42
Рисунок 10 ‒ Консенсус прогноз по Google
Таким образом, основное направление бизнеса Google – интернетпоиск.
Доля компании на мировом рынке интернет-поиска составляет чуть менее 60%
и ни одна другая компания мира не может похвастаться такими же
результатами деятельности. Однако, кроме непосредственно интернетпоиска у
Google есть сотни других сервисов, в частности в сегменте B2B (бизнес для
бизнеса).
Благодаря наличию большого количества активов, менеджмент сумел
диверсифицировать бизнес и значительно снизить риски от ухудшения
рыночной конъюнктуры. В частности, в собственности Google находятся такие
компании, как Youtube, мессенджер Emu, Boston Dynamics, Nest, до недавнего
времени интернет-гиганту принадлежала также Motorola Mobility, и это только
очень крупные активы. В среднем же, компания примерно раз в неделю
совершает сделку на рынке M&A.
Поэтому в целом можно сказать, что Google является не просто сервисом
интернет-поиска, но и настоящей бизнес империей с диверсифицированным
43
портфелем активов и инновационным подходом к решению различных бизнес-
задач.
44
ГЛАВА 3. ФИНАНСИРОВАНИЕ КОМПАНИИ «GOOGLE»
3.1 Источники финансирования деятельности компании Google
Данные о составе активов и источников финансирования компании
представлены в таблице 6.
Таблица 6
Активы и источники финансирования Google за 2015-2017 гг.,
млн. долл.
Показатель
2015
2016
2017
Изменение,
2017 к
2016, %
Оборотные активы
90114
105408
124308
17,93
Денежные средства и
краткосрочные финансовые
вложения
73068
86333
101871
18,00
Денежные средства
7380
7078
7158
1,13
Денежные средства и их
эквиваленты
9169
5840
3557
-39,09
Краткосрочные финансовые
вложения
56519
73415
91156
24,17
Общая дебиторская
задолженность, нетто
13909
14232
18705
31,43
Дебиторская задолженность -
торговля, нетто
11556
14137
18336
29,70
Итого Товарно-материальные
Запасы
-
268
749
179,48
Расходы будущих периодов
2511
3979
2903
-27,04
Прочие оборотные активы, всего
626
596
80
-86,58
Активы
147461
167497
197295
17,79
Основные средства, итого - нетто
29016
34234
42383
23,80
Основные средства, итого -
брутто
40146
47527
59647
25,50
Накопленная амортизация, всего
-11130
-13293
-17264
29,87
Гудвилл, нетто
15869
16468
16747
1,69
Нематериальные активы, нетто
3847
3307
2692
-18,60
Долгосрочные финансовые
вложения
5183
5878
7813
32,92
Векселя к получению -
долгосрочные
-
-
-
-
Прочие долгосрочные активы,
всего
3432
2202
3352
52,23
Прочие активы, всего
-
-
-
-
45
Продолжение таблицы 6
Краткосрочные обязательства
19310
16756
24183
44,32
Кредиторская задолженность
1931
2041
3137
53,70
Кредиторская/накопленная
задолженность
-
-
-
-
Накопленные расходы
8293
10107
14406
42,53
Векселя к платежу/краткосрочная
задолженность
2000
-
-
-
Текущая часть долгосрочных
кредитов
1225
-
-
-
и займов/Капитализируемая
аренда
Прочие краткосрочные
обязательства, всего
5861
4608
6640
44,10
Обязательства
27130
28461
44793
57,38
Общая долгосрочная
задолженность по кредитам и
займам
3969
3935
3969
0,86
Долгосрочные кредиты и займы
3943
3935
3943
0,20
Обязательства по финансовой
аренде
26
-
26
Прочие заемные средства
3969
3935
3969
0,86
Долгосрочные обязательства по
отложенному налогу на прибыль
430
226
430
90,27
Неконтролируемая доля в
дочерних компаниях
-
-
-
-
Прочие обязательства, всего
16211
7544
16211
114,89
Акционерный капитал
120331
139036
152502
9,69
Погашаемые привилегированные
акции, всего
-
-
-
-
Непогашаемые
привилегированные акции, нетто
-
-
-
-
Обыкновенные акции
0,69
0,69
0,69
0,00
Добавочный капитал
32981,31
36306,31
40246,31
10,85
Нераспределенная прибыль
(непокрытый убыток)
89223
105131
113247
7,72
Собственные акции, выкупленные
у акционеров, по стоимости
приобретения
-
-
-
-
Право работников на получение
акций компании (ESOP)
-
-
-
-
Нереализованный доход (убыток)
-86
-179
233
-230,17
Прочие собственные средства
-1788
-2223
-1225
-44,89
Обязательства и капитал
147461
167497
197295
17,79
Так, в 2017 году наблюдался как рост активов, так и рост обязательств.
