16
любые операции, проходящие на валютном рынке Forex, но, наиболее весомыми,
хотелось бы отметить такие как: ВВП, уровень безработицы, индекс
промышленного производства и инфляция, и многие другие.
Важным событием для валютного рынка стало появление возможности
осуществления торговли трейдеров с небольшим капиталом. Хотя
первоначально предполагалось что трейдеру как самостоятельному лицу,
принимающему решения о купле-продаже определенной валюты, необходимо
обладать требуемым капиталом. При этом если раньше число лиц, у которых
была возможность работать напрямую на валютных рынках, сильно
ограничивалось нижней границей величины имеющихся собственных средств,
то в настоящее время трейдер может торговать на рынках, имея лишь несколько
десятков долларов. Такая иллюзия высокой доходности в условиях малого
капитала умело поддерживается некоторыми брокерами – такими лицами или
организациями, которые предоставляют трейдерам необходимую информация, и
исполняют их приказы за определенное вознаграждение, или попросту
мошенниками, которые не выводят сделки на реальный рынок Форекс.
До начала 2010 года инструментами валютного рынка являлись
традиционные валютные операции, такие как прямые сделки спот (spot outright),
прямые форварды (forward outright) и форекс свопы (foreign exchangeswaps). По
этому правилу, тогда использовалось определение «традиционные валютные
рынки». Прямая спот сделка представляют собой операцию валютного обмена с
расчетом по контракту в определенные сроки (в этом случае принимают расчет
на месте). Прямые форварды приближены к спот сделкам, но расчеты по ним
предусматриваются в срок больше двух рабочих дней. Основная масса таких
сделок, около 90 %, составляет валютные свопы хеджирования валютных
рисков, сущность которых сводится к реализации одной валюты по спот курсу
за другую валюту и одновременному договору о совершении обратной сделки в
будущем. Свопам также близки спот сделки, однако свопы имеют ограничения
по числу обмениваемых валют и требованию, при котором обязательно
совершение обратного обмена в установленные сроки.
17
С 2010 года введено понятие «глобальных валютных рынков», в обороте
которых кроме традиционных включают также внебиржевые сделки, такие как
валютно-процентные свопы (currency swaps) и валютные опционы (currency
options), а также внебиржевые процентные деревативы на валюту, которые стали
учитываться в структуре общего валютного оборота начиная с 1995 года. Хочь
фьючерсы и являются форвардными контрактами, однако торговля по ним
происходит на биржах. При опционах есть право, но не обязательство в
соответствии с контрактом купить или продать определенную валюту в
установленные сроки и по оговоренной цене. Сделки проводятся как внутри
страны, также и за пределами ее, при этом обычно считается, что более половины
всех сделок составляют внешние, но постепенно с годами удельный вес
внутреннего рынка постепенно стал расти.
Таким образом, подводя итоги, нужно отметить, что важным элементом
финансового рынка является валютный рынок, который мы рассматриваем здесь
обособленно от других сегментов. Важно здесь отметить значение рынка
Форекс, который ранее считался только лишь межбанковским. Рассмотренные
нами выше трактовки понятия валютного рынка, позволяют лучше уяснить его
сущность. На основании проведенного анализа представленных выше
определений нами предлагается следующее понимание валютного рынка.
Валютным рынком можно считать систему движения финансовых
ресурсов, потоков денежных средств, отражаемых во взаимном заключении
сделок обмена иностранной валюты существующими участниками рынка по
текущему курсу. В условиях валютного рынка происходит согласование
действий, продающих и покупающих валюту. Ему принадлежит первое место
среди всех финансовых рынков, так как он обладает инструментами наивысшей
степени ликвидности.
1.2 Особенности и участники валютного рынка FOREX
Валютный рынок включает два основных элементов: рынок биржевой
18
торговли и внебиржевой валютный рынок, который фактически выступает
межбанковским. Именно он включает в себя основной объем операций, которые
осуществляются на FOREX.
FOREX не выступает «рынком» в традиционном понимании этого слова.
