74
4) произошло снижение коэффициента соотношения заемных и
собственных средств в 2017 году, это связано с тем, что у предприятия
увеличился заемный капитал;
5) произошло снижение оборачиваемости денежных средств в 2017 году.
Как видно приведенных данных, предприятие имеет некоторые
финансовые затруднения и уменьшение финансовой устойчивости в 2017 году.
В основном это связано с приобретением краткосрочного кредита. Положение
предприятия в 2015 и 2016 годах было достаточно благоприятным. Об этом
свидетельствуют следующие результаты:
1) увеличение величины активов и капитала предприятия;
2) снижение заемного капитала;
3) увеличение денежных средств и эквивалентов;
4) увеличение чистой прибыли;
5) нормативные значения коэффициентов финансовой устойчивости
организации.
2.3 Модели определения риска банкротства предприятия
Финансовый менеджмент банкротство отражает реализацию
катастрофических рисков предприятия в процессе его финансовой деятельности.
В основе банкротства лежат преимущественно финансовые причины - это
снижение финансовой устойчивости предприятия, несбалансированность
объемов денежных потоков предприятия, продолжительная
неплатежеспособность предприятия. Для выработки мер по финансовой
стабилизации предприятия необходимо также проанализировать и определить
уровень риска банкротства предприятия. Для определения риска банкротства
предприятия используем двухфакторную модель прогнозирования банкротства
предприятия, разработанную американским специалистом Э. Альтманом.
Двухфакторная модель включает коэффициент текущей ликвидности и
коэффициент финансовой зависимости:
75
Z = - 0,3877 – 1,0736 *
+ 0,0579
(29)
При прочих равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем
больше коэффициент текущей ликвидности и меньше коэффициент финансовой
зависимости:
1) для компаний, у которых Z = 0, вероятность банкротства – 50 %;
2) если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50 % и далее снижается
по мере уменьшения Z;
3) если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с
ростом Z.
Согласно формуле (29), проведем расчет вероятности наступления
банкротства у ЗАО «ТИРОТЕКС» за три анализируемых года:
= - 0,3877 – 1,0736 *
+ 0,0579
= - 2,381
= - 0,3877 – 1,0736 *
+ 0,0579
= - 5,948
= - 0,3877 – 1,0736 *
+ 0,0579
= - 7,896
Рассчитав двухфакторную модель Э.Альтмана для определения риска
банкротства, сделаем вывод.
За три анализируемых года вероятность наступления банкротства у ЗАО
«ТИРОТЕКС» была меньше 50%. Значение Z в 2017 году увеличилось, это
означает, что у предприятия хорошая финансовая устойчивость и ему не грозит
банкротство. Представим динамику изменения наступления риска банкротства
ЗАО «ТИРОТЕКС» на рисунке 9.
-2,381
-5,948
-7,896
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
2015 2016 2017
Значение Z
76
Рисунок 9 – Динамика изменения наступления риска банкротства
ЗАО «ТИРОТЕКС»
Рассчитав двухфакторную модель Э.Альтмана для определения риска
банкротства, сделаем вывод. За три анализируемых года вероятность
наступления банкротства у ЗАО «ТИРОТЕКС» была меньше 50%.
Значение Z в 2017 году увеличилось, это означает, что у предприятия
хорошая финансовая устойчивость и ему не грозит банкротство.
Для определения риска банкротства предприятия используем Российскую
R-модель определения уровня банкротства. Формула расчета имеет вид:
R = 8,38 *
+
+ 0,054 *
+ 0,63 *
(30)
где
- отношение собственного оборотного капитала к сумме всех
активов;
- отношение чистой прибыли к сумме собственного капитала;
– отношение выручки от реализации к сумме всех активов;
- отношение чистой прибыли к себестоимости продукции.
Если:
1) R < 0, то вероятность банкротства максимальная (90-100 %);
2) значение R 0-0,18, то вероятность банкротства высокая (60-80 %);
3) значение R 0,18-0,32, то вероятность банкротства средняя (35-50 %);
4) значение R 0,32-0,42, то вероятность банкротства низкая (15-20 %);
5) R > 0,42, то вероятность банкротства минимальная (до 10%).
Рассчитаем риск банкротства ЗАО «ТИРОТЕКС» по российской модели
за три анализируемых года.
= 8,38 *
+
+ 0,054 *
+ 0,63 *
= 3,66
= 8,38 *
+
+ 0,054 *
+ 0,63 *
= 4,85
= 8,38 *
+
+ 0,054 *
+ 0,63 *
= 5,43
Представим динамику изменения наступления банкротства ЗАО
«ТИРОТЕКС» за три анализируемых года на рисунке 10.
77
Рисунок 10 - Динамика изменения наступления риска банкротства
ЗАО «ТИРОТЕКС»
Рассчитав вероятность наступления риска банкротства ЗАО
«ТИРОТЕКС» по российской модели, сделаем вывод.
