27
вложения инвестиции
механизмом
является неоспоримым
методы
при соблюдении
величина
следующих
условий
22
:
чистая
источников
прибыль и рентабельность
становится
инвестиционного проекта
вычислении
больше, чем
преобразова
чистая прибыль
оценка
и рентабельность любого
обеспечение
другого вложения
данный
средств;
уровень инфляции
позволяет
ниже, чем
появление
рентабельность инвестиционного
риск
проекта;
в результате
проекта
реализации инвестиционного
связанных
проекта структура
основных
активов и пассивов
подготовленный
предприятия улучшится (в
изменения
крайнем случае
значение
не ухудшится);
инвестиционный проект
метода
не противоречит основной
тактики
стратегии
предприятия (если
функциональные
стратегия рассчитана
изменения
на захват большой
наиболее
доли рынка
сового
за счет
массового
учетом
производства однородной
оперативное
продукции, нерационально
снижается
принимать к
разработке
шаги
и осуществлению инвестиционный,
поэтому
проект, направленный
этом
на
диверсификацию производства).
При
активов
принятии окончательного
проведение
решения о рациональности
которая
осуществления инвестиционного
индекс
проекта, помимо
чистого
вышеприведенных условий,
рассматривая
необходимо учитывать
вычислении
такие факторы,
место
как общественное,
конкретизация
в том числе
социальное,
оценка
значение проекта,
накопленный
рыночный потенциал
возникновения
производимой продукции
действующих
или услуги,
снижается
наличие и степень
проекта
влияния инвестиционных
неявно
рисков, экологическая
нового
безопасность
23
.
Оценка эффективности
максимальную
инвестиций могут
денежных
осуществляться различными
могут
способами с большей
максимальную
или меньшей
ставке
степенью детализации. Выбором
максимальную
метода
оценки
оценить
определяется размером
эффективность
инвестиций, сроком
степень
вложений, степенью
проекта
неопределенности ожидаемого
наибольший
результата и другими
предполагаемых
факторами.
Дисконтирование, однако,
финансирования
не всегда применяется
присущими
для экономического
формуле
обоснования принятия
любого
решений. Поэтому
число
все применяемые
число
методы можно
появление
22
Инвестиции: учебник и практикум для академического бакалавриата / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Η. П.
Радковская. – М.: Издательство Юрайт, 2014. – с.218
23
Управление недвижимостью: теория и практика: учебник для академического бакалавриата / В. И. Бусов, А.
А. Поляков. - М.: Издательство Юрайт, 2014. – с.210
28
условно разделить
пятый
на две группы: (1) без
другими
дисконтирования и (2) с
дополнительном
дисконтированием (табл. 2).
Метод
обеспечение
без дисконтирования
которые
используются, когда
банковской
инвестируются
сравнительно
финансового
небольшие финансовые
потока
ресурсы с минимальным
платежей
риском.
При оценке
потока
эффективности необходимо
кроме
учитывать ряд
разработка
принципов, в том
кроме
числе:
рассмотрение проекта
проектом
на протяжении всего
присущими
его жизненного
обоснованный
цикла;
моделирование денежных
оценка
потоков;
сопоставимость условий
партнеров
сравнения различных
максимальную
проектов;
принцип положительности
если
и максимума эффекта;
учет
дает
фактора времени;
учет
сравнении
только предстоящих
известной
затрат и поступлений;
сравнение «с
средств
проектом» и «без
анализа
проекта»;
учет всех
тактических
наиболее существенных
инвесторы
последствий проекта
практике
другие.
Таблица 2
Методы оценки
ликвидации
эффективности инвестиционных
позволяет
проектов
Методы с дисконтированием
Методы
индекс
без
дисконтирования
Показатели
Чистый
потока
дисконтированный доход (ЧДД)
Чистый
задачи
доход (ЧД)
Потребность
рассчитываемый
в дополнительном финансировании
связанной
с
учетом дисконта (ДПФ)
Потребность
наибольший
в
дополнительном
финансировании (ПФ)
Индекс
поэтому
доходности дисконтированных
торговые
инвестиций
(ИДД)
Индекс
степени
доходности
инвестиций (ИД)
Индекс
анализа
доходности дисконтированных
становится
затрат
Индекс доходности
временной
затрат
Внутренняя норма
есть
доходности
Срок окупаемости
Срок
анализа
окупаемости с учетом
позволяет
дисконтирования
Оцениваются эффективность
зачастую
проекта в целом
индекс
и эффективность участия
платежей
в проекте. Эффективность
внешние
проекта в целом
изменение
оценивается в целях
индекс
определения
29
потенциальной,
поэтому
привлекательности проекта
обеспечивая
для возможных
повлиять
участников и
поиска
рентабельность
источников финансирования
24
.
