14
1.
ер
Вертикальные
ер
слияния
ер
--
ер
слияние
ер
компаний,
ер
связанных
ер
технологическим
ер
процессом
ер
производства
ер
продукции,
ер
но
ер
ведущих
ер
свою
ер
деятельность
ер
в
ер
разных
ер
отраслях;
2.
ер
Горизонтальные
ер
слияния
ер
--
ер
вид
ер
объединения,
ер
при
ер
котором
ер
компаний
ер
функционируют
ер
в
ер
одной
ер
и
ер
той
ер
же
ер
отрасли,
ер
производят
ер
смежную
ер
продукцию
ер
и
ер
осуществляющие
ер
одни
ер
и
ер
те
ер
же
ер
этапы
ер
производства;
3.
ер
Конгломератные
ер
слияния
ер
--
ер
слияние
ер
компаний
ер
различных
ер
отраслей,
ер
деятельность
ер
которых
ер
не
ер
имеет
ер
друг
ер
к
ер
другу
ер
никакого
ер
отношения,
ер
без
ер
наличия
ер
производственной
ер
общности;
4.
ер
Родовые
ер
слияния
ер
--
ер
объединение
ер
компаний,
ер
выпускающих
ер
взаимосвязанные
ер
товары;
Примером
ер
вертикального
ер
слияния
ер
может
ер
являться
ер
сделка
ер
между
ер
поставщиком
ер
и
ер
покупателем
ер
одного
ер
и
ер
того
ер
же
ер
продукта:
ер
сделка
ер
между
ер
винодельней
ер
и
ер
винным
ер
магазином.
ер
Горизонтальное
ер
слияние
ер
может
ер
быть
ер
представлено
ер
слиянием
ер
автомобильных
ер
гигантов
ер
Chrysler
ер
и
ер
Daimler-Benz
ер
в
ер
1998
ер
году,
ер
российских
ер
нефтедобывающих
ер
компаний
ер
«Лукойл»
ер
и
ер
«КомиТЭК»
ер
в
ер
1999
ер
году.
Конгломератные
ер
слияния
ер
особенно
ер
распространены
ер
в
ер
практике
ер
холдинговых
ер
компаний,
ер
занимающихся
ер
диверсификацией
ер
деятельности
ер
и
ер
вкладывающихся
ер
в
ер
компании
ер
различной
ер
сферы
ер
деятельности
ер
для
ер
минимизации
ер
рисков
ер
от
ер
возможного
ер
усугубления
ер
внешней
ер
и
ер
внутренней
ер
экономической
ер
среды
ер
в
ер
конкретной
ер
отрасли
ер
или
ер
фирме.
Также
ер
по
ер
фактору
ер
территориальной
ер
принадлежности
ер
компании
ер
выделяют
ер
национальные
ер
и
ер
транснациональные
ер
слияния
ер
-
ер
компаний,
ер
ведущих
ер
деятельность
ер
на
ер
территории
ер
одной
ер
страны
ер
или
ер
разных
ер
стран
ер
соответственно.
Кроме
ер
данной
ер
дифференциации
ер
встречается
ер
разделение
ер
сделок
ер
в
ер
зависимости
ер
от
ер
отношения
ер
управленческого
ер
состава
ер
компаний
ер
к
ер
сделке
ер
на
ер
дружественные
ер
слияния
ер
и
ер
враждебные.
ер
Из
ер
их
ер
названия
ер
следует,
ер
что
ер
при
ер
проведении
ер
первой
ер
сделки
ер
предложение
ер
о
ер
покупке
ер
определенного
ер
пакета
ер
акций
ер
делается
ер
на
ер
основе
ер
взаимного
ер
согласия
ер
собственников
ер
и
ер
менеджмента
ер
15
фирм.
ер
Напротив,
ер
при
ер
враждебной
ер
сделке
ер
руководство
ер
и
ер
владельцы
ер
поглощаемой
ер
фирмы
ер
не
ер
согласны
ер
со
ер
сделкой
ер
и
ер
приобретающая
ер
компания
ер
для
ер
достижения
ер
контроля
ер
над
ер
компанией-мишенью
ер
активно
ер
действует
ер
на
ер
рынке
ер
ценных
ер
бумаг.
Для
ер
того,
ер
чтобы
ер
более
ер
детально
ер
определить
ер
будущие
ер
изменения
ер
и
ер
эффекты
ер
от
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
нужно
ер
исследовать
ер
характерные
ер
формы
ер
этих
ер
процессов
ер
и
ер
изменения,
ер
к
ер
которым
ер
они
ер
приводят
ер
(см.
