51
В международной практике принято, что текущие конверсионные
операции осуществляются на условиях спот (spot), то есть с датой
валютирования на 2-й рабочий день после дня заключения сделки.
Международный рынок текущих конверсионных операций называется спот-
рынком (spot market).
Условия расчетов спот достаточно удобны для контрагентов сделки: в
течение текущего и следующего дня удобно обработать необходимую
документацию, оформить платежные поручения для выполнения условий
сделки.
В России сложилась своеобразная система расчетов по текущим
конверсионным операциям доллар/рубль, отличающаяся от мировой
практики. Текущие сделки заключаются с датой валютирования «сегодня»
(today), «завтра» (tomorrow), spot (второй рабочий день), spot-next (третий
рабочий день). Межбанковский рынок сделок расчетами «завтра»
функционирует в течение всего рабочего дня, на бирже торги расчетами
«завтра» проходят с 12:00 до 16:45. Сделки spot и spot-next заключаются в том
же временном интервале
66
.
Форвардные операции (forward operations или сокращенно fwd) – это
сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые
заключаются сегодня, но дата валютирования отложена на определенный срок
в будущем
67
.
Форвардные операции делятся на два вида: сделки аутрайт (outright)
единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты
спот; сделки своп (swap) комбинация двух противоположных конверсионных
операций с разными датами валютирования.
Как правило, форвардные операции заключаются на срок до 1 года и
им соответствуют стандартные периоды в 1, 2, 3 месяца, 6 месяцев и год с
66
Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России / И.Т. Балабанов [Электронный ресурс]
URL: https://search.rsl.ru/ru/record/01001696933 (Дата обращения 17.06.2018).
67
Баринов Э.А. Валютные рынки и валютные операции / Э.А. Баринов [Электронный ре сурс] URL:
https://search.rsl.ru/ru/record/01001738162 (Дата обращения 17.06.2018).
52
прямыми датами валютирования (straight dates или flat dates). Если при
заключении форвардной сделки аутрайт на стандартные сроки, дата спот
приходится на последний день месяца, то для определения даты
валютирования действует правило последней даты месяца («end of month
rule»). Если исполнение форвардного контракта происходит до 1 месяца (1
день, 1 неделя или 2 недели), то он считается заключенным на короткие даты
(short dates)
68
.
Однако клиентам банка часто необходимо заключить форвардные
контракты, даты валютирования которых будут не совпадать со стандартными
сроками (например, сделка аутрайт на 40 дней). В этих случаях считается, что
сделки имеют «ломаную дату» (broken dates). Дилерам, заключающим
форвардную сделку с ломаной датой, следует, однако, принимать во внимание,
что рынок таких операций менее ликвиден, нежели рынок сделок со
стандартными сроками и может быть сложно найти для нее контрагента для
закрытия.
Форвардные операции широко применяются для страхования
валютных рисков, а также для спекулятивных операций. Например,
внешнеторговые организации, имеющие платежи и поступления в разных
валютах, используя форвардные контракты, способны застраховать риск
изменения валютных курсов, однако в случае благоприятного изменения
курса в период между заключением и исполнением сделки прибыль получена
не будет.
К примеру, швейцарский импортер закупил товары в Германии с
оплатой в немецких марках через три месяца после их отгрузки. Для того
чтобы устранить риск существенного повышения курса немецкой марки в
течение указанного периода времени, а также для того, чтобы иметь основу
для точного расчета цены, он купит немецкие марки на условиях трехмесячной
форвардной сделки аутрайт.
68
Там же.
53
В случае если фирма той же страны является не импортером, а
экспортером, то может сложиться так, что она получит через три месяца
французские франки в оплату произведенных поставок. И при таком
положении в целях устранения валютных рисков путем хеджирования
швейцарский импортер продаст французские франки на условиях
трехмесячной форвардной сделки аутрайт. Не осуществить указанные
форвардные операции означало бы спекулировать на снижении курса
немецкой марки (в первом случае) и на повышении курса французского
франка (во втором).
Но форвардные сделки применяются и в качестве средства для
открытия долгосрочной спекулятивной позиции. Достоинство такого
применения форвардных сделок заключается, во-первых, в том, что валюта
поставляется здесь только при наступлении срока платежа. Во-вторых,
долгосрочная спекулятивная позиция служит для использования
долгосрочных колебаний кассового курса и положительной разницы
процентных ставок.