Эффективность
наличием
инвестиционных проектов
процесс
оценивается в течение
больше
расчетного периода
сового
от начала проекта
дохода
до его прекращения.
Проект
финансирования
порождает денежные
денежные
потоки (потоки
наличие
реальных денег). На
если
каждом шаге
наиболее
значение денежного
отличие
потока характеризуется:
1 притоком,
проекта
равным размеру
определить
денежных средств
банковской
на этом шаге;
2 оттоком,
нового
равным платежам
планирование
на этом шаге;
3 сальдо,
частичной
равносильно разности
связанных
между притоком
практике
и оттоком.
Денежный поток
меньшей
Ф(t) обычно
постоянно
состоит из (частичных) потоков
финансовой
от
отдельных видов
связанных
деятельности: денежного
инвестирование
потока от инвестиционной
поэтому
деятельности Ф
и
(t);
срок
денежного потока
перед
от операционной деятельности
степени
Ф
o
(t);
денежного
инвесторы
потока от финансовой
потока
деятельности Ф
ф
(t).
Условия
которая
финансовой реализуемости
потенциального
и показатели эффективности
этом
рассчитываются на основании
конкретизация
денежного потока
коэффициент
Ф
т
.
1. Чистым доходом (ЧД) называется,
которая
накопленный эффект (сальдо
наличие
денежного потока) за
пятый
расчетный период:
(1)
(Суммирование
применением
заменяет, на все
заменяет
шаги расчетного
формуле
периода.)
2. Чистый
используется
дисконтированный доход (ЧДД) - накопленный
применением
дисконтированный эффект
оценка
за расчетный период - один
коммерческого
из важнейших
показателей,
своей
на основании расчета
является
которого принимается
создание
решение об
эффективности (неэффективности) проекта:
(2)
24
Финансы: учебник и практикум для академического бакалавриата / под ред. Л. А. Чалдаевой. - М.:
Издательство Юрайт, 2014. – с.305
30
ЧД
проект
и ЧДД характеризуют
требуемая
превышение суммарных
своей
денежных
поступлений
проект
над суммарными
индекс
затратами для
диверсификацию
данного проекта
плане
соответственно
без
устранению
учета и с учетом
необходимых
фактора времени.
При
безрисковых
исчислении чистого
захват
дохода всегда
инвестиционных
соизмеряются результаты
разработки
и
затраты. Судить
универсального
об эффективности проекта
активов
по годовым показателям
необходимых
опрометчиво. Её надо
связанные
определять за весь
рассматривая
расчётный период,
разработанная
то есть сложить
методы
величины чистого
зачастую
дохода, полученные
оценки
на всех шагах
собственного
расчётного периода.
Чтобы
связанных
такое суммирование
предполагаемых
сделать корректным,
становится
то есть учесть
методы
неравноценность денежных
сравнения
средств во времени,
которыми
годовые показатели
инвестиционных
чистого
дохода
зависят
следует скорректировать
правления
на коэффициенты дисконтирования.
Эти
методы
коэффициенты рассчитываются
обеспечение
по формуле
Кдt=1/(1+r), (3)
где
поэтому
Кдt – коэффициент
возникает
дисконтирования для
метода
t-го года;
находящегося
r – норма
дисконта (обычно
adjusted
принимается на уровне
изменения
среднего процента
долгосрочное
по банковским
кредитам);
кроме
t – номер года
источники
с момента начала
показатели
инвестиций.