ер
Табл.
ер
3).
Таблица 3.
Характеристика форм слияния предприятий
Формы
слияния
предприятий
Смена
юридического
статуса
Смена
управленческих
полномочий
Способы
формирования
субординационных
связей
Интеграция
Статус
ер
изменяется
ер
на
ер
обоих
ер
предприятиях
Полномочия
ер
распределяются
Создается
ер
новое
ер
предприятие
ер
с
ер
передачей
ер
ему
ер
в
ер
дальнейшем
ер
активов
ер
предприятий,
ер
которые
ер
сливаются
Поглощение
Статус
ер
одного
ер
предприятия
ер
изменяется,
ер
а
ер
второго
ер
-нет
Полномочия
ер
нескольких
ер
или
ер
одного
ер
из
ер
участников
ер
прекращаются
Ликвидация
ер
одного
ер
из
ер
предприятий
ер
с
ер
дальнейшей
ер
передачей
ер
его
ер
активов
ер
другим
ер
предприятиям
Подчинение
Статус
ер
не
ер
изменяется
Одно
ер
из
ер
предприятий
ер
теряет
ер
часть
ер
полномочий
Получение
ер
контроля
ер
через
ер
приобретение
ер
акций
ер
предприятия
Консолидация
Статус
ер
не
ер
изменяется
Несколько
ер
предприятий
ер
теряет
ер
часть
ер
полномочий
Получение
ер
контроля
ер
через
ер
приобретение
ер
акций
ер
предприятия
ер
или
ер
их
ер
обмена
Создание
ер
главного
ер
предприятия
Статус
ер
не
ер
изменяется
Часть
ер
полномочий
ер
передаѐтся
ер
вновь
ер
созданному
ер
предприятию
Передача
ер
акций
ер
сливающихся
ер
предприятий
ер
вновь
ер
созданному
ер
предприятию
Слияние
ер
и
ер
поглощение
ер
разнообразных
ер
по
ер
своей
ер
специфике
ер
и
ер
размерами
ер
предприятий
ер
имеют
ер
свои
ер
специфические
ер
особенности,
ер
в
ер
зависимости
ер
от
ер
того,
ер
в
ер
какой
ер
стране
ер
либо
ер
каком
ер
регионе
ер
мира
ер
происходит
ер
это
ер
слияние.
ер
Если
ер
в
ер
США
ер
слияния
ер
или
ер
поглощения
ер
происходят
ер
в
ер
первую
ер
очередь
ер
относительно
ер
больших
ер
16
фирм,
ер
в
ер
Европе
ер
же
ер
большие
ер
компании
ер
преимущественно
ер
поглощают
ер
мелкие
ер
и
ер
средние
ер
компаний,
ер
а
ер
также
ер
предприятия
ер
небольших
ер
семейных
ер
фирм
ер
и
ер
акционерных
ер
обществ,
ер
которые
ер
функционируют
ер
в
ер
смежных
ер
отраслях.
Существенные
ер
ограничения
ер
роста
ер
экономики
ер
России
ер
отрицательно
ер
подействовали
ер
на
ер
развитие
ер
рынка
ер
сделок
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений.
ер
В
ер
банковской
ер
сфере
ер
в
ер
связи
ер
с
ер
увеличением
ер
числа
ер
отзывов
ер
лицензий
ер
на
ер
право
ер
осуществления
ер
банковских
ер
операций
ер
и
ер
риском
ер
банкротства
ер
средняя
ер
стоимость
ер
сделок
ер
также
ер
значительно
ер
уменьшились
ер
-
ер
по
ер
данным
ер
за
ер
первое
ер
полугодие
ер
2015
ер
года
ер
на
ер
34,5
ер
млн.долларов
ер
по
ер
сравнению
ер
с
ер
первой
ер
половиной
ер
2014
ер
года.
ер
В
ер
целом,
ер
согласно
ер
данным
ер
по
ер
мировой
ер
экономике
ер
Barth
ер
за
ер
период
ер
с
ер
1995
ер
по
ер
2007
ер
года,
ер
банки
ер
всегда
ер
являлись
ер
игроком
ер
с
ер
небольшой
ер
долей
ер
участия
ер
в
ер
сделках
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения.
Российская
ер
практика
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
необъемна
ер
в
ер
результате
ер
своего
ер
развития.
