56
держателей обыкновенных акций (акционеров) в результате решения о
финансировании путем привлечения заемного капитала. А у вас бывало так? Постуча л к вам новый друг, в ы посмот рели, кт о это и ре шали друж ить. Вроде задорны й, акт уально- веселый. А те перь вс я лент а пестрит этим нове ньким с о скорос тью 3 ст атуса в минуту. Б ывает ж е? те рпеть не могу. По коммента риям, чу вству ю, не обойтись без
объяснений, чтоб ы не обидеть дру зей. Объясняю : если мы вс е еще дру зья - это не Вы!
Эффект финансового рычага характеризует прирост финансовой
рентабельности или рентабельности собственного капитала (R
ск
=
QП
чист
/П
700
), который обеспечивается благодаря привлечению заемного
капитала, не смотря на его платность. А у вас бывал о так? Посту чал к ва м новый друг, вы посмотрели, кто это и ре шали дру жить. Вроде задор ный, акту ально-ве селый. А теперь вся лента пест рит этим новеньким со с коростью 3 с татус а в минуту. Б ывает же? терпет ь не могу. По коммент ариям, чувст вую, не обойтись без объяс нений, чтоб ы не обидет ь друзей. Объяс няю: если мы все еще друзь я - это не В ы!
Основная формула для расчета ЭФР: А у вас бывало так? Посту чал к ва м новый друг, вы посмотрели, кт о это и ре шали дружит ь. Вроде задорн ый, акту ально-в еселый. А теперь вс я лента пес трит этим новеньким с о скорость ю 3 статус а в минуту. Б ывает же? терпет ь не могу. По комме нтариям, чув ству ю, не обойтись бе з объяснений, чт обы не обидет ь друзе й. Объясняю: если мы вс е еще дру зья - это не В ы!
ЭФР
(%)
= Кналог (R
к
– d) ×
490
690590
П
ПП
(5) А у вас бывало та к? Постуча л к ва м новый дру г, вы посмот рели, кт о это и решали дружить . Вроде задорный, акту ально-в еселый. А т еперь вся лента пестрит этим новеньким со скоростью 3 с татуса в минуту.
Бывает же ? терпеть не могу . По комментариям, чувст вую, не обойтись без о бъяснений, чтоб ы не обидеть друзей. Объясняю : если м ы все еще дру зья - это не Вы!
К
налог
– налоговый мультипликатор, отражающий уровень
налогообложения прибыли предприятия; А у вас бывало так? Пост учал к ва м новый друг, вы посмотре ли, кто это и решали дру жить. Вроде задорн ый, акту ально-в еселый. А теперь вс я лента пес трит этим новеньк им со скорость ю 3 стат уса в минуту. Б ывает же? терпе ть не могу. По к омментариям, чу вству ю, не обойтись без объяс нений, чт обы не обидет ь друзей. Объяс няю: если мы все еще дру зья - это не Вы!
R
к
= QП / П
700
– рентабельность инвестированного капитала (или
экономическая рентабельность). Показывает сколько копеек прибыли
предприятие зарабатывает на каждый вложенный рубль капитала. А у вас бывало так? Пост учал к ва м новый друг, вы п осмотрели, кто это и решали дружит ь. Вроде задо рный, а ктуа льно-веселый. А теперь вс я лента пес трит этим
новеньким со скор остью 3 ст атуса в минуту. Бывает ж е? терпеть не могу. По коммента риям, чувст вую, не обойтись без о бъяснений, чт обы не обиде ть друзе й. Объясняю: ес ли мы все е ще друзья - это не Вы!
d – средневзвешенная цена заемного капитала. (k
d
) А у вас бывало та к? Посту чал к вам новый дру г, вы посмотре ли, кто это и решали дру жить. Вро де задорны й, актуа льно-вес елый. А теперь в ся лента пе стрит этим новеньким со с коростью 3 ст ату са в минуту . Бывает же? те рпеть не могу . По комментариям , чувст вую, не обойт ись без объясне ний,
чтобы не обидеть дру зей. Объясняю : если мы вс е еще дру зья - это не Вы!
