25
Р
рент.ак
– рентабельность совокупного капитала (рассчитывается как
отношение балансовой прибыли к величине совокупных активов, в том числе,
сформированных как за счет собственных, так и за счет привлеченных (заемных)
средств, и характеризует прибыльность совокупного капитала);
МК – мультипликатор собственного капитала, с повышением которого
возрастает доходность собственного (акционерного капитала), при условии, что
рентабельность активов выше стоимости заемных средств (при этом следует
учитывать увеличение финансового риска, так как снижается коэффициент
автономии и ликвидности);
БП – балансовая прибыль;
А – совокупные активы.
Для анализа рентабельности собственного капитала можно использовать
методику четырехфакторного и трехфакторного анализа доходности, оценивая
зависимости между степенью финансового риска и прибыльностью собственного
капитала, интенсивностью использования капитала и деловой активностью и др.
Трехфакторная модель рентабельности (рентабельность собственного
капитала – формула Дюпона
41
) предусматривает возможность изучения изменений
чистой прибыли, входящей в состав валовой (балансовой) прибыли. Рентабельность
собственного капитала по модели Дюпона зависит от трех факторов: уровня
рентабельности продаж, скорости оборота активов, структуры авансированного
капитала организации. Этот показатель является комплексным показателем оценки
успешности деятельности организации как с точки зрения владельца бизнеса, так и с
точки зрения инвесторов объекта и проектов для инвестиций.
Четырехфакторную модель можно представить в виде разложения
рентабельности собственного капитала на составные части
42
:
Р
рент.СК
= Д
ЧП
× МК × Р
об
× К
об
(5)
или расширенной модели доходности:
ЧП / СК = ЧП / БП × А / СК × БП / В (нетто) × В (нетто) / А (6)
41
Финансовый анализ по данным отчетности. URL: http://www.audit-it.ru/
finanaliz/terms/performance/dupont_formula.html (Дата обращения 10.10.2019).
42
Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности : учебник / Г.В. Савицкая. – Минск : РИПО, 2019. – С. 73.
26
где Р
об
– рентабельность оборота (отношение валовой (балансовой) прибыли
к выручке от реализации (нетто), характеризует эффективность управления
затратами и ценовой политики);
К
об
– коэффициент оборачиваемости капитала (отражает интенсивность
использования капитала и деловую активность организации).
Рентабельность заемного капитала с позиции организации (заемщика)
рассчитывается как отношение чистой прибыли к среднегодовой величине заемного
капитала
43
:
Р
рент.ЗК
= ЧП / ЗК ×100% (7)
где Р
рент.ЗК
– рентабельность заемного капитала организации;
ЗК – заемный капитал организации.
Если организация выступает в роли кредитора, рентабельность заемного
капитала рассчитывается как отношение платы за кредитные ресурсы к
среднегодовой величине заемного капитала организации.
Эффективность использования заемного капитала определяется с помощью
финансового левериджа (от англ. leverage – рычаг, средства достижения цели).
Финансовый леверидж (финансовый рычаг) – потенциальная возможность влиять на
прибыль организации при изменении объемов и структуры собственного и заемного
капитала организации. Уровень финансового левериджа измеряется отношением
темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валовой прибыли
44
:
К
фин.лев.
= ∆ЧП / ∆П (8)
где К
фин.лев.
– коэффициент финансового левериджа;
ΔЧП – темп прироста чистой прибыли, %;
ΔП – темп прироста валовой прибыли, %.
Финансовый леверидж является индикатором изменений результирующих
показателей. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее финансовое
положение организации. Возрастание финансового левериджа сопровождается
повышением степени финансового риска из-за недостатка средств для погашения
43
Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент / Л.Н. Павлова. – 2–е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ–ДАНА, 2017. – С.
171.
44
Ковалев, А.И. Диагностика качества функционирования предприятия : монография / А.И. Ковалев. - Москва;
Вологда : Инфра-Инженерия, 2019. – С. 62.
27
процентов по займам и кредитам. Если организация финансирует свою деятельность
только за счет собственных источников средств, эффект рычага отсутствует
(коэффициент финансового левериджа равен 1).
Заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности
собственного капитала, получить дополнительную прибыль на собственный
капитал. Уровень дополнительной прибыли при использовании заемного капитала
называют эффектом финансового рычага и рассчитывают по формуле
45
:
ЭФР = (1 – СНП) ×Д ×ФР (9)
где (1–СНП) – не зависит от деятельности организации;
СНП – ставка налога на прибыль (%);
Д = (Крент. акт. – СПК) – дифференциал, показывает разницу между
рентабельностью активов и процентной ставкой за привлеченный кредит; Крент.
