15
Критерием экономической эффективности бизнес-плана является и
рентабельность.
Рентабельность (нем. Rentabel – доходный, прибыльный) – это от-
носительный показатель экономической эффективности.
Рентабельность производства рассчитывается как отношение
балансовой прибыли к сумме затрат на производство и реализацию услуг. Ко-
эффициент рентабельности производства показывает, сколько предприятие
имеет прибыли с каждой денежной единицы, затраченной на производство и
реализацию услуг.
К
,,ПРРЕНТ
= ПР/С, (2)
где ПР – чистый доход (прибыль) предприятия;
С –
себестоимость реализации.
Рентабельность собственного капитала (К
... КАПСОБСТРЕНТ
)
—
коэффициент
рентабельности, который показывает долю прибыли в каждом вложенном соб-
ственником рубле. Коэффициент рентабельности рассчитывается как отноше-
ние чистой прибыли (прибыли после налогообложения) за определённый пе-
риод к величине вложенного собственного капитала за тот же период.
К
... КАПСОБСТРЕНТ
= ПР/СК, (3)
где ПР – чистая прибыль предприятия;
СК – собственный капитал. Он состоит из уставного капитала и нераспре-
делённой прибыли ПР.
Рентабельность оборотных активов (К
... КАПСОБСТРЕНТ
)
—
коэффициент
рентабельности, который показывает долю прибыли в каждом рубле, вложен-
ном в оборотные активы. Коэффициент рентабельности оборотных активов
рассчитывается как отношение чистой прибыли (прибыли после налогообложе-
ния) за определённый период к величине оборотных активов за тот же период.
К
,,, АКТИВОБОРОТРЕНТ
= ПР/ОА, (3)
16
где ПР – чистая прибыль предприятия;
ОА – величина оборотных активов, равная текущим затратам компа-
нии.
Инвестиционный проект должен:
a) сохранять и приумножать вложенные в него средства (экономиче-
ская оценка);
b) сам себя обеспечить деньгами, т.е. своевременно и в полном объ-
ёме производить все выплаты, связанные с осуществлением проекта (финансо-
вая оценка).
Финансовая эффективность характеризует финансовые последствия
осуществления проекта. При финансовой состоятельности проекта на всех
интервалах планирования баланс денежных средств во все периоды деятель-
ности положительный, т.е. приток денежных средств будет больше оттока или
равен ему. Для банка и любого другого инвестора очень важны потоки денеж-
ных средств, равные разности доходов за определённый период и расходов
за тот же период.
Экономическая эффективность учитывает связанные с реализацией про-
екта затраты и результаты, выходящие за пределы прямых финансовых ин-
тересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное из-
мерение. В процессе разработки проекта производится оценка его социальных
и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными меро-
приятиями и охраной окружающей среды. В рамках определения экономиче-
ской эффективности проекта социальные результаты, которые в большин-
стве случаев поддаются стоимостной оценке, включаются в состав общих ре-
зультатов проекта. При определении финансовой эффективности проекта
социальные результаты проекта не учитываются.
Оценка эффективности проекта характеризуется не только составле-
нием финансовой отчётности (балансовая ведомость, отчёт о прибылях и
убытках и т.д.), но и расчётом относительных показателей. Для оценки
17
экономической эффективности разрабатываемого проекта рассчитывается и
анализируются следующие финансовые показатели:
1) Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value, чистая те-
кущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость)
Чистый дисконтированный доход (NPV) — это сумма дисконтирован-
ных чистых поступлений от вложений в инвестиции за расчётный период за
вычетом дисконтированных инвестиционных затрат или дисконтированная
сумма ожидаемых доходов за вычетом текущих выплат без амортизации и ин-
вестиционных затрат за расчётный период или накопленный дисконтирован-
ный эффект. Другими словами, чистый дисконтированный доход – текущая
стоимость будущих денежных потоков инвестиционного проекта, рассчитан-
ная с учётом дисконтирования, за вычетом инвестиций.
Дисконтирование – это определение сегодняшней стоимости будущей
денежной суммы (будущего денежного потока. Когда стоимость дисконти-
руется, то происходит переход от будущего денежного потока к сегодняш-
нему. Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разно-
временных (относящихся к разным шагам расчётного периода) значений к их
ценности на определённый момент времени. Дисконтирование притока, оттока
или чистого притока денежных средств в момент времени t осуществляется пу-
тём умножения его значения на коэффициент дисконтирования (t), рассчиты-
ваемый по формуле:
(t) = 1
/(1 + r)
t
, (4)
где r – ставка дисконтирования (барьерная ставка), т.е. доходность, требуе-
мая инвестором на вложенный капитал.
Для того чтобы рассчитать NPV, необходимо спрогнозировать будущие
денежные потоки по инвестиционному проекту, определить ставку дисконти-
рования и рассчитать итоговое значение приведённых к текущему моменту до-
ходов.