46
Оборотные активы увеличились на 17,93% по сравнению с предыдущим
годом, в основном за счет роста запасов, краткосрочных финансовых
вложений и дебиторской задолженности.
Активы также выросли на 17,79% в 2017 году и составили 197 295 млн.
долл.
В части акционерного капитала увеличение происходило за счет роста
добавочного капитала на 10,85% в 2017 году.
Структура источников финансирования компании за 2015-2017 гг.
представлена в таблице 7.
Таблица 7
Структура источников финансирования Google
Источник
финансирования
2015
2016
2017
Изменение
2017 к
2016, +/-
Краткосрочные
обязательства
11,58
9,09
10,92
1,82
Обязательства
16,27
15,45
20,22
4,78
Итого
обязательства
27,85
24,54
31,14
6,60
Акционерный
капитал
72,15
75,46
68,86
-6,60
Обязательства и
капитал
100,00
100,00
100,00
-
Так, основную часть источников финансирования компании составляют
собственные средства (68,86% в 2017 году). Большую долю акционерного
капитала составляют прибыль и добавочный капитал.
Заемные средства в 2017 году составили всего 31,14% от общего объема
источников финансирования. Это свидетельствует о высокой финансовой
устойчивости предприятия.
Среди заемных источников долгосрочные обязательства составили в
2017 году 20,22%, краткосрочные - 10,92%.
47
Наглядно структура источников финансирования компании
представлена на рисунке 11.
Рисунок 11 ‒ Структура источников финансирования компании
Google
Так, структура источников финансирования имеет следующий вид:
− собственные средства - 69%;
− долгосрочные обязательства - 20%;
− краткосрочные обязательства - 11%.
Основной доход компании Google составляет выручка от рекламы.
«Альфабет» увеличил выручку от рекламы на 24% по сравнению с 1 кварталом
2017: с 21,4 до 26,6 млрд. долларов. Выручка от рекламы стабильно растет
(рисунок 12).
152502
;
69
%
24183
;
11
%
44793
;
20
%
Собственные средства
Краткосрочные обязательства
Долгосрочные обязательства
48
Рисунок 12 ‒ Рост выручки Google
24
За 2017 год «Альфабет» выручил на интернет-рекламе 95,4 млрд.
долларов — это 38,4% рынка по данным Statista.com.
25
За год компания
увеличила долю рынка на 1 процентный пункт. Но главный конкурент
«Альфабета» — Фейсбук — увеличил долю на 3 процентных пункта, доведя
ее до 16%.
Возможно, у Фейсбука замедлится рост выручки от рекламы: из-за
скандала с утечкой данных часть пользователей ограничила или полностью
запретила Фейсбуку доступ к персональным данным. Из-за этого
рекламодателям труднее показывать рекламу целевой аудитории. Если
эффективность рекламы упадет, рекламодатели уйдут на другую площадку.
«Альфабет» увеличил операционную прибыль на 7% по сравнению с 1
кварталом 2017: с 6,5 до 7 млрд. долларов. Операционная прибыль — это
24
Alphabet в первом квартале 2018 [Электронный ресурс] Режим доступа:
https://journal.tinkoff.ru/news/google1q18/ (дата обращения: 07.12.2018).
25
Статистика [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www.statista.com (дата обращения: 07.12.2018).
49
прибыль компании от основной деятельности, без учета доходов от ценных
бумаг и расходов на выплату процентов и уплату налогов.
