75
размера плеча, что весьма разумно, если его величину привязать к уровню
профессионализма трейдеров.
Регулятор на основе действующего законодательства предъявляет
достаточно детальные и жесткие требования к качеству управления и к IT-
системам Форекс-дилеров, что нашло отражение в специальном Указании
Банка России №3773-У, и позволит обеспечить бесперебойное
функционирование информационных систем дилера, а также повысить
уровень его ответственности перед регулятором.
35
Важным элементом законодательства является требование
обязательного участия дилера в СРО, в функции которого входит разработка
профессиональных стандартов деятельности дилеров, а также формирование
компенсационного фонда, из которого производятся выплаты пострадавшим
трейдерам в случае банкротства дилера. Создание СРО по закону возможно
лишь после того, как 10 дилеров получат лицензии у Банка России. Вместе с
тем, на момент публикации данного материала только один российский
дилер получил лицензию, а это значит, что по оптимистичным прогнозам
должно пройти еще как минимум несколько месяцев (около полугода), пока
необходимое количество дилеров получат лицензии, объединятся в СРО,
которое впоследствии также должно быть зарегистрировано в ЦБ. Таким
образом, СРО российских дилеров начнет функционировать к концу 2016 г.,
тогда же смогут начать работать и российские дилеры, которым необходимы
не только наличие лицензии, но и участие в СРО.
Справедливости ради необходимо отметить, что размер отчислений в
компенсационный фонд при вступлении дилера в СРО составляет всего 2
млн руб., что несопоставимо мало с суммарной величиной депозитов
российских дилеров, превосходящих, по нашим оценкам, 37 млрд руб.
Вероятно, логика регулятора при регламентировании столь мизерного
35
Джордж Сорос. Глобальная антикризисная политика: создать новые деньги //Ведомости. 2017. 10 февраля.
76
компенсационного фонда заключалась в том, что требования к достаточности
капитала дилеров вкупе с наличием номинальных счетов не позволят
трейдерам много потерять при банкротстве их дилера.
Если вышеперечисленные особенности российского законодательства
можно однозначно отнести к его достоинствам, то необходимо также
упомянуть и о ряде его весьма спорных нюансов. Так, в соответствии с 460-
ФЗ дилеры могут заключать контракты (производные финансовые
инструменты) с трейдерами исключительно на валютные пары, в то время
как распространенной практикой дилеров является предлагать клиентам CFD
(contract for deference) не только на валютные пары, но и на множество
других финансовых инструментов (акции, фондовые индексы, товары,
драгоценные металлы). Всего этого будут лишены клиенты российских
дилеров, что является весьма спорным решением из-за того, что по сути они
ничем принципиально не отличаются от контрактов на валютные пары.
Можно лишь догадываться о возможных причинах такой дискриминации со
стороны регулятора. Вероятно, он исходил из того, что размеры кредитного
плеча, которые трейдеры могут использовать при сделке с невалютными
CFD, должны существенно отличаться (в меньшую сторону) по сравнению с
валютными контрактами. Это, действительно, так, и мы видим такую
закономерность маржинальной политики дилеров: чем выше волатильность
базового актива, тем меньше кредитное плечо предоставляет дилер. Будем
надеяться, что профессиональные стандарты деятельности, которые должны
разработать СРО, учтут потребности российских инвесторов в нефинансовых
CDF, что будет воспринято регулятором и закреплено законодательно.
Еще одной весьма спорной нормой российского законодательства
является требование того, чтобы Форекс-дилер в течение пяти секунд после
выставления контрагенту котировки не заключал с иными контрагентами
аналогичные договоры по другой цене. По всей видимости, регулятор здесь
исходил из стремления обезопасить трейдеров от преднамеренных
77
«проскальзываний» цен, симулируемых недобросовестными дилерами.
Однако с учетом современной высокочастотной торговли на валютном рынке
сложно представить не только дилера, но и трейдера, готовых торговать на
таких условиях. Действительно, пятисекундная задержка означает
возникновение на рынке арбитражных возможностей, что может
стимулировать трейдеров придумывать стратегии обыгрывания дилера,
направленные на разорение дилера. Дилеры в этом, совершенно очевидно, не
заинтересованы, так как это повлечет лишь рост торговых спредов и будет не
в интересах большинства трейдеров. Более того, большинство трейдеров
хотят торговать по рыночным котировкам, а торговля по котировкам с
пятисекундной задержкой является нонсенсом, такого нет ни в одной
иностранной юрисдикции.
