45
рынка.
С организационной точки зрения финансовый рынок России можно
рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических
субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых
инструментов. Каждый финансовый институт наделен определенными
полномочиями по ведению тех или иных операций с конкретным набором
финансовых инструментов.
Основными институтами российского финансового рынка являются
Центральный банк РФ и кредитные организации (коммерческие банки, включая
филиалы и представительства иностранных банков, специализированные
кредитные организации).
ЦБ РФ занимает приоритетное место в финансовой системе. Правовое
регулирование его деятельности на денежном рынке, прежде всего,
регламентируется Федеральным законом «О центральном банке Российской
Федерации». Основная функция Банка России состоит в защите и обеспечении
устойчивости рубля.
Среди небанковских кредитных организаций в России наибольшее
распространение получили расчетные центры (палаты), главная функция
которых заключается в проведении расчетов между участниками отдельных
сегментов финансового рынка. Свою деятельность они осуществляют на
основании выдаваемых после государственной регистрации лицензий ЦБ РФ. В
России органом государственного регулирования рынка ценных бумаг
выступает Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку
(ФСФР). Посредническая деятельность, в том числе и финансовая, на рынке
ценных бумаг в России регламентируется Законом РФ от 22 апреля 1996г. №
39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». В зависимости от вида деятельности
посреднические функции выполняют различные институты. Наиболее
распространенное их название — «инвестиционные институты».
К торгово-расчетной инфраструктуре российского рынка ценных бумаг
относятся:
50
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
КЛЮЧЕВЫХ СЕГМЕНТОВ ФИНАНСОВОГО РЫНКА
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
3.1. Проблемы регулирования российского финансового рынка в условиях
кризиса и экономических санкций
Уровень развития финансового сектора определяется
фундаментальными характеристиками социально-экономического развития
страны, важнейшие из которых: структура (тип) ее экономики,
диверсификация деятельности экономических агентов, показатели
благосостояния населения, общий уровень развития государственных и
правовых институтов, степень интеграции в глобальные рынки.
Согласно опубликованному на сайте Банка России исследованию,
модель российского финансового сектора не является уникальной и может
рассматриваться в контексте кластерного анализа стран, близких к России
по интегральным оценкам аспектов финансового развития.
Характерными особенностями российской модели финансового рынка
являются преобладание банковского сектора, опора на собственные
финансовые ресурсы, основным источником которых стали доходы от
сырьевого экспорта, преимущественная роль бюджетных и межфирменных
каналов их перераспределения по сравнению с их перераспределением через
финансовых посредников. Характерной чертой российской финансовой
системы является существенное доминирование банков над небанковскими
финансовыми институтами. Активы кредитных организаций, составляющие
на конец 2017 года 85,2 трлн. руб., или 92,6% ВВП, доминируют над активами
небанковского финансового сектора. Это отличает отечественный финансовый
рынок от финансовых рынков большинства развитых стран, где институты
банковского кредита и рынки капитала эффективно взаимодействуют, дополняя
друг друга.
Слабое развитие рынка капитала и отсутствие базиса
институциональных инвесторов в лице страховых компаний и пенсионных
51
фондов ограничивают возможности экономики по трансформации сбережений
в долгосрочные инвестиции, столь необходимые для устойчивого роста
экономики и повышения благосостояния граждан. При этом приток
иностранных инвестиций в последние годы существенно замедлился из-за
ограниченности доступа к внешним рынкам.
Другой характеристикой российского финансового рынка является
относительно высокий уровень концентрации. Особенно эта тенденция
характерна для банковского сектора, где пять крупнейших банков
контролируют 55,8% совокупных активов банковской системы, а на долю 20
банков (3,6% их общего количества) приходится 79,3% активов.
Особенностью финансовой системы Российской Федерации является
низкая активность населения на финансовом рынке. Доминирование в
структуре сбережений населения банковских депозитов6 во многом
обусловлено мерами, укрепившими надежность банковской системы (в том
числе стабильностью функционирования системы страхования вкладов), наряду
с исторически сложившимся низким уровнем доверия к небанковским
финансовым посредникам из-за деятельности теневых и недобросовестных
участников рынка.
