32
50%
45,40%
2,70%
1,90%
Стратегический инвестор Юридические лица – нерезиденты
Юридические лица – резиденты Частные инвесторы
2013
2014
2015
2016
2017
Изменение
2017\2016
Стратегический
инвестор (Банк
России)
50,0%
+
1 акция
50,0%
+
1 акция
50,0%
+
1 акция
50,0%
+
1 акция
50,0%
+
1 акция
Юридические
лица –
нерезиденты
44,0%
43,5%
43,3%
45,6%
45,4%
- 0,2 п. п.
Юридические
лица –
резиденты
2,3%
2,5%
2,8%
1,5%
1,9%
+1,4 п. п
Частные
инвесторы
3,7%
3,96%
3,9%
2,9%
2,7%
- 0,2 п. п.
Рисунок 2 Структура акционерного капитала по типу акционеров
в 2017 году, %
В настоящее время Сбербанк – это публичная рыночная компания,
ценные бумаги которой обращаются на Московской, Лондонской и
Франкфуртской биржах, а также на внебиржевом рынке США. Сбербанк
является эмитентом ценных бумаг различного вида. Акции Обыкновенные и
привилегированные акции Сбербанка включены ПАО «Московская Биржа» в
котировальный список первого (высшего) уровня.
33
Рисунок 3 Динамика котировок акций сбербанка
Бумаги Сбербанка начали 2017 год с обновления исторических
максимумов, поддерживаемые ростом нефтяных котировок на фоне
согласования пакта ОПЕК+ по снижению добычи нефти и ожиданий
нормализации российско-американских отношений. Затем ухудшение
геополитической ситуации и риски новых санкций опустили котировки до
уровня середины 2016 года. Восстановлению котировок Сбербанка
способствовало решение о выплате дивидендов в размере 25% от чистой
прибыли по МСФО. Начиная с конца августа 2017 года котировки Сбербанка
уверенно росли при поддержке сильной отчетности по МСФО за 6 месяцев
2017, а затем на фоне ряда корпоративных новостей – о планах по прибыли до
2020 года и возможном повышении дивидендных выплат до 50% от чистой
прибыли. В конце года, 16 декабря, Сбербанк провел День инвестора в
Лондоне, представив свои цели до 2020 года, что также было позитивно
воспринято рынком. Акции Сбербанка по-прежнему остаются самыми
ликвидными на российских торговых площадках. Объемы торгов
обыкновенными и привилегированными акциями на Московский бирже за 2017
год составили около 3 трлн руб., что составляет более 30% всего объема торгов
на Московской бирже и сопоставимо с суммарным объемом торгов
34
крупнейших российских «голубых фишек» Газпрома, Лукойла и Роснефти
вместе взятых.
В таблице 7 представлена рыночная капитализация Сбербанка.
Таблица 7
Рыночная капитализация Сбербанка
2013
2014
2015
2016
2017
Изменение
2017/2016
Рыночная
капитализация
с учетом
привилегированных
акций,
млрд долларов США
68,7
21,9
30,8
63,2
87,7
+38,8%
Место по рыночной
капитализации среди
компаний России
3
6
3
2
1
улучшение
на 1
позицию
Место по рыночной
капитализации среди
банков мира
27
79
49
21
18
улучшение
на 3
позиции
Сбербанк является эмитентом биржевых облигаций, выпуск которых
обеспечивает дополнительное финансирование деятельности банка.
Акции и депозитарные расписки на акции Сбербанка входят в базу
расчета ряда биржевых индексов, а также индексы ведущих российских бирж
(таблица 8).
Таблица 8
Основные индексы, в которые включены акции Сбербанка, и
их вес на 31.12.2017
Индекс
Тип ценной бумаги
Вес, %
MICEX/RTS
Обыкновенные и
привилегированные
акции
15,02
MSCI Emerging Markets
Index
Обыкновенные
акции
23,32
MSCI Emerging Markets
Index
Обыкновенные акции
0,86
FTSE Russia IOB Index
АДР
24,89
35
Акции Сбербанка входят в список наиболее приоритетных бумаг для
инвестиций среди компаний из развивающихся рынков: на конец 2017 года из
17 аналитиков, осуществляющих активное покрытие Сбербанка, 16 имели
рекомендацию «покупать», и только один – «держать».