Пожалуй, наиболее спорным нюансом российского законодательства
является требование, согласно которому Форекс-дилер имеет право
заключать договоры исключительно с физическими лицами, не являющимися
индивидуальными предпринимателями. Понятно, что таким образом
регулятор хотел не допустить юридических лиц к совершению
валютообменных операций через дилеров. Согласно законодательству,
компании обязаны проводить такие операции через банки. Вместе с тем,
запретив дилерам заключать договоры с юрлицами, регулятор запретил
дилерам заключать хеджирующие контракты на совокупную клиентскую
позицию.
В этом требовании содержится очевидное противоречие задач
регулирования рынка услуг Форекс-дилеров. С одной стороны, регулятор
опасается того, что деятельность дилеров по своей сути будет напоминать
казино, а с другой стороны, одобряет законодательные требования, которые
напрямую стимулируют дилеров превращаться в казино. Действительно,
если дилер не имеет возможности хеджировать позиции, то совокупный
выигрыш трейдеров всегда будет равняться совокупному проигрышу дилера.
78
В такой ситуации, очевидно, дилеры не будут стремиться к собственному
разорению, а, значит, будут вынуждены установить такие правила торговли
на рынке Форекс, чтобы способствовать разорению трейдеров. Это могут
быть завышенные спреды между ценами покупки и продажи валют, которые
являются комиссиями дилера, а также, возможно, дилеры станут
функционировать по принципу казино. Например, когда казино начинает
проигрывать, то оно меняет алгоритмы работы игорных автоматов, чтобы
увеличить вероятность проигрыша игрока. В случае с дилерами такая
«коррекция» может заключаться в увеличении частоты проскальзывания при
выполнении клиентских ордеров.
Очевидно, что более разумным было бы, напротив, ввести в
законодательство требование об обязательности хеджирования открытых
позиций дилера.
Рынок Форекс в России должен регулироваться и при этом этот рынок
имеет свои национальные особенности. Он в чем-то похож на европейский и
совсем не похож на японский и китайский, где доминирует гемблинг —
страсть к азартным играм.
В настоящее время среди брокеров Форекс существует договоренность
что биржа будет регистрировать сделки. Но этого мало. Поэтому
необходимо, чтобы биржа стала регулирующим органом. Брокеры должны
думать о перспективе. Крупным брокерам было бы выгоднее иметь
лицензии, требования и регулируемый рынок.
Но этого не так просто добиться, есть много нюансов. Например, если
рассматривать данный вопрос с точки зрения Центрального банка и
подводить Форекс к какой-то банковской структуре, то в России этот рынок
просто умрет, так как станет нерентабельным. Это подтверждается тем
фактом, что сейчас нет примеров нормального банковского Форекс. Если
посмотреть на банки, которые предлагают Форекс, то выяснится, что они
фактически делают то же самое, что и остальные брокеры. Посмотрите, куда
79
они предлагают переводить деньги, на каких островах находится брокер. В
настоящий момент банки не могут предоставить нормальный банковский
Форекс. Значит, сейчас это не реализуемо.
В проекте Форекс и биржа станет третьей стороной, которая
регистрирует сделку между клиентом и дилинговым центром. Биржа
зарегистрирует сделку, но не может гарантировать, что брокер никуда не
денется с деньгами клиентов. Она также не в состоянии контролировать
платежеспособность компании. Поэтому необходимо создать регулятор в
России и разработать стандарт отрасли, как это уже существует во всем мире,
по которому и работают компании. Например, необходимо определить, как
должна размещаться реклама. Если в объявлении указывается, что брокер
предлагает заработать 1000% годовых, то также должен указать, что можно и
потерять имеющиеся деньги. Не нужно вводить людей рекламой в
заблуждение. Необходимо обязательно говорить о соотношении доходности
и риска.
Исходя из опыта американской NFA (National Futures Association),
инициаторами создания которой были сами компании, а не государство, сами
брокеры хотели сделать рынок цивилизованным и понимали, что
регулирование для них лучше, прибыльнее. Но следует также указать, что на
Западе не раскрывают клиентам, куда уходят их сделки, кто их перекрывает,
потому что это внутреннее дело компании. На Западе никаких разговоров с
клиентом компания вообще не ведет. Если со стороны клиента возникает
недовольство, то необходимо обращаться к регулятору, либо претензии к
компании, необходимо обращаться в суд.