Недобросовестность продавцов финансовых услуг порождает ответную
реакцию со стороны их потребителей. Уровень доверия граждан к финансовым
организациям крайне неоднороден, но 26% граждан считают невозврат кредита
допустимым, а 38% полагают, что небольшая задержка во внесении платежей
по кредиту не страшна. Очевидно, что это следствие не столько низкого
этического уровня российских заемщиков, сколько их низкой осведомленности
в финансовых вопросах (например, непонимание значения кредитной истории).
Последнее подтверждается исследованием финансовой грамотности,
проведенным в 2016 году Организацией экономического сотрудничества и
развития в 26 странах, по результатам которого Россия заняла 23-е место.
В последние годы российский финансовый рынок прошел через
множество регуляторных изменений. При осознании всей важности и
52
позитивного влияния этих новаций на долгосрочное развитие быстрые
перемены требуют от финансовых компаний необходимости постоянной
подстройки операционных процессов и создают ряд неудобств. Кроме того,
частая смена правил может негативно сказываться на понимании населением
происходящих изменений и, как следствие, на доверии граждан к рынку
в целом. В этой связи важной за дачей регулятора является нахождение
сбалансированного темпа развития, комфортного для всех участников
финансового рынка.
К основным проблемам финансового рынка РФ следует отнести:
1) недостаточное развитие и емкость рынка;
2) несовершенное правовое регулирование;
3) отсутствие системы эффективного контроля и надзора;
4) серьезное отставание по ряду параметров от крупнейших финансовых
институтов мирового уровня;
5) отсутствие достойной инфраструктуры и финансовых инструментов.
Проблемы финансового рынка РФ представлены на рис. 9.
Рисунок 9. Проблемы финансового рынка РФ
Чтобы выдержать глобальную конкуренцию, этот рынок должен
ликвидировать свое отставание в области регулирования, инфраструктуры и
Проблемы финансового рынка РФ
недостаточное развитие и емкость рынка;
несовершенное правовое регулирование;
отсутствие системы эффективного контроля и надзора;
серьезное отставание по ряду параметров от крупнейших финансовых
институтов мирового уровня;
отсутствие достойной инфраструктуры и финансовых инструментов.
53
доступного инструментария.
Одна из основных причин неэффективного регулирования финансового
рынка в России – его высокая фрагментарность и раздробленность.
Таким образом, национальный финансовый рынок России значительно
отстает по уровню своего развития от ведущих мировых финансовых центров.
Сегодня, в условиях введение экономических санкций в отношении России и
ухудшение конъюнктуры мирового рынка углеводородов повышается
актуальность разработки скоординированной стратегии развития российского
финансового рынка, повышения его устойчивости и независимости от
возникающих на международном уровне кризисных явлений.
Основным вектором развития финансовых рынков является создание
эффективного и конкурентоспособного финансового рынка.
Курс подобных изменений задается специальным документом в этой
сфере – Распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008г. № 2043-р «Об
утверждении Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на
период до 2020 года».
Стратегия определяет приоритетные направления деятельности
государственных органов в сфере регулирования финансового рынка на период
до 2020 года. При этом в Стратегии не затрагиваются вопросы развития
банковского и страхового секторов, а также вопросы их регулирования,
контроля и надзора. Целью Стратегии является обеспечение ускоренного
экономического развития страны посредством качественного повышения
конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на
его основе самостоятельного финансового центра, способного
сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов,
спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних
инвесторов и тем самым создать условия для формирования цен на такие
финансовые инструменты и соответствующие им активы в РФ.
Пути решения проблем финансового рынка РФ представлены в таблице
13.