Он не имеет единого центра, также нет конкретного места для торговли, как,
например, с валютными фьючерсами. Торговля осуществляется по телефону и
посредством терминалов компьютеров одновременно в нескольких сотнях
банков во всем мире. Миллионы долларов продают и покупают каждые
несколько секунд, в этом и состоит суть самого валютного трейдинга.
Размер всего мирового валютного рынка существенно превосходит все
другие формы международных экономических взаимоотношений, такие как
международная торговля товарами и услугами, международное передвижение
капитала, рабочих сил или технологий. При этом ежегодный объем операций,
осуществляемых на валютном рынке увеличивается (таблица 3).
Таблица 3
Оборот мирового валютного рынка в 1998-2015 гг., млрд долл.
14
Валютные
инструменты
Годы
Темп роста в
2013 г. по
сравнению с
1998 г.
1998
2001
2004
2007
2010
2013
2015
Спот
568
386
631
1 005
1 488
2 046
1654
291%
Форвард
(прямой)
128
130
209
362
475
680
700
547%
Валютные
свопы
744
663
975
1 745
802
2 282
2383
320%
Опционы и
прочие
инструменты
87
60
119
212
207
337
351
403%
Всего
1 527
1 239
1 934
3 324
3 971
5 345
5 088
333%
Как показывает таблица, суточный оборот всего мирового валютного
рынка составлял в 1998 году свыше 1,5 трлн долл., потом кризисные явления
мировой экономической системы привели к определенному сокращению
оборотов мирового валютного рынка до уровня 1995 года в 1,2 трлн долл., не
14
Triennial Central Bank Survey: Foreign exchange and derivatives market activity in 2016 / Bank for International
Settlements. September, 2016. 23 p. URL: http://www.bis.org/publ/rpfx16.htm (Отчет Банка Международных
расчетов)
19
смотря на это, впоследствии рынок достаточно быстро восстановил валютный
оборот и в 2007 году имел место двукратный рост за 10 лет – годовой оборот
составил 3,3 трлн долл. В 2010 г. рынок вырос не так значительно, как этого
можно было ожидать, при экстраполяции, сложившейся в предыдущие годы
тенденции. В 2013 году активность на рынке была восстановлена и его средний
суточный оборот уже составлял 5,3 млрд. долл. В 2015 году обороты мирового
валютного рынка снизились немного и составили 5,1 млрд. долл. Таким образом,
общий оборот валютного рынка за 2015 г. выше аналогичного показателя 1998 г.
в 3,3 раза, при этом объемы торговли по отдельным инструментам выросли не в
одинаковой мере. Наибольший рост показала торговля прямыми форвардами (ее
рост составил - 5,47 раз за последние 15 лет), минимальные темпы роста у
торговли спотами (в 2,9 раз).
По валютной структуре общего мирового валютного рынка
традиционную доминирующую позицию удерживает доллар США. Однако сама
стоимость доллара давно уже не эквивалентна его реальной цене. Рост
фиктивной ценности и новые дополнительные эмиссии данной резервной
валюты могут существенно ухудшить текущее состояние всего рынка, как
общефинансового, так и валютного. Федеральной резервной системой ежегодно
осуществляются крупные вливания в экономику государства. Эмиссия долларов
системой ФРС превысила в последние три года 2,5 трлн долл., или почти 17 %
ВВП. При этом в настоящее время альтернативной валюты доллару нет.
По статистике, кроме доллара, мировой валютный рынок включает
торговлю практически всеми существующими в мире валютами, главным
образом, ключевыми (таблица 4). Так как в сделку одновременно вовлечены две
валюты, при этом каждой стороной учитываются сделки отдельно, при общей
оценке сумма оборотов всех валют на валютном рынке составляет 200 %. После
введения евро, европейской валюте стабильно принадлежит второе место по
уровню использования в валютообменных операциях. При этом евро потеснило
японскую йену на третье место, а фунт стерлингов переместился на четвертое
место. Более того, в некоторые периоды доля евро в общем обороте мирового
20
валютного рынка превысила сумму аналогичных долей двух валют, которые оно
потеснило.
