61
заключения договора клиент ознакомляется с методикой расчета
(расшифровкой) или информационным источником о валютном курсе.
Необходимо отметить, что существуют конкретные требования к
форме и содержанию отчетности для клиента. Он должен каждый день или
каждый месяц получать отчеты, которые включают информацию о состоянии
счетов, обо всех происходивших операциях, о величине прибыли (убытка),
размере всех удержаний (например, комиссия). Клиент также может получить
информацию обо всех изменениях цены на инструменты полностью за период
и о методике и алгоритмах получения цены спроса и предложения, по которой
его сделка была исполнена. Кроме того, существуют ограничения для размера
кредитного плеча в соотношение 1 к 50 для главных мировых валют и 1 к 20
для нетрадиционных, которое регулируется CFTC.
В CFTC и NFA профессиональные участники рынка обязаны
направлять периодическую и годовую отчетность, которая содержит
финансовые показатели и информацию о соответствии требованиям
регулирования. Также деятельность RFED и FCM проверяется ежегодно под
управлением NFA
80
.
Акцент нужно сделать также и на том, что участникам рынка не только
нужно предоставлять отчет о деятельности, но и предъявлять существенные
показатели по итогам каждой совершенной сделки с клиентом в систему
отчетности FORTRESS (Forex Transaction Reporting Execution System) в
режиме реального времени, являющуюся инструментом NFA для
автоматизированного анализа рынка и определения несоответствий. То, что
непосредственно позволяет системе автономно определять нерыночные
условия, служат формализованные параметры сделки, которые включаются в
отчет.
Частичное регулирование данного сегмента рынка в Америке не
является преимуществом американского рынка финансов. Ранее данная
80
Куликов А.А. Форекс для начинающих: справочник биржевого спекулянта / А.А. Куликов. – СПб: Питер,
2016. – С. 88.
62
фрагментация была существенной преградой для развития деривативного
рынка, особенно в появлении Single stock futures, а на сегодняшний день она
привела к арбитражному регулированию, который непрерывно обсуждается у
регуляторов. Как для FCM и RFED, так и для брокеров-дилеров имеют место
разные требования к капиталу, перечню операций, который доступен
различным типам клиентов (rules suitability), к выбору плеча, разрешенного
клиенту, регулирующая философия и правоприменительная база.
Непостоянное правило SEC дает возможность брокерам, прошедшим
регистрацию, оказывать услуги Форекс розничного характера, также, если
соблюдено требование регулирования и правил СРО (FINRA) по раскрытию
информационных данных, сохранении записей, капиталу, форме
представления и содержания отчетности, и др. Кроме того, появляется
возможность открытия кредитного плеча для клиентов розничного рынка,
которое составляет соотношение 1:1 на общих основаниях.
В течение квартала CFTC принуждает обнародовать информацию о
соотношении убыточных счетов к прибыльным. Таким образом, получаются
следующие результаты: около 70% счетов, которые были открыты у
компаний, которые предоставляют свои услуги на рынке Форекс, убыточны в
течение этого отрезка времени. Годовой доход Форекс-компаний в
соотношении со среднегодовой величиной активов их клиентов представляет
собой в среднем 5:1, то есть примерно 85% клиентских активов, вместе взятых,
в течение года остаются в качестве дохода Форекс-компании
81
.
Также необходимо обратить внимание на европейский опыт
регулирования: в странах Европы услуги на розничном Форекс-рынке
осуществляют фирмы, занимающиеся инвестиционной деятельностью
(MiFID).
Инвестиционные фирмы Европы, которые предлагают клиентам
контракты на разницу, находятся в ведении государственного регулятора
81
Концепция регулирования розничного рынка FOREX в России/ Науфор. – 2012. – С. 16.
63
рынка финансовых услуг, который, как правило, также следит за
деятельностью на рынке ценных бумаг и деривативов.
MiFID объединил Европу в единый рынок финансовых услуг и создал
единые правила по лицензированию деятельности фирм, занимающихся
инвестициями. MiFID не разрабатывал лицензирование для каждой категории
посредников на рынке, однако в самой выданной лицензии перечислены
возможные виды деятельности, которые разрешены для предоставления
фирмой регулятором «домашней» страны в Европе. Более того, если
лицензировать в одной стране Евросоюза свои полномочия, то
инвестиционная компания имеет возможность предоставлять свои услуги в
остальных странах на основании, уже полученной, лицензии.
