых рынков. Конкурентоспособность требует,
чтобы, фирма была в состоянии достать средства для нововведений и
дальнейшего своего развития. Правильное раскрытие и классификация
денежных средств и их эквивалентов, необходимы для точной оценки
ликвидности компании.
Денежный поток организации представляет собой совокупность
распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств,
генерируемых его хозяйственной деятельностью.
Денежные потоки — это целенаправленное движение денежных средств
и денежных эквивалентов в текущей, инвестиционной и финансовой
деятельности хозяйствующего субъекта.
Актуальность эффективного управления денежными потоками
организации определяется следующими положениями:
- денежные потоки обслуживают ведение хозяйственной деятельности
организации практически во всех ее аспектах;
- эффективное управление денежными потоками обеспечивает
финансовое равновесие организации в процессе ее стратегического развития;
- рациональное формирование денежных потоков способствует
повышению ритмичности ведения операционного процесса организации;
- эффективное управление денежными потоками позволяет снизить
потребность организации в заемном капитале;
- управление денежными потоками является важным финансовым
рычагом, который обеспечивает ускорение оборота капитала организации;
- эффективное управление денежными потоками обеспечивает снижение
риска неплатежеспособности организации.
16
С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс
управления денежными потоками организаций.
Основная цель управления денежными потоками — обеспечение
финансового равновесия организации в процессе ее развития путем
балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их
синхронизации во времени.
В таблице 3 представлены основные показатели применяемые при
управлении денежными потоками.
Таблица 3
Основные показатели при управлении денежных потоков
Показатель
Характеристика
Задачи
Формирование достаточного объема денежных средств.
Обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости
организации.
Поддержание постоянной платежеспособности предприятия.
Максимизация чистого денежного потока.
Эффективное распределение сформированного объема
денежных ресурсов по видам хозяйственной деятельности
и направлениям использования
Принципы
Информативная достоверность — процесс управления должен
быть обеспечен необходимой информационной базой.
Обеспечение сбалансированности предопределяет
сбалансированность денежных потоков организации по
видам, объемам, временным интервалам и другим
существенным характеристикам.
Обеспечение эффективности использования денежных
потоков путем осуществления финансовых инвестиций
организации.
Обеспечение ликвидности — производится путем
соответствующей синхронизации положительного
и отрицательного денежных потоков в анализируемом
временном интервале
Основные
этапы процесса
управления
денежными
потоками
организации
Анализ денежных потоков организации в предшествующем
периоде.
Выявление и анализ факторов, влияющих на формирование
денежных потоков.
Выбор направлений оптимизации денежных потоков.
Составление бюджетов денежных потоков.
Полный, своевременный и достоверный учет операций
с денежными средствами.
Контроль (аудит) законности совершения расчетных операций
и правильности их отражения в учете.
Анализ денежного потока отчетного периода.
Определение оптимального уровня денежных средств.
Прогнозирование денежных потоков
17
На основе полученных результатов проводится выбор наилучших форм
их организации с учетом условий и особенностей хозяйственной деятельности
предприятия, а затем разрабатываются планы поступления и расходования
денежных средств на перспективу с целью обеспечения постоянной
платежеспособности.
Основными направлениями оптимизации денежных потоков являются:
сбалансирование объемов денежных потоков; синхронизация денежных
потоков во времени; максимизация чистого денежного потока.
Наиболее эффективными методами управления денежными потоками
являются: привлечение стратегических инвесторов; дополнительная эмиссия
акций; привлечение долгосрочных финансовых кредитов; открытие «кредитной
линии» в банке; продажа неиспользуемых внеоборотных активов; сокращение
сроков предоставления коммерческого кредита покупателям и увеличение по
согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию
коммерческого кредита; ускорение взыскания просроченной дебиторской
задолженности; сокращение расчетов с контрагентами наличными денежными
средствами: приобретение основных средств по договорам лизинга и др.