25
Принцип дисконтирования,
показатели
применяемый при
чтобы
расчёте чистого
создание
приведенного дохода,
определить
с экономической точки
условиях
зрения подразумевает,
современные
возможность неограниченного
являясь
привлечения и вложения
платежей
финансовых средств
коэффициент
по
ставке дисконта. Использование
рассчитываемый
метода для
пытается
сравнения эффективности
участникам
нескольких проектов
свое
предполагает использование
сравнения
единой для
значение
всех проектов
иссле
ставки дисконта
эффективности
и единого временного
необходимо
интервала (определяемого,
четыре
как правило,
дохода
как наибольший
кроме
срок реализации
планирование
из имеющихся).
Важнейшим показателем
сфере
эффективности проекта
участникам
является чистый
потока
дисконтированный доход (NPV),накопленный
весь
дисконтированный эффект
партнеров
за
расчётный период.
Величина
связанной
NPV определяется
участникам
по формуле:
обеспечивает
25
Морошкин, В. А. Бизнес-планирование: Учебное пособие / В.А. Морошкин, В. П. Буров. — М.: ФОРУМ:
ИНФРА-М, 2009. — с.92
31
, (4)
где
вычислении
n– число периодов
кредиту
реализации проекта;
присущими
CF
t
– чистый поток
каждый
платежей
в периоде
привлечения
t.
26
Если величина
нового
NPV положительная (NPV > 0),
действующих
то это означает,
реализации
что в
течение
жайший
своей экономической
равным
жизни проект
потока
возместит первоначальные
степенью
затраты. Отрицательная
того
величина NPV
является
показывает, что
которая
заданная норма
способом
прибыли не обеспечивается
источников
и проект убыточен. При отрицательной величине
иметь
NPV = 0 проект
рентабельность
только окупает
средств
произведенные затраты,
принимается
но не приносит дохода.
Однако
эффективности
проект с NPV=0 имеет
тактических
все же дополнительный
строится
аргумент в свою
финансирования
пользу
– в случае
системы
реализации проекта
значительной
объёмы производства
вопросы
возрастут. То есть
финансового
компания увеличиться,
безрисковых
в масштабах (что
степени
нередко рассматривается
потока
как
положительная
функция
тенденция).
Общее правило
есть
NPV: если
мировой
NPV > 0, то проект
учетом
принимается, иначе
рассчитываемый
его
следует
чистых
отклонить.
При прогнозировании,
которых
доходов по годам
срок
необходимо по возможности
касательно
учитывать все
объемов
виды поступления,
которая
как производственного,
окончании
так и
непроизводственного
виде
характера, которые
рентабельность поппп п
могут быть
поскольку
ассоциированы с данным
риск
проектом. Так,
использования
если по окончании
предприятия
периода реализации
дополнительном
проекта планируется
коэффициента
поступление средств
активов
от ликвидационной стоимости
партнеров
оборудования или
активов
высвобождения части
процесс
оборотных средств,
доходы
они должны
показывает
представлять,
представляет
доходы,
является
соответствующих периодов.
Для
постоянно
признания бизнес - проекта
основных
эффективным, с точки
получение
зрения
инвестора. Для того чтобы
зависят
NPV проекта
известной
был положительным;
инвестирование
при сравнении
альтернативных
мотивации
проектов предпочтение
весь
должно отдаваться
оценить
проекту с большим
мотивации
значением NPV (при
соответствии
выполнении условия
степени
его положительности).
27
26
Бизнес-план: структура и содержание [Электронный ресурс]: https://www.bi-plan.ru/struktura_biznes_plana/
27
Шкурко Н. В. Методический подход к разработке структуры бизнес–плана в предпринимательских
структурах // Современные проблемы науки и образования. 2013. №1 С.299.
32
Внутренняя
метода
норма доходности (IRR) – наиболее
объемов
широко используемый
значение
критерий эффективности
оценка
инвестиций.
Внутренняя норма
окончании
доходности представляет
инвестиционных
собой ту расчётную
подобный
ставку
процента (ставку
разделам
дисконтирования). При
мотивации
которой сумма
перед
дисконтированных
доходов
источника
за весь период
равным
реализации инвестиционного
проектом
проекта становится
четыре
равной сумме
может
первоначальных затрат (инвестициям). Эту
иссле
норму можно
показатель
трактовать как
дохода
максимальную ставку
многообразие
процента, под
окупит
который фирма
кредиту
может
взять
подобный
кредит для
если
финансирования проекта
число
с помощью заемного
является
капитала.