Большое количество компаний по рынку Форекс в Евросоюзе ведут
деятельность на основании лицензий, которые разрешают выполнять указания
клиентов на произведение операций с клиентами за личный счет с
производными финансовыми инструментами, также включая контракты на
разницу, и сохранение клиентских активов. Однако в Великобритании, из-за
иного законодательства, к указанным выше допустимым видам деятельности,
может добавляться заключение финансовых пари, хотя данные услуги не
могут переходить в другие страны вместе с фирмой, имеющей лицензию
данной страны.
Фирма с инвестиционным видом деятельности, которая предлагает
услуги на Форекс-рынке находится в категории инвестиционных фирм,
которые осуществляют операции за личный счет и сохранение средств
клиента, к которым MiFID и CAD предъявляют высочайшие регулирующие
требования и устанавливают минимальный капитал в размере 730 000 евро, а,
кроме того, предъявляют пруденциальные требования к финансовой
устойчивости компании
82
.
82
Концепция регулирования розничного рынка FOREX в России/ Науфор. – 2012. – С. 17.
64
Стоит отметить, что и Российский Форекс-рынок начал входить в
правовое поле закона: хотя обсуждения о внесении законопроекта о
регулировании данного сегмента начались задолго до сегодняшнего времени,
но самые первые шаги были сделаны только в конце 2014 года, когда
Государственная Дума после многолетних обсуждений приняла законопроект
№ 249583-6 «О внесении изменений в отдельные законодательные акты
Российской Федерации (в части правового регулирования дилерской
деятельности на внебиржевом рынке Форекс)». Законопроект был подписан
президентом Владимиром Путиным 29 декабря 2014 года
83
.
Составители законопроекта предлагали включить нормы, которые
регулируют рынок Форекс, в ФЗ "О рынке ценных бумаг", определяя в
основном деятельность дилеров на Форекс-рынке. На данный момент в
Федеральном законе от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
существует отдельная статья 4.1, непосредственно посвященная деятельности
Форекс-дилера.
Однако хотелось бы обратить внимание на еще один федеральный
закон, который регламентирует процесс оказания услуг на рынке Форекс в
целом: Федеральный закон № 460-ФЗ «О внесении изменений в отдельные
законодательные акты РФ»
84
. Основная суть данного закона состоит в том, что
организации, которые осуществляют деятельность дилера на данном рынке на
дату вступления данного Федерального закона в силу, были обязаны получить
лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на
предоставление услуг дилера.
Вышеуказанная СРО для компенсации частным лицам, которые не
являются ИП, при наступлении банкротства дилеров создает
компенсационный фонд. Единовременный взнос в данный фонд равен двум
83
Регулирование рынка форекс разрушит доминирование лидеров и привлечет на него иностранных игроков
[Электронный ресурс] URL: http://www.group.interfax.ru/ (Дата обращения 17.06.2018).
84
Федеральный закон № 460-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты РФ» (последняя
редакция) // Справочно-правовая система Консультант Плюс.
65
миллионам рублей и вносится в денежной форме при вступлении дилера
Форекс в СРО.
У такого дилера обязательно должен быть собственный капитал
размером не менее 100 миллионов рублей. Также ему необходимо иметь свой
сайт в Интернете и содержать на нем информацию по перечню,
установленному Федеральным законом № 460-ФЗ и нормативными актами
Центрального банка Российской Федерации. Требования, которые исходят из
условия договоров, заключенных между дилером и физическим лицом,
защищены судом.
Также прописано, что представительство организации нерезидента
Российской Федерации, которая осуществляет деятельность на рынке
финансов, исходя из своего личного закона той страны, откуда данная
компания, может осуществлять свою деятельность в РФ, начиная с момента
его аккредитации Центральным банком России в прописанном им порядке,
если иное не предусмотрено законодательством.
На момент вступления в силу данного федерального закона ни одна
компания не соответствовала критериям, установленным в законодательстве.
Однако, не смотря на данный факт, небольшая часть компаний прекратила
свою деятельность, а оставшиеся предоставляли свои условия незаконно через
компании офшоров.
Главным условием осуществление деятельности на территории РФ
было получение лицензии Центрального Банка России, а на тот момент такую
имела только одна компания – «Финам». А также на получение разрешения
подали такие компании, как «Альпари», «Профит Групп», «Телетрейд» и
«Форекс Клуб»
85
.
Хотя получение лицензии не единственное условие предоставления
услуг на Российском рынке Форекс, также необходимо вступить в СРО. Для
осуществления своей деятельности Форекс-дилера нужно пополнить
85
Регулирование рынка форекс разрушит доминирование лидеров и привлечет на него иностранных игроков
[Электронный ресурс] URL: http://www.group.interfax.ru/ (Дата обращения 17.06.2018).