Таким образом, начиная с 2001 года около 60 % совокупного оборота
мирового рынка валют приходится на две основные валюты: американский
доллар и евро, что дает возможность определять современную мировую
валютную систему как биполярную.
Таблица 4
Валютная структура оборота мирового валютного рынка в
1998-2015 гг.
15
Наименова
ние
Коды
валют
Годы
1998
2001
2004
2007
2010
2013
2015
Доля,
%
Ранг
Доля,
%
Ранг
Доля,
%
Ранг
Доля,
%
Ранг
Доля,
%
Ранг
Доля,
%
Ранг
Доля,
%
Ранг
1 .Доллар
США
USD
86,8
1
89,9
1
88
1
85,6
1
84,
9
1
87
1
87,
6
1
2. Евро
EUR
-
32
37,9
2
37,4
2
37
2
39,
1
2
33
,4
2
31,
3
2
3.Японская
йена
JPY
21,7
2
23,5
3
20,8
3
17,2
3
19
3
23
3
21,
6
3
4.Британск
ий фунт
стерлингов
GBP
11
3
13
4
16,5
4
14,9
4
12,
9
4
11
,8
4
12,
8
4
5.Австрали
йский
доллар
AUD
3
6
4,3
7
6
6
6,6
6
7,6
5
8,
6
5
6,9
5
6.
Швейцарск
ий франк
CHF
7,1
4
6
5
6
5
6,8
5
6,3
6
5,
2
6
4,8
7
7.
Канадский
доллар
CAD
3,5
5
4,5
6
4,2
7
4,3
7
5,3
7
4,
6
7
5,1
6
8.Мексика
нский песо
MXN
0,5
9
0,8
14
0,6
12
1,3
12
1,3
14
2,
5
8
2,2
10
9.Китайскн
й юань
CNY
0
30
0
35
0,1
29
0,5
20
0,9
17
2,
2
9
4
8
10.Новозел
андский
доллар
NZD
0,2
17
0,6
16
0,8
13
1,9
11
1,6
10
2
10
2,1
11
11.
Шведская
крона
SEK
0,3
11
2,5
8
2,2
8
2,7
9
2 Л
9
1,
8
11
2,2
9
15
Triennial Central Bank Survey: Foreign exchange and derivatives market activity in 2016 / Bank for International
Settlements. September, 2016. 23 p. URL: http://www.bis.org/publ/rpfx16.htm (Отчет Банка Международных
расчетов)
21
12.Российс
кий рубль
RUB
0,3
12
0,3
19
0,6
17
0,7
18
0,9
16
1,
6
12
1,1
18
13.Прочие
валюты
65,5
16,6
15,9
20,4
18,
2
16
,2
18,
3
Суммарны
й оборот
200
200
200
200
200
20
0
200
Главными участниками валютного рынка выступают: коммерческие
банки, биржи валют, центральные банки, предприятия, осуществляющие
внешнеторговые операции, инвестиционные компании и фонды, брокерские
фирмы, частные лица
16
.
Коммерческими банками проводится основной объем всех валютных
операций. В банках расположены счета других участников рынка, которые
осуществляют с ними требуемые конверсионные и депозитно-кредитные
операции. Банками как бы аккумулируются (через различные операции с
клиентами) общие потребности рынка в проведении валютных конверсий, а
также в привлечении / размещении денежных средств и потом банки выходят с
ними на другие банки. Кроме удовлетворения заявок клиентов коммерческие
банки могут проводить и самостоятельные операции за счет собственных
средств.
На мировом валютном рынке наибольшее влияние имеют крупные
международные банки, их ежедневный объем операций достигает миллиардов
долларов. Среди них такие банки, как Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank
of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и другие.
Фирмы, проводящие внешнеторговые операции, - это организации,
которые участвуют в международной торговле и предъявляют устойчивый спрос
на иностранную валюту (как импортеры) и предложение иностранной валюты
(как экспортеры), а также размещают и привлекают свободные валютные
остатки в банковские краткосрочные депозиты. Одновременно с этим данные
организации чаще всего не имеют прямого доступа на валютный рынок, и
поэтому проводят конверсионные и депозитные операции посредством
16
Иванов Ю.А. FOREX: учеб. пособие. – М.: Изд-во ОМЕГА-Л., 2013.
