82
активов. Наименее ликвидная недвижимость предприятия, этот период
составляет около двух лет. Он включает время, необходимое для подготовки
активов и продажи, доведения информации о продажах до потенциальных
покупателей, обдумывания решения о покупке, накопления финансовых
ресурсов для покупки, фактической покупки, транспортировки и т. Д.
Заказная ликвидация активов соответствует понятию «заказная
ликвидационная стоимость предприятия».
В отличие от обычного, существует принудительная ликвидация, когда
активы продаются как можно быстрее, часто в одно и то же время и на одном и
том же аукционе. Принудительная ликвидация соответствует величине
принудительной ликвидации.
В случае принятия решения о прекращении существования предприятия
определяется ликвидационная стоимость прекращения существования
имущества предприятия. В то же время активы не продаются, а списываются и
уничтожаются, и на этом месте строится новое прогрессивное предприятие,
которое может дать значительный экономический или социальный эффект.
Здесь стоимость предприятия является отрицательной величиной, поскольку
требует от владельца предприятия определенных затрат на ликвидацию
активов.
При расчете ликвидационной стоимости в случае ликвидации
предприятия к скорректированной рыночной стоимости необходимо прибавить
затраты на ее ликвидацию. Они включают комиссии риэлторов, оценщиков и
юристов, административные расходы по поддержке деятельности предприятия
до завершения его ликвидации, выходное пособие и выплаты, расходы на
транспортировку проданных активов и т. Д.
При расчете остаточной стоимости, полученной от продажи активов,
сумма, очищенная от соответствующих затрат, дисконтируется на дату оценки
по соответствующей ставке с учетом риска, связанного с продажей. Как
83
правило, ликвидационная стоимость предприятия в целом меньше суммы
выручки, полученной от отдельной продажи его активов.
При формулировании окончательного вывода о ликвидационной
стоимости предприятия необходимо еще раз проанализировать факторы,
связанные с самим имуществом и затратами, связанными с уровнем управления
предприятием.
Если банкротство предприятия связано с низким уровнем управления, то
этот факт не должен отрицательно влиять на ликвидационную стоимость
предприятия.
Если причинами банкротства являются высокая степень износа активной
и пассивной частей активов предприятия, его расположение, то эти факторы
значительно снизят ликвидационную стоимость предприятия.
При оценке ликвидационной стоимости необходимо понять причины
банкротства, прежде чем сформулировать окончательное мнение об оценке.
Имущественный подход к оценке предприятия основан на анализе его
активов и включает в себя следующие методы: накопление активов;
скорректированная балансовая стоимость, стоимость замещения, остаточная
стоимость. Все методы расчета основаны на единой информационной базе -
балансе компании - и позволяют рассчитывать различные значения компании.
Эти типы стоимости имеют различные количественные выражения и
необходимы для принятия определенных управленческих решений в кризисном
управлении. Например, при продаже предприятия его рыночная стоимость
определяется методом накопления активов; при обосновании строительства
нового предприятия используется метод замещения.
Основным преимуществом имущественного подхода является то, что он
основан на реальных активах и затратах. В то же время методы этого
направления статичны, они не учитывают перспективы развития предприятия,
его будущую прибыльность.
84
Доходный подход к оценке стоимости предприятия основан на
определении приведенной стоимости будущих доходов, которая основана на
методе капитализации доходов.
Капитализация означает превращение потока дохода в параметр
стоимости (C) путем деления или умножения потока дохода (D) на факторы,
называемые коэффициентом капитализации K или множителем M,
соответственно. Основные формулы в этом случае следующие:
C = D: K или C = D • M.
Существуют методы капитализации дохода предприятия, которые
различаются в зависимости от типа дохода, принятого за основу, и фактора, на
который эти доходы делятся или умножаются. Наиболее часто используемые
методы - это капитализация фактических и потенциальных дивидендов и
мультипликаторов.
Сущность метода капитализации фактических и потенциальных
дивидендов заключается в анализе рыночной информации о дивидендной
доходности на сопоставимых предприятиях данной отрасли и использовании ее
для определения стоимости оцениваемой компании. Кроме того, выплата
дивидендов рассчитывается как отношение годовых дивидендов на акцию к
рыночной цене этой акции, выраженное в процентах.