Действительно, сделки аутрайт более чем пригодны для спекуляций,
поскольку, так как они не требуют наличия ликвидных средств для
организации этих операций. Банк приобретает на условиях шестимесячного
форварда, к примеру, евро за доллары США, отнюдь не собираясь по
наступлении срока фактически получить купленные евро и рассчитаться за
них своими долларами. Когда до наступления срока расчетов остается два
рабочих дня совершается обратная сделка на споте и позиция закрывается.
Если за эти полгода курс евро по отношению к доллару вырос настолько,
чтобы покрыть разницу между курсом спот и форвард на момент заключения
этой сделки, то банк получает свою спекулятивную прибыль.
Использование изменений валютных курсов с целью получения
прибыли посредством открытия за счет банка спекулятивной валютной
54
позиции называют валютным арбитражем
69
. Когда валютный рынок только
стал основываться на системе плавающих валютных курсов, имел место
пространственный арбитраж – использование курсовых разниц на разных
площадках. Такой вид арбитража являлся почти полностью безрисковым.
Однако современные мировые информационные и коммуникационные
системы, а также электронные системы расчетов сделали такой вид арбитража
практически невозможным.
В настоящее время широко используется временной арбитраж –
получение прибыли за счет открытия спекулятивных позиций по
определенному курсу с последующим закрытием этих позиций через какой-то
промежуток времени по более выгодному курсу (по более высокому или более
низкому в зависимости от того какая стратегия лежала в основе данной
сделки). Этот вид арбитража уже предполагает принятие на себя банком риска
убытков из-за неблагоприятного изменения курса при открытии валютных
позиций.
Длинная позиция (long position) открывается, если ожидается рост
валюты. Короткая позиция (short position) открывается, если ожидается
снижение валютного курса. Дневная позиция (intraday position) открывается и
закрывается в течение одного рабочего дня с расчетами на одну дату
валютирования. Можно открывать и закрывать ежедневно сколь угодно много
таких позиций, но минимум — это две сделки, одна из которых покупка, а
другая продажа
70
.
Текущим конверсионным операциям соответствует обменный курс
спот. Он является текущим валютным курсом и приводится в газетах,
упоминается в разговорах и новостях, высвечивается на экранах
информационных агентств. Спот-курс – это цена валюты одной страны,
выраженная в валюте другой страны, установленная на момент заключения
69
Бункина М.К. Валютный рынок / М.К. Бункина [Электронный ресурс] URL:
https://search.rsl.ru/ru/record/01001700201 (Дата обращения 17.06.2018).
70
Бункина М.К. Валютный рынок / М.К. Бункина [Электронный ресурс] URL:
https://search.rsl.ru/ru/record/01001700201 (Дата обращения 17.06.2018).
55
сделки, при условии обмена валютами контрагентами на второй рабочий день
со дня заключения сделки
71
. Спот-курс отражает насколько высоко
оценивается национальная валюта за пределами данной страны в момент
проведения операций.
В банковской практике принято следующее обозначение курсов валют:
например, курс доллара США к немецкой марке обозначают: USD/DEM,
доллара к рублю USD/RUB, а фунта стерлингов к доллару США – GBP/USD.
В данном обозначении слева ставится база котировки (базовая валюта), а
справа – валюта котировки (котируемая валюта). USD/DEM = 2.0205
обозначает, что количество котируемой валюты за единицу базовой валюты
2.0205 (немецких марок за один американский доллар).
Последние цифры написания валютного курса называются базисными
пунктами (points) или пипсами (pips). Сто пунктов составляют базовое число
– на дилерском жаргоне «большую фигуру» (big figure). Например, изменение
курса доллара к немецкой марке с 2.0205 до 2.0215 будет воспринято как рост
курса доллара на 10 пунктов, а изменение курса с 2.0205 до 2.0105 как падение
доллара на одну «фигуру»
72
.
Котировка курсов спот бывает прямой и косвенной. Прямая котировка
– цена торгуемой валюты (иностранной) выражается в валюте котировки
(национальной).
Обычно валюты сравниваются с американским долларом: количество
национальной валюты за один доллар США (здесь доллар является базой
котировки). В виде прямой котировки официально котируются курсы
большинства валют мира – USD/EUR, USD/CHF, USD/RUB, USD/JPY,
USD/CAD и т.д. Использование доллара США в виде базовой валюты
отражает роль американской валюты в качестве общепризнанной и наиболее
часто используемой в международной торговле расчетной единицы.
71
Доброскок В.В. Валютные операции / В.В. Доброскок // Экономика и социум. – 2018. – № 2 (45). – С. 176-
180.
72
Там же.
56
Косвенная (обратная) – цена национальной валюты выражается в единицах
иностранной валюты
73
.