ер
Наша
ер
страна,
ер
несмотря
ер
на
ер
достаточно
ер
долгое
ер
время
ер
построения
ер
рыночной
ер
экономики,
ер
сохраняет
ер
такие
ер
рудименты
ер
плановой
ер
экономии
ер
и
ер
авторитарного
ер
режима,
ер
как
ер
ручное
ер
управление
ер
ценами
ер
и
ер
неэкономические
ер
барьеры
ер
входа
ер
на
ер
рынок.
В
ер
условиях
ер
ограничения
ер
доступа
ер
к
ер
ресурсам
ер
сделки
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
рассматриваются
ер
как
ер
попытки
ер
противостоять
ер
захвату
ер
российского
ер
рынка
ер
западными
ер
игроками.
ер
Далее
ер
мы
ер
рассмотрим
ер
другие
ер
мотивы
ер
для
ер
объединения
ер
компаний
ер
в
ер
одной
ер
юридическое
ер
лицо,
ер
которые
ер
более
ер
подробно
ер
распишем
ер
в
ер
разделе
ер
1.2.
Мотивы
ер
проведения
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
обеих
ер
сторон
ер
различны.
ер
Так,
ер
со
ер
стороны
ер
компании-мишени
ер
существует
ер
фактор
ер
неэффективного
ер
управления
ер
активов,
ер
в
ер
результате
ер
чего
ер
данная
ер
компания
ер
становится
ер
кандидатом
ер
на
ер
поглощение.
ер
Данный
ер
аргумент
ер
также
ер
подтверждается
ер
выводами
ер
статьи
ер
Becalli
ер
и
ер
Frantz,
ер
согласно
ер
которым
ер
банк
ер
-
ер
мишень
ер
зачастую
ер
является
ер
банком
ер
с
ер
низким
ер
денежным
ер
потоком,
ер
относительно
ер
неликвидным
ер
и
ер
низкой
ер
капитализации.
ер
При
ер
этом
ер
авторы
ер
также
ер
отмечают,
ер
что
ер
банк,
ер
поглощающий
ер
или
ер
сливающийся
ер
с
ер
банком-мишенью,
ер
также
ер
17
характеризуется
ер
низкой
ер
капитализацией,
ер
но
ер
большой
ер
историей,
ер
демонстрируемым
ер
ростом
ер
и
ер
эффективностью
ер
деятельности
ер
(X-efficiency).
Данный
ер
аргумент
ер
подтверждается
ер
самим
ер
понятием
ер
«поглощение»,
ер
которое
ер
содержит
ер
в
ер
себе
ер
суть
ер
основного
ер
закона
ер
рынка
ер
-
ер
развиваться,
ер
чтобы
ер
оставаться
ер
на
ер
рынке.
ер
Кроме
ер
возможного
ер
перспективного
ер
объединения
ер
нельзя
ер
не
ер
учитывать
ер
факт
ер
недооценки
ер
актива
ер
рынком,
ер
что
ер
может
ер
позволить
ер
заработать
ер
приобретающей
ер
компании
ер
при
ер
грамотной
ер
оценке
ер
расходов
ер
и
ер
возможных
ер
доходов
ер
определенную
ер
маржу
ер
со
ер
сделки.
Не
ер
менее
ер
важной
ер
причиной
ер
для
ер
объединения
ер
компаний
ер
может
ер
служить
ер
фактор
ер
диверсификации
ер
деятельности.
ер
Разумеется,
ер
в
ер
масштабах
ер
одной
ер
отрасли
ер
-
ер
банковской
ер
-
ер
диверсификация
ер
является
ер
специфической
ер
и
ер
узкой
ер
в
ер
применении,
ер
однако,
ер
в
ер
целях
ер
расширения
ер
продуктовой
ер
линейки,
ер
оптимизации
ер
расходов
ер
и
ер
получения
ер
большей
ер
отдачи
ер
от
ер
имеющихся
ер
активов
ер
данный
ер
фактор
ер
является
ер
далеко
ер
не
ер
последним.
ер
Роль
ер
данного
ер
мотива
ер
подчеркнута
ер
в
ер
статье
ер
Ayadi
ер
и
ер
Boussemart,
ер
согласно
ер
которой
ер
сделка
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
интересна,
ер
в
ер
первую
ер
очередь
ер
из-за
ер
возможности
ер
взаимодополнения
ер
ресурсов,
ер
клиентской
ер
базы,
ер
нематериальных
ер
активов
ер
и
ер
прочего,
ер
нежели
ер
по
ер
причине
ер
повышения
ер
прибыльности
ер
в
ер
получившемся
ер
объединенном
ер
банке.