Формула расчёта чистого дисконтированного дохода:
18
NPV = ∑ [CF
t
/(1 + r)
t
] -
I
о
, (5)
где: NPV – чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта;
— CF
t
(Cash Flow) – денежный поток (денежные поступления) в пе-
риод времени t; денежный доход каждого года реализации проекта;
— I
о
(Invest Capital) – инвестиционный капитал, представляет собой
затраты инвестора в первоначальный временном периоде, т.е. первоначаль-
ные инвестиции в базовом году (капитальные затраты);
— r – ставка дисконтирования (барьерная ставка) или доходность,
требуемая инвестором на вложенный капитал.
Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необхо-
димо, чтобы NPV проекта был положительным, т.е. NPV > 0. Оценка критерия
NPV заключается в том, что проект эффективен и, следовательно, принимается
к реализации, если NPV > 0. Если NPV < 0, то богатство собственника умень-
шается, инвестиционный проект считается неэффективным и отвергается. Если
NPV = 0, то инвестиционный проект является ни прибыльным, ни убыточным,
и принятие решения о его реализации зависит от целей, которые ставит фирма.
2) Точка безубыточности (break-even point)
Точка безубыточности – объём продаж, при котором прибыль предпри-
нимателя равна нулю. Прибыль – это разница между доходами и расходами.
Чистый доход от реализации рассчитывается путём вычета из валового
дохода налога на добавленную стоимость и акцизных сборов.
Расходы равны общей сумме текущих постоянных и переменных затрат.
Постоянные текущие затраты – это затраты, которые не изменяются при изме-
нении объёмов производства или продаж; к ним относятся расходы по содер-
жанию и аренде основных фондов, амортизация, расходы на рекламу и др. Пе-
ременные текущие затраты включают расходы на сырье и материалы, транс-
портные издержки и другие, сумма которых изменяется пропорционально из-
менению объёмов производства и продаж.
19
Итак, безубыточность будет достигнута при таком объёме чистого до-
хода, который равен общей сумме текущих постоянных и переменных затрат.
Точку безубыточности измеряют в натуральном или денежном выраже-
нии. Точка безубыточности определяет границы прибыльности и убыточно-
сти проекта. Она показывает, при каком объёме продаж достигается окупае-
мость затрат. С помощью точки безубыточности можно рассчитать, в какой
момент предприятие полностью покроет убытки и начнет приносить реальный
доход. Точка безубыточности показывает эффективность проекта, так как
инвестор должен знать, когда проект окупится, и должен принять решение,
стоит ли инвестировать в этот проект.
Определение точки безубыточности осуществляется по формуле:
О
п
= З
т.пост
/ (У
ч.д
– У
зт. пер.
), (6)
где О
п
- объём продаж (производства), при котором достигается безубы-
точность объекта;
З
т.пост.
- сумма текущих постоянных затрат;
У
ч.д.
- уровень чистого дохода к объёму продаж (производства), %;
У
зт. пер.
- уровень переменных текущих затрат к объёму продаж (произ-
водства), %.
3) Дисконтированный срок окупаемости (DPP)
Дисконтированный срок окупаемости – период возврата денежных
средств с учётом временной стоимости денег (ставки дисконта). Дисконтиро-
ванный срок окупаемости (DPP) предполагает оценку дисконтированных де-
нежных потоков за ряд лет:
DPP = ∑ [CF
t
/(1 + r)
t
] >
I
о
(7)
Оценка эффективности проекта характеризуется не только состав-
лением финансовой отчётности (балансовая ведомость, отчёт о прибылях и
20
убытках и т.д.), но и расчётом относительных показателей, таких как: чи-
стый дисконтированный доход (NPV), точка безубыточности, дисконтирован-
ный срок окупаемости (DPP) и др.
1.3. Оценка рисков при создании нового бизнеса
Риск проекта – это неопределённое условие или событие, которое в слу-
чае его возникновения имеет позитивное или негативное воздействие по
меньшей мере на одну из целей проекта, например стоимость, содержание, ка-
чество или сроки.
В проектной деятельности под риском понимается вероятное событие,
при воздействии которого субъект, принявший решение, теряет возможность
достичь запланированных отдельных параметров проекта или результатов
проекта, имеющих стоимостную, временную и количественную оценку. Риск
имеет последствия, т.е. оказывает влияние на результаты проекта. Он харак-
теризуется определенными источниками или причинами.
Под управлением рисками следует понимать совокупность взаимосвязан-
ных процессов, основанных на идентификации, анализе рисков, разработке мер
по снижению уровня негативных последствий, возникающих при наступлении
рисковых событий. Основными процедурами управления рисками являются:
идентификация;
оценка;
планирование реагирования;
мониторинг и контроль.
Идентификация подразумевает определение рисков на основе выявлен-
ных факторов их возникновения, документальное оформление их параметров.
