22
капитала, снижение стоимости капитала и возможность привлечения дешевых
заемных ресурсов, максимизация стоимости компании, обеспечение ее
ликвидности для акционеров.
При этом основу дальнейшего развития рынка IPO должны составить,
прежде всего, компании средней капитализации, получившие опыт на
внутреннем рынке облигаций и готовые отдать в свободное обращение 15-25%
своих акций, чтобы повысить капитализацию, сделать бизнес более весомым
при сделках с иностранным капиталом, снизить кредитный риск, нормализовав
источники финансирования. Это связано с тем, что у грандов российского
бизнеса (нефтегазовый сектор, телекоммуникации) нет интереса к новым
эмиссиям акций на внутреннем рынке, т. к. они получают капитализацию и
денежные ресурсы на западных рынках депозитарных расписок,
еврооблигаций, синдицированных займов.
Однако сложившаяся благоприятная (как кажется многим) ситуация на
отечественном фондовом рынке не выглядит столь радужной. Связано это с
тем, что российский рынок IPO вытекает за пределы страны, и большая часть
привлеченных средств поступает за счет размещений еврооблигаций и
депозитарных расписок на международных рынках капитала. По своей сути
отечественный рынок IPO, как это не парадоксально звучит, стал англо-
американским. Сегодня порядка 29% суммарного оборота российского рынка
акций и рынка депозитарных расписок (ДР) на акции российских компаний
приходится на зарубежные биржи LSE и NYSE (68% и 3% приходится на
ММВБ и РТС соответственно) Более половины российских IPO приходится на
зарубежные площадки, при этом Лондонская биржа остается основной
площадкой российских IPO 14 размещений.
На сегодняшний день в мировой финансовой системе одним из
основных источников формирования средств для корпораций выступает IPO
(публичное размещение акций). IPO (Initial Public Offering) представляет собой
сложный комплекс организационных, юридических и финансовых процедур, в
котором кроме самой компании и потенциальных инвесторов задействованы
23
множество посредников (андеррайтеры, биржи, брокеры, аудиторы, PR-
службы, юридическая поддержка и т. д.) [2, с.93].
Анализируя статью «Анализ публичного размещения акций в
российских компаниях» в международном научном журнале «Молодой
учёный» № 4 (190) / 2018 можно сказать что в современных российских
условиях, когда имеет место проблема поиска возможных источников
формирования финансовых ресурсов, именно использование [3, с.87] IPO
может быть одним из вариантов аккумулирования необходимых средств.
Развитие рынка первичных размещений можно разделить на 7 периодов
(таблица 2)
Таблица 2
Развитие рынка первичных размещений в России
Период
Краткая характеристика
Особенности
1996–
2002 гг.
Формирование рынка. Первые IPO
отечественных компаний единичны,
осуществляются на иностранных
биржах
Первое IPO — 15.11.1996 г.,
компания «Вымпелком» на
Нью-Йоркской фондовой
бирже (NYSE)
2003–
2007 гг.
Становление рынка. Значительное
увеличение числа размещений,
совершенствование российской
регулятивной и биржевой
инфраструктуры
РФ лидирует среди стран
Европы. Сумма IPO
российских компаний
составляет порядка 30
млрд. долл., тогда как
Великобритании 22 млрд.
долл., Германии — 11 млрд.
долл.
2008–
2009 гг.
Кризис. Отмена подавляющего
большинства объявленных
размещений
Порядка 100 российских
компаний отменили либо
отложили заявленные в
2009–2012 годах
размещения
2010–
2011 гг
Восстановление рынка.
Выход российских компаний
на рынки иностранного
акционерного капитала
2012–
2013 гг
Снижение активности на рынке IPO
Сокращаются объемы IPO
российских компаний
2014–
2016гг.
Значительное снижение активности
IPO из-за санкций, кризисных
явлений в экономике РФ
Вывод иностранного
капитала с фондового
рынка РФ. Рынок
акционерного капитала
крайне ограничен и
24
чувствителен к колебаниям
ключевых
макропоказателей
2017 —
наст.