В
ер
дополнении
ер
к
ер
аргументировано
ер
подтверждѐнному
ер
факту
ер
об
ер
экономии
ер
масштабов,
ер
стоит
ер
отметить
ер
о
ер
существовании
ер
эффекта
ер
«too
ер
big
ер
to
ер
fail»,
ер
который
ер
особенно
ер
популярен
ер
в
ер
России
ер
в
ер
случае
ер
угрозы
ер
социального
ер
волнения.
ер
История
ер
Банка
ер
Москвы
ер
и
ер
о
ер
его
ер
колоссальных
ер
вложениях
ер
в
ер
капитал
ер
с
ер
целью
ер
не
ер
дать
ер
разориться
ер
этому
ер
банку
ер
и
ер
пострадать
ер
клиентам
ер
банка
ер
весьма
ер
показательна.
ер
Существенное
ер
влияние
ер
оказывают
ер
личные
ер
мотивы
ер
собственников,
ер
зачастую
ер
не
ер
обусловленных
ер
никакими
ер
аргументами
ер
в
ер
пользу
ер
совершения
ер
сделки
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения,
ер
оправданных
ер
лишь
ер
желанием
ер
увеличить
ер
власть,
ер
как
ер
в
ер
денежном
ер
выражении,
ер
так
ер
и
ер
в
ер
масштабах
ер
своего
ер
дела.
ер
Данный
ер
мотив
ер
является
ер
частью
ер
«теории
ер
гордыни»
ер
Р.Ролла
ер
и
ер
причиной
ер
завышенной
ер
ценой
ер
покупки
ер
компании-мишени.
18
При
ер
ограничении
ер
роста
ер
компании
ер
за
ер
счѐт
ер
внутренних
ер
источников
ер
сделка
ер
приобретения
ер
бизнеса
ер
может
ер
стать
ер
весьма
ер
рациональной,
ер
в
ер
особенности,
ер
если
ер
цена
ер
приобретения
ер
компании-мишени
ер
существенно
ер
меньше
ер
суммы
ер
вложений,
ер
необходимых
ер
для
ер
развития
ер
приобретающей
ер
компании.
С
ер
точки
ер
зрения
ер
цели,
ер
поставленной
ер
в
ер
данном
ер
исследовании,
ер
фактор
ер
получаемого
ер
в
ер
результате
ер
сделки
ер
синергетического
ер
эффекта
ер
является
ер
ключевым
ер
фактором
ер
проведения
ер
рассматриваемых
ер
сделок.
Синергетический
ер
эффект
ер
в
ер
некотором
ер
роде
ер
ставит
ер
под
ер
сомнение
ер
физические
ер
законы
ер
сохранения
ер
массы
ер
и
ер
энергии
ер
при
ер
желании
ер
применить
ер
их
ер
в
ер
области
ер
экономики,
ер
поскольку
ер
данный
ер
эффект
ер
демонстрирует
ер
разницу
ер
от
ер
действия
ер
множества
ер
факторов
ер
как
ер
одного
ер
целого
ер
в
ер
отличие
ер
от
ер
действия
ер
данных
ер
факторов
ер
каждого
ер
самостоятельно.
ер
Теорию
ер
синергетического
ер
эффекта
ер
также
ер
называют
ер
«правилом
ер
2+2=5».
ер
Данную
ер
теорию
ер
впервые
ер
изложили
ер
Бредли,
ер
Десаи
ер
и
ер
Ким,
ер
согласно
ер
которым,
ер
применительно
ер
к
ер
банковской
ер
сфере,
ер
сделка
ер
слияния
ер
банков
ер
А
ер
и
ер
В
ер
будет
ер
интересна
ер
собственникам
ер
в
ер
случае,
ер
если
ер
банк
ер
С
ер
увеличит
ер
благосостояние
ер
собственников,
ер
иными
ер
словами,
ер
увеличится
ер
стоимость
ер
акций.
Проблемы
ер
экономической
ер
интеграции
ер
нашли
ер
широкое
ер
освещение
ер
в
ер
научной
ер
литературе.
