ОГЛАВЛЕНИЕ
Введение......................................................................................................................7
Глава 1. Теоретические основы инвестиционной деятельности..........................10
1.1. Сущность и содержание инвестиций
..............................................................
10
1.2. Методические основы оценки инвестиционных проектов............................15
1.3. Особенности региональных инвестиционных проектов
..............................
18
Глава 2. Изучение эффективности инвестиционных проектов в регионе
..........
28
2.1. Экономическая оценка региональных инвестиционных проектов
..............
28
2.2. Учет систематических и специфических инвестиционных рисков
..............
34
2.3. Определение ставки дисконтирования инвестиций в регионе
.....................
39
Глава 3. Совершенствование оценки инвестиционных проектов в регионе
......
47
3.1. Пути улучшения регионального инвестиционного проектирования
...........
47
3.2. Алгоритм отбора региональных инвестиционных проектов
........................
57
Заключение................................................................................................................ 63
Список литературы...................................................................................................68
Приложения...............................................................................................................75
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. Основной формой реализации
региональной инвестиционной стратегии являются региональные
инвестиционные проекты, содержащие обоснование не только экономической,
но и социальной, бюджетной, народно-хозяйственной эффективности и
значимости специализированных вложений, которые могут быть поддержаны в
той или иной форме на основе прямого участия региона в уставном капитале и
управлении предприятий, имеющих структурообразующее значение для
развития региона.
В настоящее время можно говорить о том, что существующее
организационно-экономическое обеспечение процессов разработки и
реализации региональных инвестиционных проектов нуждается в
существенной модернизации и обновлении. Потенциал активизации
региональных инвестиционных процессов за счет инструментария
специализированных проектов стратегического характера может и должен быть
мобилизован и продуктивно использован во благо всех субъектов региональной
экономической системы для обеспечения реального синергического эффекта ее
управляемого и устойчивого развития.
Цель работы - разработка предложений по совершенствованию оценки
инвестиционных проектов в регионе на основе анализа существующего
регионального инвестиционного проектирования.
Исходя из цели исследования, поставлены следующие задачи:
- исследовать теоретические подходы к определению сущности и
содержания категории «инвестиции»;
- изучить методические основы оценки инвестиционных проектов;
- выявить особенности региональных инвестиционных проектов;
- рассмотреть показатели экономической оценки региональных
инвестиционных проектов;
- проанализировать особенности учета систематических и специфических
инвестиционных рисков реализации региональных инвестиционных проектов;
2
- рассмотреть проблемы определения ставки дисконтирования
инвестиций в регионе;
- предложить пути улучшения регионального инвестиционного
проектирования;
- разработать алгоритм отбора региональных инвестиционных проектов.
Объектом исследования является экономическая модель оценки и
финансирования портфеля региональных инвестиционных проектов Тверской
области в условиях дефицита региональных инвестиционных ресурсов.
Предмет исследования - вопросы оценки и отбора региональных
инвестиционных проектов в Тверской области.
Методологическая основа исследования. В основу исследования
положены общенаучные методы, а именно анализа и синтеза, абстрагирования
и аналогии, дедукции и индукции, системного и комплексного подходов,
методов структурного, сравнительного, экономического, статистического
анализа.
Информационно-эмпирической базой исследования послужили
научные, методологические, учебные и информационные издания российских
авторов, информация с официальных сайтов органов государственной власти
Российской Федерации и субъектов РФ.
Теоретическую основу исследования составили научные труды
российских ученых в области теории и практики инвестиционной деятельности
на региональном уровне, экономической оценки региональных
инвестиционных проектов, монографии, статьи в научных журналах.
Структура выпускной работы определена целью исследования,
поставленными для ее достижения задачами. Работа состоит из введения, трех
глав, заключения, списка литературы и приложений.
Во введении обосновывается выбор темы исследования, ее актуальность,
цели и задачи исследования. В первой главе раскрыты теоретические основы
инвестиционной деятельности. Во второй главе изучаются методы оценки
эффективности инвестиционных проектов в регионе. В третьей главе
3
предлагаются рекомендации по совершенствованию оценки инвестиционных
проектов в регионе.
4
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
1.1. Сущность и содержание инвестиций
Инвестиции представляют собой важнейшую экономическую категорию
и играют важную роль как на макро-, так и на микроуровне, прежде всего, для
простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований,
максимизации прибыли и на этой основе решения многих экономических и
социальных проблем [35, с. 102].
Понятие инвестиций в современной экономической науке имеет широкий
диапазон интерпретаций: одни авторы формулируют это понятие, опираясь на
разнообразие денежных вложений, осуществляющих с целью извлечения
прибыли или достижения иного полезного социально-экономического
результата. Другие авторы определяют инвестиции как вложения денежных
средств исключительно в ценные бумаги и иные фондовые и банковские
ценности. Несмотря на значительное внимание исследователей к этой
экономической категории, до сих пор не выработано универсального
определения понятия инвестиции, удовлетворяющего потребностям как теории,
так и практики [50, с. 395].