С кризисом в США ужесточают условия для работы Форекс-компаний.
К лету минимальный размер капитала брокера должен составить $20 млн.
против нынешних $2 млн.
Ужесточения связаны с тем, что в США произошло несколько случаев
мошенничества и финансовые власти решили подчистить этот рынок. Для
80
того чтобы подчистить необходимо увеличить требования к уставному
капиталу, чтобы отсеялось большинство маленьких компаний. В связи с этим
сейчас там активно идет процесс слияний и поглощений брокеров, и на этом
рынке останется пять-десять американских компаний. В России сейчас
работают около 20-30 брокеров, если не считать тех, кто фактически продает
чужие услуги. Для улучшения качества работы компаний на Форекс в России
также необходимо повысить минимальный размер капитала брокера.
3.2. Предложения по совершенствованию механизма торгов рынка
Форекс в условиях экономического кризиса
Во время кризиса всегда нужно помнить, что если одна валюта
становится дешевле, то другая в это время обязательно возрастает в цене.
Даже если акции обесцениваются, то торговля ими все равно продолжается,
самое основное – быстрое отслеживание взлетов и падений, для чего на
работу в Форекс нужно выделить немало времени и по возможности
действовать быстро и четко.
В странах накануне девальвации по сравнению со «спокойными»
периодами был зафиксирован больший бюджетный дефицит, рост
внутреннего кредита и предложения денег. Кроме того, в них наблюдались
более высокие темпы инфляции и краткосрочные процентные ставки, причем
процентные ставки после девальвации не снижались. На рынке труда как до,
так и после девальвации наблюдалась повышенная безработица. А перед
ревальвацией макроэкономические переменные ведут себя
противоположным образом, хотя их поведение не так сильно отличается от
нормального состояния.
Когда риски увеличиваются, то трейдеры начинают уменьшать
интервалы в торговле, позиции выбираются кратковременные, не более
81
дневного времени. Прослеживаются и причина падения национальной
валюты и возможность ее восстановления.
Краткосрочные торги на Форекс – вот залог успеха во время кризиса.
Такая торговля может быть остановлена в любой момент, что снижает
возможность проведения убыточных операций и дает возможность получить
доход.
36
А в остальном игра на бирже во время кризиса практически ничем не
отличается от игры в обычное время.
Сначала определяется сумма для инвестиций, от чего зависит и
дальнейший доход игрока. Например, чтобы ежемесячно иметь 500 долларов,
нужно вложить тысячу. Желательно пробоваться в игре нужно начинать от
100 долларов, чтобы не сильно рисковать и посмотреть, насколько игрок
сможет грамотно управлять своим капиталом и вести торги.
Новичок не должен рассчитывать на быстрый доход на рынке Форекс.
Если он в течение 6 месяцев стабильно удерживает от потерь свой депозит,
правильно разработал собственную систему для ведения торгов, то во второе
полугодие можно понемногу увеличивать депозиты, а 20 – 23 % можно
достигнуть уже после трех лет работы, когда рынок будет изучен
досконально
Участники рынка не заинтересованы в текущей версии регулирования
рынка Форекс.
Парадокс в части регулирования деятельности Форекс-дилеров
заключается в том, что возникшая российская юрисдикция услуг Форекс-
дилеров в том виде, как ее определяет существующий закон, похоже, никому
не нужна – ни трейдерам, ни дилерам, ни самому регулятору.
Действительно, из выступлений представителей ЦБ следует, что
регулятор занялся контролем за деятельностью Форекс-дилеров
36
Якимкин В. Сегментация финансового рынка // М.: Омега-JI, 2016.
82
исключительно из-за того, что появилось соответствующее законодательство,
которое Банк Росси обязан выполнять. Вместе с тем, на фоне общих проблем,
с которыми столкнулась российская экономика и банковская система,
проблемы розничного рынка Форекс-услуг настолько малозначимы, что ЦБ
не испытывает большого желания этим заниматься.
С точки зрения трейдеров, российский закон о рынке Форекс,
безусловно, обладает неоспоримыми преимуществами, среди которых
следует особым образом отметить введение номинальных счетов,
прозрачность в части банковских расчетов и рисков, жесткий контроль
регулятора за деятельностью дилеров, достаточно высокие требования к
уровню достаточности капитала диллеров, защищенность трейдеров в судах
в случае возникновения спорных ситуаций во взаимодействии с дилером.