ер
Вместе
ер
с
ер
тем
ер
работы
ер
иностранных
ер
исследователей
ер
не
ер
дают
ер
полной
ер
оценки
ер
трансграничных
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений
ер
применительно
ер
к
ер
особенностям
ер
российских
ер
промышленных
ер
предприятий,
ер
а
ер
труды
ер
российских
ер
ученых
ер
затрагивают
ер
либо
ер
отдельные
ер
аспекты
ер
рассматриваемой
ер
проблемы,
ер
либо
ер
основаны
ер
на
ер
анализе
ер
докризисного
ер
периода.
ер
Следовательно
ер
главные
ер
аспекты
ер
интеграции
ер
российских
ер
компаний
ер
в
ер
мировое
ер
хозяйство
ер
через
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
требуют
ер
дальнейшего
ер
комплексного
ер
анализа
ер
с
ер
учетом
ер
последних
ер
происходящих
ер
изменений
ер
в
ер
структуре
ер
и
ер
динамике
ер
развития
ер
мировых
ер
рынков.
ер
Методика
ер
оценки
ер
эффективности
ер
сделок
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
до
ер
сих
ер
пор
ер
остается
ер
на
ер
стадии
ер
разработки,
ер
то
ер
есть
ер
нет
ер
конкретных
ер
рекомендаций
ер
для
ер
реализации
ер
предложенных
ер
подходов
ер
в
ер
практической
ер
деятельности
ер
предприятия.
19
В
ер
мировой
ер
практике
ер
существуют
ер
два
ер
основных
ер
подхода
ер
к
ер
оценке
ер
эффективности
ер
M&A
ер
промышленных
ер
предприятий:
ер
качественный
ер
и
ер
количественный.
ер
(рисунок
ер
2)
Рисунок 2. Основные подходы к оценке эффективности M&A
Качественные
ер
методы
ер
-
ер
это
ер
методы,
ер
описывающие
ер
качества
ер
и
ер
характеристики
ер
объекта
ер
без
ер
их
ер
количественного
ер
выражения.
ер
Качественные
ер
методы
ер
отвечают
ер
на
ер
вопросы
ер
«Как?»
ер
и
ер
«Почему?».
ер
Они
ер
не
ер
столь
ер
часто
ер
применяются
ер
в
ер
исследованиях,
ер
но
ер
их
ер
использование
ер
может
ер
оказаться
ер
полезным
ер
для
ер
уточнения
ер
результатов.
Качественные
ер
методы
ер
не
ер
обеспечивают
ер
такого
ер
уровня
ер
надежности,
ер
как
ер
количественные.
ер
Этот
ер
недостаток
ер
можно
ер
исправить,
ер
пригласив
ер
нескольких
ер
экспертов
ер
со
ер
стороны,
ер
не
ер
связанных
ер
с
ер
деятельностью
ер
оцениваемого
ер
объекта.
Количественные
ер
методы
ер
оценки
ер
направлены
ер
на
ер
измерение
ер
таких
ер
показателей,
ер
как
ер
эффективность
ер
объединения
ер
в
ер
целом,
ер
т.е.
ер
суммарная
ер
20
стоимость
ер
активов,
ер
валовых
ер
продаж
ер
за
ер
определенный
ер
период;
ер
финансовый
ер
результат
ер
деятельности
ер
управляющего
ер
предприятия
ер
и
ер
конкретных
ер
участников
ер
объединенной
ер
структуры;
ер
эффективность
ер
отдельных
ер
блоков
ер
объединенной
ер
структуры
ер
(финансового,
ер
инвестиционного);
ер
а
ер
также
ер
анализ
ер
финансового
ер
состояния
ер
участников
ер
объединенной
ер
структуры.
ер
Для
ер
получения
ер
более
ер
комплексной
ер
оценки
ер
эффективности
ер
сделок
ер
M&A
ер
рекомендуется
ер
использовать
ер
несколько
ер
методов
ер
одновременно.
Виды
ер
и
ер
особенности
ер
сделок
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений
Особенности
ер
российского
ер
законодательства
ер
в
ер
этой
ер
области
ер
состоит
ер
в
ер
том,
ер
что
ер
все
ер
вопросы
ер
по
ер
слиянию
ер
и
ер
поглощению
ер
очень
ер
чѐтко
ер
оговариваются.