22
коммерческих банков.
Компании, осуществляющие зарубежные вложения активов,
представлены различного рода международными инвестиционными фондами и
осуществляют политику диверсифицированного управления портфелем активов,
размещая средства в ценных бумагах правительств и корпораций различных
стран. На дилерском сленге их называют просто фондами или funds; наиболее
известен фонд «Quantum» Джорджа Сороса, проводящий успешные валютные
спекуляции.
К данному виду фирм относятся также крупные международные
корпорации, осуществляющие иностранные производственные инвестиции:
создание филиалов, совместных предприятий и т.д., такие как, например,
Ксерокс, Нестле, Дженерал моторе, Бритиш петролеум и другие.
В функции центральных банков входит управление валютными
резервами, проведение валютных интервенций, оказывающих влияние на
уровень обменного курса, а также регулирование уровня процентных ставок по
вложениям в национальной валюте. Наибольшее влияние на мировые валютные
рынки оказывает центральный банк США - Федеральная Резервная Система (US
Federal Reserve или кратко FED). После него следуют центральный банк
Германии - Бундесбанк (Deutsche Bundesbank) и Великобритании - Банк Англии
(Bank of England, называемый также Old Lady).
Частные (физические) лица осуществляют широкую линейку неторговых
операций в области зарубежного туризма, переводов заработных плат, пенсий,
гонораров, покупок и продаж наличной валюты.
В некоторых странах с переходной экономикой действуют валютные
биржи, функциями которых является осуществление обмена валют для
юридических лиц и формирование рыночного валютного курса. Государство
обычно активно регулирует уровень обменного курса, пользуясь компактностью
биржевого рынка.
Валютные брокерские фирмы выполняют функции по сведению
покупателя и продавца иностранной валюты и осуществлению между ними
23
конверсионной или ссудно-депозитной операции. За свое посредничество
брокерские фирмы взимают брокерскую комиссию в виде процента от суммы
сделки. Брокерская фирма, обладающая информацией о запрашиваемых курсах
и ставках, является местом, где формируется реальный валютный курс и
реальные процентные ставки по уже заключенным сделкам. Коммерческие
банки получают информацию о текущем уровне курса от брокерских фирм.
Среди брокерских фирм на международных валютных рынках наиболее
известны такие, как Lasser Marshall, Bierbaum, Harlow Butler, Tullet and Tokyo,
Coutts, Tradition и другие.
Участников мирового валютного рынка, в зависимости от уровня их
участия можно распределить на три категории. Первая категория – это наиболее
активные участники, их называют «дилерами, предоставляющими отчеты».
Удельный вес валютных операций, проводимых этой группой участников,
обычно, составляет больше половины операций всех других участников. К ним
относятся крупные коммерческие и инвестиционные банки, дома ценных бумаг
(securities houses), принимающие участие на междилерском рынке и проводящие
активный бизнес с крупными клиентами, такими как крупные корпорации,
правительства и неправительственные организации. Иными словами, это
учреждения, активно покупающие и продающие валюту и внебиржевые
деривативы, как за свой счет, так и для удовлетворения спроса своих клиентов,
то есть выступающие валютными брокерами.
Ко второй категории участников внебиржевого рынка относятся прочие
финансовые учреждения, не являющиеся дилерами, предоставляющими
отчетность. Они, чаще всего, выступают в качестве конечных потребителей на
валютных рынках и рынках процентных деривативов. Данную категорию
составляют такие финансовые институты, как центральные банки, суверенные
фонды, международные финансовые институты (в частности, Банк
международных расчетов, МВФ), банки развития, небольшие коммерческие и
инвестиционные банки, дома ценных бумаг и паевые инвестиционные фонды,
пенсионные фонды, хедж-фонды, валютные фонды, фонды денежного рынка,
24
строительные общества, лизинговые компании, страховые компании, а также
другие финансовые дочерние компании корпораций. Данная категория обычно
осуществляет около 20 % всех операций мирового валютного рынка.