54
Таблица 13
Пути решения проблем финансового рынка РФ
Проблема финансового рынка
Недостаточное
развитие и
емкость рынка
Несовершенное
правовое
регулирование
Отсутствие
достойной
инфраструктуры и
финансовых
инструментов
Отсутствие
системы
эффективного
контроля и
надзора
Пути решения
внедрение
механизмов,
обеспечивающих
участие
многочисленных
розничных
инвесторов
снижение
административных
барьеров и
упрощение
процедур
государственной
регистрации
выпусков ценных
бумаг
унификация
регулирования
всех сегментов
организованного
финансового
рынка;
проводить
постоянный
анализ
применения норм
законодательства
РФ и на этой
основе
совершенствовать
нормативную
правовую базу
расширение
спектра
производных
финансовых
инструментов
обеспечение
эффективной
системы раскрытия
информации на
финансовом рынке
создание
нормативно-
правовых и
организационных
условий для
возможности
консолидации
биржевой и
расчетно-
депозитарной
инфраструктуры
повышение уровня
информирован
ности граждан о
возможностях
инвестирования
сбережений на
финансовом рынке
принятие
действенных мер
по предупрежде
нию и пресечению
недобросовестной
деятельности на
финансовом рынке
повышение уровня
предоставления
услуг по учету
прав собственности
на ценные бумаги
и иные финансо
вые инструменты
Цель решения вышеуказанных проблем - формирование
конкурентоспособного самостоятельного финансового центра.
Решение данных проблем позволит создать надежную базу
долгосрочного роста российского финансового рынка и сформировать на его
основе конкурентоспособный самостоятельный финансовый центр.
Банк России выделил три приоритетные цели развития российского
финансового рынка на плановый период, отражающие интересы указанных
сторон, заинтересованных в развитии финансового рынка, и учитывающие
текущие экономические и геополитические условия:
55
1) Повышение уровня и качества жизни граждан РФ за счет
использования инструментов финансового рынка.
2) Содействие экономическому росту за счет предоставления
конкурентного доступа субъектам российской экономики к долговому и
долевому финансированию, инструментам страхования рисков.
3) Создание условий для роста финансовой индустрии.
Для достижения указанных целей Банк России определил мероприятия,
реализацию которых необходимо осуществить в среднесрочном периоде (в
течение 2016 - 2018 годов) и частично в долгосрочной перспективе. Эти
мероприятия сгруппированы по следующим 10 основным направлениям
развития финансового рынка (рис. 10).
Рисунок 10. Мероприятия по основным направлениям развития
финансового рынка
Мероприятия по основным направлениям
развития финансового рынка
Обеспечение защиты прав потребителей финансовых услуг и
повышение финансовой грамотности населения РФ;
Повышение доступности финансовых услуг для населения и субъектов
малого и среднего предпринимательства;
Дестимулирование недобросовестного поведения на финансовом рынке;
Повышение привлекательности для инвесторов долевого
финансирования публичных компаний за счет улучшения
корпоративного управления;
Развитие рынка облигаций и синдицированного кредитования;
Совершенствование регулирования финансового рынка, в том числе
применение пропорционального регулирования, оптимизация
регуляторной нагрузки на участников финансового рынка;
Повышение квалификации лиц, профессиональная деятельность
которых связана с финансовым рынком;
Стимулирование применения механизмов электронного взаимодействия
на финансовом рынке;
Международное взаимодействие в области выработки и внедрения
правил регулирования глобального финансового рынка;
Совершенствование инструментария по обеспечению стабильности
финансового рынка.
56
Разработка «Основных направлений развития финансового рынка
Российской Федерации» один раз в три года предусмотрена Федеральным
законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
Основные направления разрабатываются и реализуются Банком России во
взаимодействии с Правительством Российской Федерации.
За период действия «Основных направлений развития финансового
рынка Российской Федерации» на период 2016–2018 годов удалось многого
достичь. Банк России активно вел очистку рынка от недобросовестных
и финансово несостоятельных игроков, доработал механизмы контролируемого
вывода проблемных компаний с финансового рынка, повысил требования
к корпоративному управлению участников, ввел систему поведенческого
надзора, перешел на электронное взаимодействие с поднадзорными,
существенно повысил устойчивость ключевой инфраструктуры, заложил
фундамент для широкого применения финансовых технологий при
предоставлении финансовых услуг, ввел элементы пропорционального
регулирования для банков, активно способствовал развитию интеграционных
процессов, в частности созданию единого финансового рынка ЕАЭС.
