35
Возможность за счет ГЭС обеспечить
регулирование речного стока,
снижение угрозы затопления
территорий в паводковые периоды,
накопления запасов пресной воды,
решение внутрихозяйственных задач
Недооцененность рыночной стоимости
акций относительно ее
фундаментальной стоимости
Возможности
Угрозы
Формирование модели рынка,
комфортной для функционирования
гидроэнергетических объектов и
реализации новых проектов развития
Рост процентных ставок по
долгосрочным заимствованиям
вследствие сохранения
международных санкций
Повышения интересов государства к
созданию условий энергетической
безопасности
Формирование модели рынка, не
учитывающей вклад приливных
электростанций в обеспечении
системной надежности ЕЭС
Формирование благоприятной для
развития использования ВИЭ
регулярной среды
Отсутствие спроса со стороны
промышленных потребителей в Сибири
и на Дальнем Востоке
Значительный объем неосвоенных
гидроресурсов и использование
приливной электростанции как
основного элемента развития
Нехватка ресурсов поставщиков и
подрядчиков для реализации
масштабных программ развития
отрасли, опережающих рост цен на
материалы и оборудование
Появление и применение новых видов
оборудования и технологий,
повышающих операционную
эффективность
Сокращение инвестиционных
возможностей государства по
финансированию развития
инфраструктуры
Повышение инвестиционной
привлекательности Компании,
возможность привлечения
стратегического инвестора
Угроза техногенных катастроф
Рыночные преимущества Группы РусГидро:
- отсутствие топливной составляющей в себестоимости производства
электроэнергии на ГЭС/ГАЭС обеспечивает независимость от изменения цен на
натуральное энергетическое топливо (природный газ, нефтетопливо, уголь и
прочее топливо) и, как следствие, высокую маржинальность производства, так
как ценообразование на рынках электроэнергии и мощности осуществляется с
учетом стоимости тепловой генерации, включающей топливную составляющую;
- оборудование ГЭС относится к высокоманевренным генерирующим
мощностям, в силу чего им гарантируется загрузка в пиковые часы, которые
соответствуют наиболее высоким ценам на рынке;
36
- дополнительная мощность и энергия ГЭС используется в балансах
объединенных энергосистем в первую очередь и в полном объеме в силу своей
экономичности;
- использование при производстве электроэнергии гидроресурсов,
являющихся возобновляемыми и наиболее экологичными источниками энергии,
позволяет снижать выбросы в атмосферу тепловых электростанций и сохранять
запасы углеводородного топлива для будущих поколений России. ГЭС ПАО
«РусГидро» позволяют избежать выброса 50 млн т СО2 в атмосферу ежегодно;
- для выравнивания тарифов на электроэнергию на Дальнем Востоке до
базового (среднероссийского) уровня введена надбавка к цене за мощность,
которая собирается в первой и второй ценовых зонах ОРЭМ. Правительством
Российской Федерации ПАО «РусГидро» определено оператором по сбору и
передаче такой надбавки на Дальний Восток. Данная мера позволила снизить
уровень дебиторской задолженности действующих потребителей
Дальневосточного федерального округа, а также привлечь в макрорегион
инвесторов, реализующих промышленные энергоемкие проекты и тем самым
формирующих потенциальный платежеспособный спрос на электроэнергию.
Группа РусГидро является одной из крупнейших гидрогенерирующих
компаний в мире с установленной мощностью гидрогенерирующих активов
в 31 ГВт. В таблице 3 рассмотрим долю Группы РусГидро на рынке
электроэнергии Российской Федерации.
Рассматривая таблицу 3 следует отметить, что доля Группа РусГидро в
2016 году в выработке электроэнергии по России занимала 12,91%, в 2017 году
– 13,02% и в 2018 году -13,18%. Заметен рост доли группы в общей выработке
электроэнергии.
Таблица 3
Доля Группы РусГидро на рынке электроэнергии Российской
Федерации
Год
Выработка электроэнергии
Установленная мощность
Российская
Федерация,
млн. кВтч.
Группа
РусГидро,
Доля,
%
Российская
Федерация,
млн. кВтч.
Группа
РусГидро,
Доля,
%
37
млн.
кВтч.
млн.
кВтч.
2016
1071800
138405
12,91
244100
38309
15,69
2017
1073700
139820
13,02
246868
38479
15,59
2018
1091700
143853
13,18
250400
38803
15,5
Источник: годовой отчет ПАО «РусГидро» за 2018 г.
Крупнейшие гидрогенерирующие компании в мире представлены на
рисунке 4.
Рисунок 4 - Крупнейшие гидрогенерирующие компании в мире в
2018 году
Источник: годовой отчет ПАО «РусГидро» за 2018 г.
Из рисунка видно, что ПАО «РусГидро» находится на четвертом месте
среди крупнейшей гидрогенерирующей компании в мире.
