Ставка дисконта должна рассчитываться с учетом как минимум четырех
факторов:
1) наличие различных источников привлекаемого капитала, требующих
разных уровней компенсации;
2) рост стоимости денег во времени;
3) региональные особенности;
4) риск, связанный с вложением денег в конкретный проект.
41
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ОЦЕНКИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РЕГИОНЕ
3.1. Пути улучшения регионального инвестиционного
проектирования
По-прежнему актуальной остается проблема финансирования
региональных инвестиционных проектов в связи, с чем необходимо обратиться
к особенностям регионального инвестиционного проектирования.
Хозяйствующие субъекты регионов вынуждены находиться в постоянном
поиске инвесторов, а также возможности участия в проектах и программах при
поддержке государства в рамках государственно-частного партнерства. В ходе
реализации задач по модернизации отечественной экономики норма
инвестирования в основной капитал должна составлять порядка 25 %. Данный
показатель представлен отношением объема совокупных инвестиций в
основной капитал к ВВП.
Для сравнения: в 2006 г. норма инвестирования в основной капитал
находилась на уровне 18 %, в 2007-2013 гг. - 20-22 %, в 2014-2017 гг. - 16 %
[32, с. 162].
Недостаточные показатели нормы инвестирования в основной капитал
означают, что проведение масштабной модернизации основных фондов и
промышленного потенциала (то есть создание основы для развития
региональных хозяйственных систем) в ближайшей перспективе не
представляется возможным.
Динамика объема инвестиций по состоянию на 2016 г. имеет устойчивую
тенденцию к стагнации. Индекс физического объема инвестиций в основной
капитал по состоянию на 2017 г. в сопоставимых ценах, в процентах к
соответствующему периоду 2014 г. снизился по Российской Федерации на 10
%.
На уровне региона принципы инвестиционной деятельности в первую
очередь состоят в выработке, селекции и реализации системы прерогатив,
формировании механизмов реализации конкретных мер по обеспечению
42
инвестиционных проектов в целях устойчивого развития экономики региона в
соответствии с перспективной стратегией.
В рамках данной парадигмы определяющая роль остается за основными
составными звеньями данного процесса, в качестве которых выступают как
долгосрочная стратегия устойчивого развития региона, так и нормативно -
правовые аспекты координации деятельности в этой области, региональные
программы поддержки инвестиционной деятельности, а также инвестиционный
потенциал региона в целом. Опорное место в системе этих компонентов
занимает целевая программа государственной поддержки инвестиционной
деятельности в регионе, становление которой происходит под влиянием
взаимосвязанных региональной стратегии и инвестиционного
законодательства. Эффективное применение механизма поддержки
инвестиционной деятельности в регионе является условием активизации
стратегии устойчивого развития и формирования благоприятного
инвестиционного климата в современных условиях.
Настоящее исследование проводилось на примере Тверской области. В
целом макроэкономические показатели развития Тверской области обоснованы
и взаимоувязаны. Основной особенностью современных хозяйственных систем
является их функционирование в динамичной внешней среде под воздействием
множества случайных факторов. Анализ деятельности органов власти в сфере
формирования благоприятного инвестиционного климата на региональном
уровне определил, что проработке данного вопроса в настоящее время
уделяется особое внимание. Трансформация в системе управления
инвестиционным климатом получает новое развитие в форме становления
парадигмы многоуровневой системы управления инвестиционным климатом с
дифференциацией как задач, так и органов управления в данной сфере. Наряду
с этим в современных условиях хозяйствования усиливается ведущая роль
государства в контексте становления и поддержания режима, благоприятного
для инвестиционной деятельности, расширяются полномочия органов власти
43
субъектов федерации при решении наиболее значимых задач повышения
инвестиционной активности в регионе.
На территории Тверской области инвестиционная деятельность
осуществляется в рамках региональной инвестиционной стратегии,
утвержденной распоряжением Правительства Тверской области от 6 августа
2013 г. № 388-рп на период до 2020 г. включительно и являющейся
регламентным документом при определении вектора деятельности органов
региональной власти по формированию благоприятного инвестиционного
климата.
