52
EV, или Enterprise Value, - стоимость компании, учитывающая
рыночную капитализацию и долг компании.
EBITDA - идеальная прибыль компании, не учитывающая расходы на
проценты кредиторам, уплату налогов и амортизацию.
Долг — сумма краткосрочных и долгосрочных кредитов. В абсолютном
значении он важен в сравнении.
EV/EBITDA - аналог P/E, учитывающий больше данных. Показывает, за
сколько лет компания окупит себя. Меньше 5 - возможно, компания
недооценена.
Долг/EBITDA - показывает, сколько компании потребуется лет, чтобы
раздать долги. Меньше 3 - у компании нет проблем с долгами, больше 5 - могут
возникнуть проблемы с выплатой долга, если в бизнесе что-то пойдет не так.
У «Альфабета» все в порядке.
ROE - рентабельность капитала, отношение прибыли к капиталу
компании. Показывает, сколько бизнес приносит на 1 доллар собственных
денег. Больше - лучше.
Gross margin — валовая маржа, отношение валовой прибыли к выручке.
Показывает, сколько денег остается у компании после вычета себестоимости
на производство или покупку товара. Меньше 20% - нет конкурентного
преимущества, 20 - 40% - есть конкурентное преимущество, больше 40% - у
компании есть долгосрочное конкурентное преимущество. У Alphabet — 58%,
что неудивительно: Гугл - самый популярный поисковик и главный
рекламодатель в мире, Ютуб - один из самых популярных уничтожителей
вашего времени и дополнительная рекламная площадка.
Revenue Growth Rate - темп роста выручки. Показывает, насколько
быстро растет бизнес. Меньше 10% - медленный рост, больше 20% - быстрый
рост. Обычно мультипликатор считают за 3, 5 или 10 лет. В данном случае за
53
3 года: рост выручки - 20% в год. Для сравнения: у «Нетфликса» 30%, но и
бизнес меньше. А бизнес Alphabet продолжает быстро расти, поэтому
инвесторы готовы покупать акции.
Конкуренты Alphabet - лучшие в ИТ-индустрии. У «Эплл» - техника и
мобильная операционная система; «Амазон» - не просто интернетмагазин, а
компания, которая предоставляет облачные сервера; «Нетфликс» создает свой
уникальный контент. Поэтому Alphabet тратит с каждым годом больше и
больше на развитие новых технологий. Пока расходы оправданны: выручка
растет быстро. Выручки много - себестоимость бизнеса низкая.
Таким образом, основную часть источников финансирования компании
Google составляют собственные средства (68,86% в 2017 году). Большую долю
акционерного капитала составляют прибыль и добавочный капитал.
Заемные средства в 2017 году составили всего 31,14% от общего объема
источников финансирования. Это свидетельствует о высокой финансовой
устойчивости предприятия. Среди заемных источников долгосрочные
обязательства составили в 2017 году 20,22%, краткосрочные - 10,92%.
3.2 Деятельность компании «Google» на международных финансовых рынках
Компания инвестирует в научные исследования для продвижения своих
интересов.
Аналитический центр «Кампания в защиту отчетности» представил
доклад, согласно которому американская корпорация Google активно
финансирует исследования европейских и американских ученых и экспертов с
целью повлиять на общественное мнение и защитить интересы компании.
Составителям доклада удалось выяснить, что в период 2005–2017 годов
Google прямым или косвенным образом участвовала в финансировании 329
научных работ, которые охватывали вопросы, связанные с антимонопольным
54
законодательством, правилами сетевого нейтралитета, конфиденциальностью
данных пользователей, авторскими правами и патентами. В половине случаев
(54%) ученые получали финансирование напрямую от Google, в остальных
случаях - через организации и университеты, получающие гранты от
корпорации. В большинстве случаях (66%) ученые не раскрывали источник
финансирования. Более чем в четверти случаев (26%) авторы исследований не
раскрывали источник финансирования, даже если оно шло напрямую от
Google.