Из этого возникает ряд теоретических вопросов, требующих
дополнительного научного разъяснения и уточнения. Для того, чтобы четко
представлять, что понимается под инвестициями в российской и зарубежной
экономической науке, необходим анализ процесса формирования
теоретических подходов к пониманию ее сущности и содержанию.
Понятие «инвестиция» происходит от латинского слова «облачать,
вкладывать». Начальный этап осознания и раскрытия сущности инвестиций
связан с такими именами, как Аристотель и Платон, которые сравнивали
инвестиции с функцией накопления и сбережения денег, а также способом их
дальнейшего использования.
5
Впервые четкое определение сущности инвестиций было
сформулировано Дж. М. Кейнсом в научной работе «Общая теория занятости,
процента и денег», в которой он раскрывает инвестиции через понятие
«сбережений», почти отождествляя эти понятия и указывая, что инвестиции
представляют собой текущий прирост ценности капитального имущества, в
результате производственной деятельности данного периода, как ту часть
дохода за данный период, которая не была использована для потребления [29, с.
117]. В вышеуказанном определении уже можно четко выделить основной
элемент инвестиций: получение дохода за минусом той части, которая
предназначена для потребления в производственной деятельности. Таким
образом, Дж. М. Кейнс выработал и подтвердил формулу получения прибыли,
согласно которой остаток в виде прибыли равен разнице между доходом и
потреблением.
С развитием в России рыночных отношений, а также с появлением в этот
период зарубежных работ, переведенных на русский язык, таких авторов, как:
С. Брю, Дж. Кейнс, К. Макконнелл, П. Массе, С. Фишер, П. Самуэльсон, У.
Шарп и других, термин «инвестиции» получил широкое распространение в
отечественной науке. Этим же была обусловлена необходимость его легального
закрепления.
Термин инвестиции нашел свое отражение в статье 1 Закона РСФСР «Об
инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26.06.1991 года [4], под которыми
понимались денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и
другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, кредиты, любое
другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности,
вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в
целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального
эффекта. Позднее, данное определение практически полностью было
воспроизведено в принятом 25 февраля 1999 года Федеральном законе № 39-
ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,
осуществляемой в форме капитальных вложений» (далее - Федеральный закон
6
№ 39-ФЗ), согласно которому инвестиции - это денежные средства, ценные
бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права,
имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и
иной деятельности в целях получения прибыли или достижения иного
полезного эффекта [3].
Указание законодателя на объекты гражданских прав, имеющих
исключительно денежную оценку является, безусловно, положительным. Так
как, например, такие нематериальные блага, как: жизнь и здоровье, достоинство
личности, личная неприкосновенность, честь и доброе имя и другие объекты,
охватываемые статьей 150 Гражданского кодекса Российской Федерации, не
имеющие стоимостной оценки, инвестициями выступать не могут. Таким
образом, законодатель в этом законе определил понятие не только инвестиций,
но и капитальных вложений, под которыми стали пониматься вклады в
основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, расширение,
реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий,
приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно
изыскательские работы и другие затраты.
Однако необходимо отметить, что в научной литературе также
высказываются сомнения в точности указанного определения. Так, Д.С.
Ратникова в своей диссертации «Правовое регулирование инвестиционной
деятельности в Российской Федерации: теоретические основы» предлагает
следующее определение понятия инвестиций - это вложение объектов
гражданских прав, имеющих денежную оценку, в объекты
предпринимательской и иных видов деятельности в целях получения прибыли
и (или) достижения иного полезного эффекта [45, с. 3].
Также выразим несогласие с существующим законодательным
определением инвестиций Федерального закона № 39-ФЗ. Предлагаем
следующее определение инвестиций - это объекты правоотношений, имеющие
денежную оценку, в отношении которых совершаются сделки, направленные на
7
достижение полезного эффекта в предпринимательской и (или) иной
деятельности, которые осуществляются их владельцами на свой риск.
Согласимся с Д.С. Ратниковой, что нормативное определение инвестиций
не должно содержать перечня объектов гражданских прав, которые могут
использоваться в инвестиционной деятельности. Общественные отношения не
стоят на месте, происходит их постоянное развитие, которое в настоящее время
сопряжено с интенсивным развитием информационно-телекоммуникационной
сферы, поэтому могут появляться новые объекты. Тем не менее, целесообразно
отметить, что в соответствии со статьей 129 Гражданского кодекса РФ не могут
признаваться инвестициями объекты гражданских прав изъятые или
ограниченные в обороте.
