54
- отсутствие сильных соперников.
3. Правовые факторы:
- наличие зарегистрированного устава предприятия;
- наличие свидетельства о государственной регистрации субъекта
предпринимательской деятельности – юридического лица;
- наличие лицензии.
4. Факторы хозяйственной и финансовой привлекательности: факторы
финансовой и хозяйственной привлекательности находятся в зависимости от
сохранения необходимого уровня платежеспособности предприятия. Анализ
финансово-хозяйственной деятельности предприятия за 2018 год показывает,
что финансовое положение считается довольно стабильным. Низкая
ликвидность свидетельствует о недостаточности активов в ликвидной форме
для срочного удовлетворения требований кредиторов. Однако, реализация
представленного инвестиционного проекта позволит уменьшить расходы, и тем
самым повысить значение платежеспособности.
Актуальностью представленного инвестиционного проекта является
новизна производства в Татарстане льняных тканей, которые отвечают
современным требованиям по их качеству.
Объем ожидаемого выпуска тканей в результате реализации
инвестиционного проекта составит (табл. 8):
Таблица 8
Предполагаемый объем реализации
Наименование
Объем, тыс.
метров.
Цена (руб. за 1
тыс. метров.)
Сумма, тыс. руб.
Льняная ткань
150
30 000
4 500 000
Из-за отсутствия у предприятия необходимых средств, финансирование
планируется организовать за счет средств привлеченного кредита. Стоимость
заемного капитала определяется очевидными расходами компании – это та
ставка процента, которую организация вынуждена выплачивать ссудодателю за
предоставленный в пользование кредит. Таким образом, расчет стоимости
55
заемного капитала довольно очевиден. Так, если предприятияе взяло 2 638 000
рублей виде долгосрочного кредита в банке под 10 % годовых, то стоимость
этого элемента будет равна 10 % (или 2 638 000 руб. в абсолютном измерении).
Но нужно учитывать некие особенности заемных источников финансирования.
К данным особенностям можно отнести, прежде всего, налоговые эффекты. Во
многих стран налоговое законодательство разрешает затраты, связанные с
уплатой процентов относить на себестоимость, таким образом исключив из
налогооблагаемой прибыли. Кредит предполагается взять в коммерческом
банке, погашение кредита предусматривается в течение 5 лет,
предусматриваемая процентная ставка по кредиту – 10 % годовых.
Источник погашения кредита - средства от реализации продукции
предпряитяи (табл. 9).
Таблица 9
График погашения кредита
№
Остаток на
начало года
Доля погашения
Остаток на
конец года
10 %
Сумма
выплат
1
2 638 000
527 600
2 110 400
263 800
791 400
2
2 110 400
527 600
1 582 800
211 040
738 640
3
1 582 800
527 600
1 055 200
158 280
685 880
4
1 055 200
527 600
527 600
105 520
633 120
5
527 600
527 600
0,00
52 760
580 360
Итого
2638 000
791 400
3 429 400
Основные показатели проекта:
объем производства продукции - 150 тысяч метров продукции в
год;
предполагаемый объем продаж - 4 500 000 рублей;
предполагаемый срок реализации проекта 5 лет;
объем капитальных вложений 2 638 000 руб.
Обеспечивание ресурсами: технологиями, сырьем,
энергообеспечением, персональной связью-98 %. Производственные площади
составляют - 100 %.
Расчет чистых денежных потоков. Стоимость реализации в 1-й год
56
составит 300 000 руб. за 1000 метров. и будет оставаться на прежнем уровне.
Объем реализации предполагается увеличивать ежегодно на 15 000 метров.
Таким образом, объем реализации в 1-й год достигнут 150 000 метров, во 2-й –
165 000 метров, 3-й- 180 000 метров, 4-й – 195 000 метров, 5-й – 210 000 метров.
Возврат основной суммы кредита предусматривается равными долями,
начиная с первого года.
В ставку дисконтирования включены:
1)предполагаемый процент риска по проекту - 2 %, в т.ч.:
- нестабильность законодательства - 0,3 %. Данный риск может привести
к подъему себестоимости на внутреннем рынке на 15- 20 %.;
- неустойчивость сбыта - 0,4%. Данный риск может привести к
уменьшению прибыли;
- возникновение альтернативного продукта с качественным показателем,
выше, чем у предприятия - 1 %. Обозначенный риск может привести к утрате
части рынка(25 %);
- рост цен на сырье, материалы, тарифы - 0,3 %.