ер
Согласно
ер
действующему
ер
законодательству
ер
России,
ер
слияние
ер
-
ер
это
ер
объединение
ер
двух
ер
или
ер
более
ер
юридических
ер
лиц,
ер
при
ер
котором
ер
все
ер
права,
ер
активы
ер
и
ер
обязанности
ер
каждого
ер
переходят
ер
к
ер
новому
ер
юридическому
ер
лицу
ер
согласно
ер
передаточного
ер
акта,
ер
а
ер
бывшие
ер
ранее
ер
юридические
ер
лица
ер
в
ер
этом
ер
процессе
ер
не
ер
рассматриваются.
Другая
ер
особенность
ер
российского
ер
законодательства
ер
состоит
ер
в
ер
том,
ер
что
ер
в
ер
нѐм
ер
чѐтко
ер
прописано
ер
понятие
ер
«присоединение»,
ер
согласно
ер
которому
ер
одно
ер
или
ер
несколько
ер
юридических
ер
лиц
ер
прекращают
ер
свою
ер
деятельность
ер
и
ер
передают
ер
все
ер
свои
ер
права
ер
и
ер
обязанности
ер
третьему
ер
обществу,
ер
куда
ер
они
ер
присоединяются
3
.
Согласно
ер
процедуре,
ер
в
ер
России
ер
реорганизацию
ер
компании
ер
(к
ер
примеру,
ер
ООО)
ер
в
ер
виде
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
можно
ер
разделить
ер
на
ер
такие
ер
этапы:
1) Подготовка
ер
проекта
ер
договора
ер
о
ер
слиянии
ер
или
присоединении;
2) Проведение
ер
независимым
ер
аудитором оценки
стоимости
ер
акций;
3) Подготовка
ер
обоснования
ер
по
ер
порядку
ер
и
ер
условиям
ер
слияния;
4) Получение
ер
согласия
ер
антимонопольного
ер
органа
ер
на
ер
эту
ер
процедуру;
5) Обязательная
ер
всеобщая
ер
инвентаризация;
3
Моисеев С. Р. История Центральных банков и бумажных денег.- М. Вече, 2015.-127 с.
21
6) Разработка
ер
Устава
ер
нового
ер
общества;
ер
подготовка
ер
акта
ер
о
ер
передаче;
7) Проведение
ер
заседания
ер
Совета
ер
директоров компании,
чтобы
ер
принять
ер
решение
ер
созвать
ер
общее
ер
собрание
ер
акционеров;
8) Сообщить
ер
акционерам
ер
о
ер
проведении
ер
общего
ер
собрания;
9) Провести
ер
общее
ер
собрание
ер
акционеров
ер
и
ер
принять
ер
решение;
10) Письменно
ер
сообщить
ер
об
ер
этом
ер
в
ер
налоговый
ер
орган
ер
места
ер
жительства;
11) Письменно
ер
уведомить
ер
всех
ер
кредиторов
ер
о принятом
решении;
12) Предъявить
ер
кредиторам
ер
письменные
ер
требования
ер
о
ер
досрочном
ер
прекращении
ер
или
ер
же
ер
исполнении
ер
обязательств
ер
компании;
13) На
ер
этом
ер
этапе
ер
несогласные
ер
акционеры-владельцы
ер
голосующих
ер
акций
ер
могут
ер
выставить
ер
требования
ер
о
ер
выкупе
ер
принадлежащих
ер
им
ер
акций;
14) Компания
ер
должна
ер
выкупить
ер
или
ер
погасить
ер
эти
ер
акции
ер
за
ер
30
ер
дней.
Следует
ер
отметить,
ер
что
ер
в
ер
настоящее
ер
время
ер
в
ер
России
ер
процессы
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
регулируются
ер
разными
ер
нормативными
ер
актами
ер
4
(
ер
см.
ер
Табл.4)
Таблица 4.