На российском рынке производства электроэнергии Группа РусГидро
занимает лидирующие позиции. Ее основными конкурентами являются
независимые российские энергетические компании, образованные в том числе
в результате реформирования ОАО РАО «ЕЭС России», и Госкорпорация
«Росатом».
Конкурентное окружение ПАО «РусГидро» в России представлено на
рисунке 5. Из рисунка видно, что компания ПАО «РусГидро» находится на
первом месте и составляет 39,4 ГВт, на втором месте находится
Газпромэнергохолдинг, наименьшие показатели составляет компания Т Плюс.
70
48
37
31
20
19
0 10 20 30 40 50 60 70 80
China Three GorgesCorporation (Китай)
Eletrobras(Бразилия)
Hydro-Québec(Канада)
РусГидро
U.S. Army Corps ofEngineers (США)
Statkraft(Норвегия)
ГВт
38
Рисунок 5 - Конкурентное окружение ПАО «РусГидро» в России в
2018 году
Источник: годовой отчет ПАО «РусГидро» за 2018 г.
В состав КПЭ Программы долгосрочной мотивации ПАО «РусГидро»
первого и второго циклов включены четыре показателя: три финансово-
экономических (один из которых – «Рентабельность инвестиций акционеров
(TSR)» – входит в перечень обязательных в соответствии с требованиями
Росимущества) и интегральный инновационный КПЭ.
Оценка выполнения КПЭ Программы долгосрочной мотивации ПАО
«РусГидро» будет произведена по окончании периода, на который установлены
показатели. Целевые значения КПЭ «Программы долгосрочной мотивации
первого цикла» ПАО «РусГидро» представлены в таблице 4.
Таблица 4
Целевые значения КПЭ «Программы долгосрочной мотивации
первого цикла» ПАО «РусГидро»
КПЭ
2017-2019 гг.
2018-2020 гг.
Рентабельность
инвестиций акционеров
(TSR), %
100
100
39,4
39
34
29
20
16
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
РусГидро
Газпромэнергохолдинг
Интер РАО
Госкорпорация«Росатом»
ЕвроСибЭнерго
Т Плюс
ГВт
39
Интегральный
инновационный КПЭ, %
85
85
Свободный денежный
поток (FCF), млн руб.
-138601
-92284
Доход (прибыль)
на акцию (EPS),
руб/акцию
0,85
0,81
Источник: https://ar2018.rushydro.ru/
Из таблицы 4 видно, что свободный денежный поток в целевой программе
на 2018-2020 годы уменьшает отрицательное значение, Доходы на акцию в
программе на 2017-2019 гг. составляют 0,85 руб./акцию, а в программе 2018-2020
гг. 0,81 руб./ акцию.
Производство электроэнергии и тепла является основным видом
деятельности для Группы РусГидро. В структуру активов Группы входит более
90 объектов возобновляемой энергетики в Российской Федерации и за рубежом,
а также тепловые электростанции и электросетевые активы на Дальнем Востоке.
Установленная мощность электростанций, входящих в состав Группы РусГидро,
включая Богучанскую ГЭС, по состоянию на 01.01.2019 составляет 39 370 МВт,
увеличившись на 331 МВт относительно 01.01.2018. Установленная тепловая
мощность увеличилась на 426,9 Гкал/ч – до 18 924 Гкал/ч.
Рост установленной мощности на объектах Группы РусГидро произошел в
том числе за счет ввода в эксплуатацию ТЭЦ «Восточная» (139,5 МВт, 432,6
Гкал/ч) в г. Владивостоке, гидроагрегата № 3 на Усть-Среднеканской ГЭС (142,5
МВт), а также в результате реализации программы комплексной модернизации
на Саратовской ГЭС (+12 МВт), Нижегородской ГЭС (+3 МВт), Новосибирской
ГЭС (+5 МВт) и Рыбинской ГЭС (+10 МВт).
В структуре установленной мощности превалируют крупные ГЭС 28 966
МВт, или 74% от общей установленной мощности. 8 598 МВт, или 22% от
установленной мощности, относится к категории ТЭС, входящих в Субгруппу
РАО ЭС Востока. В структуру активов также входит Загорская ГАЭС
установленной мощностью 1,2 тыс. МВт, Зеленчукская ГЭС-ГАЭС мощностью
300 МВт и Кубанская ГАЭС мощностью 16 МВт. Энергообъекты на основе ВИЭ
40
в составе Группы РусГидро, включая МГЭС до 30 МВт, ГеоЭС, ВЭС и СЭС,
имеют общую установленную мощность в размере 290 МВт.
На рисунке 6 представим установленную мощность ПАО «РусГидро» по
субгруппам за 2016-2018 гг.
Рисунок 6 – Динамика установленной мощности ПАО «РусГидро»
по субгруппам за 2016-2018 гг.