время
Восстановление рынка
Наблюдается возрастающий
тренд на рынке IPO
Прежде всего, для эффективного функционирования и развития
индустрии первичных размещений необходимо создать базовые условия.
Одно из таких условий — стабильность и предсказуемость правил
взаимоотношений между бизнесом и властью, направленная, в первую очередь,
на защиту прав собственности [4 с.89]. Другим немаловажным моментом
развития инструмента IPO будет создание эффективной структуры российского
фондового рынка. Третьим критерием развития IPO в России является
необходимость становления отечественных институциональных инвесторов,
таких как паевые, страховые и пенсионные фонды. Наконец, на развитие рынка
IPO будет влиять правовая среда, регламентирующая эту сферу. Соблюдение
этих условий позволит сделать инструмент привлечения капитала
эффективным независимо от размера и принадлежности компании. В России
сложилась ситуация, когда при всех достоинствах рынка IPO отсутствуют
предпосылки для значительного увеличения и развития рынка публичных
размещений акций [6 с.245].
Существующий рост количества проведенных IPO, который можно
наблюдать, происходит в основном за счет крупнейших компаний, в том числе
и с государственным участием в акционерном капитале, имеющих возможности
выхода на зарубежный рынок, а также за счет размещения акций более мелких,
но динамично развивающихся компаний на российском рынке [5 с.73]. Интерес
российского делового сообщества к проблеме привлечения инвестиций, поиска
новых и эффективных
форм
25
финансирования в последние годы подогревался и самим развитием рынка.
Отечественная экономика переживала всплеск деловой активности. Объем
привлеченных средств российскими компаниями посредством первичного
размещения за 2006–2017 года представлен на рисунке 1 [1, с.45].
Рисунок 1. Объем привлеченных средств российскими
компаниями посредством первичного размещения за 2006–2017
года
Представленные данные наглядно иллюстрируют тенденции рынка
развития IPO в России — после активного роста в 2006–2007 гг., последовал
кризис 2008–2009 гг., когда объем IPO в 2008 г. снизился на 91,8% в сравнении
с 2007 г. В 2009 г. произошло дальнейшее снижение объема IPO (на 58,7% в
сравнении с предыдущим годом). В 2010–2011 гг. рынок публичного
размещения акций демонстрировал рост [1;12]. В 2012–2013 гг. наблюдается
снижение объемов публичного размещения акций российский компаний, а с
2014 г. в связи с санкциями происходит активный вывод иностранного
капитала с рынка РФ, в экономике России начинают проявляться кризисные
явления, что отражается на фондовом рынке — объемы IPO снижаются в 2014–
2015 гг. на 70,4% и 46,4% соответственно. Следует отметить, что 2016 г.
охарактеризовался ростом IPO на 47,1%, однако объемы сделок составили лишь
1,76% от объемов 2007 г. В 2017 году рост привлеченных средств посредством
IPO составил 162,4%, а в сравнении с 2007 годом объем сделок составил лишь
4%, но наблюдается четкий возрастающий тренд на рынке IPO российских
компаний.
26
Несомненно, выбор площадки для размещения акций является одним из
важнейших этапов при подготовке к IPO. В настоящее время на мировом рынке
капитала лидирующие позиции по капитализации занимают Нью-Йоркская.
(NYSE), Лондонская (LSE) фондовая биржа, биржа Euronext и американская
электронная биржа NASDAQ. Наибольшей популярностью среди российских
эмитентов пользуются фондовые биржи Великобритании — с 2007 года 38
российских компаний провели IPO на Лондонской фондовой бирже (LSE) и на
Альтернативном инвестиционном рынке при ней (LSE»s AIM). Эта цифра не
учитывает практику двойного размещения, когда компании одновременно
выпускают акции на биржах разных стран. IPO российских компаний по
отраслям и биржевым площадкам [1;10] за 2007–2017 года представлено в
таблице 3.
