42
особенность структуры вложений Сбербанка в ценные бумаги объясняется
особенностями структуры его пассивов. Основным критерием, которым
руководствуется банк при выборе инструментов для инвестирования, является
стремление обеспечить максимальную сохранность вложенного капитала. В
связи с этим доля вложений банка в акции российских предприятий не очень
значительна. Поскольку акции относятся к активам повышенного риска (хотя
потенциально и могут обеспечить высокую доходность), лимиты,
установленные банком на вложения в акции российских предприятий,
относительно невелики.
Доходы от арбитражных операций с торговым портфелем ценных бумаг
не рассматриваются банком как источник доходов, существенно влияющий на
общий финансовый результат. К настоящему времени банк сформировал
инвестиционные портфели акций корпоративных эмитентов, а возможность их
наращивания будет определяться динамикой развития рынка. В соответствии с
принятой банком концепцией развития предполагается, что постепенное воз-
рождение российского рынка корпоративных ценных бумаг приведет к
дальнейшему росту его инвестиционной привлекательности.
Сбербанк на российском фондовом рынке выступает не только в
качестве эмитента и инвестора, но и в роли профессионального участника
рынка ценных бумаг. В качестве профессионального участника рынка ценных
бумаг Сбербанк России занимается дилерской, брокерской, депозитарной
деятельностью.
Инвестиционная политика АК Сберегательного банка РФ (ПАО) в
первую очередь направлена на получение доходов от вложений в ценные
бумаги, а также на надежность получения этих доходов. Таким образом, ПАО
«Сбербанк России» выстраивает консервативный портфель ценных бумаг,
ориентируясь на покупку государственных и муниципальных ценных бумаг
Российской Федерации и иностранных государств. Основные принципы
инвестиционной политики Сбербанка в отношении операций с ценными
43
бумагами ориентированы главным образом на повышение стоимости
собственных акций и капитализации банка в целом.
Сбербанк России активно занимается инвестиционной деятельностью, и
об этом свидетельствует факт формирования инвестиционного портфеля,
который включает: ценные бумаги, изменение справедливой стоимости
которых отражается через счета прибылей и убытков; инвестиционные ценные
бумаги, имеющиеся в наличии для продажи; инвестиционные ценные бумаги
до погашения. Инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для
продажи, – эта категория ценных бумаг, которая включает только те
инструменты, которые финансовый институт намерен удерживать в своем
инвестиционном портфеле в течение неопределенного периода времени и
которые могут быть проданы в любой удобный момент, в зависимости от
требований по поддержанию ликвидности или в результате изменения
процентных ставок, обменных курсов или цен на акции.
Инвестиционные ценные бумаги, удерживаемые до погашения, – это
ценные бумаги, которые имеют фиксированные сроки погашения, в отношении
которых у банка есть намерения и возможность удерживать их до наступления
срока погашения. Банк классифицирует инвестиционные ценные бумаги в
соответствующую категорию в момент их приобретения [1].
Ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается
через счета прибылей и убытков, включают ценные бумаги, которые были
отнесены к этой категории при первоначальном признании. В ПАО «Сбербанк
России» в эту категорию отнесены только те ценные бумаги, которые
управляются и оцениваются по справедливой стоимости в соответствии с
политикой банка по классификации портфелей ценных бумаг. Структура
портфеля ценных бумаг анализируемого банка представлена в табл. 9.
Портфель ценных
бумаг
2014
2015
2016
млн
% от
млн
% от
млн руб.
% от
44
Таблица 9
Структура портфеля ценных бумаг ПАО Сбербанка России за
2014-2016 год
В условиях нестабильности национальной экономики и ухудшения
ситуации на финансовом рынке России ПАО «Сбербанк России» внес
существенные изменения в политику управления портфелем ценных бумаг.
Банк сократил долю «инвестиционных ценных бумаг до погашения» с 17,62% в
2014 г. до 13,82% в 2016 г. и «инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в
наличии для продажи» с 76,07% в 2014 г. до 73,33% в 2016 г. Финансовый
институт активно наращивал портфель «ценные бумаги, изменение
справедливой стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков»
с 6,31% в 2014 г. до 12,85% в 2016 г. [2] Одновременно в денежном выражении
произошел рост «инвестиционных ценных бумаг, имеющихся в наличии для
продажи», с 1 744 228 млн руб. в 2014 г. до 2 316 357 млн руб. в 2016 г. за счет
высоконадежных долговых инструментов, позволяющих банку иметь
долгосрочный запас ликвидности (облигации федерального займа) и вложений
в облигации корпоративных эмитентов (отечественных и иностранных
компаний). При этом стоимость портфеля ценных бумаг ПАО «Сбербанк
России» за анализируемый период увеличилась на 37,77%, с 2 982 849 млн руб.
