34
Исходя
ер
из
ер
стремления
ер
компаний
ер
к
ер
максимизации
ер
прибыли,
ер
большинство
ер
мотивов,
ер
побуждающих
ер
компании
ер
сливаться/поглощать,
ер
было
ер
разделено
ер
на
ер
следующие
ер
группы
ер
:
1. Мотивы
ер
уменьшения
ер
оттока
ер
ресурсов
ер
(эффект
ер
масштаба,
ер
централизация
функций,
ер
ликвидация дублирования, устранение
ер
неэффективности,
объединение
ер
НИОКР,
ер
уменьшение
ер
стоимости
ер
кредита
ер
и
ер
информации,
ер
уменьшение
ер
отчислений
ер
в
ер
бюджет).
2. Мотивы
ер
увеличения/стабилизации
ер
притока
ер
ресурсов
ер
(диверсификация,
ер
мотив
ер
монополии,
ер
повышение
ер
кредитоспособности,
ер
получение
ер
более
ер
крупных
ер
контрактов,
ер
доступ
ер
к
ер
информации,
ер
взаимодополняющие
ер
ресурсы).
3. Нейтральные
ер
по
ер
отношению
ер
к
ер
движению
ер
ресурсов
ер
мотивы
ер
(разница
ер
рыночной
ер
и
ер
балансовой/ликвидационной
ер
стоимости,
ер
мотив
ер
укрупнения,
ер
личные
ер
мотивы
ер
менеджеров,
ер
защита
ер
от
ер
поглощения)
11
11
Савчук С.В., «Анализ основных мотивов слияний и поглощений», «Менеджмент в России и за
рубежом» №5 / 2002
35
Причины интеграций
Рисунок 6. Причины интеграций
12
12
Составлено автором по материалам статьи Владимирова И.Г. «Слияния и поглощения компаний».
36
На
ер
протяжении
ер
всей
ер
своей
ер
истории
ер
динамика
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений
ер
носила
ер
волнообразный
ер
характер.
ер
Можно
ер
отметить
ер
пять
ер
наиболее
ер
выраженных
ер
волн
ер
в
ер
развитии
ер
этих
ер
процессов:
Таблица 6.
Волны слияний и поглощений
Периоды
Характер слияний
Первая
ер
волна,
1887-1904гг.
ер
ер
ер
ер
ер
ер
ер
Преимущественно
ер
горизонтальные
ер
слияния.
Охват
ер
основных
ер
отраслей
ер
промышленности.
Наиболее
ер
крупная
ер
сделка
ер
-
ер
на
ер
1
ер
млрд.
ер
долл.
ер
В
ер
металлургической
ер
промышленности
ер
Us
ер
Steel
ер
c
ер
Camegie
ер
Steel
ер
с
ер
последующим
ер
поглощением
ер
785
ер
различных
ер
фирм.
Вторая
ер
волна,
1916-1929гг.
ер
ер
ер
ер
ер
ер
ер
Преимущественно
ер
вертикальные
ер
слияния.
Охват
ер
большинства
ер
отраслей
ер
промышленности
ер
и
ер
банков,
ер
страховых
ер
обществ.
Основным
ер
моментом
ер
является
ер
общее
ер
состояние
ер
экономики
ер
в
ер
предкризисные
ер
и
ер
кризисные
ер
годы.
Третья
ер
волна,
1960-1970гг.
ер
ер
ер
ер
ер
Преимущественно
ер
конгломератные
ер
слияния,
ер
поглощения
ер
в
ер
несвязанных
ер
отраслях,
ер
трудности
ер
в
ер
связи
ер
с
ер
этим.
Увеличение
ер
сделок
ер
на
ер
фоне
ер
экономического
ер
роста
ер
с
ер
целью
ер
занять
ер
расширяющиеся
ер
рынки
ер
сбыта,
ер
в
ер
том
ер
числе
ер
в
ер
новых
ер
отраслях
ер
промышленности
ер
-
ер
авиакосмической.
Конгломератные
ер
слияния
ер
составляют
ер
70-80
ер
%
ер
рынка
ер
слияний.
Четвертая
ер
волна,
80-е
ер
годы
ер
ер
ер
ер
ер
ер
Конгломератные
ер
слияния
ер
занимают
ер
50-60
ер
%.