Источник: https://ar2018.rushydro.ru/
Компании холдинга РАО ЭС Востока осуществляют передачу и
распределение электроэнергии как в ОЭС Востока, так и в изолированно
работающих энергосистемах. В ОЭС Востока передачу электроэнергии от сетей
более высокого напряжения ЕНЭС 220 кВ к сетям потребителей производит АО
«ДРСК», а в изолированных энергосистемах − АО-энерго. Суммарная
протяженность передающих сетей классов 35–220 кВ в конце 2018 года
составила 34 966 км. Распределительная электрическая сеть предназначена для
передачи электроэнергии от электрической сети напряжением 35–220 кВ к
потребителям низкого и среднего (СН-2) напряжения. Суммарная
протяженность воздушных и кабельных линий электропередачи низкого
напряжения в конце 2018 года составляла 69 781 км, увеличившись на 526 км.
Общее количество трансформаторных подстанций в конце 2018 года
выросло на 336 шт. – до 22 тыс., а их суммарная мощность составила 29 317,3
МВА, увеличившись на 540 МВА. Изменения в протяженности линий
29845
29891
30095
9023
9148
9275
0
10000
20000
30000
40000
50000
2016 2017 2018
МВт
год
Субгруппа РусГидро Субгруппа РАО ЭС Востока
41
электропередачи, количестве и мощности трансформаторных подстанций
низкого класса напряжения в первую очередь связаны с развитием жилищного
строительства в крупных городах Дальнего Востока, принятием на баланс
бесхозяйных сетей сельских поселений и реконструктивными работами в сетях.
Завершено строительство заходов 110, 35 кВ на ПС 220 кВ «Майя»,
позволившее осуществить присоединение Центрального и Западного
энергорайонов Якутии к ОЭС Востока. Количество исполненных за год
договоров техприсоединения выросло на 1% – до 22,5 тыс. Обеспечена
технологическая возможность подключения потребителей (в том числе на
территориях опережающего развития) максимальной мощностью 884,3 МВт.
Общий объем отпущенной в 2018 году электроэнергии в сети Субгруппы РАО
ЭС Востока составил 35 427,2 млн кВтч, что на 1 139,3 млн кВтч больше, чем в
2017 году. Потери в сети составили 9,6%.
Основные финансовые показатели ПАО «РусГидро» за 2016-2018 гг.
представим в таблице 5.
Таблица 5
Основные финансово-экономические показатели ПАО «РусГидро»
Наименование
показателя
2016
г.
2017
г.
2018
г.
Абсолютное
отклонение,
тыс. руб.
Относител
ьное
отклонени
е(+/-), %
Выручка, млн. руб.
11503
3
144697
16281
3
47780
41,5
Средняя стоимость
активов, млн. руб.
90867
3
945926
10099
93
101320
11,2
Чистая прибыль,
млн. руб.
41877
36149
36726
-5151
-12,3
Экономическая
рентабельность, %
12,6
15,3
16,1
3,5
27,8
Среднегодовая
численность
работников, чел.
68547
68964
69700
1153
1,7
Источник: бухгалтерская отчетность ПАО «РусГидро» за 2016-2018 гг.
Согласно расчётным данным таблицы 5 основные показатели финансово-
хозяйственной деятельности в анализируемом периоде увеличиваются. Так
увеличение выручки в 2018 году по сравнению с базовым 2016 годом составило
42
47780 млн. руб. или 41,5%, средняя стоимость активов увеличилась на 11,2%, а
спад чистой прибыли составил 5151 млн. руб. Агрегированный бухгалтерский
баланс ПАО «РусГидро» представлен в таблице 6.
Таблица 6
Агрегированный бухгалтерский баланс ПАО «РусГидро», млн. руб.
Наименование показателя
2016 г.
2017 г.
2018 г.
1
2
3
4
Актив
Внеоборотные активы
Нематериальные активы
1324
1267
1070
Результаты исследований и
разработок
1077
920
1097
Основные средства
409109
419635
419084
Финансовые вложения
292273
312149
343606
Прочие внеоборотные активы
4703
4222
2629
Итого по разделу
708486
738193
767486
Оборотные активы
Запасы
4252
4258
4765
НДС
178
34
41
Дебиторская задолженность
149614
177308
185770
Финансовые вложения
5305
12450
35770
Денежные средства и денежные
эквиваленты
40954
50929
42971
Прочие оборотные активы
11
11
26
Итого по разделу
200187
244986
269321
БАЛАНС
908673
983179
1036807
Пассив
Капитал и резервы
Уставный капитал
386255
426289
426289
Переоценка внеоборотных активов
52705
52606
52437
Добавочный капитал
58424
58424
58424
Резервный капитал
11278
13371
15179
Нераспределенная прибыль
(непокрытый убыток)
260674
274994
298877
Итого по разделу
769336
825684
851206
Долгосрочные обязательства
Заемные средства
14025
50258
19769
Отложенные налоговые
обязательства
13676
17113
19308
Прочие обязательства
3746
4264
2840
Итого по разделу
112270
93075
150325
Краткосрочные обязательства
Заемные средства
14025
50258
19769
Продолжение таблицы 6
1
2
3
4
Кредиторская задолженность
9681
10563
11703
Доходы будущих периодов
73
67
63
Оценочные обязательства
2477
2976
2863
43
Прочие обязательства
841
556
878
Итого по разделу
27067
64420
35276
БАЛАНС
908673
983179
1036807
Источник: бухгалтерская отчетность ПАО «РусГидро» за 2016-2018 гг.