Нормативные акты РФ по слиянию и поглощению
Наименование нормативного акта
Что он регулирует
1
2
Гражданский
ер
Кодекс
ер
РФ,
ер
часть
ер
1
ер
(от
ер
30.11.1994,
ер
№
ер
51-
ер
ФЗ,
ер
принят
ер
Госдумой
ер
РФ
ер
21.10.1994
Устанавливает
ер
общие
ер
правила
ер
в
ер
регулировании
ер
процесса
ер
реорганизации
ер
юридических
ер
лиц
ФЗ
ер
от
ер
08.02.1998
ер
за
ер
№
ер
14-ФЗ
ер
«Об
ер
обществах
ер
с
ер
ограниченной
ер
ответственностью»
ер
(принят
ер
Госдумой
ер
РФ
ер
14.01.1998)
Регулирует
ер
статус
ер
ООО
ФЗ
ер
от
ер
26.07.2006
ер
за
ер
№
ер
135-ФЗ
ер
«О
ер
защите
ер
конкуренции»
ер
(принят
ер
Госдумой
ер
РФ
ер
08.07.2006)
Устанавливает
ер
процедуру
ер
уведомления
ер
или
ер
согласия
ер
антимонопольного
ер
органа
ер
сделок
ер
с
ер
имуществом
ер
коммерческих
ер
организаций,
ер
их
ер
правами
ФЗ
ер
от
ер
26.12.1995
ер
за
ер
№
ер
208-ФЗ
ер
«Об
ер
акционерных
ер
обществах»
ер
(принят
ер
Госдумой
ер
РФ
ер
24.11.1995)
Определяет
ер
порядок
ер
создания,
ер
реорганизации
ер
и
ер
ликвидации
ер
АО,
ер
правовое
ер
положение,
ер
права
ер
и
ер
обязанности
ер
акционеров
4
Гражданский кодекс Российской Федерации, часть I. Статья 57: «Реорганизация юридического лица», статья
58: «Правопреемство при реорганизации юридических лиц» *Электронный ресурс+. - Режим доступа:
www.cоnsultаnt.ru.
22
1
2
ФЗ
ер
от
ер
19.07.2009
ер
за
ер
№
ер
205-ФЗ
ер
«О
ер
внесении
ер
изменений
ер
в
ер
отдельные
ер
законодательные
ер
акты
ер
РФ»,
ер
последняя
ер
редакция
ер
(принят
ер
Госдумой
ер
РФ
ер
03.07.2009)
Вводит
ер
новые
ер
положения
ер
в
ер
арбитражном
ер
процессуальном
ер
законодательстве
ер
о
ер
порядке
ер
разрешения
ер
корпоративных
ер
споров
ФЗ
ер
от
ер
30.12.2008
ер
за
ер
№
ер
312-ФЗ»
ер
О
ер
внесении
ер
изменений
ер
в
ер
часть
ер
1
ер
ГК
ер
РФ
ер
и
ер
отдельные
ер
законодательные
ер
акты
ер
РФ»,
ер
(принят
ер
Госдумой
ер
РФ
ер
24.12.2008)
Описывает
ер
правовой
ер
механизм
ер
по
ер
информационному
ер
обеспечению
ер
акционеров
ер
при
ер
поглощении
ер
фирмы
ФЗ
ер
от
ер
05.01.2006
ер
за
ер
№
ер
7-ФЗ
ер
«О
ер
внесении
ер
изменений
ер
в
ер
Федеральный
ер
Закон
ер
«Об
ер
акционерных
ер
обществах»
ер
и
ер
некоторые
ер
другие
ер
законодательные
ер
акты
ер
РФ»,
ер
последняя
ер
редакция
ер
(принят
ер
Госдумой
ер
РФ
ер
23.12.2005)
Обновляет
ер
законодательство
ер
об
ер
ООО
ер
для
ер
того,
ер
чтобы
ер
предотвратить
ер
недружественные
ер
поглощения
Таким
ер
образом,
ер
данные
ер
нормативно-
ер
правовые
ер
акты
ер
РФ
ер
регулируют
ер
все
ер
процессы
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений
ер
компаний
ер
на
ер
российском
ер
пространстве.
В
ер
соответствии
ер
со
ер
ст.
ер
57
ер
ГК
ер
РФ
ер
в
ер
России
ер
выделяют
ер
пять
ер
основных
ер
форм
ер
реорганизации
ер
хозяйственных
ер
субъектов:
ер
слияние,
ер
присоединение,
ер
разделение,
ер
выделение
ер
и
ер
преобразование.
ер
При
ер
этом
ер
только
ер
две
ер
из
ер
них,
ер
слияние
ер
и
ер
присоединение,
ер
по
ер
отдельным
ер
признакам
ер
можно
ер
отнести
ер
к
ер
способам
ер
интеграции
ер
хозяйственных
ер
субъектов.
ер
Так
ер
о
ер
слиянии
ер
идет
ер
речь,
ер
когда
ер
в
ер
результате
ер
объединения
ер
двух
ер
или
ер
более
ер
хозяйствующих
ер
субъектов
ер
происходит
ер
образование
ер
нового
ер
юридического
ер
лица
ер
с
ер
прекращением
ер
самостоятельного
ер
существования
ер
всех
ер
участвующих
ер
в
ер
сделке
ер
сторон.