Согласно результатам Национального рейтинга состояния
инвестиционного климата в субъектах Российской Федерации Тверская область
занимает одно из лидирующих мест среди субъектов Центрального
федерального округа по темпам снижения инвестиционных рисков и считается
одним из наиболее привлекательных для инвестирования регионов России.
Согласно последнему исследованию Всемирного банка «Ведение бизнеса в
России», в котором качество деловой среды оценивалось по таким показателям,
как создание компании, регистрация собственности, получение разрешений на
строительство и международная торговля, Тверь заняла второе место и была
указана в числе территорией, где заниматься предпринимательством проще,
чем, например, в Москве, Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Воронеже,
Казани, Петрозаводске, Томске, Иркутске и других городах РФ.
Конкурентными преимуществами Тверской области являются выгодное
географическое положение, природно-рекреационный потенциал, развитая
транспортная и инженерная инфраструктура, складывающийся в последние
годы относительно комфортный инвестиционный климат.
На настоящий момент в Тверской области заявлено к реализации 90
инвестиционных проектов в разных отраслях экономики, с общим заявленным
объемом инвестиций около 140 млрд. руб., количеством создаваемых рабочих
мест - около 22 тыс. Среди них около 50 наиболее крупных инвестиционных
проектов. За последние два с половиной года Правительством Тверской
44
области заключено около 45 соглашений о сотрудничестве в рамках реализации
инвестиционных проектов на общую сумму более 70 млрд. руб.
В Тверской области осуществляется поддержка инвесторов на всех этапах
реализации инвестиционного проекта, с момента обращения до ввода
предприятия в промышленную эксплуатацию. Инвесторам оказывается
содействие в сокращении сроков выдачи согласований и разрешений.
Работа с инвесторами в Тверской области ведется по принципу «одного
окна». Инвесторам оказывается финансовая, информационная и
административная поддержка. На срок окупаемости проекта им
предоставляются субсидии в размере 4,5 % от налогооблагаемой базы налога на
прибыль и 100 % от уплаченной суммы налога на имущество. По кредитам,
взятым в российских банках на реализацию инвестиционного проекта,
предоставляется компенсация в размере 50 % от фактически уплаченных
процентов, но не более 5 млн. руб. в год [5].
Наиболее востребованными сферами вложения инвестиций являются
агропромышленный сектор, объекты туристическо-рекреационной сферы и
индивидуального жилищного строительства, объекты торговли и сферы услуг,
деревообработка.
Стратегическим направлением развития региона является создание
индустриальных парков. Индустриальные парки - это выгодно и удобно для
инвестора, поскольку все необходимые коммуникации уже подведены и срок
подготовки юридических документов значительно меньше. Так, еще 28 апреля
2010 г. региональным парламентом был принят закон «Об индустриальных
парках Тверской области». В законе прописана процедура наделения
промышленной площадки статусом индустриального парка, сформулирована
система мероприятий и преференций для инвесторов, впервые введены и
принципиально разделены такие важные понятия, как «резидент
индустриального парка» и «инвестор индустриального парка».
В настоящее время на территории области действуют пять
промышленных площадок («Торжок-Семеновское», «Есинка», «Кимры»,
45
«Редкино», логистический комплекс «Логопарк») и три индустриальных парка
(«Боровлево», «Раслово», «Две Башни»). Имеются браунфилды и готовые
промышленные площадки, а также ряд перспективных промышленных
площадок в различных районах области.
В область пришли крупные знаковые инвесторы: «Shell», «ТЕКО»,
«Ahlstrom», «DirectGroup», «Хамильтон Стандарт Наука», «OTTO group»,
«SKF», «Paulig», «Jabil», «Парето-Принт», «Hitachi».
Однако необходимо отметить, что в Тверской области, несмотря на
положительные тенденции по темпам снижения инвестиционных рисков в
оценках рейтинговых агентств, объем инвестиций, прежде всего в основной
капитал, также неуклонно снижается.