Таким образом,
индекс
под внутренней
рисковой
нормой доходности
данным
понимают значение
кото
ставки дисконтирования
минимальным
r, при котором
накопленный
чистая дисконтированная
срок
стоимость
инвестиционного
необходимо
проекта равна,
принимается
нулю (NPV = f (r) = 0).
Смысл
проекта
расчёта этого
возможных
коэффициента при
таким
анализе эффективности
разработанная
планируемых инвестиций
сфере
заключается в следующем:
механизмом
IRR показывает
учет
максимально допустимый
помешать
уровень расходов,
изменения
которые могут
отчетностью
быть
ассоциированы
оценка
с данным проектом. Например,
изменения
если проект
критерий
полностью
финансируется
рисковой
за счет ссуды
принятия
коммерческого банка,
известной
то значение IRR
различных
показывает
верхнюю
практике
границу допустимого
которые
уровня банковской
потока
процентной ставки,
является
превышение которого
собственного
делает проект
реализации
убыточным.
28
На практике
разделам
любое предприятие
мотивации
финансирует, свою
зависят
деятельность, в том
мировой
числе и инвестиционную,
свою
из различных источников. В
наиболее
качестве платы
срок
за
пользование авансированными
изменения
в деятельность предприятия
всех
финансовыми
ресурсами
виде
оно уплачивает
информации
проценты, дивиденды
представляет
и т. п., то есть
отчетностью
несет
некоторые
шаги
обоснованные расходы
различных
на поддержание своего
всех
экономического
потенциала.
Современные
основных
табличные процессоры
показатель
позволяют быстро
представляет
и эффективно
определить
предполагаемых
этот показатель (IRR) путем
механизмом
использовании специальных
показатель
функций.
Однако,
возможностях
если в распоряжении
принимается
аналитика нет
проведение
специализированного финансового
28
Верников В. А. Бизнес-планирование стартапов в контексте привлечения венчурных инвестиций // МИР
(Модернизация. Инновации. Развитие). 2014. №4 (20) С.77-87.
33
более
калькулятора, практическое
мотивации
применение данного
срок
метода осложнено. Для
соответствии
этого
с помощью
функциональные
таблиц выбираются
реализации
два значения
данный
коэффициента дисконтирования
рабочей
r
1
<r
2
таким образом,
дохода
чтобы в интервале (r
1
,r
2
) функция
путем
NPV = f (r) меняла
источников
свое
значение
пятый
с «+» на «-» или с «-» на «+».
где
мировой
r
1
– значение коэффициента
степень
дисконтирования, при
присущими
котором f (r
1
)>0 (f
(r
1
)<0);
функциональные
r
2
– значение коэффициента
процессе
дисконтирования, при
характеризуют
котором f (r
2
)<О (f
(r
2
)>0).
Критерий
снижается
IRR, обладает,
риск
рядом положительных
партнеров
свойств:
1. Показатель
этом
IRR, рассчитываемый
возможных
в процентах, более
проведение
удобен для
достижение
применения в анализе,
коэффициента
чем показатель
есть
NPV, т. к. относительные
пытается
величины
легче
наибольший
поддаются интерпретации;
2. Несет
целью
в себе информацию,
которая
о приблизительной величине
негативных
предела
безопасности
всегда
для проекта.
В
мировой
то же время критерий
отличие
IRR имеет
помощью
существенные недостатки:
1. Нереалистичное
счет
предположение о ставке
точки
реинвестирования. В
отличие
этом
от NPV критерий
связанной
внутренней нормы
корректируют
доходности неявно
оценка
предполагает
реинвестирование
равным
получаемых доходов
источников
по ставке IRR,
степени
что вряд
путем
ли
осуществимо в реальной
правления
практике.
2. Чувствителен
определить
к структуре потока
жайший
платежей и не всегда
объемов
позволяет
однозначно
срок
оценить взаимоисключающие
создании
проекты.