За три анализируемых года вероятность наступления банкротства у ЗАО
«ТИРОТЕКС» была минимальной (до 10 %). С каждым годом наблюдалось
снижение вероятности наступления риска банкротства, что положительно
характеризует финансовое состояние предприятия, его финансовую
устойчивость и платежеспособность. Рассчитав методики определения
возможного наступления банкротства ЗАО «ТИРОТЕКС» можно сделать вывод,
что у предприятия нет опасений наступления банкротства. По результатам
расчетов предприятие имеет хорошее финансовое состояние, имеет не плохие
долгосрочные перспективы и имеет малую вероятность банкротства в
ближайшее время.
ГЛАВА 3. МЕРЫ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА ФИНАНСОВУЮ
СТАБИЛИЗАЦИЮ ЗАО «ТИРОТЕКС»
3.1 Меры повышения текущей ликвидности
Ликвидность предприятия необходимо повышать через ускорение
оборачиваемости активов. Оборачиваемость активов в большей степени зависит
от производственного цикла. Сокращение цикла позволяет менее ликвидным
3,66
4,85
5,43
0
1
2
3
4
5
6
2015 2016 2017
Значение R
78
активам быстрее превращаться в высоколиквидные активы (дебиторскую
задолженность, денежные средства). Вследствие этого, повышается способность
организации рассчитываться по своим долгосрочным обязательствам.
Ускорение производственного процесса (или процесса выполнения работ
и оказания услуг), но и увеличение платежеспособности покупателей позволяет
повысить оборачиваемость.
Для роста текущей ликвидности необходимо:
1) обеспечить прибыльность деятельности компании, и ее рост;
соблюдать финансовое правило: финансирование инвестиционной
программы (вложений во внеоборотные активы) за счет долгосрочных, но не
краткосрочных кредитов;
2) осуществлять инвестиционные вложения в пределах получаемой
прибыли и привлекаемых долгосрочных инвестиций с учетом состояния чистого
оборотного капитала;
3) стремиться к минимизации запасов незавершенного производства, то
есть наименее ликвидных оборотных активов.
4) необходимость контроля за ростом заемных средств, в особенности за
краткосрочными кредитами. [15, с.307]
Как показали данные расчетов, в 2017 году значение текущей
ликвидности ЗАО «ТИРОТЕКС» было ниже нормативного значения, оно
составило 1,5.
Для нормализации уровня текущей ликвидности предприятию
необходимо увеличить величину оборотных (мобилизованных средства), либо
снизить величину краткосрочных обязательств.
Так как в 2017 году у ЗАО «ТИРОТЕКС» возникла высокая доля
краткосрочных обязательств, необходимо определить - сколько собственного
капитала не хватает предприятию для поддержания нормального уровня
текущей ликвидности.
79
В российской практике принята норма текущей ликвидности – не менее
2, то есть оборотные активы должны быть в 2 раза больше краткосрочных
обязательств.
Для повышения уровня текущей ликвидности используем 2 способа:
1) уменьшим долю краткосрочных обязательств, в данном случае на
4 240 831,5 руб.;
2) увеличим долю ликвидных (оборотных) активов, в данном случае на
8 481 663 руб.
Также повысить текущую ликвидность организации можно через
ускорение оборачиваемости активов.
Оборачиваемость активов во многом зависит от производственного
цикла.
Производственный цикл – это период времени от закупки сырья до
превращения этого сырья в готовую продукцию.
Сокращение производственного цикла позволяет менее ликвидным
активам (запасам) быстрее превращаться в высоколиквидные активы
(дебиторскую задолженность, денежные средства). Это повышает
способность организации рассчитываться по своим обязательствам.
Производственный цикл связан с финансовым циклом, который
представляет собой период времени между оплатой кредиторской
задолженности поставщику сырья и получением денег за отгруженную
продукцию. [15, с.562]
Определим производственный и финансовый циклы предприятия за три
анализируемых года, определим динамику изменения финансового цикла и
определим влияние изменения финансового цикла на финансовую устойчивость
организации.
ФЦ = ПЦ +
-
(31)
где ФЦ – финансовый цикл;
ПЦ – производственный цикл;
– период оборачиваемости дебиторской задолженности;
80
- период оборачиваемости кредиторской задолженности.
ПЦ =
+
+
(32)
где
– период оборачиваемости запасов (сырья и материалов);
- период оборачиваемости готовой продукции;
- период оборачиваемости незавершенного производства.
1) Рассчитаем оборачиваемость запасов по формуле:
=
(33)
=
= 96,63 (дн.)
=
= 109,41 (дн.)
=
= 115,28 (дн.)
Как видно из расчета, происходит увеличение периода оборачиваемости
запасов на протяжении трех лет. Это свидетельствует о снижении потребности
предприятия в оборотном капитале и устойчивом финансовом положении
предприятия.
2) Рассчитаем оборачиваемость товаров по формуле:
=
(34)
=
= 10,9 (дн.)
=
= 12,21 (дн.)
=
= 12,52 (дн.)
Результаты расчета показали рост периода оборачиваемости товаров на
протяжении трех лет, что свидетельствует об увеличении спроса на продукцию.