В 2017 году кредитные рейтинги Сбербанка были подтверждены
ведущими международными рейтинговыми агентствами Fitch и Moody’s. Также
впервые в отчетном году Сбербанку был присвоен рейтинг ААА (RU)
Аналитическим кредитным рейтинговым агентством (АКРА). Высокий рейтинг
российского агентства обусловлен системной значимостью банка для
российской экономики, а также собственной сбалансированной и адекватной
стратегией развития бизнеса.
Российский рынок акций снизился в 2017 году, но у него есть шанс
восполнить потери в 2018 году, даже несмотря на возможное расширение
санкций со стороны США, считают опрошенные агентством ПРАЙМ
аналитики.
Рублевый индекс Мосбиржи за 2017 год снизился на 5,51%, до 2109,74
пункта, долларовый индекс РТС вырос на 0,18%, до 1154,43 пункта, следует из
данных Московской биржи.
Курс рубля к доллару расчетами «завтра» за тот же период вырос на
6,4% - до 57,57 рубля, к евро снизился на 6,7% - до 69,135 рубля.
Инвесторы надеялись, что с приходом Дональда Трампа на пост
президента США санкции в отношении России будут сняты. Однако этого не
произошло. Более того, в начале 2018 года будет рассматривается тема
расширения санкций, они могут затронуть держателей российского госдолга,
что также может негативно сказаться на рынке акций, считают эксперты.
Отрицательная динамика российского рынка в 2017 году была вызвана
прежде всего разочарованием инвесторов относительно возможности отмены
или ослабления санкций после прихода Трампа на пост президента США,
считает Эдуард Харин из УК «Альфа-Капитал».
36
Несмотря на то, что компании, входящие в индекс Мосбиржи,
существенно увеличили прибыль в этом году (особенно Сбербанк SBER
+0,45%), на динамику российского рынка это особенно не повлияло, считает
Ярослав Калугин из «Велес Брокер». По его мнению, акции стоили уже
достаточно дорого на фоне ожидания смягчения санкций после победы Трампа
на выборах в США.
Оптимизм на российском рынке акций был связан с надеждами по
отмене санкций со стороны США. На данном этапе он сменился опасениями
введения новых мер в отношении российского долга со стороны заокеанского
Минфина, который может запретить иностранным инвесторам покупать
отечественные облигации федерального займа, также указывает аналитик.
Харин из УК «Альфа-Капитал» замечает, что вклад в снижение индексов
внесла высокая ключевая ставка Банка России, а высокая доходность на рынке
облигаций привлекла большое количество «горячих» иностранных денег,
которые существенно укрепили рубль, и до середины года интерес к
российскому рынку акций был минимален.
При этом Георгий Ващенко из ИК «Фридом Финанс» считает, что
отставание российских индексов обусловлено тем, что международные
инвесторы не привлекли значительных средств в фонды, ориентированные на
Россию.
«Вложения носили, в основном, краткосрочный, спекулятивный
характер», - добавляет он.
Аналитик «КИТ Финанс Брокер» Дмитрий Баженов согласен, что
крепкий рубль не способствовал росту рынка акций: значительная доля
компаний на российском рынке являются экспортерами, и на их показатели
непосредственно давит укрепление российской валюты.
Василий Карпунин из «БКС Экспресс» называет в качестве одной из
стандартных причин слабости низкие темпы роста экономики: в этом плане РФ
проигрывает практически всем своим конкурентам, и, таким образом,
37
глобальные инвесторы в первую очередь отдают предпочтение другим
странам.
По мнению Михаила Крылова из «Golden Hills - КапиталЪ АМ», есть
очень высокие шансы на то, что на мировых биржах будет все спокойно,
поэтому такую просадку, как сейчас, легко отыграть за один месяц. Однако при
рисках волатильности на мировых рынках в следующем году Россия не будет
обособлена, и тогда долларовый индекс РТС и индекс Мосбиржи будут падать
быстрее мирового рынка, полагает он.
Если сравнивать наш рынок с другими развивающимися площадками, то
индекс РТС в явных аутсайдерах, и все отставание было накоплено в первую
половину 2017 года, отмечает Василий Карпунин из «БКС Экспресс». К
текущему моменту индекс развивающихся стран MSCI EM показывает рост на
32% с начала года, указывает он.