акт. – коэффициент рентабельности активов; СПК – ставка процентов за кредит (%);
ФР = ЗК / СК – финансовый рычаг;
ЭФР – эффект финансового рычага (%);
ЗК – среднегодовая сумма заемного капитала;
СК – среднегодовая сумма собственного капитала.
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличится
рентабельность собственного капитала за счет привлеченных заемных средств в
оборот организации
46
. Положительный эффект возникает только при условии, когда
процентная ставка за кредитные ресурсы ниже рентабельности инвестированного
капитала. При этом выгодно увеличивать «плечо рычага», т.е. долю заемного
капитала.
Для оценки эффективности использования заемного капитала организации
необходимо сопоставить процентную ставку за кредиты с рентабельностью активов
организации. Использование кредита будет целесообразным при условии, когда
рентабельность активов организации выше ставки за привлеченные кредиты. Если
процентная ставка превышает рентабельность активов, использование заемного
45
Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебник / А.Д. Шеремет. – 2-е изд.,
доп. – М. : ИНФРА-М, 2019. – С. 72.
46
Демчук О.В., Арефьева, С.Г. Прибыль и рентабельность предприятия: сущность, показатели и пути повышения //
Проблемы экономики и менеджмента. – 2016. – №8. – С.9.
28
капитала для организации будет убыточным. В период ухудшения конъюнктуры
финансового рынка стоимость заемных средств может возрасти, превысив уровень
прибыли, генерируемой активами организации, так как может сократиться объем
реализации продукции и соответственно – размер валовой прибыли организации от
операционной деятельности.
Подводя итог материалу, изложенному в первой главе выпускной
квалификационной работы можно сделать следующие выводы.
Анализ финансовых результатов нацелен на выявление факторов, влияющих
на изменение финансовых результатов – снижение или увеличение прибыли и
рентабельности.
Рентабельность – оценка способности организации приносить доход на
вложенный в нее капитал. Задачи анализа рентабельности включают: анализ
динамики показателей рентабельности; анализ рентабельности деятельности
организации; анализ порога рентабельности; анализ точки безубыточности; анализ
запаса финансовой прочности; анализ эффекта операционного рычага
(операционного левериджа); анализ рентабельности затрат; анализ рентабельности
собственного капитала; анализ рентабельности акционерного капитала; анализ
рентабельности активов; факторный анализ рентабельности; анализ рентабельности
по данным финансовой отчетности; анализ рентабельности отдельных видов
продукции; анализ коэффициентов рентабельности; разработка мер по
использованию выявленных резервов повышения рентабельности; формирование
Отчета по результатам анализа показателей рентабельности.
В целях раскрытия темы выпускной квалификационной работы необходимо
провести комплексный анализ формирования рентабельности объекта исследования
в следующей главе выпускной квалификационной работы и разработать
направления ее повышения.
29
2 КОМПЛЕКСНЫЙ АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ
КОММЕРЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ И ПУТИ ЕЕ
ПОВЫШЕНИЯ
2.1 Характеристика деятельности ПАО «СИТИ»
Управляющая компания ПАО «СИТИ» создана весной 1992 года. Уже в
течение 20 лет ПАО «СИТИ» является представителем Правительства Москвы в
отношениях с третьими лицами по вопросам управления, создания и развития
ММДЦ «Москва-СИТИ». ПАО «СИТИ» входит в группу компаний Solvers.
Деятельность общества направлена на то, чтобы преобразить облик ММДЦ
«Москва-Сити», превратить его в место городского притяжения, в пространство,
которое бы стало эталоном для деловых кварталов международного уровня с точки
зрения удобства, функциональности и жизненнои энергии.
Цель общества – стать такой управляющей компанией, которая бы не только
профессионально выполняла задачи технического характера, но и которая
заботилась бы о том, как люди, по разным причинам оказавшиеся в «Москва-Сити»,
чувствуют себя в этом квартале.
Более 20 лет Общество является представителем Правительства Москвы в
отношениях с третьими лицами по вопросам управления, создания и развития
Московского международного делового центра «Москва-Сити» (далее – ММДЦ
«Москва - Сити»).
Общество, как Управляющая компания и городской заказчик, осуществляет
свою деятельность на территории ММДЦ «Москва-Сити», а именно на земельных
участках между участками, выделенных другим юридическим лицам - инвесторам
под строительство высотных зданий на основании заключенных с ними городом
Москвой договоров опциона и договоров аренды земельных участков.