2) размер по кредиту – 10 % годовых, предполагаемый уровень
инфляции- в среднем, около 8 %. Следовательно ставка дисконтирования
составит 20 %.
Анализ чистого денежного потока приведен в приложении 4.
Расчет периода окупаемости и чистой текущей стоимости проекта.
Под сроком окупаемости проекта понимается период от момента начала его
реализации до того момента эксплуатации объекта, в котором доходы от
эксплуатации станут равными первоначальным инвестициям (капитальным
расходам и эксплуатационным затратам).
Этот показатель дает ответ на вопрос: когда случится абсолютный
возврат вложенных инвестиций? Экономический смысл показателя
заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть
инвестированный капитал. Для расчета срока окупаемости элементы
платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо
57
накопленного потока, до тех пор, пока сумма не примет положительное
значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо
накопленного потока становится положительным, указывает срок окупаемости,
выраженный в интервалах планирования. Общая формула для расчета срока
окупаемости (РР) имеет вид (9):
РР= min n, при котором ≥ I 0, (9)
где Рk- сальдо накопленного потока;
I 0- величина первоначальныхинвестиций
Доходы по проекту поступают неравномерно по шагам реализации
инвестиционного проекта, поэтому применена для расчета формула (10):
РР= - I 0+ Д ч.m≥ 0; Д ч.m=П ч.m +Аm (10)
где Д ч.m- чистый доход на m шаге реализации ИП, руб.; П ч.m – чистая
прибыль на m шаге реализации ИП, руб.;Аm- амортизационныеотчисления на
полное восстановлениеосновных средств на шаге m реализации ИП, руб.
По проекту: необходимые капитальные вложения в размере 2 638 000.
Экономически оправданный срок окупаемости инвестиций инвесторы
принимают равным 2 годам, исходя из общего полезного срока использования
ИП – 5 лет.
Срок окупаемости будет рассчитываться на основе приведенной выше
формулы: - 2638000+(2 368 051,73+2 906 469,37)>0
Таким образом, заданный инвестором срок окупаемости оправдался, то
есть проект окупается уже второй год реализации: -2638000+2 368 051,73<0. –
окупается на первый год реализации.
Полученные выводы являются одним из критериев целесообразности
реализации инвестиционного проекта, так как расчетная величина срока
окупаемости соответствует величине, заданной инвестором.
Чистая текущая стоимость проекта -Net Present Value, NPV.Размер
чистого дисконтированного дохода рассчитывается как разницу
дисконтированных финансовых потоков доходов и затрат, производимых в
процессе реализации инвестиций за прогнозный этап (11).
58
NPV = -I 0+C t /(1+r)t (11)
где I 0- величина первоначальных инвестиций,
C t – денежный поток от реализации инвестиций в момент времени t; t –
шаг расчета (год, квартал, месяц), r- ставка дисконтирования, Т- величина
расчетного периода.
Для данного инвестиционного проекта:первоначальныеединовременные
инвестиции – 2638000 (руб.). Генерируемый денежный поток доходов:
2 183 826, 53.
2 541 418,97
2 895 686, 6
3 270 179,61
3 993 773,62 руб.
Ставка дисконта- 20 %.
Таким образом, проведя ряд преобразований можно воспользоваться
более упрощенной формулой (12):
NPV= C t /(1+r)t, (12)
где C t – сальдо трех потоков (операционного, инвестиционного,
финансового) деятельности предприятия.
Тогда, NPV = 2 183 826, 53*0,833 +2 541 418,97 *0,694 + 2 895
686,6*0,579+3 270 179 * 0,482 + 3 993 773,62 *0,402=1 819 127,5+1 763 744,8+1
676 602,5+1 576226,6+1 605 497=8 441 198,4 (руб.)
NPV0, следовательно, проект нужно принять.
Расчет бухгалтерской нормы доходности. Коэффициент
эффективности инвестиций - показатель статической финансовой оценки
проекта (Accounting Rate of Return, ARR.)