Как отмечает заместитель директора аналитического департамента
«Альпари» Наталья Мильчакова, по сравнению с фондовыми индексами не
только развитых, но и развивающихся стран, в том числе стран постсоветского
пространства, российские индексы выглядят в этом году очень бледно.
«Так, фондовый рынок Казахстана по итогам 2017 года уже можно
назвать супердоходным среди развивающихся стран: индекс Казахстанской
фондовой биржи KASE за год вырос на 57%. Вьетнамский фондовый индекс
HNX вырос на 53,5%, индийский фондовый индекс Nifty 50 вырос на 31,4%, а
китайский (индекс Гонконгской фондовой биржи) Hang Seng вырос на 37,1%»,
- приводит примеры она.
В то же время инвесторы, как правило, с интересом смотрят на
отстающие рынки, предполагая возможность последующего догоняющего
роста, обращает внимание Дмитрий Голубков, главный инвестиционный
стратег Ситибанка. Коэффициент цена/прибыль по индексу MSCI Russia на
настоящий момент составляет около 8, в то время как аналогичный
коэффициент по акциям развивающихся рынков составляет более 15, а по
мировому индексу MSCI ACWI – более 21, подсчитал он.
38
Наилучшую динамику по итогам года показал индекс «металлов и
добычи» Московской биржи, поднявшийся на 5,17%, и индекс «химического
производства», выросший на 1,21%.
Индекс «банков и финансов» обвалился на 16,28% (несмотря на рост
бумаг Сбербанка), индекс «нефти и газа» - на 9,45%, индекс
«электроэнергетики» - на 8,46% и индекс «потребительских товаров и
торговли» - на 7,13%. Индекс «транспорта» снизился на 1,48%, индекс
«телекоммуникаций» - на 1,56%.
Одна из структурных проблем рынка в том, что он на 85% состоит из
небольшого числа крупных компаний, и сильное движение в одной или
нескольких в значительной мере определяет динамику рынка в целом,
указывает Георгий Ващенко из «Фридом Финанс». Например, индекс
химпроизводителей на две трети состоит из «Фосагро» PHOR +1,46%, и на
одну шестую из «Уралкалия» (у которого вскоре делистинг) и "Акрона" AKRN
+0,86%.
Сектор металлургии вырос преимущественно на позитивной динамике
«Русала», чьи акции выросли более чем на 46% на фоне роста цен на
алюминий, приводит пример Мильчакова из «Альпари».
«Этот сектор российской экономики наименее аффилирован с
государством, что, соответственно, уменьшает риски от введения новых
санкций против российских металлургических компаний. Кроме того,
ускорение роста промышленного производства Китая в первой половине года
оказало дополнительную поддержу ценам на промышленные металлы, которые
в 2017 году росли в среднем на 20%-30%», - добавляет Евгения Абрамович из
Dukascopy Bank SA.
В то же время, Сергей Дроздов из «Финама» замечает, что данный
сектор является циклическим и в настоящий момент этот тренд подходит к
своему завершению.
Мильчакова напоминает, что в конце года из индекса сектора
телекоммуникаций были также исключены акции АФК «Система" AFKS -
39
0,08%, поэтому сектор телекомов показал такой неплохой результат, указывает
она.
Обвал индекса банков и финансов связан с падением акций банка ВТБ
на 33% и акций Московской биржи на 14%, считает Мильчакова из «Альпари».
Кроме того, влияние на снижение индекса банков и финансов оказали санации
банка «Открытие» и Промсвязьбанка PSBR, а также корпоративные новости
вокруг АФК «Система», до недавнего времени являвшейся компонентой
данного индекса, отмечает Баженов из «КИТ Финанс Брокер».
«В банковском секторе сложно было ожидать какого-то общего роста,
так как элементы кризисной ситуации влияют на весь сектор, а вот бумаги
Сбербанка, напротив, являются получателем преимуществ, так как проблемы с
надежностью банков – это лишний поток клиентов в Сбербанк», - замечает
Андрей Кочетков из «Открытие Брокер».
По мнению Кочеткова, нефтегазовый сектор не смог существенно
улучшить свои результаты, чтобы рынок продолжил рассчитывать на большее.
«Особенно разочаровали результаты «Роснефти» ROSN +0,57%, да и
постоянная инвестиционная нагрузка «Газпрома» GAZP -0,02%. Далеко не
последнюю роль сыграла государственная политика, когда сначала заявляется о
необходимости уплаты госкомпаниями 50% от прибыли в виде дивидендов, а
затем применяется широкий индивидуальный подход», - поясняет он.