Пример. Отраслевой анализ сопоставимых предприятий привел к выплате
дивидендов в размере 10%. Далее выяснилось, что оцениваемая организация
может выплатить (то есть, потенциальные дивиденды) за каждую акцию 10
тысяч рублей. дивиденды. Затем, используя дивидендную доходность по
сравниваемым организациям, дивиденд на акцию, равный 10 тысячам рублей,
делим на 0,1 и получаем стоимость одной акции оцениваемой компании в
размере 100 тысяч рублей. Затем, умножив стоимость акций на их количество в
оцениваемой организации (например, 1000 шт.), Получаем стоимость
организации в размере 100 миллионов рублей. (100 тыс. руб. 1000).
85
Содержание метода мультипликатора заключается в том, что сделки
купли-продажи для сопоставимых предприятий отрасли анализируются, а
значения мультипликаторов «цена / прибыль» и «цена / доход» определяются на
дату оценки. Затем, зная величину прибыли или выручки оцениваемой
компании, умножьте их на тот или иной множитель.
Пример. Прибыль компании в среднем составляет 10% от выручки.
Покупатель рассчитывает получить 15% прибыли от своих инвестиций. Тогда
он будет готов платить 0,1 / 0,15 = 0,67 или 67% годовой выручки этого
предприятия. Если это 100 миллионов рублей, то покупатель заплатит 67
миллионов рублей. Качество оценки предприятий с использованием
мультипликаторов во многом зависит от количества и качества
соответствующих параметров аналогичных предприятий. Необходимо
соблюдать осторожность, чтобы свести к минимуму диапазон данных по
сопоставимым предприятиям.
Рассмотренные методы оценки предприятий не используются
изолированно, а дополняют друг друга. Для оценки предприятия, как правило,
применяется несколько методов из разных направлений. Результаты оценок,
полученных с их помощью, сравниваются для определения итоговой оценки.
В структуре портфеля заказов каждого оценщика большую долю
занимают заказы в отношении предприятий-должников, то есть банкротов,
которые ликвидируются в соответствии с «Законом о несостоятельности
(банкротстве)».
Особенности оценки имущества таких предприятий условно можно
разделить на несколько групп.
Первая группа - это особенности, а точнее, проблемы законодательного
характера. В соответствии с действующими стандартами оценочной
деятельности, при ликвидации предприятия его имущество должно оцениваться
по остаточной стоимости, поскольку существует решение о продаже по
86
решению арбитражного суда и сокращенный срок для выставления имущества ,
ограниченный масштабами процедуры банкротства. Однако Закон о
несостоятельности (банкротстве) предусматривает, что арбитражный
управляющий обязан продавать активы должника только по рыночной
стоимости, поэтому арбитражный суд настаивает на определении рыночной
стоимости имущества. В такой ситуации оценщик должен либо нарушать
стандарты, либо не соответствовать требованиям арбитражного суда; в обоих
случаях оценщик может быть обвинен в некомпетентности.
Аналогичная ситуация возникает с концепцией залоговой стоимости.
Каждый банк имеет свои собственные методы и критерии для применения так
называемого коэффициента обеспечения. При расчете стоимости залога, как
того требуют наши стандарты, и даже при применении этого коэффициента
получается значение, которое не соответствует залогу, поэтому зачастую
оценщикам приходится нарушать стандарты и предоставлять покупателю
рыночную стоимость.
Практикующие оценщики сталкиваются с подобными проблемами в своей
работе довольно часто, много времени уделяется координации, объяснениям и
консультациям, но главное, что нет механизма защиты оценщика.
Вторая группа проблем заключается в невозможности применения
оценочных подходов и методов при определении рыночной стоимости
имущества ликвидируемого предприятия. При оценке недвижимости в рамках
подхода, основанного на затратах, проблем нет: есть размеры, есть бюллетени
УПВС или КО-ИНВЕСТ и другая информация. Трудности начинаются при
применении сравнительного и доходного подходов. При ликвидации
обанкротившейся недвижимости, которая, как правило, долгое время не
использовалась, не охраняется и не отнимается самым подлинным образом, от
шифера до бетонных блоков, возникает ряд проблем, которые необходимо
решить методологически.