Таблица 3
Количество IPO российских компаний на разных биржевых
площадках
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
всего
Лондонск
ая биржа
(LSE)
15
3
2
3
7
5
1
1
0
0
1
38
Московск
ая биржа
14
3
1
7
0
0
2
0
4
2
3
36
NASDAQ
(US)
0
0
0
0
1
1
1
0
0
1
0
4
Deutsche
Borse
1
0
0
0
1
0
0
0
0
0
0
2
NASDAQ
OMX
(Europe)
2
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
2
Гонконгск
ая
фондовая
биржа
(HKEX)
0
0
0
2
0
0
0
0
0
0
0
2
NYSE
0
0
0
0
0
1
1
0
0
0
0
2
Количест
во сделок
IPO
32
6
3
12
9
7
5
1
4
3
4
86
27
Преимуществом Лондонских площадок по сравнению с биржами США
— более низкие расходы на организацию выпуска (совокупный объем расходов
на прохождение листинга в Великобритании составляют 3–4% от объема
привлеченных средств, в то время как в США эта цифра составляет 6–7%). В
2007 году, который стал для России пиком по количеству проведенных IPО,
российские компании фактически стали фаворитами на LSE — на основной
площадке LSE около 60% средств, привлеченных в ходе IPO, приходились на
российские компании [1;11]. Альтернативой Лондонской фондовой биржи для
российских инвесторов в Великобритании является площадка LSE»s AIM —
рынок, созданный специально для малых и развивающихся компаний
(рыночная капитализация листингующихся компаний составляет, как правило
от 2 до 100 тыс. долларов США). Критерии допуска на AIM менее жесткие по
сравнению с требованиями к компаниям, включенным в список компаний, чьи
акции обращаются на Лондонской фондовой бирже. Нью-Йоркская фондовая
биржа является крупнейшей международной площадкой для проведения IPO,
но условиями листинга являются довольно жесткие условия раскрытия
информации, финансовой отчетности и корпоративного управления компании.
Эти требования, наряду с дороговизной размещения акций, затрудняет
российским компаниям вход на NYSE.
28
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЙЦИЙ
РОССИЙСКИМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ НА ОСНОВЕ ВЫХОДА
НА РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Характеристика привлечения инвестиций ПАО Сбербанк России на
основе выхода на рынок ценных бумаг
Акционерный коммерческий Сберегательный банк Российской
Федерации (Сбербанк России) (Открытое акционерное общество). Генеральная
лицензия на осуществление банковских операций от 12 августа 1999 года.
Сбербанк является историческим преемником основанных в 1841 г.
указом императора Николая I Государственных сберегательных касс
Российской империи. Вначале это были лишь два маленьких учреждения с 20
сотрудниками в Санкт-Петербурге и Москве. Затем они разрослись в сеть
учреждений, работавших по всей стране и аккумулировавших средства для
реализации крупных государственных проектов. В советскую эпоху они были
преобразованы в систему Государственных трудовых сберегательных касс. А в
новейшее время превратились в современный универсальный банк, крупную
международную группу, чей бренд известен в двадцати странах мира.
ПАО Сбербанк - крупнейший банк в России и один из ведущих
глобальных финансовых институтов. На долю Сбербанка приходится около
трети активов всего российского банковского сектора. Сбербанк является
ключевым кредитором для национальной экономики и занимает крупнейшую
29
долю на рынке вкладов. Учредителем и основным акционером ПАО Сбербанк
является Центральный банк Российской Федерации, владеющий 50 %
уставного капитала плюс одна голосующая акция. Другими 50 % акций Банка
владеют российские и международные инвесторы. Услугами Сбербанка
пользуется более 145 млн клиентов в 21 стране мира. Банк располагает самой
обширной филиальной сетью в России: около 15 тысяч точек обслуживания.
Зарубежная сеть Банка состоит из дочерних банков, филиалов и
представительств в Великобритании, США, СНГ, Центральной и Восточной
Европе, Индии, Китае, Турции и других странах.
Генеральная лицензия Банка России на осуществление банковских
операций № 1481.