Расчет основан на отношении среднегодовой величины дохода (за
минусом отчислений в бюджет) от реализации данного проекта за период к
средней величине инвестиций с учетом остаточной или ликвидационной
стоимости первоначальных инвестиций (к примеру, ликвидационной стоимости
оборудования при окончании проекта) (13).
59
ARR = P r/ (I0- If) (13)
где P r- среднегодовая величина прибыли от реализации проекта,
I ср.0- средняя величина первоначальных вложений,
If - ликвидационная стоимость первоначальных инвестиций.
ARR = (2 183 826,53+2 541 418,97 +2 895 686,6 +3 270 179,61+ 3 993
773,62)/5 = 6,78
По данным расчета можем сделать хорошие выводы: инвестиции,
вложенные в данный проект показывают высокую эффективность. В то же
время показатель не предусматривает цену средств во времени и не
подразумевает дисконтирования, в соответствии с этим, не предусматривает
рассредотачивание прибыли по годам.
Потому что метод реализован на бухгалтерской характеристики
предложенного проекта - среднегодовой величине прибыли, то коэффициент
эффективности инвестиций не обеспечивает количественной оценки прироста
экономического потенциала компании; впрочем этот коэффициент дает
представление о влиянии инвестиций на ее бухгалтерскую отчетность.
Показатели бухгалтерской отчетности временами считаются важными при
анализе инвесторами и акционерами привлекательности фирмы.
Индекс рентабельности инвестиций. Индекс рентабельности
(Profitability Index, PI) рассчитывается как отношение чистой текущей
стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежногооттока
(включая первоначальные инвестиции) (14):
PI= С t (1+i)-t/I 0 (14)
где I 0 – инвестиции предприятия в момент, С t- денежный поток
предприятия в момент времени t, i –ставка дисконтирования.
PI = 1 819 127 /2638 000 +3 279 320,4 / 2638 000+4 412 519,7/ 2638 000+5
249 515,84/2638000+5 983 723,9/ 2638 000 = 7,84
Индекс рентабельности является относительным показателем
эффективности инвестиционного проекта и характеризует уровень доходов
эффективности затрат, тоесть эффективность вложений: чем больше значение
60
того или иного показателя, тем выше отдача денежной единицы,
инвестированной в данный проект. С целью максимизации суммарного
значения NPV данному показателю следует отдавать предпочтение при
комплектовании портфеля инвестиций.
Не трудно подметить, собственно что при оценке проектов,
учитывающих один и тот же размер начальных вложений, критерий PI всецело
согласуется с аспектом NPV. Иначе говоря, критерий PI считается
определяющим при выборе одного проекта из ряда других, которые имеют
примерно одинаковые значения NPV, но требующие различных размеров
вложений. В приведенном случае выгоднее будет тот, который обеспечивает
наибольшую эффективность вложений. В связи с этим этим показателем
позволяет выстраивать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.
К недостаткам метода можем отнести его неоднозначность при
дисконтировании некоторых денежных притоков и оттоков.
Внутренняя норма рентабельности. Под внутренней нормой
рентабельности (Internal Rate of Return, IRR), или же внутренней нормой
прибыли, вложений понимают значение ставки дисконтирования, при котором
NPV проекта равен нулю (15):
IRR=i, при котором NPV=f(i) = 0. (15)
Значение расчета данного коэффициента при анализе эффективности
планируемых вложений заключается в следующем: IRR демонстрирует
максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут
быть связаны с данным проектом.
Так, в представленном случае проект финансируется всецело за счет
ссуды коммерческого банка, тогда значение IRR демонстрирует верхнюю
границу допустимого уровня банковской процентной ставке, превышение
которого делает проект убыточным.
Внутренняя норма прибыли трактуется как вероятная норма дисконта,
при которой предполагаемый проект еще выгоден по критерию NPV.
Заключение принимается на базе сопоставления IRR с нормативной
61
рентабельностью; при этом, чем выше значение внутренней нормы доходности
и больше разница между ее значением и выбранной ставкой дисконта, тем
больший запас прочности имеет соответствующий проект.
Данный критерий является основным ориентиром при принятии
решения инвестором, что вовсе не умаляет роли других критериев. Для расчета
IRR с помощью таблиц дисконтирования выбирают два значения коэффициента
дисконтирования i1 i2 таким образом, чтобы в интервале (i1; i2) функция
NPV=f(i) = 0 меняла значение с «+» на «- » или с « - « на «+».