Михаил Крылов из «Golden Hills - КапиталЪ АМ» считает, что
отечественная биржа еще может догнать индекс развивающихся стран MSCI
EM в 2018 году.
Вероятность введения новых экономических санкций со стороны США
крайне высока, что негативно отразится в первую очередь на нефтегазовых
компаниях, считает Евгения Абрамович, руководитель управления анализа
валютных рисков Dukascopy Bank SA.
Также в 2018 году может быть достигнута главная цель ОПЕК по
сокращение запасов сырья в мире, что создаст предпосылки для плавного
40
выхода нефтедобывающих стран из ограничивающих добычу соглашений,
ожидает она.
«На этом фоне спрос на акции российских компаний, которые не сильно
зависят от экономических циклов, может возрасти. К таким можно отнести
бумаги «Яндекса» и «Магнита» MGNT +1,12%, - полагает эксперт.
А Кочетков из «Открытие Брокер» надеется, что в 2018 году сектор
электроэнергетики напомнит о себе улучшением финансовых показателей и
ростом капитализации. Кроме того, он сохраняет довольно позитивный взгляд
на нефть, что также должно привести к улучшению финансовых показателей
нефтегазового сектора.
Впрочем, худшим сектором в 2018 году, на его взгляд, может вновь
оказаться потребительский. «Надо отметить, что розничные сети исчерпали
ресурс закрытия малого торгового бизнеса, теперь многие бумаги из «историй
роста» превратились в неоправданно дорогие акции по факту их финансовых
показателей и объема возврата инвестиций. Мы не ожидаем какого-то бурного
роста потребительской активности в России, а, значит, и торговые компании
будут испытывать сложности», - считает он.
По мнению Харина из УК «Альфа-Капитал», следующий год может
быть годом ресурсных, прежде всего нефтегазовых компаний, в цены которых
еще явно не заложены цены на нефть выше 60 долларов за баррель, так как при
текущем рубле и цене на «черное золото» их акции могут стоить значительно
дороже.
Аналитики Citi рекомендуют инвесторам следить за поведением
российских акций «второго эшелона». В 2017 году этот вид акций показал
роста порядка 150%, напоминает главный инвестиционный стратег банка.
При этом акции «второго эшелона», по наблюдениям аналитиков Citi,
достигают пиковых значений, как правило, за 1-2 месяца до того, как пиковых
значений достигнет рынок в целом. Таким образом, акции «второго эшелона»
служат своеобразным опережающим индикатором поведения зрелого рынка,
отмечают они.
41
2.2. Факторы влияющие на привлечение инвестиций ПАО Сбербанк
России на основе выхода на рынок ценных бумаг
Сберегательный Банк является не только эмитентом, но и крупнейшим
инвестором на российском фондовом рынке. Его доля составляет более
половины всех вложений банковского сектора страны в инструменты
национального фондового рынка.
Важнейшей задачей Сбербанка России является оптимизация структуры
портфеля с целью повышения доходности, обеспечения необходимой
ликвидности, снижения рыночных рисков. Инвестируя средства на рынке, банк
постоянно контролирует доходность своих вложений и сопутствующие этим
вложениям риски, имея в виду характер средств, которыми он распоряжается
(прежде всего это накопления граждан, в том числе пенсионеров), и
соответствующую меру социальной ответственности, лежащей на банке.
Для выполнения этой задачи в Сбербанке России созданы условия,
отвечающие всем современным представлениям об организации
инвестиционной деятельности. Так, решения о выделении лимитов на вложения
в ценные бумаги тех или иных эмитентов принимаются коллегиальными
органами управления банка после тщательного объективного анализа,
проводимого аналитическими подразделениями и Управлением рисков.
Непосредственно работу на рынке ведут подготовленные специалисты
Управления, владеющие всей необходимой современному трейдеру суммой
знаний и навыков. Это наряду с первоклассным техническим обеспечением
рабочих мест трейдеров позволяет банку эффективно формировать
собственный портфель ценных бумаг и управлять им.
Вложения в государственные бумаги в портфеле ценных бумаг
Сбербанка России составляют более 95%, в то время как в других
коммерческих банках их доля в среднем не превышает 84%). Данная