Возврат
ер
к
ер
горизонтальным
ер
и
ер
вертикальным
ер
слияниям
ер
вследствие
ер
отмены
ер
ряда
ер
ограничений
ер
в
ер
законодательстве
ер
США.
Использование
ер
в
ер
практике
ер
слияний
ер
долговых
ер
финансовых
ер
институтов
ер
и
ер
повышение
ер
роли
ер
финансовых
ер
институтов
ер
в
ер
процессе
ер
реорганизации
ер
компании.
Наиболее
ер
крупная
ер
сделка
ер
-
ер
приобретение
ер
British
ер
Petroleum
ер
американской
ер
компании
ер
Standard
ер
Oil
ер
за
ер
7,8
ер
млрд.
ер
долл.
Перемещение
ер
крупных
ер
сделок
ер
от
ер
металлургии
ер
к
ер
нефтяной
ер
промышленности
ер
и
ер
масс
ер
-
ер
медиа.
ер
ер
ер
ер
ер
ер
ер
ер
ер
ер
ер
ер
ер
Увеличение
ер
доли
ер
горизонтальных
ер
слияний,
ер
что
ер
отражает
ер
стремление
ер
к
ер
максимальной
ер
диверсификации
ер
в
ер
условиях
ер
усиления
ер
конкуренции
ер
и
ер
снижения
ер
таможенных
ер
тарифов
ер
в
ер
соответствии
ер
со
ер
стратегией
ер
ВТО.
По
ер
объемам
ер
слияний
ер
на
ер
первое
ер
место
ер
выходят
ер
компании,
ер
связанные
ер
с
ер
оказанием
ер
информационных
ер
услуг,
ер
что
ер
отражает
ер
переход
ер
к
ер
информационной
ер
стадии
ер
развития
ер
экономики.
Сумма
ер
сделки
ер
в
ер
1998г.
ер
Bell
ер
Atlantic
ер
GTC
ер
составила
ер
около
ер
53
ер
млрд.
ер
долл.
Таким
ер
образом,
ер
пять
ер
волн
ер
слияний
ер
следует
ер
рассматривать
ер
в
ер
рамках
ер
временного
ер
периода
ер
1887-2000гг.
ер
Период
ер
этот
ер
превышает
ер
целый
ер
век
ер
и
ер
данные
ер
о
ер
«волнах»
ер
весьма
ер
интересны,
ер
как
ер
и
ер
диалектика
ер
смены
ер
форм
ер
слияния.
37
Первая
ер
волна
ер
связана
ер
преимущественно
ер
с
ер
горизонтальными
ер
слияниями,
ер
что
ер
характеризует
ер
объединение
ер
крупных
ер
компаний,
ер
функционирующих
ер
в
ер
одном
ер
сегменте
ер
рынка,
ер
не
ер
связанных
ер
технологически.
ер
Обострение
ер
конкуренции
ер
в
ер
конце
ер
19-го
ер
начала
ер
20-х
ер
вв.
ер
отмечается
ер
многими
ер
исследованиями.
Вторая
ер
волна
ер
знаменует
ер
собой
ер
обострившуюся
ер
борьбу
ер
за
ер
сырьевые
ер
источники,
ер
стремление
ер
компаний
ер
к
ер
доступу
ер
продукции
ер
промежуточных
ер
периодов
ер
и
ер
в
ер
связи
ер
с
ер
этим
ер
экспансией
ер
в
ер
страны
ер
3-го
ер
мира.
ер
К
ер
тому
ер
же
ер
период
ер
второй
ер
волны
ер
связан
ер
с
ер
экономическим
ер
кризисом
ер
1929-1933гг.,
ер
когда
ер
многие
ер
компании
ер
были
ер
на
ер
грани
ер
выживания
ер
и
ер
требовались
ер
более
ер
жесткие
ер
формы
ер
корпоративного
ер
управления,
ер
что
ер
дает
ер
горизонтальная
ер
схема
ер
функционирования
ер
корпораций.
Третья
ер
волна,
ер
охватывающая
ер
последующий
ер
период,
ер
характеризуется
ер
появлением
ер
новых
ер
продуктов
ер
и
ер
стремлением
ер
компаний
ер
стать
ер
производителями
ер
их,
ер
с
ер
целью
ер
чего
ер
создается
ер
многопродуктовая
ер
модель
ер
корпораций,
ер
превращая
ер
их
ер
в
ер
конгломераты.