Основными видами деятельности Общества являются:
выполнение функций технического заказчика по проектированию и
строительству инженерных коммуникаций на территории Международного
Делового центра «Москва - Сити» для обеспечения строящихся и построенных
зданий коммунальными ресурсами;
30
управление территорией ММДЦ «Москва - Сити»;
оказание услуг другим застройщикам указанной территории: уборка и
санитарное содержание территории; управление транспортными потоками,
установление и обеспечение порядка въезда/выезда транспорта с территории,
взаимодействие по указанным вопросам с органами местного самоуправления и
органами государственной власти города Москвы, привлечение к оказанию услуг
охранных организаций по обеспечению системы контроля доступа автотранспорта
на территорию;
строительство и реконструкция объектов недвижимости (работы
строительные специализированные).
Виды экономической деятельности Общества соответствии с ОКВЭД:
74.20.11 архитектурная деятельность, 45.21.1 производство
общестроительных работ по возведению зданий, 74.14 консультирование по
вопросам коммерческой деятельности и управления, 74.20.35 инженерные
изыскания для строительства, 70.32 управление недвижимым имуществом, 45.21.7
деятельность по монтажу зданий и сооружений из сборных конструкций, 45.25.4
монтаж металлических строительных конструкций, 45.31 производство
электромонтажных работ, 74.84 предоставление прочих услуг
Приоритетные направления деятельности корпорации в 2015-2018 годы:
выполнение функций Управляющей компании проектом ММДЦ
«Москва-Сити» в области строительства инженерно-транспортной инфраструктуры
и управления территорией;
выполнение по поручению Правительства Москвы функций
технического заказчика по строительству объектов инженерно-транспортной
инфраструктуры ММДЦ «Москва-Сити» и осуществлению строительного контроля
привлекаемым застройщиком или заказчиком на основании договора юридическим
лицом или индивидуальным предпринимателем.
В рамках исполнения функций Управляющей компании проектом ММДЦ
«Москва-Сити», в 2018 году деятельность корпорации была сосредоточена на
следующих направлениях:
31
участие в разработке мероприятий по завершению строительства
объектов, инженерной и дорожно-транспортной инфраструктуры в районе ММДЦ
«Москва-Сити», надлежащего содержания и эксплуатации данной территории;
обеспечение санитарного содержания территории ММДЦ «Москва-
Сити»;
обеспечение пропускного режима автотранспорта на территорию
ММДЦ «Москва-Сити».
Обеспечивалось взаимодействие корпорации:
с Департаментом региональной безопасности Правительства города
Москвы;
с ПСО №270 (специальное подразделение постоянной готовности ГКУ
города Москвы «Пожарно-спасательный центр»);
2-м Региональным отделом Государственного пожарного надзора
Управления по ЦАО Главного управления МЧС России по г. Москве;
с отделом внутренних дел по Пресненскому району ЦАО
города Москвы;
службой по ЦАО Управления ФСБ России по г. Москве и Московской
области;
префектурой ЦАО г.Москвы и Управой Пресненского района по всему
комплексу вопросов безопасности и оперативного реагирования на происшествия и
чрезвычайные ситуации на территории ММДЦ «Москва-Сити».
В отчетном периоде по инициативе ПАО «СИТИ» все объекты ММДЦ
«Москва-Сити» были подвергнуты комиссионной проверке на предмет выполнения
требований по антитеррористической защищенности. По результатам даны
соответствующие рекомендации, направленные на совершенствование мер
безопасности в Деловом Центре.
ПАО «СИТИ» в качестве Управляющей компании на ежедневной основе
осуществляло информационную поддержку Правительства города Москвы,
городских служб по всем вопросам жизнедеятельности ММДЦ «Москва-Сити».
32
На основании договора между ПАО «СИТИ» и Правительством Москвы от
16.01.1998г. (в редакции дополнительного соглашения №3 от 14.07.2008) ПАО
«СИТИ» также выполняло функции технического заказчика по проектированию и
строительству объектов инженерной и транспортной инфраструктуры на
территории ММДЦ «Москва-Сити».
В функции технического заказчика входило выполнение следующих задач:
предпроектные изыскания;
сбор технических условий и исходных данных;
подготовка документации для проведения конкурса Департаментом
строительства г. Москвы по проектированию и строительству объектов городского
заказа;
контроль и сопровождения выполнения работ по проектированию и
строительству как объектов городского заказа, так и коммерческих объектов.
После завершения строительства объекты передаются в собственность
города Москвы (так в декабре 2014 года сдан объект «Реконструкция коллектора
Ермаковского ручья», в сентябре 2015 года сдан объект «Подземный коллектор для
инженерных коммуникаций вдоль участков 4-16 ММДЦ «Москва-Сити» Заказ №
97-5521-IIпк. Промышленный и питьевой водопроводы).
ПАО «СИТИ» как технический заказчик получает вознаграждение за
выполненную работу.