66
компенсаторный фонд СРО ЦРФИН на 2 миллиона рублей, целью
формирования данного фонда признается защита клиентов от банкротства
компании
86
.
Следует отметить, что данный закон затрагивает не только
зарегистрированных на территории Российской Федерации компаний, но и
иностранных, которые также могут работать на территории России. Хотя они
не имеют право рекламировать свои услуги, если у них нет российского
юридического лица.
Однако большое количество участников данного рынка продолжают
предоставлять услуги российским гражданам с использованием своих
зарубежных структур, не получая лицензию мегарегулятора РФ. Так,
например, Форекс-счета Альфа-банка открываются для клиентов
опосредованно, через Alfa Capital Holdings на Кипре под названием Alfa Forex.
«Российское законодательство не ограничивает права и свободы
граждан в части выбора поставщика услуг и не требует принудительного
перевода или закрытия счетов российских трейдеров, открытых в зарубежных
компаниях», – подтвердил исполнительный директор ЦРФИН.
87
Таким образом, новое законодательство по регулированию и
лицензированию компаний, которые предоставляют услуги на рынке Форекс,
призвано сделать процесс участия граждан в данной деятельности наиболее
защищенной. Также установление фондирования средств компании трейдеров
и минимального размера собственных средств страхует инвестиции клиентов
от невозврата при банкротстве компании, что минимизирует риски.
А предоставление отчетности через СРО в Банк России делает сам вид
данной деятельности прозрачной. Однако стоит отметить, что данное
законодательство в РФ можно назвать менее жестким, нежели у США. В
Америке для предоставления услуг на рынке Форекс нужно примерно в 13 раз
86
Мырзин К.С., Ильина Т.Г. Результативность частного трейдинга на форекс в России и США / К.С. Мырзин,
Т.Г. Ильина // Проблемы учета и финансов. – 2015. – №1(17). – С. 39-42.
87
. Ильина // Проблемы учета и финансов. – 2015. – №1(17). – С. 39-42.
67
больше средств. Кроме того, у нашего законодательства отсутствуют
инструменты постоянного мониторинга деятельности дилеров, таким образом,
возможны теневые или неправовые манипуляции со счетами инвесторов.
Также стоит отметить, что в законе не указаны возможности для клиента
постоянно отслеживать свои счета, в то время как в США клиенту ежедневно
или ежемесячно присылаются перечень действий с его счетом, прибыль
(убыток) за период и т.д.
Можно заключить, что учесть все факторы риска в законодательстве на
первых этапах его введения невозможно, однако вышеуказанные недостатки
необходимо исправить, так как это будет способствовать развитию рынка
Форекс.
3.2. Показатели рынка Форекс в России
Российский рынок Форекс отличается высокой концентрацией: на
долю трех крупнейших дилеров приходится более 50% активных клиентов и
торгового оборота. В целом подобный уровень концентрации характерен и для
других секторов российского финансового рынка.
Это можно объяснить влиянием финансово-экономического кризиса в
России. С одной стороны, общее снижение доходов населения привело к
сокращению свободных средств, используемых для торговли на финансовых
рынках. С другой стороны, в условиях растущей инфляции и нестабильности
курса рубля увеличивается число граждан, находящихся в поисках
альтернативы банковским депозитам. Можно предположить, что на фоне
сохранения кризисных явлений в российской экономике эта тенденция будет
наблюдаться и в ближайшие годы.
В зарубежной практике регулирования финансовых рынков
инструменты рынка Форекс, в частности, соглашения о разнице цен (contract-
for-difference – CFD), определяются как производные финансовые
инструменты либо расчетные маржируемые спот-сделки.
68
В целом можно определить, что это договоры между двумя сторонами,
предусматривающие расчеты в размере разницы между текущим курсом
базовой валюты и ее курсом на момент закрытия договора. Данный вид
соглашений имеет ряд особенностей
88
:
- прекращение обязательств по договору происходит в результате
Форекс реттинга обязательств по исходной и обратной сделкам;
- сделки имеют маржинальный характер, т. е. заключаются «с
плечом», подразумевающим внесение участником рынка на брокерский счет
маржи (гарантийного обеспечения) в размере до нескольких процентов или
долей процентов от номинальной суммы сделки;
- реальной сделки с базовой валютой не происходит: финансовый
результат включает в себя только разницу валютных курсов (это позволяет
- исключить действие ограничений, налагаемых законодательством о
валютном контроле);
- на финансовый результат влияют также трансакционные издержки,
включая спред котировок купли-продажи (bid-ask spread), комиссию за
исполнение сделки, а также затраты на дневное и овернайт-фондирование
позиций – в основном за перенос, или ролловер (roll-over), позиции овернайт;
- принудительное закрытие позиции клиента происходит в случае
падения фактического размера маржи ниже минимального уровня,
определяемого брокером (как правило, 10–50% от начального размера).