в 2014 г. до 3158 807 млн руб. в 2016 г. Необходимо отметить, что доля
руб.
суммы
руб.
суммы
суммы
Ценные бумаги,
изменение
справедливой
стоимости которых
отражается через счета
прибылей и убытков
144
633
6,31
825 688
29,03
405 978
12,85
Инвестиционные
ценные бумаги,
имеющиеся в наличии
для продажи
1 744
228
76,07
1 745
490
59,42
2 316 357
73,33
Инвестиционные
ценные бумаги до
погашения
403
988
17,62
366 474
12,48
436 472
13,82
Итого портфель ценных
бумаг
2 292
849
100,00
2 937
652
100,00
3 158 807
100,00
45
вложений в ценные бумаги в активах группы увеличилась с 10,9% в 2014 г. до
15,0% в 2016 г., что подчеркивает значимость и доходность инвестиционной
деятельности ПАО «Сбербанк России» на рынке ценных бумаг.
В табл. 10 отражена динамика вложений в долговые инструменты,
которые ПАО «Сбербанк России» удерживает до окончания срока их
обращения.
Наибольший удельный вес в структуре портфеля долговых ценных
бумаг, удерживаемых до погашения, на протяжении анализируемого периода
занимают облигации федерального займа (ОФЗ) и корпоративные облигации.
Удельный вес ОФЗ снизился с 50,48% в 2014 г. до 35,93% в 2016 г., а
корпоративных облигаций увеличился с 34,45% в 2014 г. до 51,52% в 2016 г.,
что связано с большей доходностью корпоративных облигаций по сравнению с
облигациями федерального займа. Наибольший прирост портфеля ценных
бумаг был обеспечен корпоративными облигациями – с 139 209 млн руб. до 224
891 млн руб., увеличение произошло на 61,54%.
Таблица 10
Динамика вложений в долговые ценные бумаги,
удерживаемые банком до момента их погашения, за 2014–2016 гг.
Долговые ценные
бумаги
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Отклонение
(+/–)
2016 г. к
2014г.
млрд
руб.
доля,
%
млрд
руб.
доля,
%
млрд
руб.
доля,
%
сумма,
млрд
руб.
долей,
%
Российские
государственные
облигации
203 945
50,48
187
906
51,27
188
329
43,13
–15616
–7,34
Облигации
федерального займа
20 3945
50,48
162
833
44,43
156
880
35,93
–47065
–14,55
Еврооблигации
Российской Федерации
–
–
25 073
6,84
31 449
7,20
31 449
7,20
Корпоративные
облигации
139 209
34,45
138
695
37,84
22
4891
51,52
85 682
17,07
российских компаний
122 164
30,23
115
31,39
201
46,13
79 218
15,9
46
051
382
Резерв
–2 227
–
–442
–
–1985
–
242
–
иностранных компаний
19 305
4,77
25 655
7,00
30 686
7,03
11 381
2,26
Резерв
–33
–
–1579
–
–5192
–
–5159
–
Облигации субъектов
Российской Федерации
60 833
15,06
39 883
10,88
23 252
5,33
–37 581
–9,76
Итого долговых ценных
бумаг, удерживаемых
до погашения
403 988
100,00
366
474
100,00
436
472
100,00
32 484
–
В табл. 11 отражены купонные ставки и динамика вложений ПАО
«Сбербанк России» в долговые ценные бумаги. Вложения в корпоративные
облигации рассматриваются банком как одна из форм кредитования реального
сектора российской экономики. Вложения осуществлялись в облигации
крупнейших эмитентов: ОАО «АНК «Башнефть», ПАО «Мобильные
ТелеСистемы», ПАО «Лукойл», ОАО АФК «Система», ОАО «РЖД», ПАО
«Атомэнергопром». Приобретены еврооблигации ОАО «Газпром», ТНК-BP,
ПАО «АК «Транс- нефть», ПАО «ВымпелКом», ПАО «Лукойл».
Диверсифицируя свой портфель, банк осуществил выход на новые сегменты
рынка ценных бумаг: был значительно расширен перечень эмитентов и
выпусков еврооблигаций российских эмитентов, в которые осуществлялись
вложения средств; приобретались облигации правительств Германии и
Франции, а также американские депозитарные расписки на акции российских
эмитентов. К концу 2016 г. данные бумаги были реализованы [3]. Следует
отметить, что основной объем приобретенных банком ценных бумаг составляли
выпуски, входящие в Ломбардный список Банка России, что значительно
повысило возможности получения банком рефинансирования в Банке России.
По итогам декабря 2015 г. Сбербанк занял первое место в рейтингах
Московской биржи РТС- ММВБ ведущих операторов биржевого рынка, как
негосударственных облигаций, так и государственных облигаций в режиме
основных торгов [4].
