7
ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ ............................................................................................................. 8
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ
ИНВЕСТИЦИЙ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОМПАНИЙ ............................... 11
1.1 Механизм формирования инвестиционных ресурсов на рынке
ценных бумаг ......................................................................................................... 11
1.2 Преимущества IPO .................................................................................. 15
1.3 Особенности инвестирования в ценные бумаги .................................. 19
1.4 Основные показатели инвестиционной привлекательности акций ... 24
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ32
2.1 Организационно – экономическая характеристика ПАО «Нефтяная
компания «ЛУКОЙЛ» ........................................................................................... 32
2.2 Анализ показателей финансового состояния предприятия ................ 34
ГЛАВА 3. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
АКЦИЙ КОМПАНИИ ........................................................................................ 52
3.1 Акционерный капитал и дивидендная политика ПАО «ЛУКОЙЛ» . 52
3.2 Оценка инвестиционной привлекательности акций ПАО «ЛУКОЙЛ»
и других компаний-аналогов ............................................................................... 61
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ................................................................................................... 71
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ..................................... 73
ПРИЛОЖЕНИЯ .................................................................................................. 77
8
ВВЕДЕНИЕ
На сегодняшний день почти у всех отечественных компаний и банков
периодически возникают проблемы, связанные с нехваткой собственных
средств для дальнейшего развития бизнеса, что, в свою очередь, вызывает
необходимость поиска оптимальных источников заемного капитала. Для
реализации этой цели в российской практике известны три основные формы
заимствования ликвидности, такие как банковское кредитование, выпуск
корпоративных облигаций и проведение публичного размещения акций.
Лидирующие позиции среди указанных форм внешнего
финансирования деятельности предприятий, по-прежнему занимает
банковский кредит, далее следует выпуск корпоративных облигаций, однако,
наиболее действенным и открытым способом привлечения инвестиционных
средств является публичное размещение акций.
Доминирование банковского кредитования над выпуском ценных
бумаг можно объяснить тем, что в получение банковского кредита является
наиболее быстрым способом привлечения заемных ресурсов, а также тем, что
в нашей стране с самого начала превалировала банковская (германская)
модель финансового рынка.
Рынок корпоративных облигаций также стремительно развивается, он
находится на втором месте среди источников заемных средств российских
предприятий, если сравнивать их по объему привлеченных ресурсов.
Завершает рейтинг источников инвестиций – первичная и
дополнительная эмиссия акций, с помощью которой российские предприятия
и банки привлекли не так много заемных средств.
Итак, размещение акций существенно отстает от таких методов, как
банковское кредитование и выпуск облигаций, по объему привлекаемых
денежных ресурсов, независимо от того, что более эффективным способом
заимствования является первичное и вторичное размещение акций на
фондовых биржах, которое обладает целым рядом преимуществ по
сравнению с другими инструментами внешнего финансирования.
9
Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение
инвестиций. Каждый потенциальный инвестор, желающий совершить
инвестирование в ценные бумаги, делает это только с одной целью –
получение дохода. Поэтому, при выборе объекта инвестирования,
потенциальные инвесторы уделяют немалую роль такой характеристике
предприятия как инвестиционная привлекательность, изучая при этом
показатели финансово-хозяйственной деятельности как минимум за 3-5 лет.
Также для правильной оценки инвестиционной привлекательности
инвесторы оценивают предприятие как часть отрасли, а не как отдельный
хозяйствующий субъект в окружающей среде, сравнивая исследуемое
предприятие с другими предприятиями в этой же отрасли.
Целью выпускной квалификационной работы является анализ
инвестиционной привлекательности конкретного предприятия на основе
определенных показателей.
Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие
задачи:
рассмотреть механизм формирования инвестиционных ресурсов
на рынке ценных бумаг;
обосновать преимущества IPO по сравнению с другими формами
заимствования;
выявить особенности инвестирования в ценные бумаги;
определить основные показатели инвестиционной
привлекательности акций;
провести анализ финансового состояния предприятия;
дать оценку инвестиционной привлекательности акций
исследуемого предприятия.