Увеличение объема вложений в основной капитал необходимо с целью
создания высокотехнологичных производств для обеспечения
конкурентоспособности товаров и услуг отечественных производителей.
Несмотря на рост объема дотаций, необходимо констатировать факт того, что
реальный сектор экономики на субфедеральном уровне испытывает острую
потребность в инвестиционных ресурсах.
Становление благоприятного инвестиционного климата в регионе
проходит под непосредственным воздействием системы взаимосвязанных
факторов внутренней и внешней среды. На основе анализа и сопоставления
значений основных индикаторов социально-экономического развития региона с
соответствующими положениями Закона Тверской области от 15 июля 2015 г.
№ 66-ЗО «О стратегическом планировании в Тверской области» [58] можно
сделать вывод, что в перспективе возможен риск недостижения
запланированных к 2020 г. показателей. Данная тенденция влечет за собой
необходимость корректировки программы, утвержденной законом Тверской
области.
Поиск причин замедления развития территории в последние годы
показал, что они носят фундаментальный характер. Для улучшения положения
региона с недостаточным уровнем инвестиционной привлекательности следует
46
устранить эти причины или ослабить их влияние, с одной стороны, и создать
условия для движения экономики вперед - с другой. Прежде всего, необходимо
проводить более активную региональную политику по обеспечению
максимально полного использования конкурентных преимуществ региона,
направленную на эффективную оптимизацию системы с учетом согласования
общенациональных и региональных интересов по решению задач устойчивого
социально-экономического развития региона.
Рассматривая пути улучшения регионального инвестиционного
проектирования в Тверской области, обратимся к лучшим образцам
региональных практик привлечения инвестиций, рассматриваемых Агентством
стратегических инициатив. В качестве примера удачной реализации Стандарта
деятельности органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации
по обеспечению благоприятного инвестиционного климата, Агентством
выделяется проект «Народный бюджет», проведенный в Тульской области в
2016 году. Суть проекта - вовлечение жителей территории в софинансирование
программ благоустройства и социально-экономического развития. Этот пример
указывает на необходимость использования принципа софинансирования при
формировании и распределении региональных инвестиционных ресурсов, но
требует адекватной функциональности экономико-математической модели
софинансирования портфеля региональных инвестиционных проектов в
условиях профицита и дефицита региональных инвестиционных ресурсов
(Приложение 2).
Представленная модель позволяет обосновать рациональность принятия
инвестиционных решений по объему финансирования региональных
инвестиционных проектов на основе объективного ограничения ресурсов,
аккумулированных уполномоченным институтом регионального развития и
подлежащих освоению в операционном цикле.
Расчет модели предусматривает альтернативное принятие
инвестиционного решения в условиях профицита (ветка 1) и дефицита (ветка 2)
инвестиционных ресурсов.
47
При превышении объема имеющихся инвестиционных ресурсов над
портфелем инвестиционного финансирования регионального масштаба все
инвестиционные проекты получают финансирование в необходимом
(потребном) размере, а остаток неиспользованных ресурсов остается в
распоряжении института регионального развития и переносится на следующий
операционный цикл. При недостатке объема имеющихся инвестиционных
ресурсов над портфелем инвестиционного финансирования регионального
масштаба целесообразно осуществить их рациональное распределение на
основе ранга социально-экономической значимости, формируемого путем
мультипликации повышающих / понижающих коэффициентов, отражающих
преимущества / недостатки проекта с точки зрения его соответствия общему
плану регионального инвестиционного развития и приоритетам активности
муниципальных образований / региона в целом.
Полученное распределение позволяет обеспечить формирование
итоговой величины финансирования региональных инвестиционных проектов
(РИП) из бюджета института регионального развития в операционном цикле и
перейти к формированию календарного инвестиционного плана. Апробация
представленного подхода представлена в Приложениях 3-5.