Реализация указанных целей развития российского финансового рынка
возможна при условии обеспечения стабильности его функционирования.
Стабильность финансового рынка Российской Федерации выражается в
бесперебойной реализации финансовой системой своих функций, а также
минимизации негативного влияния шоков на экономику. Инфраструктура,
качество регулирования и надзора за финансовыми посредниками и наличие у
Банка России инструментария воздействия на рыночные процессы в целях
предупреждения и ограничения последствий внешних и внутренних шоков
оказывают существенное влияние на финансовую стабильность. В то же время
фактическое обеспечение Банком России финансовой стабильности снижает
риски инвестирования и проведения операций на финансовом рынке, что
позволяет участникам рынка увеличивать объемы сделок и, как следствие,
повышать доступность финансовых услуг и отдачу на капитал.
57
3.2. Совершенствование технологии торгов на рынке Форекс
Одним из подходов к организации эффективного поведения участника
рынка в изменчивой экономической среде, к которой относится валютный
рынок, является осуществление текущего контроля и управления рисками при
ведении торговых операций на основе принятия решения с помощью
механических торговых систем (МТС).
В случае, когда в МТС правила стратегии формулируются
(формализуются) с участием математических моделей, очень важно определить
момент, когда возникает необходимость обновления параметров
(коэффициентов) уравнения модели, максимально сохранив собственные
средства в процессе торговли, а также осуществлять ситуационный
(операционный) контроль за результатами торговли.
С этой целью предлагается использовать динамический показатель –
коэффициент kt, отражающий текущую эффективность торговли и
показывающий отношение превышения (недостатка) поступления денежных
средств над их оттоком в процессе торговли. Грамотное управление капиталом
(стратегия управления капиталом) в разработанных МТС предполагает
принудительное ограничение убытка, а именно, открытие позиции при наличии
на счете заданной доли от начального депозита и немедленное закрытие
убыточных позиций по совокупности сигналов модели (основа формализации
стратегии торговли) и динамического показателя – коэффициента покрытия
убытка.
Под факторным шкалированием (ФШ) в данной работе понимаем
факторный анализ (ФА) с целью выделения скрытых факторов, объясняющих
закономерности поведения валютного курса, и шкалирование - вычисление
значений выделенных факторов для каждого объекта (состояния курса) через
значения наблюдаемых переменных.
Структура коэффициента покрытия убытка и совершенствование
стратегий торговли на его основе.
58
Основой стратегий торговли в разработанных МТС является
динамический показатель – коэффициент покрытия убытка, структура которого
имеет вид:
(1)
где числитель: NP – накопленная зафиксированная прибыль к моменту
времени t по всем закрытым позициям;
N/P – нераспределенная прибыль со знаком «+» для текущей открытой
позиции;
no – доля собственных средств на счете, которую трейдер согласен
проиграть (риск закрытия);
знаменатель: NY – накопленный зафиксированный убыток по всем
закрытым позициям к моменту времени t;
N/P – нераспределенная прибыль со знаком «-» для текущей открытой
позиции.
Результат показывает текущее покрытие 1% убытка.
Правила стратегии: если kt >1 для текущего значения валютного курса, то
позиция сохраняется; если kt ≤ 1 ИЛИ есть сигнал модели на закрытие, то
позиция немедленно закрывается. Открытие позиции осуществляется по
сигналу модели И истинности условия:
Akk ≥ na x Depo (2)
где Akk – собственные средства на счете на текущий момент времени t;
na – доля денежных средств от депозита (риск открытия позиции);
Depo – начальное значение депозита.
Для проверки используем торговую стратегию, формализованную на
основе модели типологической классификации текущего тренда методом
факторного шкалирования для валютной пары eur/usd.
В качестве информационной базы используется история динамики
торгов на спот – рынке EUR/USD, котировки рынка FoRex - дневные изменения