Косвенная котировка = Упрямая котировка. Обычно это менее
распространенный вид написания валютного курса. В косвенной котировке
доллар выступает в качестве валюты котировки, а другая валюта выступает в
виде базы котировки. Ряд валют официально котируется к доллару США в
виде косвенной котировки. Это курс доллара к евро, английскому фунту
стерлингов, а также к денежным единицам стран-бывших колоний
Великобритании – EUR/USD, GBP/USD, AUD/USD, NZD/USD и ряд других.
Например, курс GBP/USD = 1.5793 и ряд других.
Курс GBP/USD = 1.5793 означает, что один фунт стерлингов можно
купить за 1.5793 долларов США. Причины котирования фунта стерлингов в
виде базовой валюты кроются в роли английского фунта как самой
распространенной в мире валюты времен Британской империи,
обслуживающей львиную долю мирового торгового оборота. С фунтом
стерлингов соотносили свои валюты другие страны в начале XX века, в том
числе и США. С тех времен сохранилась традиция называть курс фунта
стерлингов к доллару «телеграфным курсом» или «кейбл» (cable)
74
. Наши
дилеры могут называть его «кабелем». Корни этой традиции кроются в том,
что в те времена расчеты между Великобританией и США осуществлялись
посредством телеграфных переводов по проводу (cable), проложенному по дну
океана.
На валютном рынке банки котируют валютные курсы с
использованием двух сторон bid (курс покупки) и ask (курс продажи).
Например, USD/JPY = 106.53/106.61. По котировке bid банк покупает базовую
валюту, в нашем случае USD доллары США, продает валюту котировки, т. е.
японские йены. По котировке ask банк продает базовую валюту – доллары,
73
Доброскок В.В. Валютные операции / В.В. Доброскок // Экономика и социум. – 2018. – № 2 (45). – С. 176-
180.
74
Там же.
57
покупает японские йены. При торговле на рынке FOREX нужно внимательно
относиться к сторонам bid и ask, так как вышеуказанное правило относится к
банку, который котирует курс
75
.
Основанием для расчета форвардного курса служат не только курсы
спот в момент заключения сделки, но и процентные ставки по обеим валютам.
То есть, форвардный курс складывается из курса спот и дохода от валюты,
которая покупается по курсу спот и до наступления срока платежа
вкладывается под определенные проценты, и из процентных расходов за
взятую в кредит до наступления срока платежа и проданную по курсу спот
валюту.
Валюта стран, где нет процентного рынка, не может продаваться на
срок. Разница процентов по валютам выражается в форвардных пунктах и
складывается с курсом спот или из него вычитается. Если процентная разница
с курсом спот складывается, речь идет о премии, если вычитается - о дисконте.
Курс, в котором доллар не является ни торгуемой валютой, ни валютой
котировки, называется кросс-курсом
76
. Хотя в кросс-курсах отсутствует
доллар, долларовые курсы торгуемой валюты и валюты котировки служат
основанием для исчисления кросс-курса.
Наиболее развита торговля по следующим кросс-курсам: евро к фунту
стерлингов EUR/GBP, фунт стерлингов к канадскому доллару GBP/CAD,
японская йена к швейцарскому франку JPY/CHF, фунт стерлингов к
австралийскому доллару GBP/AUD.
В России популярны короткие свопы, так как на сегодняшний день
львиную долю рынка занимают сделки с расчетами «сегодня» и «завтра», а
форвардный рынок отсутствует в принципе. Нередко случаются ситуации,
когда не произошло ожидаемого выгодного изменения курса, но оно
ожидается в ближайшее время, и дилер видит большие шансы получить
75
Соловьев П.Ю., Малышев П.Ю. Возможности и перспективы развития института Форекс-дилеров в России
/ П.Ю. Соловьев, П.Ю. Малышев //Деньги и кредит. – 2016. – № 11. – С. 44-46.
76
Там же.
58
хорошую прибыль. В этом случае незакрытая спекулятивная сделка должна
быть пролонгирована до следующего дня с сохранением размера и знака, что
осуществляется посредством сделки своп. На дилерском жаргоне это
называется «пересвоповаться».
Свопы еще могут быть использованы для нейтрализации валютного
риска при форвардных сделках аутрайт. Например, клиент заключает с банком
форвардный контракт на один месяц по продаже миллиона долларов против
японских йен. Для банка это сделка аутрайт по покупке долларов против йен
с датой валютирования спот плюс один месяц. Если банк надеется на
благоприятное изменение валютного курса, он может держать данную
позицию открытой и закрыть ее на споте по истечении месяца. Однако обычно
банки не рискуют, а стараются закрыть позиции. Закрыть данную позицию
можно двумя способами или осуществив противоположную ей сделку аутрайт
на ту же дату валютирования с риском изменения валютного курса. Размер
форвардных пунктов вряд ли изменится (он зависит от разницы в процентных
ставках), однако может измениться курс спот, являющийся составной частью
форвардного курса, марок.