(R
к
– d) – так называемый дифференциал финансового рычага,
характеризующий разницу между прибыльностью инвестированного
капитала и ценой возможного привлечения заемного капитала. Чем больше
дифференциал, тем лучше. А у ва с бывало так? Пос туча л к вам новый друг, вы посмот рели, кто это и решали дру жить. Вроде задорный, ак туаль но-веселый. А теперь вся лента пестрит этим новеньк им со скорост ью 3 с татуса в минут у. Быва ет же? терпеть не могу. По коммента риям, чув ствую, не обойтись без объясне ний, чтобы не о бидеть дру зей. Объясняю: е сли мы все еще друзья - это не Вы!
На исследуемом предприятии в период 2014 – 2016 гг. наблюдается
незначительные величины экономической рентабельности (от 4,3 до 7,2),
однако данные значения существенно ниже ставок по кредитным ресурсам,
что делает значение эффекта финансового рычага отрицательным. Это
говорит о повышенном риске вложения в бизнес заемного капитала в данный
период. Однако, и долгосрочный, и краткосрочный кредиты предприятие
получило. Это означает, что эффект финансового рычага не является
единственным критерием по данному вопросу. А у вас бывало т ак? Посту чал к вам новый дру г, вы посмот рели, кто это и ре шали друж ить. Вроде зад орный, акту ально-ве селый. А теперь в ся лента пестрит этим новеньки м со скорост ью 3 стату са в минуту . Бывает же? те рпеть не могу . По коммента риям, чувст вую, не обойтись без об ъяснений, чтоб ы не обидеть друзей. Объясня ю: если м ы все еще дру зья - это не Вы!
2.3. Анализ финансовой устойчивости
Результаты оценки ликвидности баланса (предприятия) представлены в
прил.4-6. В прил. 4 представлена группировка активов по степени
57
ликвидности и расположены они в порядке убывания ликвидности. В
структуре активов наиболее ликвидные активы составляют 4,0 % на 1.01.14,
и уже 8,4 % на 1.01.17 г. Рост доли наиболее ликвидных активов происходит
за счет превышения темпов роста денежных средств и краткосрочных
финансовых вложений над темпами роста прочих активов предприятия.
Наибольший удельный вес в структуре активов занимает группа А3
(медленно реализуемые активы), включающая в себя активы в форме запасов
и НДС по приобретенным ценностям. Но в течение периода исследования
данная статья сокращается с 40,8 % на 1.01.14 до 35,1 % на 1.01.17.
Незначительный рост отмечен по быстро реализуемым активам (растут на 3,9
%, если сравнивать их удельный вес на 1.01.17 к значению на 1.01.14),
включающим в себя дебиторскую задолженность. Доля трудно реализуемых
активов, включающих основные средства, незначительно сокращается.
В прил. 5 представлены пассивы, сгруппированные по срочности
выполнения обязательств в порядке возрастания их сроков. Наиболее
срочные обязательства (краткосрочная кредиторская задолженность)
составляют на 1.01.14 33,2 %, а на 1.01.17 уже 25,6 %. Сокращение доли
наиболее срочных обязательств в виде кредиторской задолженности
происходит на фоне роста доли краткосрочных и долгосрочных обязательств
(кредитов) - групп П2 и П3, совокупная доля которых увеличивается с 46,3 %
на 1.01.14 до 53,3 % на 1.01.17. Подобную динамику показателей нельзя
признать позитивным моментом – происходит перераспределение капитала с
ростом доли «платного» капитала, следовательно, возрастают затраты и
выплаты предприятия в части процентов по кредитам. Некоторый рост
отмечается по постоянным (устойчивым) пассивам – собственному капиталу
с 20,5 % на 1.01.14 до 21,1 % на 1.01.17. Однако, их долю в структуре
капитала нельзя признать достаточной для обеспечения требований
финансовой устойчивости.
Учитывая базовые условия ликвидности:
Наиболее ликвидные активы (А1) Наиболее срочные обязательства
58
(П1)
Быстро реализуемые активы (А2) Краткосрочные пассивы (П2)
Медленно реализуемые активы (А3) Долгосрочные пассивы (П3)
Трудно реализуемые активы Постоянные или устойчивые
(основные средства) (А4)
пассивы (П4).