Четвертая
ер
волна
ер
-
ер
80-е
ер
гг.,
ер
отражает
ер
по-прежнему
ер
главенствующую
ер
роль
ер
конгломератных
ер
слияний,
ер
но
ер
одновременно
ер
и
ер
стремление
ер
к
ер
использованию
ер
различных
ер
схем
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений,
ер
и
ер
значительное
ер
число
ер
распадающихся
ер
конгломератов.
Слияние
ер
и
ер
поглощение
ер
пятой
ер
волны
ер
находятся
ер
под
ер
влиянием
ер
масштабной
ер
глобализации,
ер
либерализации
ер
перемещения
ер
труда
ер
и
ер
капиталов,
ер
создания
ер
мирового
ер
рынка
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений.
ер
Все
ер
указанные
ер
факторы
ер
способствуют
ер
более
ер
свободному
ер
движению
ер
инвестиционных
ер
потоков.
ер
Увеличившаяся
ер
благодаря
ер
высоким
ер
мировым
ер
ценам
ер
на
ер
нефть
ер
прибыль
ер
российских
ер
нефтяных
ер
компаний
ер
была
ер
частично
ер
направлена
ер
на
ер
цели
ер
слияний
ер
и
ер
приобретений,
ер
в
ер
том
ер
числе
ер
международных.
ер
В
ер
настоящее
ер
время
ер
для
ер
многих
ер
российских
ер
предприятий
ер
слияние
ер
или
ер
поглощение
ер
является
ер
эффективным
ер
элементом
ер
стратегии
ер
будущего
ер
развития
38
В
ер
настоящее
ер
время
ер
можно
ер
говорить
ер
о
ер
прохождении
ер
шестой
ер
волны
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений,
ер
характеризующейся
ер
очень
ер
большой
ер
диверсификацией
ер
сделок,
ер
начиная
ер
от
ер
мелкого
ер
и
ер
среднего
ер
бизнеса
ер
и
ер
заканчивая
ер
глобальными
ер
транснациональными
ер
сделками.
Этапы
ер
процессов
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
компаний
В
ер
рамках
ер
выбранной
ер
корпоративной
ер
стратегии
ер
процесс
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
должен
ер
пройти
ер
семь
ер
основных
ер
этапов.
Этап
ер
1.
ер
Определение
ер
целей,
ер
преследуемых
ер
компанией
ер
в
ер
сделке.
ер
Целями
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений
ер
являются
ер
достижение
ер
конкурентных
ер
преимуществ
ер
на
ер
рынке
ер
и
ер
увеличение
ер
благосостояния
ер
акционеров
ер
(повышение
ер
капитализации
ер
компании).
ер
Причем
ер
эти
ер
цели
ер
могут
ер
достигаться
ер
компанией
ер
с
ер
помощью
ер
использования
ер
как
ер
внутренних
ер
методов
ер
(повышения
ер
эффективности
ер
управления,
ер
использования
ер
более
ер
современных
ер
способов
ер
ведения
ер
бизнеса,
ер
новых
ер
технологий,
ер
повышения
ер
производительности
ер
труда
ер
и
ер
т.д.),
ер
т.е.
ер
путем
ер
органичного
ер
роста,
ер
так
ер
и
ер
внешних
ер
методов,
ер
к
ер
которым
ер
относится
ер
деятельность
ер
по
ер
слияниям
ер
и
ер
поглощениям.
ер
Этап
ер
2.
ер
Анализ
ер
вариантов
ер
достижения
ер
поставленных
ер
целей.
ер
Поскольку
ер
сделки
ер
по
ер
слияниям
ер
и
ер
поглощениям
ер
характеризуются
ер
высокими
ер
рисками,
ер
то
ер
сначала
ер
анализируются
ер
альтернативные
ер
варианты
ер
достижения
ер
поставленных
ер
целей.
ер
Рассматриваются
ер
варианты
ер
строительства
ер
новых
ер
мощностей,
ер
реструктуризации,
ер
повышения
ер
внутренней
ер
эффективности,
ер
изменения
ер
маркетинговой
ер
политики
ер
и
ер
пр.
Этап
ер
3.
ер
Выбор
ер
объекта
ер
сделки,
ер
поиск
ер
корпорации-кандидата
ер
на
ер
приобретение.