Объектом исследования является компания ПАО«Нефтяная компания
«ЛУКОЙЛ».
10
Предметом исследования является деятельность ПАО «Нефтяная
компания «ЛУКОЙЛ» по привлечению инвестиций на рынке ценных бумаг.
Структурно работа состоит из введения, трех глав, заключения и
списка использованных источников.
Во введении обоснована актуальность выбранной темы,
сформулированы цели и задачи работы, описан объект, предмет,
методическая и информационная базы исследования.
В первой главе рассмотрен механизм формирования инвестиционных
ресурсов на рынке ценных бумаг, обоснованы преимущества IPO перед
долговыми средствами привлечения капитала, выявлены особенности
инвестирования в ценные бумаги, определены основные показатели
инвестиционной привлекательности акций.
Во второй главе проведены анализ и оценка финансового состояния
предприятия за три последних года, сделаны выводы о финансовом
состоянии предприятия.
В третьей главе дана оценка стоимости акций исследуемого
предприятия, рассчитаны показатели их инвестиционной привлекательности.
В заключении отражены основные положения выпускной
квалификационной работы и сформулированы общие выводы.
Основными методами исследования являются: анализ и синтез,
систематизация, классификация, группировка, анализ временных рядов.
Методической базой исследования выступили учебная литература
таких авторов, как Басовского Л.Е., Крейниной М.Н., Липченко Е.А.,
Миркина Я.М., Невейкина В.Н., периодические издания такие как «Рынок
ценных бумаг», а также интернет-ресурсы.
Информационной базой исследования является финансовая
отчетность ПАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ» за исследуемый период, а
также данные о котировках акций и размере дивидендов, выплачиваемым
акционерам компании.
11
ГЛАВА1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ
ИНВЕСТИЦИЙ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ КОМПАНИЙ
1.1 Механизм формирования инвестиционных ресурсов на рынке
ценных бумаг
На современном этапе для России особо важной задачей является
привлечение инвестиционных ресурсов в экономику страны в целях создания
условий для её перевода на инновационный путь развития. Но, несмотря на
это, до настоящего времени в полной мере не задействован такой источник
инвестиционных ресурсов как рынок ценных бумаг. В связи с этим особо
актуальным является развитие механизма формирования ресурсов для
инвестиций и совершенствование структурных элементов фондового рынка.
Как организационно-экономическая система рынок ценных бумаг
состоит из отдельных элементов тесно взаимосвязанных между собой и
участвующих в едином технологическом цикле. Основная экономическая
функция рынка ценных бумаг – трансформирование временно свободных
денежных средств, которыми владеет население и предприятия, т.е.
владельцев капитала, в инвестиции на основе организации оборота ценных
бумаг.
Подобная система организации финансирования производства
товаров и услуг позволяет расширить круг потенциальных инвесторов, а
также увеличить интенсивность денежного потока, обеспечивает процессы
их распределения и перераспределения между отраслями и предприятиями,
создает возможность для значительной аккумуляции капитала.
В основу функционирования фондового рынка заложены механизмы
конкуренции, которые позволяют выявить объективную оценку выгодности
различных направлений инвестиций. Однако, за потенциальный инвестор
свободен в выборе для принятия решений, исходя из предполагаемой
доходности, а также других критериев, самыми важными из которых
являются надежность и ликвидность вложений денежных средств в ценные
бумаги.
12
На сегодняшний день фондовые рынки с эффективными
инфраструктурами во многих странах нашего мира выполняют очень важную
роль преобразования свободного капитала в инвестиции. На основании этого
основной задачей рынка ценных бумаг является аккумуляция денежных
средств инвесторов посредством ценных бумаг и реализация инвестирования
конкретного экономического сектора. Таким образом, инвестирование –
первая и важнейшая функция фондового рынка, а рынок ценных бумаг
является особой формой инвестиционного механизма рыночной экономики,
который регулирует стоимость ценных бумаг в процессе их обращения.