Можно сделать вывод:
1) отмечается постоянный и значительный платежный недостаток по
группе А1 (т.е. А1 < П1);
2) отмечается постоянный платежный недостаток по группе А2 (т.е.
А2<П2);
3) в течение периода по группе А3 наблюдается платежный излишек
(т.е. А3 > П3);
4) по группе А4 не выполняются базовые условия ликвидности (т.е.
А4>П4).
Все это свидетельствует о недостаточной ликвидности баланса
предприятия.
В прил. 6 представлены локальные и комплексные оценки ликвидности
баланса. К локальным показателям относятся К1, К2, К3.
К1 – характеризует возможность покрытия своих срочных обязательств
за счет денежных средств и их эквивалентов. Согласно данному
коэффициенту наиболее срочные обязательства могут быть покрыты за счет
денежных средств на 11,9 % на 1.01.14 и уже на 32,8 % на 1.01., что
свидетельствует о значительных объемах денежных средств, накапливаемых
на расчетном счете, а также о росте краткосрочных финансовых вложений
предприятия на фоне более медленного прироста кредиторской
задолженности.
К2 – показывает способность предприятия расплачиваться по прочей
краткосрочной задолженности за счет краткосрочной дебиторской
задолженности. В течение исследуемого периода происходит рост
способности предприятия погашать кредиты за счет мобилизации средств из
59
дебиторской задолженности. Показатель растет с 59,6 % на 1.01.14 до 104,3
% на 1.01.15, после чего сокращается до 94,5 % на 1.01.16 и до 78 % на 1.01..
К3 – показывает способность предприятия расплачиваться по
долгосрочным заемным средствам за счет реализации запасов и прочих
оборотных средств. В течение исследуемого периода объем долгосрочного
кредита меньше объема товарных запасов и предприятие способно
полностью покрыть его за счет средств от их реализации.
К комплексным показателям относятся Ксов, Кобщ.
Ксов – характеризует ликвидность предприятия с учетом фактора
реальности поступления денежных средств. Так, 1 руб. всех своих заемных
средств предприятие может погасить на 69,9 коп. на 1.01.14, 75,4 коп. на
1.01.15, на 68,1 коп. на 1.01.16. и на 75,5 коп. на 1.01.17. (с учетом
реальности поступления средств) за счет реализации текущих активов, то
есть ликвидность предприятия незначительно повышается.
Кобщ – также содержит ранговые коэффициенты, учитывающие вклад
и значимость отдельных статей актива и пассива. С учетом реальности
поступления денежных средств, предприятие рассчитывается по своим
скорректированным обязательствам на 52,1 % (1.01.14); 59,4 % (1.01.15), 56,7
% (1.01.16)., 68,5 % (1.01.17). В целом происходит более быстрый рост
активов, которые могут использоваться в качестве источника погашения
пассивов, чем обязательств по годам. Это свидетельствует о росте
способности предприятия рассчитываться по своим обязательствам. По
сравнению с нормативным уровень ликвидности активов недостаточен. (рис.
14).
В прил. 7 проведена оценка состояния основного и оборотного
имущества предприятия.
Для оценки состояния основного имущества предприятия
используется 4 основных показателя:
60
0,699
0,755
0,521
0,594
0,685
0,754
0,681
0,567
0,4
0,6
0,8
2014 2015 2016 2017
Ксов Кобщ
Рисунок 14 - Динамика изменения коэффициентов
ликвидности
1. Индекс постоянного актива показывает, что в период исследования
не все внеоборотные активы сформированы за счет собственного капитала.
Такая ситуация неблагоприятна для предприятия, так как при условии
формирования внеоборотных активов за счет заемного капитала (включая его
краткосрочные составляющие) увеличивается зависимость предприятия от
кредиторов, банков.
2. Коэффициент инвестирования показывает во сколько раз
собственный капитал превышает внеобротные активы или, при умножении
на 100, на сколько процентов внеоборотные активы сформированы за счет
собственного капитала. Данный коэффициент является обратным Индексу
постоянного актива и отражает те же тенденции: внеоборотные активы
формируются преимущественно за счет заемного капитала, причем как
долго-, так и краткосрочного.