27
Несмотря на небольшое, на первый взгляд, число научных работ,
впоследствии работы были процитированы около 6 тыс. раз, а их результаты
были использованы для написания более 4,7 тыс. уникальных статей. При
создании исследований активно привлекались эксперты юридических
компаний, аналитических центров, ведущих университетов США и Европы, в
том числе Стэнфорда, Гарварда и Массачусетского технологического
института, Оксфорда, Эдинбургского университета и Берлинской школы
экономики. Размеры грантов авторам исследований составляли от $5 тыс. до
$400 тыс.
По мнению «Кампании в защиту отчетности», опубликованные при
поддержке Google научные работы могли повлиять на процесс принятия
решения политиками, тем самым оградив компанию от огромных штрафов или
потери прибыли. В качестве примера организация приводит активное
продвижение таких публикаций в СМИ, сотрудникам Белого дома и
ведомствам, членам Конгресса. Исполнительный директор «Кампании в
защиту отчетности» Дэниел Стивенс заявил: «Google использует все ресурсы,
чтобы повлиять на решения политиков на всех уровнях власти. Регуляторы
27
Тайное финансирование Google [Электронный ресурс] Режим доступа: https://news.rambler.ru/scitech/
37392549 - google-investiruet-v-nauchnye-issledovaniya-radi-svoihinteresov/?updated (дата обращения:
07.12.2018).
55
должны знать, что якобы независимая юридическая или академическая оценка,
на которую они опираются, профинансирована Google».
В докладе отдельно отмечается, что число финансируемых Google
научных исследований увеличивалось в периоды, когда бизнес компании
находился под угрозой. Например, в 2011 году корпорация начала активно
поддерживать исследования по вопросам применения антимонопольного
законодательства. Авторы расследования связывают это с тем, что в том же
году правительство США инициировало расследование о нарушениях
поисковой системой Google закона о защите конкуренции при продвижении
собственной продукции, тем самым нанося ущерб конкурентам. В 2013 году с
закрытием расследования финансирование таких проектов резко сократилось.
В 2012 году корпорация начала усиленно предоставлять гранты на
исследования в области авторских прав. По мнению авторов доклада, такая
активность стала попыткой корпорации помешать принятию антипиратского
законопроекта в Конгрессе. В 2015 году зафиксирован новый всплеск
активности в финансировании «антимонопольных исследований» — тогда
Европейская комиссия предъявила официальные обвинения в нарушении
антимонопольного закона. Кроме того, сотрудники Google неоднократно
использовали выводы авторов научных публикаций, которые сами же и
спонсировали, в качестве аргумента при споре с властями.
Директор по связям с общественностью Google Лесли Миллер написала
в блоге о недостоверности выводов доклада и намерении компании
продолжить оказание поддержки академическим исследованиям.
Представитель компании также заметила, что «Кампания в защиту
отчетности» сама не раскрывает источников своего финансирования, а также
намекнула на возможное спонсирование доклада со стороны компании Oracle,
которая «активно ведет лоббистскую войну против Google».
56
На сегодняшний день ценные бумаги компании Google входят в расчет
таких биржевых индексов: NASDAQ 100, NASDAQ Comp., S&P 100, S&P 500
и других. Использование акций в расчете наиболее известных индикаторов
американского фондового рынка делает их привлекательными активами для
инвестиций.
Купить акции Google можно на высокотехнологичной бирже NASDAQ,
кодировки по листингу (тикер) - GOOG и GOOGL (таблица 10). Всего
корпорация проводила эмиссию трех типов ценных бумаг — A, B и С.
Принципиальная разница заключается в том, что первый тип акций, самых
дорогих (GOOGL), имеет по одному голосу на акцию и находится в свободном
обращении.
С тем, чтобы не «размыть» долю владельцев, в 2014 году на рынок был
выпущен еще один тип акций, получивший обозначение Type C, и тикер
GOOG. Эти бумаги вовсе не имеют права голоса и нередко служат
инструментом вознаграждения отличившихся сотрудников или платежным
средством при покупке стартапов.