Также понятие инвестиции должно содержать указание на рисковую
составляющую. Инвесторы должны понимать, что вложение средств
осуществляется ими на свой риск (также как и любая предпринимательская
деятельность сопряжена с риском), поэтому они должны проводить оценку
инвестиционной привлекательности потенциального объекта вложения.
Следует также, раскрывая понятие инвестиции, обратить внимание на
цель, указанную в законодательстве. Так, в Федеральном законе № 39-ФЗ
целью выступает получение прибыли и (или) достижение иного полезного
эффекта. Из текста статьи нам можно предположить, что вложения
приобретают статус инвестиций только в случае достижения одного или
нескольких указанных результатов. Получение прибыли является одной из
главных задач предпринимательской деятельности. Что касается
положительного эффекта, то это результат, который может быть достигнут в
любой сфере общества, при этом, положительный эффект от инвестиций не
всегда выражается в получении прибыли, это может заключаться в увеличении
качества продукции, снижении негативного воздействия на окружающую среду
и тому подобное. Одновременно, можно сказать, что получение прибыли всегда
влечет за собой положительный эффект для субъекта инвестиции. Думается,
что в анализируемом понятии необязательно указывать в качестве цели
8
инвестиций получение прибыли, достаточно отметить, что цель инвестиций -
это получение положительного эффекта.
Новое определение термина инвестиции способствовало формированию
различных взглядов исследователей относительно толкования данной
категории, что повлекло ряд проблем теоретического характера, провоцируя
дискуссии о том, какое определение рассматриваемого понятия следует считать
наиболее соответствующим экономической сущности.
Так, В.В. Бочаров определяет инвестиции как все виды имущественных и
интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты
предпринимательской и иных видов деятельности, в результате которой
формируется прибыль (доход) или достигается иной социальный эффект [14, с.
9]. С.С. Жилинский определяет инвестиции как имеющие денежную оценку
объекты гражданских прав, предназначенные (выделенные) для внесения в
любой не имеющий противоправного характера объект деятельности в целях
получения положительного социального эффекта [21, с. 74].
По экономическому определению инвестиции - это вложения средств в
создание и воспроизводство производительного капитала (основного и
оборотного). По финансовому определению инвестиции - это все виды средств
(активов), вкладываемых в хозяйственную (операционную) деятельность в
целях получения прибыли (дохода) [18, с. 102].
Уровень инвестиций, направляемых в экономику, имеет большое
значение для социально-экономического развития страны и регионов.
Таким образом, и в науке, и на законодательном уровне не сложилось
единого подхода к определению инвестиций, в силу широты круга
охватываемых данным понятием явлений. Считаем целесообразным
предложить следующее понятие «инвестиций»: инвестиции - это объекты
правоотношений, имеющие денежную оценку, в отношении которых
совершаются сделки, направленные на достижение полезного эффекта в
предпринимательской и (или) иной деятельности, которые осуществляются их
владельцами на свой риск.
9
Понятие инвестиции должно содержать указание на рисковую
составляющую. Инвесторы должны понимать, что вложение средств
осуществляется ими на свой риск (также как и любая предпринимательская
деятельность сопряжена с риском), поэтому они должны проводить оценку
инвестиционной привлекательности потенциального объекта вложения.
1.2. Методические основы оценки инвестиционных проектов
В настоящее время вопросы оценки эффективности инвестиционных
проектов не получают достаточного научного и методического обоснования.
Чтобы подтвердить данный тезис обратимся к Методическим рекомендациям
по оценке эффективности инвестиционных проектов, в которых достаточно
разработаны общие вопросы региональной, общественной, бюджетной и
коммерческой эффективности инвестиционных проектов, однако не получает
внимания сама методика их оценки [7].
В «Методике расчета показателей и применения критериев
эффективности региональных инвестиционных проектов, претендующих на
получение государственной поддержки за счет бюджетных ассигнований
Инвестиционного фонда Российской Федерации», которая была утверждена
приказом Министерства регионального развития РФ от 30.10.2009 № 493 [6],
проблеме оценки эффективности инвестиционных проектов отводится более
значительное место. Указанный документ приводит непосредственно саму
методику оценки эффективности региональных инвестиционных проектов и
основывает ее на следующих группах показателей эффективности:
1. Г руппа показателей экономической эффективности. Данные показатели
показывают часть объема ВРП (валового регионального продукта) субъекта
Российской Федерации, который будет получен в результате реализации
конкретного инвестиционного проекта (рассчитываются на несколько лет);
2. Группа показателей финансовой эффективности. Указанные показатели
определяются как внутренняя норма доходности регионального
инвестиционного проекта и чистая приведенная стоимость проекта;
10