При базовых условиях общая потребность в финансировании
региональных инвестиционных проектов в операционном цикле составила 345
млн. р., в том числе со стороны регионального института развития - 73 млн. р.
(21%, 79% планируется привлечь из источников региональной экономической
системы и за ее пределами).
Для расчета модели использована следующая система корректирующих
коэффициентов, отражающих значимость реализации проекта для экономики
региона и ее субъектов:
1. X1 - специализация проекта (социальная сфера и развитие
человеческого капитала, межмуниципальная / региональная инфраструктура,
корпоративный проект с наличием высокопроизводительных рабочих мест);
48
2. X2 - масштаб проекта (межмуниципальный, региональный,
корпоративный);
3. X3 - доля инвестиционных ресурсов института регионального развития
в общем объеме инвестиционного финансирования (до 10%, 10,1-20%, 20,1
50%, свыше 50%);
4. X4 - общая сумма инвестиционных вложений по реализации проекта
(до 25 млн. р., 25,1-50 млн. р., 50,1-100 млн. р., 100,1 млн. р. и более);
5. X5 - прирост региональной бюджетной эффективности реализации
проекта от средней по территории (0-20%, 20,1-40%, 40,1% и более).
Система коэффициентов является открытой, ее состав и значимость
отдельных коэффициентов и их вариант могут быть скорректированы в рамках
региональной инвестиционной политики региона.
Структура инвестиционного портфеля регионального института развития
в условиях достаточности аккумулированных инвестиционных ресурсов
представлена в Приложении 4.
При наличии портфеля региональных инвестиционных ресурсов в
размере, совпадающем с общей потребностью софинансирования региональных
инвестиционных проектов в операционном цикле, все проекты, принятые к
поддержке, получают необходимый объем инвестиционного финансирования в
соответствии с инвестиционной декларацией (следует признать, что в
существующих экономических реалиях, связанных с дефицитом текущих
финансовых ресурсов у подавляющего большинства регионов Российской
Федерации такая ситуация отражает скорее идеальное, нежели фактически
возможное положение).
Структура инвестиционного портфеля регионального института развития
в условиях дефицита аккумулированных инвестиционных ресурсов
представлена в Приложении 5.
В моделируемой ситуации в условиях инвестиционной потребности,
которую должен обеспечить региональный институт развития в 73 млн. р., в его
49
инвестиционном портфеле имеется 50 млн. р. (т.е. имеет место
недофинансирование инвестиционной функции региональной экономики).
В этих условиях распределение ограниченных и недостаточных
инвестиционных ресурсов между проэкспертированными, одобренными и
принятыми к финансированию региональными инвестиционными проектами
может быть осуществлено на основе их квотирования в соответствии со
взвешенной региональной социально-экономической значимостью,
исчисленной на основе принятых к расчету корректирующих коэффициентов.
Такой подход позволяет плавно дифференцировать более и менее
значимые инвестиционные проекты, обеспечив при этом непрерывность
инвестиционного финансирования и предотвратив обрыв фазы освоения
инвестиций в ходе реализации проекта.
В соответствии с моделью наибольшей региональной значимостью
обладает третий из рассматриваемых проектов, характеризуемый наибольшим
среди проектов портфеля объемом инвестиционных вложений,
инфраструктурной направленностью, региональным масштабом реализации,
умеренной потребностью в государственном софинансировании, умеренным
приростом бюджетной эффективности в сравнении со средним уровнем
региональной экономики. Расчет модели обеспечивает выделение этому
проекту 19,76 млн. руб. при реальной потребности в 25 млн. р. (дефицит 21% от
объема планируемого финансирования из бюджета регионального института
развития).
Остальные региональные инвестиционные проекты также получат
инвестиционное финансирование из бюджета регионального института
развития, обоснованное их рангом социально-экономической значимости, а
дефицит ресурсов может и должен быть покрыт путем привлечения
инвестиционных ресурсов из внутренних источников экономики региона либо
за ее пределами (это абсолютно нормальная и адекватная процедура в условиях
уточнения размера необходимых для реализации проекта ресурсов).
50