Признавая важность реализованного на текущем этапе регулирования
рынка Форекс, нельзя не отметить, что существуют возможности для
совершенствования нормативной правовой базы в данной сфере.
Рассмотренные выше проблемы, по моему мнению, обусловлены
желанием регулятора в первую очередь оградить широкие массы граждан, не
обладающих достаточным уровнем финансовой грамотности, от сегмента
88
Соловьев П.Ю., Малышев П.Ю. Возможности и перспективы развития института Форекс-дилеров в России
/ П.Ю. Соловьев, П.Ю. Малышев //Деньги и кредит. – 2016. – № 11. – С. 42.
69
рынка, заключающего в себе высокие финансовые риски и неблагоприятно
зарекомендовавшего себя на более ранних этапах своей истории (как известно,
в адрес Банка России поступало большое количество обращений, связанных с
мошенническими действиями операторов рынка Форекс, зарегистрированных
в иностранных юрисдикциях). Это может быть связано и с тем, что рынок
Форекс нередко воспринимается представителями органов законодательной
власти и Банка России как разновидность азартной игры - аналог казино,
нежели полноценный сегмент финансового рынка.
Несмотря на то, что в зарубежной практике действительно существуют
ограничения на операции в розничном сегменте рынка Форекс, такая позиция
представляется не вполне обоснованной в силу следующих обстоятельств
89
:
- рынок Форекс позволяет торговать достаточно простыми
инструментами, понятными начинающим трейдерам и поддающимися
базовым методам технического анализа;
- инструменты рынка Форекс могут использоваться для эффективного
хеджирования валютных рисков;
- рынок Форекс, связанный с ликвидностью глобального валютного
рынка посредством покрытия (хеджирования) позиций форекс-дилерами,
обладает отличной от национального биржевого рынка структурой оборотов
торгов по валютным парам, имеет прозрачный механизм ценообразования и
способен аккумулировать большие объемы капитала;
- благодаря схожей структуре инструментов, единству базовых
активов, а также возникающим в силу этого арбитражным возможностям
рынок Форекс дополняет и может стимулировать развитие биржевого
валютного рынка, а не отвлекать от него ликвидность.
Анализ нормативной базы показывает, что система регулирования,
построенная исключительно с позиции ограничения рисков клиентов форекс-
89
Соловьев П.Ю., Малышев П.Ю. Возможности и перспективы развития института Форекс-дилеров в России
/ П.Ю. Соловьев, П.Ю. Малышев //Деньги и кредит. – 2016. – № 11. – С. 45.
70
дилера, существенно ухудшает условия деятельности самого форекс-дилера.
В результате конфликт интересов, высокий уровень издержек и финансовая
неустойчивость форекс-дилера создают повышенные риски для его клиентов,
а не снижают их, как предполагалось изначально.
Таким образом, при совершенствовании системы регулирования
необходимо учитывать интересы не только потребителей, но и поставщиков
финансовой услуги.
Важным доводом в пользу оптимизации системы регулирования
форекс-дилеров является и тот факт, что чрезмерное ужесточение требований
приведет лишь к поиску путей развития альтернативного бизнеса в схожих
инструментах либо предложению услуг на зарубежных рынках, т. е. в менее
регулируемой или нерегулируемой сфере. Учитывая, что объемы розничной
торговли валютой стабильно растут во всем мире, регулятору имеет смысл
способствовать развитию прозрачного и регулируемого бизнеса, приносящего
налоговые отчисления в бюджет и основанного на принципах защиты
интересов инвесторов, закрепленных российским законодательством
90
.
Наконец, рассмотренные проблемы лишь подчеркивают
необходимость действенной реализации программ по повышению уровня
финансовой грамотности населения. Очевидно, что даже самая совершенная
система регулирования не способна защитить от потери средств клиента,
который не понимает принципов работы на финансовом рынке и не в
состоянии оценить уровень принимаемых рисков.
3.3. Тенденции и перспективы развития рынка Форекс в России
Главным атрибутом финансовой системы в XXI веке является
фондовый рынок. На фондовом рынке создается рыночная стоимость
компаний, эмитенты получают возможность привлекать ресурсы, а такие
90
Мишина В.Ю., Абрамов Д.О. Основные направления развития валютного рынка России / В.Ю. Мишина,
Д.О. Абрамов // Деньги и кредит. – 2015. – № 4. – С. 24-26.