Наконец, есть третий тип акций - он получил обозначение Type B, объем
эмиссии оценивается в 52 млн. штук. Эти бумаги не находятся в свободном
обращении, каждая эквивалентна 10 голосам, и весь объем принадлежит
отцам-основателям корпорации (Сергею Брину и Ларри Пейджу, а также
бывшему руководителю Эрику Шмидту) и паре-тройке их друзей. При
продаже бумаг третьего класса часть второго переводится в первый.
57
Таблица 10
Разница GOOG и GOOGL
Показатель
GOOGL
GOOG
Ежесуточный объем
2 млн. бумаг
2 млн. бумаг
Средняя прибыль на
акцию
28,43 долл. США
28,84%
Минимальное значение
за год (2015-2016)
532,24 долл. США
515,18 долл. США
Максимальное значение
за год (2015-2016)
810,35
789,87 долл. США
Прибыль на акцию
3,44% - 23,74 долл. США
3,44% - 23,74 долл. США
На сегодняшний день аналитика эмитента учитывает, что крупнейшими
акционерами холдинга Alphabet Inc., по уровню контроля над компанией,
являются ее основатели, а именно Ларри Пейдж и Сергей Брин, которые
вместе с Эриком Шмидтом могут обеспечить примерно 68% голосов на
собрании акционеров этого американского эмитента.
Такая ситуация обусловлена тем, что Ларри Пейдж, Сергей Брин и Эрик
Шмидт владеют акциями, относящимися к Class B, которые предоставляют
держателям большие права, по сравнению с владельцами обращающихся на
бирже бумаг. Наличие контроля со стороны основателей и менеджмента
компании не позволяет резко повышать стоимость акций Google на фондовом
рынке.
Крупнейшими держателями бумаг, относящихся к Class A, являются
такие организации:
− Фонд FMR, который контролирует 7,24% от общего количества;
− Компания Blackrock с долей, равной 5,96% от всех акций;
− Компания Vanguard Group Inc., которая владеет 5,15% от общего
объема бумаг;
58
− Capital Group Company с долей, равной 4,82% от всего количества
акций;
− T Rowe Price Group Inc., которая контролирует 3,21% от общего
объема бумаг;
− Кроме этого, в депозитарии JPMorgan Chase & Co. на учете
числится 2,1% от всего количества акций эмитента;
− А в депозитарии банка New York Mellon учтено 1,73% от общего
объема бумаг, торгуемых на бирже
28
.
На практике, основные решения, касающиеся возможного развития
бизнеса холдинга, зависят от основателей этой американской корпорации и, в
некоторой степени, от миноритарных акционеров.
Дивиденды от акций Google. На практике, трейдеры, работающие с
акциями GOOGL и GOOG этого американского эмитента, прибыль
зарабатывают за счет изменения курсовой стоимости бумаг во время
биржевых торгов. С 2006 года компания Google Inc. и с 2015 года холдинг
Alphabet Inc. дивиденды не выплачивали.
Как полагают аналитики, это обусловлено желанием менеджмента
корпорации направлять всю прибыль на развитие бизнеса, а также на
приобретение других компаний, ведущих деятельность в сети Интернет.
Отсутствие дивидендных выплат снижает привлекательность бумаг эмитента
среди таких участников рынка, как пенсионные фонды и другие организации,
относящиеся к сфере коллективных инвестиций.
Как правило, прогноз по бумагам этого эмитента создается,
ориентируясь на то, в краткосрочной, среднесрочной или долгосрочной
перспективе инвестор планирует получение прибыли. Если трейдер
28
Акции Google [Электронный ресурс] Режим доступа: https://equity.today/akcii-google.html (дата обращения:
07.12.2018).
59
собирается работать с бумагами из расчета закрыть позицию через небольшой
период времени, то при прогнозировании курса бумаг компании желательно
использовать технические инструменты, к которым относятся индикаторы и
графические модели.
При этом инструменты технического анализа перед началом
использования для получения прибыли на фондовом рынке, желательно
заранее проверить на исторических данных. Созданная на основе такой
информации аналитика, позволит зарабатывать на акциях.