ер
А
ер
о
ер
присоединении
ер
(наиболее
ер
близко
ер
по
ер
значению
ер
к
ер
понятию
ер
«поглощение»),
ер
когда
ер
хотя
ер
бы
ер
один
ер
участник
ер
сохраняет
ер
свое
ер
существование
ер
в
ер
качестве
ер
самостоятельной
ер
бизнес-структуры
ер
5
.
ер
Однако
ер
данные
ер
определения
ер
отражают
ер
лишь
ер
узкое
ер
юридическое
ер
понятие
ер
M&А,
ер
которое
ер
в
ер
значительной
ер
степени
ер
расходится
ер
с
ер
экономическим
ер
представлением
ер
о
ер
сущности
ер
данных
ер
явлений.
ер
Так,
ер
в
ер
широком
ер
представлении
ер
процесс
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений
ер
связан
ер
с
ер
переходом
ер
контроля
ер
над
ер
5
Невская Н.А. Основные индикаторы цикличности экономики: мировой и российский опыт // Вестник
российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. 2014. № 6 (72). C. 81-99
23
деятельностью
ер
компании
6
.
ер
Иными
ер
словами
ер
в
ер
широком
ер
смысле
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
крайне
ер
схожи
ер
между
ер
собой
ер
и
ер
означают
ер
способ
ер
установления
ер
корпоративного
ер
контроля
ер
над
ер
активами
ер
общества.
ер
Правда,
ер
не
ер
все
ер
эксперты
ер
разделяют
ер
мнение
ер
относительно
ер
синонимичности
ер
данных
ер
понятий.
ер
В
ер
теории
ер
существует
ер
немало
ер
подходов,
ер
разделяющих
ер
данные
ер
термины
ер
в
ер
зависимости
ер
от
ер
критерия,
ер
положенного
ер
в
ер
основу
ер
этого
ер
деления
ер
(табл.
ер
5).
Таблица 5.
Сравнение различных подходов к определению
сущности понятий «слияние» и «поглощение»
Критерий
Слияние
Поглощение
Размеры
объединяющихся
компаний
объединение
ер
равных
ер
по
ер
размерам
ер
и
ер
характеристикам
ер
компаний
объединение
ер
разных
ер
по
ер
размерам
ер
и
ер
характеристикам
ер
компаний
Сфера
менеджмента
при
ер
объединении
ер
команды
ер
менеджеров
ер
переплетаются
при
ер
объединении
ер
команда
ер
менеджеров
ер
одной
ер
из
ер
компаний
ер
становится
ер
доминирующей
Отношение
ер
целевой
ер
компании
ер
к
ер
сделке
дружественное
объединение
как
ер
дружественное,
ер
так
ер
и
ер
враждебное
ер
объединение
Нет
ер
единого
ер
понимания
ер
в
ер
современной
ер
экономической
ер
литературе
ер
не
ер
только
ер
относительно
ер
экономической
ер
сущности
ер
M&А,
ер
но
ер
и
ер
их
ер
видов.
ер
В
ер
различных
ер
источниках
ер
приводится
ер
немало
ер
классификаций
ер
сделок
ер
по
ер
корпоративным
ер
слияниям
ер
и
ер
поглощениям.
При
ер
этом
ер
однозначно
ер
сказать,
ер
какие
ер
из
ер
видов
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений
ер
в
ер
целом
ер
наиболее
ер
эффективные
ер
и
ер
целесообразные,
ер
практически
ер
невозможно,
ер
поскольку
ер
каждый
ер
вариант
ер
имеет
ер
свои
ер
особенности,
ер
причины
ер
и
ер
специфику
ер
применения,
ер
обуславливающие
ер
их
ер
выбор
ер
в
ер
определенных
ер
условиях.
Что
ер
же
ер
касается
ер
мотивов,
ер
подталкивающих
ер
компании
ер
к
ер
выходу
ер
на
ер
рынок
ер
корпоративного
ер
контроля,
ер
то
ер
их
ер
огромное
ер
количество.
ер
Так
ер
за
ер
счет
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений
ер
можно
ер
добиться
ер
укрепления
ер
позиций
ер
компании
ер
на
ер
существующем
ер
6
Калинин Н.В., Медведева Т.В., Ромицына Г.А. Отечественная и зарубежная практика финансового
регулирования территориальных пропорций // Международный научно-исследовательский журнал. 2017. № 1-
1 (55). С. 24-25.