Качественный и количественный анализ причин возникновения, вероятности
негативных последствий формируют оценочную процедуру. Планирование ре-
агирования на выявленные факторы предполагает разработку мер по снижению
21
неблагоприятного воздействия на результаты и параметры проекта. Проектный
вид деятельности отличается динамичностью, уникальностью событий и сопут-
ствующих рисков. Поэтому их мониторинг и контроль занимают особое место
в системе управления и выполняются на всем протяжении жизненного цикла
проектной задачи. Основные процедуры управления рисками представлены
на рис. 2:
Рисунок 2 – Схема процессов управления проектными рисками
Проектные риски подвергаются управляющему воздействию со стороны
менеджера проекта. В разной степени к этой работе привлекаются все участ-
ники проекта. Для управления рисками используются:
— программно-математический аппарат,
— методы интервьюирования,
— методы экспертных оценок,
22
— методы обсуждения,
— метод «мозгового штурма» и т.д.
Перед началом управления рисками формируется информационный кон-
текст. Он включает выявление внешних и внутренних условий, в которых
будут решаться задачи проектирования.
В табл. 1 представлена классификация рисков:
Таблица 1
Классификация рисков
Факторы риска
Виды риска
1. Финансовые
Нестабильность валют
Большие объёмы инвестиций
2. Технические
Аварии, отказы оборудования
Неверные прогнозы
3. Риски участников
Риски инвестора
Риски команды проекта
4. Страновые
Политическая нестабильность
Религиозные, языковые, культурологические
аспекты
5. Экономические
Нищета, инфляция
Экономические кризисы
6. Социальные
Забастовки, саботаж
Терроризм
7. Экологические
Экологические бедствия
Техногенные катастрофы
8. Юридические
Изменения налогового законодательства
Регулирование правил экспорта, импорта и
ценообразования
Форма соглашения о разделе продукции
9. Макроэкономические
Неожиданные меры государственного регу-
лирования
Нестабильность экономической ситуации
Внешние условия включают следующие виды рисков:
a) политические,
b) технологические,
c) экономические,
d) конкурентные,
e) социальные,
f) правовые,
23
g) экологические и другие аспекты.
Возможные внутренние условия состоят из: информации о ресурсном
обеспечении проекта; характеристик, структуры и целей компании; характе-
ристик и целей самого проекта; корпоративных регламентов; стандартов и т.д.
Оценка рисков производится с целью преобразования добытых в ходе
идентификации сведений в информацию для принятия ответственных реше-
ний. В ходе анализа производится ряд экспертных оценок возможных небла-
гоприятных последствий, определяются и уточняются значения количествен-
ных показателей вероятности возникновения угроз проекта. Количественный
анализ требует более высокой компетентности от персонала, качества вход-
ных данных и использования развитых математических моделей.
Оценка рисков требует:
1) Определить источники риска.
2) Выявить риски, которые из этих источников следуют.
3) Выяснить, на что это влияет.
4) Построить модель зависимостей.
5) Определить принадлежность рисков по уровню допустимости и по-
следствий.
6) Разработать план минимизации выявленных угроз.
В мировой практике используются различные методы оценки и анализа
рисков инвестиционных проектов. К наиболее распространенным из них сле-
дует отнести:
– метод корректировки нормы дисконта (премия за риск);
– метод достоверных эквивалентов (метод коэффициентов достоверно-
сти);
– анализ чувствительности критериев эффективности (чистый дисконти-
рованный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и др.);
– анализ вероятностных распределений;
– деревья решений;
24
– метод сценариев;
– метод Монте-Карло (имитационное моделирование);
– метод теории нечётких множеств;
– теорию реальных опционов и др.
Метод корректировки нормы дисконта основывается на методе дискон-
тированных денежных потоков. Исторически метод дисконтированных пото-
ков был разработан для оценки акций и облигаций. Инвесторы в эти ценные
бумаги вынуждены быть пассивными, они имеют только ожидания и не распо-
лагают средствами улучшить процентную ставку или дивиденды, которые по-
лучают. Этот недостаток привёл к формированию метода корректировки
нормы дисконта, который заключается в корректировке (обычно увеличении)
ставки дисконта в соответствии с предполагаемым уровнем риска проекта.
Например, для учёта инфляционного риска используется известная формула
Фишера, которая имеет следующий вид:
E = g + I, (8)
где g — безрисковая ставка дисконтирования;
i — ожидаемый уровень инфляции за год (доли ед.);
Е — ставка дисконтирования с учётом инфляции.
Вывод по 1-й главе
Бизнес-планирование – это комплекс мер, направленных на анализ
прошлого, текущего и будущего состояния предприятия. В процессе бизнес-
планирования определяются цели, задачи, перспективы развития компа-
нии. Бизнес-план – это комплексный внутрифирменный документ, включа-
ющий все основные аспекты планирования деятельности предприятия и со-
держащий сведения о предприятии, товаре, его производстве, маркетинге, рын-
ках сбыта, организации операций и их эффективности.
Цель создания бизнес-плана – обоснование деятельности предприя-
тия, различных нововведений в ней.