Второй, не менее важной функцией рынка ценных бумаг выступает
посредническая функция, которая выражается в аккумулировании и
вложении капитала инвесторов, а также в перемещении денежных средств от
их владельцев к эмитентам.
Перемещение капиталов в отрасли с максимальной нормой прибыли и
эффективное инвестирование этих капиталов в экономику обеспечивается за
счет развития инструментов рынка ценных бумаг. Поэтому к функциям
фондового рынка также относят воспроизводственную функцию. Её
реализация оказывает влияние на изменение структуры экономики и, в
результате, повышению эффективности производства.
Благодаря рынку ценных бумаг происходит реализация
распределительной функции рынка ценных бумаг, так как производственная
прибыль, полученная в результате деятельности предприятия, служит
источником формирования доходов эмитентов, инвесторов и посредников.
Подводя итог, перечислим основные функции рынка ценных бумаг,
которые являются его существенными характеристиками:
аккумуляция денежных ресурсов;
инвестирование денежных ресурсов;
посредничество между инвесторами и эмитентами;
обеспечение перемещения капиталов между различными
отраслями;
13
распределение производственной прибыли.
В состав рынка ценных бумаг входит два самостоятельных сегмента,
деление на которые производится на основании признаков проведения
операций на фондовом рынке. По указанным признакам рынок ценных бумаг
разделяют на первичный и вторичный. Механизмы этих рынков обусловлены
классификацией процессов выпуска (эмиссии) и обращения ценных бумаг.
Помимо этого, учитывая исключительно важное значение для формирования
структуры рынка ценных бумаг его деления на первичный и вторичный,
нуждаются в уточнении ряд моментов, связанных с их организацией и
функционированием.
На уровне структурных элементов рынка ценных бумаг
специфические задачи первичного и вторичного рынка имеют определенные
отличия. Целью первичного рынка является трансформация сбережений
инвесторов в продуктивные инвестиции, то для него исходным моментом
организации является разработка стратегии предприятия, а функциональной
задачей – первичное размещение ценных бумаг среди потенциальных
инвесторов. Вторичный рынок в отличие от первичного не увеличивает
стоимости привлеченных активов, не преследует цели привлечения новых
денежных средств для эмитентов, но обеспечивает перепродажу ценных
бумаг. Поэтому он имеет другие функциональные задачи, основные из
которых состоят в следующем: переход прав собственности на ценные
бумаги без участия эмитента, формирование устойчивого спроса на ценные
бумаги и общественного мнения (мониторинг), расширение инвестиционного
сектора, получение дохода посредниками за счет вторичного обращения
ценных бумаг.
Первичное размещение ценных бумаг составляет основу для
дальнейшего существования и развития фондового рынка. В то же время
сложившиеся в России условия развития рынка ценных бумаг способствуют
тому, что механизм первичного рынка работает неэффективно по сравнению
с механизмом вторичного рынка. Эта ситуация вносит диспропорции в
14
структуру рынка ценных бумаг, так как неразвитость первичного рынка
резко снижает масштабы оборота капитала на всем рынке. В числе основных
причин данной диспропорции, можно выделить следующие:
во-первых, инфляционное обесценивание денег, которое заставляет
компании постоянно увеличивать свои уставные и заемные капиталы на
международных рынках ценных бумаг;
во-вторых, в силу неразвитости инфраструктуры рынка инвесторы
приобретают ценные бумаги непосредственно у эмитентов, тем самым
ограничивают функции посредников до минимума;
во-вторых, экономика России переживает еще продолжающийся
передел собственности, в связи с чем, в целях защиты от возможного
поглощения, компании не стремятся осуществлять выпуск своих акций в
свободное обращение;
в-третьих, деятельность российских компаний не совсем прозрачна,
данный фактор понижает заинтересованность международных инвесторов к
их ценным бумагам.