Далееприменяетсяформула (16):
IRR= i1 + f(i 1) (i2 – i1)/ f(i 1) - f(I 2) (16)
где i1- значение коэффициента дисконтирования, при котором
f(i 1) 0 (f(i 1) 0),
i2 – значение коэффициента дисконтирования, при котором
f(i 2) 0 (f(i 2) 0).
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (i 1, i
2), а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда i 1 и i 2- ближайшие
к друг другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие
условиям. Точный расчет величины IRR возможен только при помощи
специальной компьютерной программы.
Рассчитаем IRR для разрабатываемого инвестиционного проекта.
Проект рассчитан на 5 лет. Размер требуемых инвестиций 2 638
000.Предполагаемые денежные поступления в размере 7 649491,73 руб., 10 298
901,1 руб., 13 131 539,5 руб., 16 341 354,3 руб., 20 279 505,3 руб.
Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выберем два
произвольных коэффициента дисконтирования, например i 1=90% i 2= 95 % и
рассчитаем значение функции NPV = f(i).
Получаем: NPV = f(90%) = 48 990,7 и NPV = f(95%) = -92 961,6,
таким образом, функция NPV = f(i) меняет свое значение с «+» на «- ».
Теперьп рименим формулу:
62
IRR = 90% + 48 990, 7 *(95%-90%) = 91,7%
48 990,7 -(-92 961,6)
Далее аналогичным образом, уточним полученное значение IRR путем
нескольких интеграций, определив ближайшие целые значения коэффициента
дисконтирования, при которых NPV меняет знак. Для этого проекта такими
целыми значениями могут быть значения i 1 = 90% i 2 = 92%
IRR = 90% + 48 990, 7 *(92%-90%) = 91,6%
48 990,7 -(-11 637,2)
Наконец, искомое значение IRR составляет, по итогам проделанных
подсчетов, 91,6 %. То есть это и есть придельный размер ставки
дисконтирования, при котором проект окажется безпроигрышным. Таким
образом, проект содержит большой запас прочности- 71,6 %.
Подводя итог по третьему разделу, можно сформулировать ряд
выводов:
1) Недостаточное развитие законодательной и юридической базы в
Российской Федерации ещё сказывается на особенностях финансового
менеджмента в российских компаниях.
2) В заключении были предложены конкретные меры по улучшению
финансового менеджмента на данном предприятии в виде инвестиционного
проекта по внедрению нового вида оборудования для увеличения
эффективности производства. Для реализации проекта понадобиться 2 638 000
млн. руб. капитальных инвестиций. Инвестиции предполагается произвести за
счет кредита, который предполагается получить сроком на 5 лет под ставку
10% годовых. Проект окупается уже на второй год, инвестиции, вложенные в
этот проект демонстрируют высокую эффективность.
63
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Финансовый менеджмент – управление финансами хозяйствующих
субъектов, финансовые анализ, планирование, а также нахождение и
распределение капитала. Он охватывает все основные сферы финансов и
распространяется на все сегменты финансового рынка. Финансовый
менеджмент – это также и вид управленческой деятельности. Он представляет
собой систему воздействия субъекта финансового управления (финансового
менеджера) на его объект с целью совершенствования последнего. Кроме того,
финансовый менеджмент является формой предпринимательства.
Финансовый менеджмент реализуется в присущих ему функциях и
имеет выраженную специфику – управление денежными потоками, поэтому его
функции предопределены задачами финансов предприятий. Сущность
финансового менеджмента можно определить как систему принципов и
методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с
формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов
предприятия и организацией оборота его денежных.
Финансовый менеджмент – это саморегулирующаяся финансовая
система на уровне коммерческой организации, которая взаимодействует с
внешней средой и ее функционирование направлено на достижение общих
целей управления предприятием. Финансовый менеджмент коммерческой
организации входит в состав финансового управления наряду с финансово-
кредитным механизмом государства и управлением финансами в
некоммерческих организациях.
Главной целью финансового менеджмента является обеспечение
максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и
перспективном периоде. Эта цель получает конкретное выражение в
обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия, что реализует
конечные финансовые интересы его владельцев.
В ходе написания бакалаврской работы были решены все поставленные