«Альфабет» увеличил выручку, но вместе с тем увеличил расходы.
Приходится покупать новые сервера для обработки данных: они нужны, чтобы
обрабатывать ваши запросы в Гугле и ролики в Ютубе. Чтобы сервера
бесперебойно работали, а сервисы становились лучше, приходится нанимать
новых сотрудников. Из-за затрат на сотрудников и развитие сервисов растут
операционные расходы — медленнее растет операционная прибыль.
Чтобы оценить эффективность компании, можно посчитать
операционную маржу — показатель доходности компании от основной
деятельности. Формула: операционная прибыль / выручка. Сейчас маржа
падает - расходы растут быстрее доходов (таблица 8).
Таблица 8
Операционная маржа «Альфабета»
Показатель
1 квартал
2018
2 квартал
2017
3 квартал
2017
4 квартал
2017
Операционная
прибыль
7 001 млн $
4 132 млн $
7 782 млн $
7 664 млн $
Выручка
31 146 млн $
26 010 млн $
27 722 млн $
32 323 млн $
Операционная маржа
23%
16%
28%
24%
В отчетах «Альфабета» есть раздел Traffic Acquisition Cost (TAC) — это
расходы компании на покупку трафика. Например, «Альфабет» платит
«Эплл», чтобы на Айфонах поиском по умолчанию был Гугл.
Минусы: когда пользователь видит платную рекламу через «Сафари» на
Айфоне, 75% доходов от рекламодателя остается у «Эплл». Такая схема
работает со всеми партнерами.
Плюсы: поиск Гугла захватывает рынок. Больше рынок — больше
рекламодателей — больше выручки. Поэтому «Альфабет» увеличивает
50
расходы на приобретение трафика — сейчас они составляют 22% от рекламной
выручки.
В 2017 году американские исследователи изучили, на что американские
жители в возрасте от 18 до 34 лет тратят свое время. Выиграл телевизор, но
Ютуб занял второе место, опередив «Нетфликс», Фейсбук с принадлежащим
ему Инстаграмом (рисунок 13).
Рисунок 13 ‒ Сколько американец от 18 до 34 лет тратит своего
времени на просмотр
Отслеживать показатель важно: через Ютуб «Альфабет» зарабатывает
деньги на рекламе. Чем больше времени люди проводят на Ютубе, тем больше
зарабатывает компания и меньше — конкуренты.
Мультипликаторы — производные финансовые показатели. Они
помогают сравнить компанию с конкурентами и понять, дорого или дешево
продают акции на фондовом рынке.
Чтобы не получить искаженные мультипликаторы, берем годовые
показатели — суммируем данные из отчетов за последние 4 квартала
26
.
26
Годовой отчет Alphabet [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.rocketfinancial.com/
Financials.aspx? fID=263102&p=1&pw=8682324&rID=1&tID=1&stID=1(дата обращения: 07.12.2018).
51
Данные по мультипликаторам представлены в таблице 9.
Таблица 9
Мультипликаторы Alphabet
Мультипликатор
Значение
P/E
24,1
P/BV
4,6
EV
733 318,0
EBITDA
36 916,0
EV/EBITDA
19,9
Долг/EBITDA
0,1
ROE
6,6%
Gross Margin
58%
3-year Revenue Growth Rate
20%
P/E, или Price to Earning, - отношение рыночной капитализации к
прибыли. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Для
американского рынка хороший результат – 0 - 15. По нынешнему
мультипликатору Alphabet понадобится 24 года, чтобы полностью окупить
себя. Но стоит учитывать, что в 4 квартале 2017 года компания заплатила
единоразовый налог и получила убыток. В 2018 году такого не будет.
P/BV, или Price to Book Value, - отношение рыночной капитализации к
капиталу компании. Показывает, хватит ли компании денег, чтобы
рассчитаться с инвесторами в случае банкротства. От 0 до 1 - хороший
результат; больше единицы — всем инвесторам денег не хватит. Инвесторы
готовы рисковать и покупают Alphabet с P/BV 4,6: у компании практически нет
долгов.