В связи с отсутствием официальных рейтингов эмиссии ценных бумаг
в России также негативно влияет на темпы развития первичного рынка. В
западной практике рейтинги определяются как интегральные индексы,
характеризующие состояние рынка ценных бумаг в целом, и как
количественные характеристики по каждому эмитенту, характеризующие его
финансовое состояние на момент эмиссии и дающие прогноз на будущее. В
российской практике, подобные расчеты зачастую сделать просто
невозможно, поскольку очень ограничено число котирующихся ценных
бумаг, а цены сделок испытывают большие перепады, не всегда объяснимые
объективными факторами. Кроме того, затруднено получение достоверной
информации об эмитенте, так как большинство эмитентов по различным
причинам не представляют информацию о своей деятельности в средства
массовой информации, тем самым делая ее недоступной для проведения
анализа финансового состояния.
15
В силу перечисленных причин на российском рынке ценных бумаг
прослеживается низкая эффективность первичного рынка и повышенные
обороты вторичного рынка. А поскольку вторичный рынок отражает
спекулятивную направленность движения капитала, он не ориентирован на
трансформацию этого капитала в инвестиции для реального сектора
экономики.
Таким образом, на сегодняшний день для российского фондового
рынка первоочередной задачей является обеспечение равномерного развития
механизмов первичного и вторичного рынков. Основные меры по реализации
этого должны быть сосредоточены на:
повышении прозрачности эмитентов,
совершенствовании инфраструктуры рынка,
сокращении налогов на держателей ценных бумаг свыше одного
года,
снижении рисков использования инсайдерской информации,
расширении роли институциональных инвесторов.
Эти меры должны позволить минимизировать системные риски,
уменьшить асимметрию информации и стимулировать развитие
долгосрочных инвестиций.
1.2 Преимущества IPO
Сравнивая IPO с другими формами заимствования капитала, можно
выделить целый ряд преимуществ данного инструмента привлечения
инвестиций, которые являются определяющими при выборе именно этого
способа.
1. Привлечение бессрочного капитала и отсутствие необходимости
в его обслуживании. Это преимущество наиболее важно. Так, например,
банковские кредиты относительно дороги, и с их помощью тяжело
удовлетворить потребности российских предприятий в крупных и
16
долгосрочных инвестициях. В то же время максимальный срок выпуска
облигаций на внутреннем рынке не превышает 5-6 лет.
2. Обретение рыночной стоимости (капитализации). Только
благодаря выходу на публичный рынок компания и бизнес обретают
рыночную капитализацию. Стоимость публичной компании, как правило,
всегда выше стоимости закрытой частной фирмы, прежде всего, благодаря
существующей ликвидности и наличию достаточно легко получаемой
информации о компании.
3. Улучшение финансового состояния компании.
За счет выпуска акций увеличивается собственный капитал компании.
При использовании других способов заимствования капитала (банковского
кредитования или выпуска облигаций) собственный капитал остается
неизменным.
4. Привлечение инвестиций в будущем на более выгодных
условиях.
Приобретение статуса публичной компании обычно сопровождается
ростом её чистой стоимости и увеличением собственных средств, что
является положительным фактором и способствует привлечению более
дешевого финансирования в будущем. Более того, в случае, когда имеется
спрос на акции компании, у неё появляется возможность осуществления
дополнительной эмиссии на более выигрышных условиях.
5. Обеспечение ликвидности собственности владельцев компании.
Ликвидность обеспечивается за счет того, что стоимость компании всегда
известна, так как её определяет рынок. Данное преимущество также связано с
отсутствием юридических процедур по купле-продаже акций, а также с
упрощением сделок слияний и поглощений.
6. Повышение стоимости акций.
Стоимость акций может значительно возрасти в сравнении с её
первичной стоимостью. Можно перечислить по крайней мере четыре