ер
Прежде
ер
всего,
ер
необходимо
ер
всесторонне
ер
проанализировать
ер
ситуацию
ер
определить,
ер
насколько
ер
полно
ер
компании
ер
удастся
ер
реализовать
ер
свои
ер
возможности
ер
в
ер
планируемом
ер
поглощении
ер
или
ер
слиянии.
ер
Подготовительная
ер
фаза
ер
сделки,
ер
как
ер
правило,
ер
включает
ер
несколько
ер
стадий.
Анализ
ер
отрасли.
ер
Компания
ер
выбирает
ер
отрасль
ер
для
ер
поглощения,
ер
проектирует
ер
динамику
ер
ее
ер
роста
ер
и
ер
структуру,
ер
определяет
ер
и
ер
прогнозирует
ер
расстановку
ер
сил,
ер
воздействие
ер
макроэкономических
ер
факторов,
ер
изучает
ер
39
возможности
ер
технологических,
ер
законодательных
ер
и
ер
конкурентных
ер
изменений,
ер
колебаний
ер
спроса.
Самооценка.
ер
Выбрав
ер
отрасль,
ер
компания
ер
анализирует
ер
собственное
ер
положение,
ер
определяя
ер
свои
ер
навыки,
ер
за
ер
счет
ер
которых
ер
можно
ер
создать
ер
стоимость
ер
в
ер
поглощенной
ер
компании,
ер
оценивает
ер
возможности
ер
для
ер
создания
ер
синергетических
ер
эффектов.
ер
По
ер
результатам
ер
самооценки
ер
формируются
ер
критерии
ер
для
ер
отбора
ер
кандидатов
ер
на
ер
поглощение.
ер
Анализ
ер
конкурентов.
ер
Важным
ер
условием
ер
успеха
ер
фирмы
ер
является
ер
надежная
ер
система
ер
наблюдения
ер
за
ер
конкурентами
ер
и
ер
анализ
ер
их
ер
действий.
ер
Это
ер
необходимо
ер
для
ер
определения
ер
границ,
ер
в
ер
пределах
ер
которых
ер
возможно
ер
их
ер
стратегическое
ер
продвижение,
ер
развитие
ер
долгосрочного
ер
потенциала
ер
и
ер
пр.
ер
Если
ер
фирма
ер
не
ер
обращает
ер
внимания
ер
на
ер
поведение
ер
своих
ер
ближайших
ер
соперников,
ер
она
ер
участвует
ер
в
ер
конкурентной
ер
борьбе
ер
вслепую,
ер
и
ер
не
ер
сможет
ер
их
ер
переиграть.
После
ер
того,
ер
как
ер
проведен
ер
подготовительный
ер
анализ
ер
внешней
ер
и
ер
внутренней
ер
среды
ер
предполагаемой
ер
компании-цели,
ер
наибольшую
ер
важность
ер
приобретает
ер
технология
ер
процесса
ер
поиска
ер
компании-кандидата.
ер
Ко
ер
времени
ер
реализации
ер
данного
ер
этапа
ер
уже
ер
имеются
ер
критерии
ер
для
ер
отбора
ер
кандидатов
ер
на
ер
поглощение.
ер
Как
ер
правило,
ер
главными
ер
из
ер
них
ер
являются:
ер
отрасль,
ер
продукты
ер
или
ер
услуги,
ер
объемы
ер
продаж,
ер
прибыли,
ер
географическая
ер
область,
ер
частные
ер
или
ер
публичные
ер
компании.
ер
После
ер
отбора
ер
критериев
ер
рассмотрения
ер
целей
ер
следующим
ер
шагом
ер
становится
ер
непосредственно
ер
сам
ер
поиск
ер
потенциальных
ер
целей.
ер
Наиболее
ер
распространенные
ер
способы,
ер
обеспечивающие
ер
нахождение
ер
целей,
ер
включают
ер
в
ер
себя:
1.
ер
Использование
ер
контактов
ер
в
ер
отрасли.
2.
ер
Использование
ер
посредников
ер
в
ер
торговле
ер
компаниями.
Этап
ер
4.
ер
Оценка
ер
отобранной
ер
корпорации-цели.
ер
На
ер
данном
ер
этапе
ер
сначала
ер
производится
ер
оценка
ер
кандидатов
ер
на
ер
слияние
ер
или
ер
поглощение.