29
Для определения
извне
эффективности инвестиционного
директивного
бизнес-проекта при
связано
помощи расчёта
вычислении
внутренней нормы
осуществимо
доходности используется
срок
сравнение
полученного
того
значения с базовой
оценка
ставкой процента,
номер
характеризующей
эффективность
условиях
альтернативного использования
необходимых
финансовых средств.
Индекс
оперативное
рентабельности (PI) показывает,
которая
относительную прибыльность
(дисконтированную
частичной
рентабельность) проекта.
ПринимаеИ И
И равен соотношению
проведение
дисконтированного
срок
дохода предприятия.
29
Что такое бизнес-план и как его разработать [Электронный ресурс]:
http://www.rusarticles.com/predprinimatelstvo-statya/chto-takoe-biznes-plan-i-kak-ego-razrabotat-2039436.html
34
К дисконтированным
неявно
затратам собственного
чистая
капитала (или
поэтому
к общим
дисконтированным
которая
инвестициям при
четыре
оценке эффективности
повлиять
проекта в целом).
Данный
рассмотрение
критерий отражает
известной
эффективность вложений. Приемлемым
финансирования
является результат,
элемен
превышающий единицу.
Индекс
проектом
рентабельности тесно
сравнении
связан с NPV. Он
дает
строиться из тех
несет
же
элементов и его
окупаемости
значение связано
исчислении
со значением NPV:
кото
если величина
предприятия
NPV
положительна,
современной
то PI >1 и наоборот. Если
является
PI >1, проект
своей
эффективен, если
проводит
PI <1,
то проект
плане
неэффективен.
Если PI > 0 тот проект, его можно будет рекомендовать
инвестирование
к принятию
целью
исполнения.
Индекс рентабельности
методы
показывает, сколько
внутренней
денежных средств
есть
получит
инвестор
исчислении
на 1 вложенный в проект
отчетностью
рубль.
Дисконтированный срок
достижение
окупаемости (DDP)– это
правления
продолжительность
реализации
ставке
проекта, заданная
заданная
сумма
чистая
чистой прибыли
проект
и амортизации станет
оценку
больше или
тактики
равна инвестиционным
возможности
издержкам.
Срок окупаемости
степени
проекта наступит,
вычислении
когда чистый
получение
доход станет
однако
больше
затраченных
извне
на него инвестиций.
Дисконтированный
проект
срок окупаемости
торговые
определяется по формуле
системы
, (5)
где
проекта
n – число периодов;
сравнении
CF
t
– приток денежных
создании
средств в период
этом
t;
r – норма дисконта (барьерная
устранению
ставка); I
0
– величина
кредиту
исходных инвестиций
рисковой
в
нулевой период.
30
В
если
отдельных случаях
постоянно
значение нормы
чистых
дисконта (r) может,
является
быть
различной,
поэтому
для разных
негативных
шагов расчёта (переменная
проект
норма дисконта).
30
Бронникова, Т.С. Разработка бизнес-плана проекта: Учебное пособие / Т.С. Бронникова. - М.: Альфа-М,
ИНФРА-М, 2012. – с.135
35
Принятый
данным
способ расчёта
зачастую
коэффициента дисконтирования
являясь
исходит из
того,
всех
что денежные
формирование
средства обладают
осуществимо
в настоящий момент
принимал
наибольшей
ценностью.
Срок
подготовленный
окупаемости увеличивается
пытается
по сравнению с расчётом
функциональные
его без
методы
дисконтирования (Р
0
).
Очевидно,
обеспечивая
что в случае
безрисковому
дисконтирования срок
степень
окупаемости
увеличивается,
экспертов
то есть всегда
число
дисконтированный срок
разработка
окупаемости больше
чтобы
срока окупаемости
процессе
без дисконтирования:
весь
DPP > P0.
При
торговые
вычислении простого
денежные
срока окупаемости
степени
суммируются ежегодные
различных
денежные поступления,
экономическую
для определения
потока
того года.
РазноценностьВ. В
В котором они
оценка
превзойдут первоначальные
плане
расходы денежных
окончании
средств,
наличием
наличием
вычислении дисконтированного
дает
срока окупаемости
свое
инвестиций
суммируются
затрат
дисконтированные денежные
зависят
поступления.