87
Придя к такому объекту, оценщик в течение длительного времени решает,
какую арендную ставку обосновать, хотя вывод очевиден - такой объект не
может приносить доход, поэтому доходный подход не применим. Но «Закон об
оценочной деятельности» требует применения всех трех подходов; у более чем
одного оценщика возникли проблемы в суде с оправданным отказом
использовать хотя бы один подход.
При оценке сравнительного подхода многие оценщики используют базы
данных красноярской недвижимости, прайс-листы компаний по недвижимости
или информацию с интернет-сайтов для определения аналогов. По нашему
мнению, в качестве аналогов следует использовать только эквивалентные
сделки, сделки с имуществом ликвидируемых должников. Только при
использовании такого аналога оценщик может учесть все факторы: период
выдержки, техническое состояние объектов и комплектность. Если таких
аналогов нет, то лучше отказаться от применения этого подхода с надуманными
корректировками, однако все методологические рекомендации нормативного и
рекомендательного характера требуют использования трех подходов.
Красноярский краевой совет арбитражных управляющих разрабатывает
собственную базу данных сделок купли-продажи имущества для
ликвидированных предприятий и в конечном итоге сможет предложить ее всем
заинтересованным сторонам. Наличие такой базы должно оказать
положительное влияние на оценку изъятого и ликвидированного имущества.
Особое место следует уделить определению рыночной стоимости
оборудования и транспортных средств ликвидируемых предприятий. У каждого
оценщика были ситуации, когда при осмотре машин и оборудования ему
приходилось осматривать объекты фонарем, потому что, как правило,
обанкротившиеся предприятия отключали электричество, тепло и воду за
неуплату. Можно только догадываться, как оценщикам удается определить
типы и инвентарные номера машин, их производительность и отклонения
88
характеристик от нормативных. Существующие методы оценки транспортных
средств и оборудования часто неприемлемы для оценки имущества
ликвидируемых предприятий: расчет физического износа с помощью
регулирующих методов и методов с использованием пробега транспортных
средств не отражает реальную картину. Поэтому чаще всего оценщики
используют метод экспертных оценок, который выглядит устаревшим с
существующим арсеналом многих компьютерных программ, которые нельзя
использовать для оценки таких объектов.
Вопрос оценки ценных бумаг, принадлежащих предприятиям-банкротам,
также должен быть решен. Этот вопрос также актуален для оценки акций,
проходящих в порядке правопреемства. Как в первом, так и во втором случаях
законодательство требует оценки всей деятельности предприятия-эмитента,
если его ценные бумаги не котируются на рынке. В этом случае оценка бизнеса
связана с большими финансовыми затратами со стороны клиента, что для него
неприемлемо, поскольку такие затраты превышают реальную отдачу от
продажи оцениваемых финансовых инструментов. Поэтому существует
необходимость в разработке упрощенных методов оценки таких объектов,
которые не будут столь обременительными для оценщика и дорогостоящими
для заказчика.
Третья группа проблем в нашей работе должна включать качество
информации, которую оценщик должен использовать в своей практике. Начнем
со списка объектов, предоставленных заказчиком. В двух случаях из трех
оцениваемое имущество не имеет инвентарных номеров, учетные карточки не
хранятся, а капитальный ремонт и замена единиц не учитываются. Отсутствие
этих данных дает некоторую свободу финансово ответственным лицам, которые
позволяют себе назвать простой электрический наждачный станок стоимостью
9 200 рублей шлифовальным станком с балансовой стоимостью 200 ... 300 тысяч
рублей и требуют, чтобы оценщик подтвердил это. Кредиторы
89
обанкротившихся предприятий недоумевают, почему стоимость имущества,
которая находится на балансе в один миллион или даже больше, после оценки
имеет рыночную стоимость 100 200 тысяч рублей, и оценивает оценщика как
предвзятого.
Ненадежная информация также содержится в балансах предприятий, если
они общедоступны для клиента. Качество балансов особенно озадачивает: в
балансовых отчетах с отметкой налоговых органов активы и пассивы
бухгалтерского баланса часто не согласованы при пересчете суммы разделов,
стенограммы имущества не соответствуют В разделах бухгалтерского баланса
сумма потерь не указана, единиц изменения нет. Все эти неточности создают
дополнительные трудности и проблемы для оценщиков.