Формирование агрегированного бухгалтерского баланса ПАО «РусГидро»
осуществлялось посредством основных статей присутствующих в полной версии
баланса. Так, согласно данным таблицы 6 внеоборотные активы организации
включают нематериальные активы, основные средства, финансовые вложения и
прочее, а в оборотных активах присутствуют строки запасы, НДС, дебиторская
задолженность, финансовые вложения, денежные средства и прочие оборотные
активы. Пассивы организации представлены капиталом и резервами в части
уставного капитала и нераспределённой прибыли, краткосрочные обязательства
– кредиторской задолженностью, заемными средствами, а долгосрочные
обязательства содержат отложенные налоговые обязательства и заёмные
средства. Следует отметить, что подобная ситуация отражает масштаб,
специфику деятельности компании и используемую систему налогообложения.
В таблице 7 представлена характеристика активов и пассивов ПАО
«РусГидро» по степени ликвидности.
Реальную степень платежеспособности организации можно рассчитать
путём сравнения групп активов и пассивов баланса. При этом используются
следующие соотношения в абсолютном выражении: А
1
≥ П
1
; А
2
≥ П
2
; А
3
≥ П
3
; А
4
≤ П
4.
Согласно данным таблицы 7 и таблицы 8 ПАО «РусГидро» не испытывает
затруднения с погашением наиболее срочных обязательств. На протяжении
рассматриваемого периода наблюдается платёжный избыток наиболее
ликвидных активов.
Таблица 7
Характеристика активов и пассивов ПАО «РусГидро» по степени
ликвидности
Акти
в
2016
г.
2017
г.
2018
г.
Пасс
ив
2016
г.
2017
г.
2018
г.
Платёжный
излишек
/недостаток
44
2016
г.
2017
г.
2018
г.
(А
1
)
4625
9
6337
9
78741
(П1)
9681
1056
3
11703
3657
8
5281
6
6703
8
(А
2
)
1496
25
1773
19
18579
6
(П2)
1486
6
5081
4
20647
1347
59
1265
05
1651
49
(А
3
)
2965
76
3164
37
34839
0
(П3)
1122
70
9307
5
15032
5
1843
06
2233
62
1980
65
(А
4
)
4162
13
4260
44
42388
0
(П4)
7718
56
8287
27
85413
2
3556
43
4026
83
4302
52
Бала
нс
9086
73
9831
79
10368
07
Бала
нс
9086
73
9831
79
10368
07
-
-
-
Источник: бухгалтерская отчетность ПАО «РусГидро» за 2016-2018 гг.
Соотношения групп активов и пассивов баланса ПАО «РусГидро»
представлены в таблице 8.
Таблица 8
Соотношение групп активов и пассивов баланса ПАО «РусГидро»
2016 г
2017 г.
2018 г.
А
1
> П
1
А
1
> П
1
А
1
> П
1
А
2
> П
2
А
2
> П
2
А
2
> П
2
А
3
> П
3
А
3
> П
3
А
3
> П
3
А
4
< П
4
А
4
< П
4
А
4
< П
4
Источник: бухгалтерская отчетность ПАО «РусГидро» за 2016-2018 гг.
Так, в 2016 году он составил 36578 млн. руб., в 2017 году – 52816 млн. руб.,
а к 2018 году достиг значения 67038 млн. руб. Сравнение итогов второй группы
демонстрирует позитивную тенденцию – наблюдается платёжный излишек.
Сравнение активов и пассивов третьей группы отражает перспективную
ликвидность и является прогнозом платежеспособности организации. В 2016 и
заёмного источника привлечения капитала ситуация не меняется и актив на
198065 млн. руб. превышает пассив баланса. Четвёртое неравенство,
указывающее на перспективную ликвидность организации, также соблюдается.
Таким образом, стремительный рост платёжного избытка по первой группе
позволяет назвать баланс ПАО «РусГидро» абсолютно ликвидным, а,
следовательно, и устойчиво платёжеспособным.
Еще одним способом, позволяющим оценить платёжеспособность
организации, является расчёт коэффициентов ликвидности.