Таблица 11
47
Динамика вложений и ставки доходности долговых ценных
бумаг, удерживаемых до погашения ПАО «Сбербанк России», в
2014–2016 гг.
Вид долговых ценных
бумаг
2014 г.
2015 г.
2016 г.
Вложения,
млн руб.
Ставка
купона,
%
Вложения,
млн руб.
Ставка
купона,
%
Вложения,
млн руб.
Ставка
купона,
%
Российские
государственные
облигации
203 945
–
187 906
–
188 329
–
ОФЗ
203 945
5,5–12,0
162 833
5,5–8,94
156 880
5,0–7,5
Еврооблигации РФ
–
–
25 073
11,0–12,7
31 449
11,01–2,7
Корпоративные
облигации
139 209
–
138 658
–
224 891
–
российских организаций
119 938
–
114 609
–
199 397
–
Услуги
29 041
5,63–10,5
29 215
5,7–11,5
54 012
4,56–4,5
Телекоммуникации
7 583
8,15–8,7
7 585
8,15–8,7
36 606
5,0–8,7
Машиностроение
26,812
7,63–10,0
27 352
7,63–9,0
27 901
7,63–16,7
Металлургия
12 319
4,45–8,5
14 372
4,45–8,5
27 802
4,45–7,75
Транспорт
2 138
11,0–12,5
7 585
11,0–12,5
19 473
3,37–13,1
Нефтегазовая
промышленность
13 330
0,1–8,9
10 332
8,4–8,9
18 359
4,2–8,9
Энергетика
27 939
7,1–8,75
23 552
7,5–8,7
15 230
7,5–8,7
Химическая
промышленность
–
–
–
–
1 496
3,72
Торговля
3 033
7,75–8,85
503
8,85
503
8,85
иностранных компаний
19 272
–
24 076
–
25 494
–
Услуги
5 334
8,75–10,5
7 895
8,75–10,5
10 237
8,75–10,5
Металлургия
3 034
6,38
5 679
6,38
7 358
6,38
Прочее
10 666
6,25–10,2
12 081
6,25–10,2
13 092
6,25–10,2
Облигации субъектов РФ
60 833
7,0–12,0
39 883
7,0–13,06
23 523
7,0–13,6
Итого долговых ценных
бумаг, удерживаемых до
погашения
403 988
–
366 474
–
436 473
–
Таблица 12
Купонные выплаты по долговым ценным бумагам,
удерживаемым до погашения, в 2014–2016 гг.
Долговые ценные бумаги
2014
г., млн
руб.
2015
г.,
млн
руб.
2016 г.,
млн
руб.
Отклонение
2016/2014,
млн руб.
Темп роста
2016/2014,%
Российские государственные
облигации
5 855
11 410
11 986
6 131
+104,71
ОФЗ
5 855
10 851
10 763
4 908
+83,83
Еврооблигации РФ
–
559
1 223
1 223
–
Корпоративные облигации
10 040
9 829
10 584
9 508
+5,05
российских организаций
9 095
8 296
8 282
–813
–8,94
Услуги
2 222
1 981
2 412
190
+8,55
48
Телекоммуникации
–
628
532
532
–
Машиностроение
1 998
2 098
2 224
226
+11,31
Металлургия
644
656
657
13
+2,02
Транспорт
137
241
333
196
+143,07
Нефтегазовая
промышленность
1 046
862
906
–142
–13,38
Энергетика
2 183
1 786
1 169
–1 014
–46,44
Химическая промышленность
–
–
4
4
–
Торговля
237
44
44
–193
–81,43
иностранных компаний
945
1 533
2 302
1 357
+143,60
Услуги
500
275
815
315
+63,00
Металлургия
135
245
388
253
+87,41
Прочее
311
1 013
1 098
787
+153,06
Облигации субъектов РФ
4 059
2 938
2 198
–1 861
–45,85
Всего
19 954
24 177
24 768
4 814
+24,13
В течение 2015 г. Сбербанк совершал операции более чем с 370
выпусками облигаций около 140 эмитентов. Таким образом, инвестиционную
деятельность Сбербанка России на рынке ценных бумаг в целом можно назвать
достаточно эффективной и позволяющей банку диверсифицировать свои
доходы.
ГЛАВА 3. ПРОЕКТ ПО РАЗВИТИЮ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПОТЕНЦИАЛА И ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ РОССИЙСКИМИ
ПРЕДПИЯТИЯМИ НА ОСНОВЕ ВЫХОДА НА РЫНОК ЦЕННЫХ
БУМАГ (на примере ПАО Сбербанк России)
3.1. Проблемы в деятельности Сбербанка на рынке РЦБ и рекомендации
по их разрешению
Необходимо отметить, что вся деятельность Сбербанка на рынке ценных
бумаг пронизана многочисленными рисками.