Последняя группа проблем связана не только с оценкой ликвидируемых
предприятий, но и со всей оценочной деятельностью. Это проблема,
возникающая при перераспределении собственности, когда оценщику отводится
основная роль, роль стрелка. Кредиторы, которые не могут погасить свои
средства из-за недостаточной дебиторской задолженности при банкротстве,
обращаются в суд за признанием оценочной стоимости как ненадежной. При
разделении своих акций владельцы оцениваемого имущества, не найдя
соглашения между собой, также обращаются в суд с иском, оценщик обычно
выступает в качестве ответчика. В такой ситуации оценщик остается лицом к
лицу с «чужой» проблемой.
Поэтому так важно объединить всех оценщиков в организацию, будь то
некоммерческое партнерство или саморегулируемая организация. Главное, что
ассоциация дает право предлагать, разрабатывать и применять свои разработки,
свои базы данных, разрабатывать свои правила и методы оценки, не
противоречащие закону. Более того, во время слияния от имени
саморегулируемых организаций появится возможность обратиться к
90
законодательным органам с предложениями, которые позволят найти решение
всех этих проблем.
Выводы. На основании проведенного исследования нужно сказать о том,
что реорганизацией является прекращение или иные изменения в правовом
статусе юридических лиц предполагающее перевод прав (обязанностей) одной
организации к иной организации, проблематика в области того, что это
определенно сложная процедура, как с правовой точки зрения, так и с
экономической актуальна в период всей реорганизации. Указанная процедура
объективно должна существовать во времена динамично развивающейся
экономики, для того, что бы принимать нужные решения в обозначенной сфере
во время проведения действий по оценке стоимости имущества.
В качестве стоимости, будет выступать основополагающий критерий по
оценке эффективного функционирования предприятий и с точки зрения
собственников, и с точки зрения инвесторов и даже с позиции всего
государства. В тех странах, в которых система управления соориентирована на
максимальный размер стоимости отмечают наиболее высокие показатели ВВП
на каждого гражданина, производительности труда и занятости, что имеет
первоочередное значение во время дальнейшей глобализации рынка капиталов,
в тех случаях, когда капитал является мобильным, и государства, экономику
которых не ориентировали на высокие показатели в высоких ценах для
акционеров, могут почувствовать определенный недостаток в инвестициях и у
них происходит все большее и большее отставание в условиях мировой
конкуренции.
Таким образом, мы приходим к выводам о том, что на сегодняшний день
не существует общих подходов в области определения сути и особенностей в
области оценки имущества при проведении реорганизации предприятий, что
порой вызывает определенные затруднения в применении ГК РФ, при помощи
которого регулируют порядок проведения различных типов реорганизации.
91
Заключение
Реорганизация играет огромную роль в регулировании общественных
отношений, связанных с осуществлением предпринимательской деятельности
юридических лиц. Очевидным достоинством российского законодательства
является принятие норм, направленных на защиту прав кредиторов и
предоставление им правовых гарантии, а также установление специальных
правовых институтов по устранению нарушений, допущенных при проведении
реорганизации. Необходимость их принятия закономерна и очевидна, поскольку
вызвана объективными факторами развития экономических отношений в
России.
Многие исследователи реорганизацию представляют как процесс
прекращения или возникновения деятельности юридического лица, с переходом
прав и обязанностей правопреемства, и так как, по сути, процесс подразумевает
под собой наличие определённых действий, из этого можно заключить, что по
существу, реорганизация юридического лица, это не одномоментный
юридический факт, а правовое последствие комплекса юридических фактов, а
точнее сказать юридических актов. То есть заключению одного акта,
признающего правовой факт завершения реорганизации, способствует
совершение множества других актов.
Таким образом, реорганизация юридических лиц – это процедура,
представляющая собой сложный юридический состав, конечной целью которой
является переход всех (части) прав и обязанностей от одного лица к другому,
либо изменение организационно-правовой формы.
На основании проведенного исследования, возможно, сказать о том, что
на данный момент времени универсальная форма правового урегулирования
общественных отношений в области реорганизации организаций до сих пор не
разработали, законодательство является довольно разнородным. Например,