Если трейдер планирует инвестировать в акции этого американского
эмитента, в расчете получения прибыли в среднесрочной или долгосрочной
перспективе, то при составлении прогноза желательно учитывать объемы
средств, направляемых или выводимых с фондового рынка США. Как правило,
наиболее популярные бумаги, такие как акции этой компании, могут расти или
падать в зависимости от притока капитала на американский фондовый рынок,
в частности, в бумаги технологического сектора. Также желательно учитывать
и большое количество другой информации, касающейся экономики США и
развития самой корпорации.
Развитие компании Google Inc. и холдинга Alphabet Inc. в будущем,
вероятнее всего, будет сосредоточено на укреплении бизнеса в сети Интернет,
а также в сфере мобильной техники, в частности, дальнейшей разработке
новых версий ОС Android и приложений для нее. Кроме этого, планируется
активно развивать специально созданную платформу, известную под
названием Firebase, предназначенную для разработчиков мобильного ПО.
Создаваемое с помощью этой платформы, программное обеспечение можно
устанавливать на портативные устройства, работающие под управлением, как
iOS, так и ОС Android. Все это может значительно улучшить прогноз по
выручке американской компании.
60
В ближайшее время есть вероятность, что будет изменена система
рекламы на проектах, принадлежащих Google Inc. Это обусловлено усилением
конкуренции в сети Интернет среди большого числа крупных игроков, к
которым относятся поисковые сервисы, социальные сети, видеохостинги и
другие компании. Изменение системы рекламы может привести к тому, что
динамика акций эмитента повысится.
Преимущества акций Google:
− у корпорации есть достаточно ресурсов, чтобы выдержать любой
шторм;
− во многих направлениях она действительно остается
монополистом;
− компания защищена от недружественных поглощений;
− структура очень разрозненна, центры по разработке - по всему
миру;
− последние десятилетия бумаги показывают только рост.
Таким образом, акции GOOGL сохраняют долгосрочный потенциал
роста и могут быть частью инвестиционного портфеля. За последние 12
месяцев ценная бумага GOOGL подорожала на 16,35%.
3.3 Перспективы развития компании «Google» на международных
финансовых рынках
Компания Google стремится поддерживать свое превосходство в области
рекламы и поиска, что составляет большую часть ее доходов. Но пользователи
постепенно переходят с десктопов на мобильные устройства и голосовые
помощники конкурентов, потому показывать рекламу становится сложнее.
По мере роста конкуренции в мобильной сфере и на рынке голосовых
ассистентов, а также проблем, связанных с конфиденциальностью и
61
обработкой данных, корпорация была вынуждена изменить стратегию
развития.
Чтобы защитить основной источник доходов, Alphabet (материнская
компания Google) пытается интегрировать свои услуги и технологии во все
аспекты цифровой жизни пользователя.
Компания ищет новые способы заработка на крупных корпоративных
рынках: облачных вычислениях и услугах. Alphabet планирует использовать
свои наработки в искусственном интеллекте и машинном обучении в качестве
универсального сервиса для потребителей и предприятий.
Искусственный интеллект (ИИ) - основное направление Alphabet в
долгосрочной перспективе. ИИ - ядро, которое проходит через поиск и
рекламу, облако, беспилотники, здравоохранение и «другие ставки» компании.
В презентации новой линейки смартфонов Google Pixel в 2017 году
генеральный директор Сундар Пичаи подчеркнул важность искусственного
интеллекта для технологического рынка, обозначив переход с Mobile-first к AI-
first. С тех пор ИИ стал центром внимания корпорации в инвестициях,
приобретениях и внутренних расходах.
Компания запустила два проекта, связанных с ИИ: Gradient Ventures и
Google Assistant Investment Program (GAIP). GAIP запущена в мае 2018 года.
Программа финансирует стартапы, расширяющие возможности
«Ассистента».
Gradient Ventures запустили в июле 2017 года. В отличие от GV и
capitalG, которые работают отдельно под корпоративной структурой Alphabet,
Gradient Ventures — часть Google. Тем не менее фонд планирует стать
независимой компанией, как только нарастит инвестиционный темп.
Gradient работает на рынке США и инвестирует в продукты на ранних
стадиях разработки. Но недавно Gradient профинансировала канадский