3) Рассчитаем оборачиваемость незавершенного производства по
формуле:
=
(35)
81
ПО
НЗ
=
= 34,12 (дн.)
ПО
НЗ
=
= 43,91 (дн.)
ПО
НЗ
=
= 43,15 (дн.)
Используя полученные данные, определим производственный цикл
предприятия за три анализируемых года, используя формулу (33):
= 96,63 + 10,9 + 34,12 = 141,65
= 109,41 + 12,21 + 43,91 = 165,53
= 115,28 + 12,52 + 43,15 = 170,95
Результат расчета производственного цикла показал увеличение данного
показателя на протяжении трех анализируемых лет, что неблагоприятно для
предприятия. Так как увеличивается период нахождения денежных средств в
товарно – материальных запасах.
Рассчитав все необходимые показатели, определим финансовый цикл
предприятия за 2015 – 2017 года, используя формулу (32):
= 141,65 + 41,5 – 71,15 = 112 (дн.)
= 165,53 + 46,8 – 44,46 = 167,87 (дн.)
= 170,95 + 130,4 – 317,39 = -16,04 (дн.)
Как видно из результатов расчета финансового цикла, в 2016 году
финансовый цикл показал свое увеличение. Это говорит об отрицательном
влиянии на финансовое состояние предприятия и о снижении
платежеспособности и ликвидности предприятия. В 2017 году финансовый цикл
предприятия был отрицателен. Отрицательное значение финансового цикла
свидетельствует о нехватке денежных средств у предприятия.
Для нормализации значения финансового цикла предприятия, попробуем
уменьшить долю краткосрочных обязательств на 4 240 831,5 руб., тем самым
приведем коэффициент текущей ликвидности за 2017 год в нормативное
значение, и посмотрим, как измениться финансовый цикл предприятия.
82
Согласно формуле (29) рассчитаем коэффициент оборачиваемости
кредиторской задолженности:
=
= 1,51
Согласно формуле (30) рассчитаем период оборачиваемости
кредиторской задолженности в днях:
=
= 241,72 (дн.)
Рассчитанные показатели применим для определения финансового цикла
предприятия ЗАО «ТИРОТЕКС». Значения производственного цикла и периода
оборачиваемости дебиторской задолженности возьмем за 2017 год.
= 170,95 + 130,4 – 241,72 = 59,63 (дн.)
Результат расчета показал положительное значение финансового цикла.
Это позволяет сделать вывод, что уменьшение краткосрочных обязательств в
2017 году приведет к улучшению финансового состояния предприятия,
увеличению его платежеспособности и ликвидности.
Другим способом улучшения состояния текущей ликвидности может
стать совершенствование дебиторской задолженности.
Мерой для совершенствования оборачиваемости дебиторской
задолженности может послужить применение услуги факторинга, которая
представляет собой комплекс финансовых услуг для производителей и
поставщиков, ведущих торговую деятельность на условиях отсрочки платежа.
Согласно бухгалтерскому балансу ЗАО «ТИРОТЕКС» краткосрочная
дебиторская задолженность по счетам составила 1 724 409 руб. Предлагается
заключение договора поставки товаров на данную сумму. То есть покупатель,
согласно этому договору, должен оплатить данную продукцию в течение 20
дней. Испытывая недостаток денежных средств и желание снизить величину
дебиторской задолженности предприятию ЗАО «ТИРОТЕКС» предлагается
заключить договор факторинга с Приднестровским Республиканским банком.
83
Банк осуществляет финансирование клиента в размере 80% от суммы
дебиторской задолженности. Рассчитаем размер финансирования дебиторской
задолженности ЗАО «ТИРОТЕКС» банком:
1 724 409 * 0,8 = 1 379 527,2 руб.
При наступлении срока платежа банк должен предъявить платежное
требование должнику предприятия ЗАО «ТИРОТЕКС». А должник, в свою
очередь, должен перечислить банку сумму задолженности, а именно 1 724 409
руб. ПМР.
Из полученной должником суммы банк удерживает обусловленную
договором ставку процента и оставшуюся часть перечисляет предприятию ЗАО
«ТИРОТЕКС».
Ставка составляет 13%. Определим сумму вознаграждения банку:
1 724 409 * 0,13 = 224 173,17 руб.
Исходя из расчетов, ЗАО «ТИРОТЕКС» по данной сделке получит
следующую сумму денежных средств:
1 724 409 – 224 173,17 = 1 500 235,83 руб.
В результате сделки ЗАО «ТИРОТЕКС» получит сумму в размере
1 500 235,83 руб. ПМР, при этом 80% от суммы будут получены в тот период,
когда предприятию были необходимы денежные средства.
Таким образом, используя услугу факторинга предприятие ЗАО
«ТИРОТЕКС» вернет в скором времени дебиторскую задолженность, что
приведет к снижению ее оборачиваемости. Предприятию быстрее вернуться
денежные средства, а значит, не возникнет потребность в заемном капитале.
Снижение обязательств, в свою очередь, приведет текущую ликвидность
предприятия в нормативное значение.
3.2 Инвестиционный проект, как способ улучшения финансового
состояния предприятия