Или можно одновременно (с разрывом в несколько секунд) с
заключением сделки аутрайт заключить обратную ей сделку на споте, то есть
превратить аутрайт в своп. Этим банк как бы запирает валютный риск по
форвардной сделке сделкой спот. Таким образом, банк осуществил месячный
своп USD/JPY sell and buy на один миллион долларов. Данную операцию своп
теперь можно перекрыть либо противоположной операцией своп (то есть buy
and sell) с клиентом или другим банком, либо с помощью депозитных
операций в двух валютах на месяц.
Подводя итоги второй главы, отметим, что семидесятые годы прошлого
столетия ознаменовались появлением мощного финансового рынка Форекс.
Во многих странах это стало возможным благодаря переходу на плавающий
курс национальных валют. Международные финансы стали объектом покупки
и продажи наряду со всеми остальными товарами. Их стоимость стала
59
определяться свободным рыночным инструментом, а именно – колебанием
спроса и предложения.
Валютный рынок представляет собой рынок межбанковских сделок, и,
говоря о движении курсов валют, следует иметь в виду межбанковский
валютный рынок. На мировых валютных рынках наибольшее влияние
оказывают международные банки, ежедневный объем операций которых
достигает миллиардов долларов.
Операции на рынке Форекс или конверсионные операции – сделки
агентов валютного рынка по обмену оговоренных сумм денежной единицы
одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу расчетами
на определенную дату – делятся на две группы: текущие конверсионные
операции и форвардные конверсионные операции. Форвардные операции в
свою очередь делятся на сделки аутрайт – единичная конверсионная операция
с датой валютирования, отличной от даты спот и сделки своп – комбинация
двух противоположных конверсионных операций с разными датами
валютирования.
Различие между двумя группами конверсионных операций
заключается в дате фактического исполнения условий сделки – дате
валютирования. В международной практике принято, что текущие
конверсионные операции осуществляются на условиях спот, то есть с датой
валютирования на второй рабочий день после дня заключения сделки. В
России ситуация отличается от мировой практики. Основной объем операций
приходится на сделки с датой валютирования «сегодня», на втором месте
сделки расчетами «завтра».
60
Глава 3. Функционирование рынка Форекс в России
3.1. Юридические основы работы рынка Форекс в России
Рынок Форекс в силу своей специфики нуждается в особом
нормативно-правовом регулировании, так как любой человек имеет доступ к
операциям на Форексе, но без знаний, опыта и регулирования государством
часто теряет все свои инвестиции
77
.
Если обратиться к зарубежному опыту, то на сегодняшний день все
развитые рынки финансовых услуг с внебиржевыми деривативами в валюте
предоставляются только лицами, у которых есть лицензия на данный вид
деятельности, так как такие операции находятся под регулированием и
контролем специальных организаций.
Так, например, в Соединенных штатах Америки данные функции
выполняет «комиссия по фьючерсной торговле товарами» (CFTC), которая
подчинена правительству. Также можно отметить, что разработка правил
торгов, условий предоставления услуг брокеров и разрешению спорных
ситуаций и коллизий лежит на плечах «Национальной фьючерсной
ассоциации» (NFA). Данная организация еще выполняет функции сбора и
анализа специальной отчетности, предоставляемой брокерами, которые
входят в эту ассоциацию. Требования NFA принимают не только в Америке,
поскольку данные фонды и частные трейдеры не рискуют иметь счета в
компаниях, не выполняющих их
78
.
В момент составления договора клиент должен быть ознакомлен со
всеми возможными рисками, после этого он подписывает специальную форму,
текст которой утвержден у регулятора
79
. Также необходимо раскрывать
информацию о соотношении в процентах счетов клиентов, которые получили
прибыть (потерпели убытки) в рамках одного квартала. Более того, во время
77
Биржевые стратегии игры без риска: [пер. с англ.]/ Ван К. Тарп, Д.Р. Бартон-мл., С. Сьюггеруд. – СПб:
Питер, 2013. – С. 135.
78
Регулирование рынка форекс разрушит доминирование лидеров и привлечет на него иностранных игроков
[Электронный ресурс] URL: http://www.group.interfax.ru/ (Дата обращения 17.06.2018).
79
Концепция регулирования розничного рынка FOREX в России/ Науфор. – 2012. – С. 15.