Активные формы управления денежными потоками дают возможность
предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую
непосредственно его денежными активами. Речь идет, в первую очередь, об
эффективном использовании временно свободных остатков денежных средств в
составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов
для осуществления финансовых инвестиций. Высокий уровень синхронизации
поступлений и выплат денежных средств по объему и во времени позволяет
снижать реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках
денежных активов, обслуживающих операционный процесс, а также резерв
инвестиционных ресурсов, формируемый в процессе осуществления реального
инвестирования.
Таким образом, система управления денежными потоками на
предприятии — это совокупность методов, инструментов и специфических
18
приемов целенаправленного, непрерывного воздействия со стороны
финансовой службы предприятия на движение денежных средств для
достижения поставленной цели. Важность и значение управления денежными
потоками на предприятии трудно переоценить, поскольку от его качества и
эффективности зависит не только устойчивость предприятия в конкретный
период времени, но и способность к дальнейшему развитию, достижению
финансового успеха на долгую перспективу.
1.3 Методы оптимизации денежных потоков
Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет
обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного
их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия
отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный
денежные потоки.
Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются
в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте
просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов,
повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым
кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим
снижением уровня производительности труда персонала), росте
продолжительности финансового цикла, а в конечном счете – снижении
рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.
Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются
в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств в
результате инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части
денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном
итоге также негативно сказывается на уровне рентабельности активов и
собственного капитала предприятия.
Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может
быть достигнуто:
19
- за счет использования флоута для замедления инкассации собственных
платежных документов;
- увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления
предприятию товарного (коммерческого) кредита;
- замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления,
на их аренду (лизинг);
- реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем
перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.
Система ускорения (замедления) платежного оборота, решая проблему
сбалансированности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном
периоде (и, соответственно, повышая уровень абсолютной платежеспособности
предприятия), создает определенные проблемы дефицитности этого потока в
последующих периодах. В связи с этим параллельно с использованием
механизма этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению
сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде.
Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде
может быть достигнут:
- путем привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения
объема собственного капитала;
- путем дополнительной эмиссии акций;
- путем привлечения долгосрочных финансовых кредитов;
- путем продажи части (или всего объема) финансовых инструментов
инвестирования;
- путем продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных
средств.
Снижение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном
периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:
- сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;
- отказа от финансового инвестирования;
- снижения суммы постоянных издержек предприятия.
20
Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия
связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих
методов могут быть использованы:
- увеличение объема расширенного воспроизводства операционных
внеоборотных активов;
- ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и
начала их реализации;
- осуществление региональной диверсификации операционной
деятельности предприятия;
- активное формирование портфеля финансовых инвестиций;
- досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.
В системе оптимизации денежных потоков предприятия важное место
принадлежит их сбалансированности во времени. Это связано с тем, что
несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков во
времени создает для предприятия ряд финансовых проблем. Опыт показывает,
что результатом такой несбалансированности даже при высоком уровне
формирования чистого денежного потока является низкая ликвидность этого
потока (соответственно, низкий уровень абсолютной платежеспособности
предприятия) в отдельные периоды времени. При достаточно высокой
продолжительности таких периодов для предприятия возникает серьезная
угроза банкротства.
В процессе оптимизации денежных потоков предприятия во времени их
предварительно классифицируют по следующим признакам.
По уровню «нейтрализуемости» (термин, означающий способность
денежного потока определенного вида изменяться во времени) денежные
потоки подразделяют на поддающиеся и не поддающиеся изменению.
Примером денежного потока первого вида являются лизинговые платежи,
период которых может быть установлен по согласованию сторон, примером
денежного потока второго вида – налоговые платежи, срок уплаты которых не
может быть предприятием нарушен.
21
По уровню предсказуемости денежные потоки подразделяют на
полностью и недостаточно предсказуемые (абсолютно непредсказуемые
денежные потоки в системе их оптимизации не рассматриваются).
Объектом оптимизации выступают предсказуемые денежные потоки,
поддающиеся изменению во времени. В процессе оптимизации денежных
потоков во времени используются два основных метода – выравнивание и
синхронизация.
Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов
в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот
метод оптимизации позволяет в определенной мере устранить сезонные и
циклические различия в формировании денежных потоков (как
положительных, так и отрицательных), параллельно оптимизируя средние
остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого
метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью
среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в
процессе оптимизации должны снижаться.
Синхронизация денежных потоков основана на ковариации
положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно
быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами
денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков
во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в
процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».
1.4 Особенности формирования и наиболее эффективные методы
использования финансовых ресурсов предприятия
Финансовые ресурсы предприятия – а это денежные доходы и
поступления, находящиеся в распоряжении субъекта хозяйствования и
предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления
затрат по расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию
работающих. Формирование финансовых ресурсов организации
осуществляется за счет собственных и приравненных к ним средств,
22
привлечения ресурсов на финансовом рынке и поступления денежных средств
от финансово-банковской системы в порядке перераспределения.
Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в
момент учреждения предприятия, когда образуется уставной капитал. Его
источниками в зависимости от организационно – правовых форм
хозяйствования выступают: акционерный капитал, паевые взносы, отраслевые
финансовые ресурсы (при сохранении отраслевых структур), долгосрочный
кредит, бюджетные средства. Величина уставного фонда показывает размер тех
денежных средств – основных и оборотных – которые инвестированы в
процессе производства.
Формирование уставного капитала может сопровождаться образованием
дополнительного источника средств – эмиссионного дохода. Этот источник
возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене
выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный
капитал.
В процессе производства продукции, выполнения работ, оказания услуг
создается новая стоимость, которая определяется суммой выручки от
реализации. Выручка от реализации является основным источником
возмещения затраченных на производство продукции (работ, услуг) средств,
формирования фондов денежных средств, ее своевременное поступление
обеспечивает непрерывность кругооборота средств, бесперебойность процесса
деятельности предприятия. Несвоевременное поступление выручки влечет
перебои в деятельности, снижение прибыли, нарушение договорных
обязательств, штрафные санкции.
Использование выручки отражает начальный этап распределительных
процессов. Из полученной выручки предприятие возмещает материальные
затраты на сырье, материалы, топливо, электроэнергию, другие предметы
труда, а также оказанные предприятию услуги. Дальнейшее распределение
выручки связано с формированием амортизационных отчислений как
источника воспроизводства основных фондов и нематериальных активов.
23
Оставшаяся часть выручки – это валовой доход или вновь созданная стоимость,
которая направляется на оплату труда и формирование прибыли предприятия, а
также на отчисления во внебюджетные фонды, налоги (кроме налога на
прибыль), другие обязательные платежи.
Поступление выручки от реализации свидетельствует о завершении
кругооборота средств. До поступления выручки издержки производства и
обращения финансируются за счет источников формирования оборотных
средств. Результат кругооборота вложенных в деятельность средств –
возмещение затрат и создание собственных источников финансовых ресурсов:
амортизационных отчислений и прибыли.
Прибыль характеризует абсолютную эффективность хозяйствования
предприятия. В условиях рыночной экономики она составляет основу
экономического развития предприятия. Рост прибыли создает финансовую базу
для самофинансирования, расширенного воспроизводства, решения проблем
социальных и материальных потребностей предприятия. За счет прибыли
выполняется также часть обязательств предприятия перед бюджетом, банками,
и другими предприятиями и организациями. Таким образом, показатели
прибыли становятся важнейшими для оценки финансовой и производственной
деятельности предприятия. Они характеризуют степень его деловой активности
и финансового благополучия. По прибыли определяется уровень отдачи
авансированных средств и доходность вложений в активы данного
предприятия.
Можно выделить три составные части прибыли:
1) прибыль от реализации продукции (работ, услуг);
2) прибыль от реализации основных фондов и иного имущества
предприятия;
3) прибыль от внереализационных операций.
Прибыль от реализации продукции определяется как разница между
выручкой от реализации продукции в действующих ценах и затратами на
производство и реализацию продукции, включаемыми в себестоимость.