ер
Сопоставление
ер
собственных
ер
ожиданий
ер
от
ер
слияния
ер
и
ер
параметров
ер
кандидатов
ер
операционных
ер
характеристик,
ер
структуры
ер
собственности,
ер
40
финансовых
ер
показателей
ер
позволяет
ер
определить
ер
наиболее
ер
привлекательных
ер
из
ер
них.
Второй
ер
шаг
ер
-
ер
это
ер
определение
ер
возможностей
ер
для
ер
создания
ер
синергий.
ер
Успех
ер
сделки
ер
во
ер
многом
ер
зависит
ер
от
ер
способности
ер
реально
ер
оценить
ер
возможности
ер
создания
ер
стоимости
ер
в
ер
результате
ер
интеграции
ер
сбытовых,
ер
производственных,
ер
исследовательских
ер
и
ер
других
ер
мощностей,
ер
усиления
ер
рыночных
ер
позиций,
ер
уменьшения
ер
штата,
ер
трансфера
ер
технологий
ер
и
ер
т.п.
Третий
ер
шаг
ер
-
ер
определение
ер
возможностей
ер
для
ер
создания
ер
стоимости
ер
за
ер
счет
ер
реструктуризации
ер
компании.
ер
Определяя
ер
возможности
ер
для
ер
реструктуризации,
ер
покупатели
ер
часто
ер
сравнивают
ер
поглощаемую
ер
компанию
ер
с
ер
лидерами
ер
отрасли.
ер
Важно
ер
помнить,
ер
что
ер
слияние
ер
или
ер
поглощение
ер
всегда
ер
означает
ер
перемены
ер
в
ер
обеих
ер
компаниях
ер
как
ер
в
ер
поглощенной,
ер
так
ер
и
ер
в
ер
поглощаемой,
ер
и
ер
их
ер
можно
ер
с
ер
выгодой
ер
использовать
ер
для
ер
проведения
ер
преобразований.
Следующий
ер
шаг
ер
-
ер
финансовая
ер
оценка
ер
кандидата.
ер
В
ер
заключение
ер
производится
ер
окончательная
ер
проверка
ер
благонадежности
ер
компании.
ер
На
ер
основе
ер
выверенной
ер
информации
ер
уточняется
ер
стоимость
ер
поглощаемой
ер
компании,
ер
при
ер
этом
ер
договоренности,
ер
содержащиеся
ер
в
ер
меморандуме
ер
о
ер
намерениях,
ер
могут
ер
измениться.
ер
Этап
ер
5.
ер
Принятие
ер
решения.
ер
Составление
ер
плана
ер
интеграции.
Этап
ер
6.
ер
Реализация
ер
намеченного
ер
корпорацией-покупателем
ер
плана
ер
слияния/
ер
поглощения
ер
с
ер
некоторыми
ер
изменениями.
ер
Интеграция.
Хотя
ер
для
ер
данного
ер
этапа
ер
уже
ер
известны
ер
основные
ер
схемы,
ер
по
ер
которым
ер
проводится
ер
тот
ер
или
ер
иной
ер
тип
ер
слияния
ер
или
ер
поглощения,
ер
в
ер
литературе
ер
подробно
ер
описаны:
ер
схемы
ер
защиты
ер
от
ер
враждебных
ер
поглощений
ер
(как
ер
до,
ер
так
ер
и
ер
после
ер
тендерного
ер
предложения);
ер
виды
ер
оплаты
ер
слияния.
ер
Процесс
ер
переговоров
ер
специфичен
ер
для
ер
каждого
ер
отдельного
ер
случая
ер
и
ер
здесь
ер
нет
ер
четких
ер
зависимостей.
Интеграция
ер
компаний
ер
по
ер
праву
ер
считается
ер
одной
ер
из
ер
сложнейших
ер
управленческих
ер
задач.
ер
В
ер
этом
ер
процессе
ер
есть
ер
масса
ер
тонкостей
ер
и
ер
сложностей.
ер
Поэтому
ер
компании
ер
очень
ер
часто
ер
совершают
ер
ошибки.
ер
Несмотря
ер
на
ер
большой
ер
41
опыт
ер
объединений,
ер
алгоритма
ер
интеграции
ер
«по
ер
учебнику»
ер
не
ер
существует
ер
слишком
ер
большое
ер
значение
ер
имеет
ер
специфика
ер
объединяющихся
ер
компаний.