3. Коэффициент иммобилизации на 1.01.17 сокращается по сравнению
со значением на 1.01.14. Это говорит о том, что процесс инвестирования
предприятия характеризовался перевесом инвестиций в пользу оборотных
активов.
4. Коэффициент соотношения текущих активов и недвижимого
имущества возрастает и показывает сколько копеек оборотных средств
приходится на 1 рубль недвижимого имущества. На 1.01.14 показатель
составляет 2 руб. 38 коп. на 1 рубль недвижимого имущества, а на 1.01.17
уже 2 руб. 70 коп. Данная ситуация отражает более быстрые темпы роста
61
оборотных активов по сравнению с недвижимым имуществом.
Оценка состояния оборотного имущества предприятия (прил. 7)
осуществляется 4 показателями:
1. Уровень чистого оборотного капитала показывает, какой процент
оборотного имущества предприятия финансируется за счет собственного
капитала. На начало исследуемого периода показатель отрицателен, что
говорит о финансировании оборотных активов только за счет краткосрочного
заемного капитала. Однако, начиная с 1.01.15 значение показателя больше
единицы, то есть на предприятии формируются собственные оборотные
средства (к сожалению, только за счет долгосрочных кредитов).
2. Коэффициент маневренности собственного капитала показывает,
какая часть собственного и долгосрочного заемного капитала идет на
формирование оборотных активов. В течение исследуемого периода
собственный капитал направлялся только на финансирование основных
активов, а после 1.01.15 финансирование оборотных активов частично
осуществлялось за счет долгосрочного заемного капитала.
3. Коэффициент устойчивости структуры оборотных активов – это
доля средств в структуре текущих активов, финансируемых за счет
собственного и долгосрочного заемного капитала предприятия. Объем такого
финансирования в 2015-2016 гг. возрастает.
4. Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами
показывает, какая доля производственных запасов сформирована за счет
собственных оборотных средств. Норматив показателя составляет 50 %. За
исследуемый период норматив не выполняется, но после 1.01.15 показатель>
0 и возрастает до 33,1 % на 1.01.17.
Оценка рыночной устойчивости предприятия (состояния пассивов)
также проведена в прил. 7.
1. В течение периода происходит перераспределение долей основных
и оборотных средств в пользу оборотных активов.
2. Уровень перманентного капитала предприятия показывает долю
62
собственных финансовых ресурсов в составе (актива) пассива. Чем выше
показатель, тем выше финансовая устойчивость предприятия, финансовая
независимость. На 1.01.14 показатель составил 23,8 %, на 1.01.15 – 31,2 %,
на 1.01.16 – 35,9 %, на 1.01.17 - 36,6 %. Однако доля долгосрочного заемного
капитала пока очень значительна, что не позволяет дать положительную
оценку уровню финансовой устойчивости предприятия.
2. Уровень капитала, отвлеченного из оборота предприятия
показывает, какая часть капитала инвестирована в долгосрочные и
краткосрочные финансовые вложения. Данные инвестиции допустимы
только в том случае, если доходность по финансовым вложениям превышает
доходность основной деятельности предприятия на текущий момент.
Показатель составляет всего 0,4 – 0,7 %, следовательно, выгодно вкладывать
средства в собственный бизнес.
3. Коэффициент автономии показывает долю капитала и резервов в
структуре финансового капитала, норматив которой составляет: > 0,5.
Предприятие характеризуется следующей величиной показателя: 0,205 на
1.01.14; 0,191 на 1.01.15; 0,173 на 1.01.16; 0,211 на 1.01.17. Таким образом,
ни на начало, ни на конец исследуемого периода норматив не выполняется.
4. Финансовый рычаг является обратным коэффициентом
коэффициенту автономии и показывает, сколько рублей капитала привлечено
на 1 рубль собственного капитала. Значение, соответствующее оптимальному
уровню рыночной устойчивости составляет < 2,0. на предприятии данный
норматив завышен и составляет от 4,876 на 1.01.14 до 4,737 на 1.01.17.