В третью категорию включаются клиенты нефинансового сектора, это
любые контрагенты, не попавшие в первую и вторую категории, и являющиеся
нефинансовыми конечными потребителями валютных ресурсов. Это могут быть
корпорации, нефинансовые государственные организации, частные лица,
непосредственно заключающие валютные сделки для собственных
инвестиционных целей при помощи дилеров, розничных торговых интернет-
платформ или других методов и средств (например, предоставляя инструкции о
покупке или продаже по телефону). Данная категория участников обычно
составляет небольшой процент от общих валютных операций.
В таблице 5 представлены данные по объему и доле операций на мировом
валютном рынке вышерассмотренных категорий участников.
Таблица 5
Оборот и структура мирового валютного рынка в разрезе
участников, в 1998-2015 гг.
17
Показатели
Годы
1998
2001
2004
2007
2010
2013
2015
Оборот мирового валютного
рынке,
млрд долл., в том числе по
категориям
участников:
1 527
1 239
1 934
3 324
3 971
5 345
5 088
- дилеры, предоставляющие
отчеты
961
719
1 018
1 392
1 544
2 070
2 136
- прочие финансовые
институты
299
346
634
1 339
1 896
2 809
2 571
- клиенты нефинансового
сектора
265
173
276
593
532
465
381
Доля в общем обороте, %:
- дилеров, предоставляющих
отчеты
63,0
58,1
52,6
41,9
38,9
38,7
41,9
- прочих финансовых
институтов
19,6
27,9
32,8
40,3
47,7
52,6
50,5
- клиентов нефинансового
сектора
17,4
14,0
14,3
17,8
13,4
8,7
7,6
17
Triennial Central Bank Survey: Foreign exchange and derivatives market activity in 2016 / Bank for International
Settlements. September, 2016. 23 p. URL: http://www.bis.org/publ/rpfx16.htm (Отчет Банка Международных
расчетов)
25
Данные таблицы 5 показывают, что оборот первой, основной категории
участников в период с 1998 г. по 2015 г. в абсолютном выражении вырос с 961
до 2 136 млрд долл., в относительном выражении снизился с 63 до 41,9 %. Оборот
второй категории участников в аналогичный период в абсолютном выражении
вырос почти в 9 раз: с 299 до 2 571 млрд долл., в относительном выражении также
вырос с 19,6 до 50,5 %, то есть почти в 2,5 раза.
Помимо основных участников рынка существуют регулирующие органы,
занимающиеся контролем за проведением валютных операции. В условиях
отсутствия единого общепринятого регулятора взаимоотношений на рынке
FOREX из-за специфики самого рынка отдельно взятые страны, с развитой
финансовой системой и имеющие давние традиции работы на фондовых рынках,
пошли по пути создания специальных регулирующих органов. Созданные таким
образом, контролирующие организации призваны своим участием, оказывать
влияние на деятельность участников валютного рынка, включая их финансовую
политику.
Наиболее влиятельным регулятором мирового рынка FOREX является
Национальная фьючерсная ассоциация США, аббревиатура NFA. Этот орган
представляет собой один из наиболее влиятельных и мощных финансовых
регуляторов в мировой финансовой системе. По своей структуре, NFA является
отраслевой организацией, контролирующей весь американский фьючерсный
рынок. Начало активной деятельности ассоциации приходится на 1982 год, в
связи с необходимостью защищать интересы трейдеров, крупных инвесторов на
финансовых рынках, создания нормальной здоровой атмосферы на рынке
форекс. В своей работе NFA опирается на развитую регулятивную базу,
опирающуюся на действующие нормативы и подзаконные акты, оказывает
услуги по защите интересов инвесторов на финансовых и валютных рынках,
внедряет различные программы по усовершенствованию работы финансовой
системы. Ассоциация не привязана к конкретной рыночной площадке и
осуществляет свою деятельность полностью автономно.
Стремительное развитие мировой финансовой системы, происходящие