ер
Успех
ер
интеграции
ер
зависит
ер
не
ер
только
ер
от
ер
того,
ер
насколько
ер
тщательно
ер
спланирована
ер
работа
ер
и
ер
распределены
ер
обязанности,
ер
но
ер
и
ер
от
ер
того,
ер
удастся
ер
ли
ер
реализовать
ер
уникальные
ер
возможности,
ер
появляющиеся
ер
в
ер
результате
ер
трансформации
ер
компаний.
ер
В
ер
то
ер
же
ер
время
ер
мировой
ер
опыт
ер
показывает,
ер
что
ер
компании
ер
часто
ер
не
ер
только
ер
не
ер
укрепляют
ер
свое
ер
положение
ер
в
ер
результате
ер
слияния,
ер
но,
ер
напротив,
ер
теряют
ер
завоеванные
ер
позиции.
ер
Объединение
ер
создает
ер
ситуацию
ер
неопределенности,
ер
которая
ер
может
ер
привести
ер
к
ер
потере
ер
ключевых
ер
клиентов
ер
и
ер
сотрудников,
ер
неконтролируемым
ер
расходам
ер
и
ер
в
ер
результате
ер
-
ер
к
ер
разрушению
ер
стоимости
Этап
ер
7.
ер
Оценка
ер
результатов.
ер
Спустя
ер
некоторое
ер
время
ер
оцениваются
ер
результаты
ер
сделки
ер
и
ер
делаются
ер
выводы
ер
о
ер
степени
ер
достижения
ер
поставленных
ер
целей.
Таким
ер
образом,
ер
для
ер
достижения
ер
российскими
ер
компаниями
ер
поставленных
ер
стратегических
ер
целей
ер
они
ер
должны
ер
более
ер
эффективно
ер
использовать
ер
сделки
ер
по
ер
слияниям
ер
и
ер
поглощениям.
ер
Для
ер
этого
ер
им
ер
необходимо
ер
тщательнее
ер
планировать
ер
данные
ер
операции,
ер
глубже
ер
анализировать
ер
свои
ер
конкурентные
ер
позиции,
ер
рынок,
ер
технологии
ер
и
ер
последствия
ер
сделок.
1.4 Эффективность сделок слияний и поглощений
В
ер
течение
ер
своей
ер
деятельности
ер
каждая
ер
компания
ер
может
ер
столкнуться
ер
с
ер
выбором
ер
стратегии
ер
расширения,
ер
которое
ер
может
ер
быть
ер
реализовано
ер
посредством
ер
внутреннего
ер
или
ер
внешнего
ер
роста
ер
через
ер
сделки
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений.
ер
Актуальность
ер
данного
ер
вопроса
ер
обусловлена
ер
современными
ер
реалиями,
ер
где
ер
многие
ер
компании,
ер
для
ер
того,
ер
чтобы
ер
либо
ер
удержаться
ер
на
ер
плаву
ер
в
ер
условиях
ер
нестабильности
ер
экономики,
ер
либо
ер
же
ер
чтобы
ер
расширить
ер
свое
ер
влияние
ер
на
ер
рынке,
ер
прибегают
ер
к
ер
осуществлению
ер
таких
ер
процессов
ер
как
ер
слияния
ер
или
ер
поглощения.
42
Для
ер
начала
ер
остановимся
ер
на
ер
определении
ер
таких
ер
понятий,
ер
как
ер
«слияние»
ер
и
ер
«поглощение».
Слияние
ер
–
ер
процесс
ер
объединения
ер
двух
ер
или
ер
более
ер
фирм,
ер
после
ер
которого
ер
юридически
ер
остается
ер
существовать
ер
только
ер
одно
ер
лицо.
Поглощение
ер
–
ер
это
ер
процесс
ер
приобретения
ер
одной
ер
фирмой
ер
контрольной
ер
доли
ер
другой.
ер
Поглощение
ер
бывает,
ер
как
ер
дружественным,
ер
когда
ер
приобретение
ер
осуществляется
ер
со
ер
взаимного
ер
согласия
ер
сторон,
ер
так
ер
и
ер
недружественным.
Надо
ер
сказать,
ер
что
ер
на
ер
слияния
ер
и
ер
поглощения
ер
влияют
ер
как
ер
внешние,
ер
так
ер
и
ер
внутренние
ер
факторы,
ер
которые
ер
обусловливают
ер
специфику
ер
и
ер
эффективность
ер
использования
ер
компаниями
ер
в
ер
своем
ер
развитии
ер
стратегии
ер
М&А.