Акционерный коммерческий Сберегательный банк Российской
Федерации (Сбербанк России) создан в форме акционерного общества
открытого типа в соответствии с Законом РСФСР «О банках и банковской
деятельности в РСФСР».
Фирменное (полное официальное) наименование банка:
Акционерный коммерческий Сберегательный банк Российской
Федерации (открытое акционерное общество). Сокращенное наименование
банка: Сбербанк России. Банк является юридическим лицом и со своими
филиалами составляет единую систему Сбербанка России.
В соответствии с Федеральным законом от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О
рынке ценных бумаг» Сбербанк России выступает в качестве
профессионального участника рынка ценных бумаг, имеет лицензии
профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление
следующих видов деятельности:
- брокерская деятельность (лицензия №077-02894-100000 от 27 ноября
2000 г.);
- дилерская деятельность (лицензия №077-03004-010000 от 27 ноября
2000 г.);
30
- деятельность по управлению ценными бумагами (лицензия №077-
03099-001000 от 27 ноября 2000 г.);
- депозитарная деятельность (лицензия №077-02768-000100 от 08 ноября
2000 г.).
Сбербанк России является участником и членом крупнейших
российских организаций, образующих инфраструктуру финансового рынка:
- ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа»;
- ЗАО «Депозитарно-клиринговая компания»;
- Некоммерческое партнерство «Национальный Депозитарный Центр»;
- Национальная Валютная Ассоциация;
- Национальная Ассоциация Членов СВИФТ;
- Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР);
- Национальная Фондовая Ассоциация.
Сбербанк сохранил лидирующие позиции на всех основных сегментах
финансового рынка Российской Федерации.
Базовый сценарий на 2018 год предполагает стабилизацию цен на нефть
на уровне 62 доллара США за баррель марки Urals.
Согласно базовому сценарию, рост экономики составит 2%, средний
курс доллара – 58 рублей, инфляция на конец года – 4%, ставка Банка России на
конец года – 6,75%.
Доля ПАО Сбербанк в основных сегментах российского финансового
рынка представлена в таблице 4
Таблица 4
Доля ПАО Сбербанк в основных сегментах российского
финансового рынка, %
2016
2017
Активы
28,9
28,9
Кредиты корпоративным клиентам
31,7
32,4
Кредиты частным клиентам
40,1
40,5
Средства корпоративных клиентов
22,1
20,9
Средства частных клиентов
46,6
46,1
Капитал
33,5
39,3
31
Начиная с 1991 г. Сбербанком России выпускаются обыкновенные и
привилегированные акции. Всего было размещено 13 выпусков акций банка. В
настоящее время общее количество размещенных акций составляет:
- обыкновенных акций номиналом 3 руб. – 21 586 948 000 штук;
- привилегированных акций номиналом 3 руб. – 1 000 000 000 штук.
Уставный капитал банка сформирован в размере 67,8 млрд руб. и
состоит из обыкновенных и привилегированных акций. В 2017 году размер
уставного капитала не изменялся.
Структура акционерного капитала по типам акций по состоянию на
31.12.2017 в таблице 5
Таблица 5
Структура акционерного капитала по типам акций по состоянию на
31.12.2017
Тип акций
Государственный
регистрационный
номер выпуска
акций
Номинальная
стоимость
Количество
выпущенных
акций
Обыкновенные
акции
10301481В
3 рубля
21 586 948
000 шт
Привилегированные
акции
20301481В
3 рубля
1 000 000 000
шт.
Итого 67 760 844 000 руб.
Общее количество акционеров Сбербанка по состоянию на 02.05.2017 –
дату закрытия реестра акционеров – составляло 204,4 тыс. лиц, среди них
акционеров физических лиц – 196,2 тыс., юридических лиц – 8,2 тыс.
Доли в уставном капитале Сбербанка распределены между
стратегическим инвестором – Банком России, юридическими лицами и
частными инвесторами.
Структура акционерного капитала по типу акционеров представлена в
таблице 6 и на рисунке 2.
Таблица 6
Структура акционерного капитала по типу акционеров по
состоянию на дату закрытия реестра акционеров