В 2015-2017 годах ПАО «СИТИ», как технический заказчик, приняло участие
в проектировании 4-х и строительстве 10-ти объектов инженерно-транспортной
инфраструктуры комплекса ММДЦ «Москва-СИТИ», в том числе:
1. В проектно-изыскательских работах по объектам:
дюкер водопровода 2 Д400мм через Москва-реку в районе ул.1905 года
и водопровод-связка Д600мм по набережной Тараса Шевченко;
завершение строительства объектов инженерной и транспортной
инфраструктуры ММДЦ «Москва-Сити»; Центральный пункт мониторинга и
обеспечения безопасности (ЦП МОБ) комплекса ММДЦ «Москва-Сити» с
информационно-телекоммуникационной системой и ситуационным центром;
33
реконструкция водопровода в коммуникационном коллекторе на участке
от ул.Антонова-Овсиенко до 2-го Красногвардейского проезда.
2. В строительно-монтажных работах по объектам:
коллектор с коммуникациями под проездом между участками 12-13 и 16
с технологической частью и перекладкой коллектора КВК. Устройство камеры
соединения с КВК на ПК51;
дооборудование пожарного депо (блок 19-1) ММДЦ «Москва-Сити» с
целью улучшения эксплуатационных качеств;
замена теплопровода 2 Ø 300мм на трубопровод 2 Ø 600мм в
коллекторе, проходящем вдоль участков 2-3, 6, 15 ММДЦ «Москва-Сити»;
участок соединения коллекторов между Северным въездом и 1-ым
Красногвардейским проездом;
технологическая часть коллектора Северного въезда;
приведение информационных систем ОПС, ДУ, СЗ, связи с ДП в
соответствии с нормами и правилами проектирования коммуникационных
коллекторов;
коллектор Северного въезда ММДЦ «Москва-Сити»;
реконструкция участка 1-го Красногвардейского проезда от 2-го
Красногвардейского проезда до Участка 20 ММДЦ «Москва-Сити» (2-ой пусковой
комплекс);
коллектор инженерных коммуникаций вдоль участков 4-16 ММДЦ
«Москва-Сити» (коллектор между участками 4-9).
Как технический заказчик Общество сталкивается со следующими
проблемами:
Департамент строительства не подтверждает акты сверок по причине
утери части данных при реформировании финансовых органов в Департаменте;
отсутствие исполнительной документации (не передана подрядчиками);
изменение норм проектирования; устаревшие технические условия;
наличие недобросовестных подрядчиков и другие.
34
Деятельность ПАО «СИТИ», как технического заказчика, в связи с низким
процентом вознаграждения, незначительным объёмом работ по проектированию и
генподряду, а также в связи с дополнительными затратами по восстановлению
утраченной исполнительной документации, обновлению технических условий и
кадастровых паспортов, корректировку проектов, проведение повторных
заключений и экспертиз, является убыточной.
ПАО «СИТИ» также реализует собственные проекты в области
недвижимости на территории ММДЦ «Москва-Сити».
В 2015-2017 году, Обществом (через свою дочернюю структуру – ООО
«Сити-Девелопмент», на основании заключенного в 2014 году с ОАО
«Стройпроект» договора на выполнение проектных работ, продолжалось ведение
работ по проектированию объекта «Многофункциональный комплекс» на
территории ММДЦ «Москва-Сити» (Участок 20). Ориентировочная стоимость
проектных работ по Договору составляет 171,1 млн. руб.
Выполнено:
по 1-му этапу строительства (Инженерная подготовка территории)
разработана в полном объеме проектная и рабочая документация, на основании
положительного заключения государственной экспертизы (ГАУ Мосгосэкспертиза)
получено разрешение на строительство. Рабочая документация согласована в ГУП
Москоллектор, ГУП МГГТ, УГР ЦАО, АО Мосводоканал, ГУП Мосводосток, ГБУ
Автомобильные дороги и других эксплуатирующих организациях;
по 2-му этапу строительства выполняются проектные работы,
подготовлен буклет АГР для дальнейшего согласования в городских инстанциях
47
.
Далее проведем анализ финансового положения ПАО «СИТИ».
Приведенный ниже анализ финансового положения и эффективности
деятельности ПАО «СИТИ» выполнен за период с 01.01.2016 по 31.12.2018 г. на
основе данных бухгалтерской отчетности корпорации за 3 года. Деятельность ПАО
«СИТИ» отнесена к отрасли «Деятельность в области архитектуры и инженерно-
технического проектирования; технических испытаний, исследований и анализа»
47
Официальный сайт ПАО «СИТИ». [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://citymoscow.ru/shareholders