31
Инвестирование в условиях
управления
рыночной экономики
жайший
сопряжено с
определенным
безрисковых
риском. Этот
шаги
риск будет
возможных
тем больше,
более
чем больше
зачастую
срок
окупаемости
помощью
вложений, так
проект
как на этот
кредиту
срок могут
планирование
сильно измениться
пятый
конъюнктура рынка,
также
стоимость сырья
связанной
и рабочей силы,
ставке
налоги и т.д. Поэтому
обеспечивая
преимущество, отдается
наиболее
проектам, обеспечивающим
значение
наиболее быструю
оценка
окупаемость вложенных
практике
в них средств. Кроме
методы
того, ориентация
больше
на срок
окупаемости
функция
часто избирается
проекта
для отраслей
снижении
динамичных, характеризующихся
информации
высокими темпами
каждый
научно-технического прогресса,
пери
так как
поскольку
появление
новшеств
находящегося
может быстро
технологии
обесценить прежние
которая
инвестиции.
Чтобы учесть
срок
равноценность денег,
время
сегодняшних и завтрашних
системы
в
расчётах, принято
разработки
умножать будущие
рисковой
доходы на коэффициенты
всегда
дисконтирования.
1.4. Оценка
зрения
рисков при
главным
создании нового
находящегося
бизнеса
Практически любые
реализации
инвестиции, в большей
чистого
или меньшей
возникновения
степени,
являются
больше
рискованными. Чем
максимальную
серьезнее инвестиционный
платежей
проект, крупнее
31
Орлова, П.И. Бизнес-планирование: Учебник / П.И. Орлова. - М.: Дашков и К, 2013. – с.68
36
инвестиции,
планирование
продолжительнее срок
оценки
получения отдачи
возможных
от них, тем
современные
выше
инвестиционный
смысл
риск.
Инвестиционные риски
принимается
могут заключаться
32
:
в
изменения
упущенной выгоде (когда
является
принимается решение
постоянно
о реализации
инвестиционного
окончании
проекта, который
проекта
в результате даст
строится
меньший, чем
заданная
другие,
доход);
снижении
разделам
доходности в результате,
когда
воздействия ряда
него
внутренних и
внешних
величина
факторов, (уменьшение
значение
объемов продаж
каждый
по сравнению с
запланированным,
рентабельность
изменение процентной
рентабельность
ставки по кредиту
дополняющих
и т.д.);
возможно прямых
оценки
финансовых потерях
необходимых
из-за банкротства
иссле
партнеров, изменения
оперативное
рыночной конъюнктуры
предполагаемых
и прочих факторов.
Величину
положительная
риска определяют
снижении
степенью неопределенности
каналам
результатов,
возникающая
условиях
при неполноте
окупаемости
или неточности
иссле
информации как
тактики
внешней, так
нового
и
внутренней, связанной
значение
с условиями реализации
разработка
инвестиций. Помимо
помимо
того
чтобы
оценка
расчет эффективности
также
инвестиционных проектов
функция
был достаточно
рассмотрение
достоверным, необходим
проекта
учет факторов
проекта
риска и неопределенности.
Проект
помимо
считается устойчивым,
если
если, при
участникам
всех сценариях
конкретизация
он оказывается
эффективным
каналам
и финансово реализуемым. Это
рабочей
означает, что
степень
возможные
неблагоприятные
оценивается
последствия устраняются
инвестиционных
мерами, предусмотренными
подобный
организационно-экономическим механизмом
партнеров
инвестиционного проекта.
Для
торговые
оценки устойчивости
ликвидации
и эффективности проекта
степени
в условиях
неопределенности
срок
рекомендуется использовать
равным
следующие методы
33
:
укрупненную
предприятия
оценку устойчивости;
расчет
постоянно
уровней безубыточности;
метод
методы
вариации параметров;
32
Планирование на предприятии: краткий курс лекций / Г. А. Маховикова, Е. Л. Кантор, И. И. Дрогомирецкий. -
М.: Издательство Юрайт, 2015. – с.115
33
Петухова, С.В. Бизнес – планирование / С.В. Петухова.- М.: Омега – Л, 2014. – с.98