Но есть и недостатки. Дилеры не смогут предоставить клиентам
стандартный набор финансовых инструментов, которыми они привыкли
торговать, открывая счета у дилеров, зарегистрированных в иностранных
юрисдикциях. Размер кредитного плеча также низок относительно западной
практики. Правила торговли в части обновления котировок валютных пар
отстают во времени, то есть не являются рыночными. И самое главное,
дейтсвующее законодательство из-за отсутствия механизма хеджирования
рисков дилерами гарантирует, что трейдеры в среднем должны быть в
проигрыше. Таким образом, открыть счет у российского дилера рискнут
лишь большие любители азарта, хотя для таких «риск-наркоманов» факторы
защищенности в российской юрисдикции малозначимы, а, следовательно,
они в любом случае предпочтут дилера, зарегистрированного в иностранной
юрисдикции.
Что же касается самих дилеров, то их переход в российскую
юрисдикцию влечет лишь дополнительные издержки и риски, в то время как
их надеждам на приток новой клиентуры за счет трейдеров, выбирающих
83
российскую юрисдикцию из-за соображений удобства и защищенности, не
суждено сбыться.
Одним из факторов, стимулирующих дилеров подавать заявку на
получение лицензии в Банке России, является право рекламировать свои
услуги среди населения. Дело в том, что по существующему закону
рекламировать услуги на рынке Форекс могут лишь дилеры с российской
лицензией, причем реклама является одним из основных инструментов
привлечения новых клиентов. Соответственно, в такой ситуации
лицензирование дилеров превращается во всего лишь дополнительный
«налог», который должны заплатить дилеры в виде издержек за регистрацию
в российской юрисдикции, чтобы иметь возможность продолжать свою
деятельность, которая в основной своей доле будет продолжаться в
иностранных юрисдикциях.
Лицензия и членство в аккредитованном Банком России СРО позволит
дилерам проводить рекламные кампании в полном соответствии с
законодательством, что повлечёт за собой «очищение рекламного рынка» и
исчезновение недобросовестной рекламы, вводящей в заблуждение
потенциальных клиентов.
Все участники рынка осознают, что в нынешнем своем виде закон о
рынке Форекс является «мертворожденным ребенком» и., никто не спешит
его реализовывать: дилеры не спешат подать заявки на лицензии ЦБ не
спешит их рассматривать, не спешит организовываться СРО, банки не
торопятся разрабатывать продукты по ведению номинальных счетов.
К сожалению, российская юрисдикция розничных Форекс-услуг
оказалась абсолютно неконкурентоспособной на фоне большинства
иностранных аналогов, в том числе на фоне формирующейся регулятивной
среды в соседней Белоруссии, где законодатели пошли по другому пути,
установив в качестве приоритета формирование благоприятных условий для
84
развития розничного рынка Форекс и, тем самым, привлекая инвесторов в
собственную экономику.
Пока российские граждане имеют возможность относительно свободно
открывать счета у Форекс-дилеров, зарегистрированных в разных
юрисдикциях, соответствующие компании сравнивают юрисдикции по
степени привлекательности и успешности развития бизнеса. Так как
российская юрисдикция очевидным образом проигрывает с точки зрения
конкурентоспособности, то дилеры не только не спешат переводить в нее
бизнес, но даже компании, зарегистрированные изначально в России,
задумываются о переходе в иностранные юрисдикции.
Российское законодательство пока имеет три «лазейки», позволяющие
Форекс-дилерам работать в России, минуя получение лицензий.
Во-первых, существует формальная возможность ограничиться
банковской лицензией, позволяющей клиентам банков проводить валютно-
обменные операции. По такому пути пошел банк ВТБ-24, предлагающий
своим клиентам осуществлять операции на «международном валютном
рынке», а не на рынке Форекс, хотя, по сути это одно и то же, но в первом
случае не требует отдельной лицензии.
Во-вторых, закон «о Форексе» №460-ФЗ содержит пункт, согласно
которому иностранные дилеры вправе осуществлять деятельность на
территории РФ, пройдя аккредитацию в Банке России. Формально такая
возможность существует, и многие иностранные дилеры рассчитывают
воспользоваться ею. Но на деле пока ни один иностранный дилер такой
аккредитации не прошел. Важно отметить, что даже пройдя такую
аккредитацию, дилер не обязан в полном объеме выполнять требования,
предъявляемые законодательством к деятельности российских дилеров.
Иными словами, клиенты такого дилера могут обрести «золотую середину»,
то есть получат частичную защищённость российского законодательства и