Следует отметить рост показателя в 2015 году (5,249 на 1.01.15 и 5, 769 на
1.01.16).
5. Коэффициент финансовой напряженности (долговой нагрузки)
показывает сколько рублей кредитов привлечено в расчете на 1 рубль
собственного капитала. Значение коэффициента стабильно от 3 руб. 87 коп.
на 1.01.14 до 3 руб. 74 коп. на 1.01.17.
63
Графическая интерпретация оценки финансовой устойчивости
отражена на рис. 15.
0,205
0,211
0,238
0,366
0,692
0,782
-0,059
0,096
-0,1
0,1
0,3
0,5
0,7
0,9
01.01.2014г. 01.01.2017г.
Коэффициент автономии (П490/П700)
Уровень перманентного капитала ((П490+П590)/П700)
Коэффициент инвестирования (П490/А190)
Уровень чистого оборотного капитала (СОС/А300)
Рисунок 15 - Результаты оценки финансовой устойчивости
предприятия
Таким образом, несмотря на положительную динамику показателей
финансовой устойчивости, абсолютные значения не позволяют
диагностировать достаточный ее уровень.
64
Глава 3. Рекомендации по повышению финансовой
устойчивости ООО «Ставэлектро»
3.1. Мероприятия по улучшению финансовой устойчивости
Все рекомендации по планированию и управлению финансовой
устойчивостью предприятия строятся на основе развития методологических
принципов оптимального планирования экономики:
1) математическое выражение состояния финансовой системы
предприятия обеспечивает наличие единого критерия классификации
предприятий по типу финансовой устойчивости;
2) необходимость рассмотрения экономики как иерархически
построенной саморазвивающейся системы обуславливает разграничение
эволюционной и революционной динамики развития финансовой системы
предприятия;
3) алгоритмическое описание механизмов согласования целей и
интересов по уровням иерархии обеспечивает соответствие и порядок
этапов;
4) методического подхода оценки и прогнозирования финансовой
устойчивости предприятия.
5) Формирование структуры плана мероприятий по управлению
финансовой устойчивостью на основе системного подхода определяет
необходимость предусмотреть, на наш взгляд, шесть главных составляющих:
1) целеполагание предусматривает наличие единой цели развития
предприятия;
2) экономическая стратегия и тактика реализованы для разработки
плана финансовой стратегии и тактики управления финансовой
устойчивостью;
3) прогнозы экономического развития являются неотъемлемой
процедурой методического подхода оценки и прогнозирования финансовой
устойчивости;
65
4) целевые комплексные программы реализованы как работа на
предприятии по нескольким финансовым направлениям;
5) механизмы функционирования обуславливают выбор
соответствующих методов управления и ориентацию на кратко-,
среднесрочный или долгосрочный период планирования;
6) параметры управления определяют организационную структуру
управления финансовой устойчивостью предприятия.
Естественно, что названные составляющие в плане мероприятий
управления финансовой устойчивостью взаимосвязаны, взаимообусловлены
и их включение, как правило, идет параллельно. Так, на стадии определения
целей всегда сопоставляются варианты их достижения, выбирается
оптимальный, а прогнозирование осуществляется на всех этапах, при
разработке всех составляющих, т.е. происходит интеграция как важнейшая
часть и принцип системного анализа. В результате применения авторского
методического подхода, все предприятия были отнесены нами к одному из
трех типов финансовой устойчивости. Используя механизм обратной связи,
согласно 1-му этапу методического подхода, все управляющие воздействия
по планированию и управлению финансовой устойчивостью могут быть
разграничены по глубине преобразований на 2 группы: тактические и
стратегические.
В первую группу мы отнесли следующие объекты воздействия - это
предприятия, характеризующегося типом слабо неравновесного финансового
состояния, а во вторую - типом сильно неравновесного финансового
состояния и устойчивого (стационарного) финансового состояния при
отрицательной динамике прибыли (убытках).
В результате реализации методического подхода, основываясь на
полученном анализе и прогнозе динамики финансовой системы, для
предприятий первой группы, характеризующихся типом слабо
неравновесного финансового состояния, наиболее эффективными, с точки
зрения эволюции процесса, будут управляющие воздействия в рамках