Любые решения, операции Сбербанка на этом рынке означают, что его
он, как его участник принимает на себя ту или иную величину рисков.
Ожидание потерь, соизмерение их вероятности с ожидаемой выгодой
составляют основу деятельности Сбербанка, как профессионального участника
рынка ценных бумаг.
Следует отметить, что в России была выбрана смешанная,
промежуточная модель фондового рынка, на котором одновременно и с
равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на
49
операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.
Сбербанк владеет крупными портфелями корпоративных ценных бумаг, что в
свою очередь значительно повышает банковские риски, поскольку Сбербанк в
большей степени зависит от положения дел крупнейших своих клиентов, в
оборот которых втянуты значительные средства банка.
Риски Сбербанка по операциям с ценными бумагами не застрахованы от
рисков по кредитно-депозитной и расчетной деятельности.
Сбербанк, как и любой другой коммерческий банк, имеет ряд
ограничений по осуществлению операций с ценными бумагами. Банк не может:
-выступать покупателем акций приватизированных предприятий и чековых
инвестиционных фондов; -вкладывать более 5% своих активов в акции АО; -
иметь в своей собственности более 10 % акций какого-либо АО.
Кроме того, в соответствии с действующими правилами Сбербанк не
может:
- выступать инвестиционным институтом, если в составе его
привлеченных ресурсов есть средства физических лиц;
- выполнять функции инвестиционного фонда, т.е. заниматься
деятельностью, связанной с выпуском акций с целью привлечения денежных
средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на
банковские счета и во вклады, при которой все риски, связанные с такими
вложениями, доходы и убытки от изменения рыночной оценки таких вложений
в полном объеме относятся на счет владельцев (акционеров) этого фонда.
Каждому виду операций с ценными бумагами присущ собственный
уровень
Рисками Сбербанка как эмитента являются:
Риск ликвидности - связан с возможностью потерь при реализации
ценных бумаг. На вторичном рынке данный риск проявляется в снижении
предполагаемой цены реализации акции или изменении размера комиссионных
за ее реализацию. Если невозможно реализовать выпуск ценных бумаг на
первичном рынке возникает:
50
Риск не размещения т.е. невостребованость ценных бумаг.
Временной риск - риск выпуска ценных бумаг в неоптимальное время,
что обуславливает вероятность определенных потерь.
Во многих операциях с ценными бумагами банк выступает инвестором.
Всякое инвестирование в ценные бумаги подразумевает существование
некоторого неблагоприятного события, в результате которого:
- будущий доход может быть меньше ожидаемого;
- доход не будет получен;
- можно потерять часть вложенного капитала - номинальной стоимости
ценной бумаги;
- возможна потеря всего капитала всех вложений в ценную бумагу;
Так же существуют:
Систематический риск. Риск падения рынка ценных бумаг в целом, не
связан с конкретной ценной бумагой. Представляет собой общий риск на все
вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом
высвободить, вернуть, не понеся потерь.
Различают следующие разновидности систематического риска:
-Инфляционный риск. Покупая ценные бумаги инвестор-банк испытывает
воздействие инфляции. В результате доходы, получаемые инвесторами от
ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной
способности, и инвестор несет потери.
-Риск законодательных изменений. В обществе всегда существует
возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового
президента, парламента, правительства. А следовательно, возможность отказа
правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным
ценным бумагам или задержка в исполнении этих обязательств.
-Процентный риск. Процентный риск - риск потерь, которые могут
понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке ценных
бумаг.
51
Также Сбербанк, подвержен влиянию рисков связанных с особенностями
каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с
ценными бумагами. В нем выделяют риски:
Кредитный риск - риск того, что выпустивший ценные бумаги, окажется
не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга.
Конвертируемый риск. Появляется при переводе облигаций или
привилегированных акций в простые акции.
Страновой риск - риск вложения в ценные бумаги стран с неустойчивым
фондовым положением.
Региональный риск. Возникает не только в связи с различным
экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка,
технологией торговли ценными бумагами, взаимосвязью с центральными
фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действий
местной администрации и т.д.
Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для
инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при
формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой
инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг.
Временной риск - риск выпуска, покупки или продажи ценной бумаги в
неоптимальное время.
Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с
ценными бумагами. Он включает следующие разновидности:
Риск поставки - невыполнение обязательств по поставке ценной бумаги.
Так как многие акции существуют лишь в форме записей, то весьма
распространенной разновидностью риска поставки является не включение в
реестр держателей ценных бумаг.
Риск платежа - это оборотная сторона риска поставки. Действующая
система расчетов позволяет не платить в течение определенного периода
времени за приобретение ценных бумаг.