ер
Влияние
ер
этих
ер
факторов
ер
напрямую
ер
зависит
ер
от
ер
тех
ер
целей
ер
и
ер
задач,
ер
которые
ер
компания
ер
ставит
ер
перед
ер
собой.
ер
Это
ер
может
ер
быть
ер
расширение
ер
основного
ер
бизнеса
ер
или
ер
его
ер
диверсификация,
ер
обретение
ер
публичности
ер
как
ер
необходимого
ер
элемента
ер
выхода
ер
компании
ер
на
ер
мировой
ер
рынок
ер
либо
ер
простая
ер
спекулятивность,
ер
вызванная
ер
желанием
ер
заработать
ер
на
ер
недооцененности
ер
российского
ер
бизнеса
ер
(рис.
ер
7).
Рисунок 7. Факторы, влияющие на эффективность стратегии
слияний и поглощений
43
ер
ер
ер
В
ер
то
ер
же
ер
время
ер
компания
ер
в
ер
процессе
ер
своей
ер
деятельности
ер
подвергается
ер
воздействию
ер
внешней
ер
среды
ер
как
ер
посредством
ер
рынка
ер
М&А,
ер
так
ер
и
ер
в
ер
рамках
ер
объективных
ер
экономических
ер
причин,
ер
что
ер
иногда
ер
может
ер
привести
ер
к
ер
необходимости
ер
продажи
ер
бизнеса
ер
либо
ер
защиты
ер
его
ер
целостности,
ер
а
ер
также
ер
ряду
ер
других
ер
факторов.
ер
Все
ер
это
ер
выливается
ер
в
ер
необходимость
ер
корректировки
ер
планов
ер
развития
ер
компании.
ер
Далее
ер
мы
ер
подробно
ер
остановимся
ер
на
ер
тех
ер
моментах,
ер
которые
ер
приводят
ер
к
ер
эффективной
ер
стратегии
ер
М&А.
Как
ер
и
ер
в
ер
любом
ер
процессе,
ер
имеет
ер
важность
ер
результат,
ер
который
ер
ожидается
ер
получить,
ер
поэтому
ер
далее
ер
рассмотрим
ер
наиболее
ер
комплексный
ер
анализ
ер
целей
ер
и
ер
задач,
ер
преследуемых
ер
компаниями
ер
в
ер
сделках
ер
слияний
ер
и
ер
поглощений.
Золло
ер
М.
ер
и
ер
Мейер
ер
Д.
13
ер
в
ер
своем
ер
исследовании
ер
обозначили
ер
следующие
ер
аспекты
ер
анализа,
ер
в
ер
соответствии
ер
с
ер
которыми
ер
выделяются
ер
типы
ер
эффективности
ер
сделок:
1. Объект
ер
интеграции:
Эффективность
ер
сделок
ер
на
ер
уровне
ер
задач
ер
интеграции;
Эффективность
ер
сделок
ер
на
ер
уровне
ер
самой
ер
сделки;
Эффективность
ер
сделок
ер
на
ер
уровне
ер
фирмы.
2. Горизонт
ер
анализа:
Краткосрочная
ер
эффективность
ер
(период
ер
до
ер
и
ер
после
ер
объявления
ер
сделки);
Среднесрочная
ер
эффективность
ер
(до
ер
года
ер
после
ер
сделки);
Долгосрочная
ер
эффективность
ер
(1-5
ер
лет
ер
после
ер
проведения
ер
сделки).
Эффективность
ер
сделок
ер
на
ер
уровне
ер
задач
ер
интеграции
ер
заключается
ер
в
ер
результативности
ер
решения
ер
конкретных
ер
задач
ер
периода
ер
после
ер
сделки
ер
(обмен
ер
опытом,
ер
переподготовка
ер
персонала,
ер
создание
ер
единой
ер
корпоративной
ер
культуры,
ер
объединение
ер
информационных
ер
баз).
ер
Эффективность
ер
на
ер
уровне
ер
сделки
ер
заключается
ер
в
ер
созданной
ер
стоимости
ер
компании
ер
после
ер
объединения,
ер
благодаря
ер
увеличению
ер
дохода
ер
и
ер
снижению
ер
затрат.
13
Zollo M., Meier D. What is M&A Performance? / M. Zollo, D. Meier // Academy of Management Perspectives. -2008,
Vol. 22 Issue 3 – P. 59–62.