3
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .................................................................................................................. 4
1. ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ И СТРАТЕГИИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ .... 7
1.1. Сущность и классификация слияний и поглощений ..................................... 7
1.2. Современные факторы, подталкивающие организации к реорганизации 17
1.3. Регулирование сделок по слиянию и поглощению организаций в
России ...................................................................................................................... 27
Вывод по главе ....................................................................................................... 28
2. АНАЛИЗ СЛИЯНИЯ БАНКОВ ВТБ БАНК (ПАО) И БАНКА МОСКВЫ .... 31
2.1. Характеристика банков и причины их объединения................................... 31
2.2. Синергетический эффект от слияния и изменение стоимости бизнеса .... 41
Вывод по главе ....................................................................................................... 45
3. АНАЛИЗ ПРОБЛЕМ РАЗВИТИЯ РЫНКА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
В РОССИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕГО РАЗВИТИЯ ................................................ 46
3.1. Характеристика современных аспектов рынка слияний и поглощений в
России ...................................................................................................................... 46
3.2. Существующие проблемы и перспективы развития рынка слияний и
поглощений в России ............................................................................................. 59
Вывод по главе ....................................................................................................... 69
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ......................................................................................................... 73
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ......................................................................................... 79
ПРИЛОЖЕНИЯ ......................................................................................................... 83
4
ВВЕДЕНИЕ
Основой современной экономики является непрерывная инновацион-
ная деятельность предприятий, однако, мелким компаниям зачастую сложно
и дорого самостоятельно проводить научные и прикладные исследования и
конкурировать с транснациональными корпорациями. В подобных условиях
некоторые компании проводят объединение производственных активов и
финансовых ресурсов в целяхосуществления инновационной деятельности,
повышения экономической устойчивости, конкурентоспособности. Объеди-
нение, интеграция компаний может происходить в виде слияний и поглоще-
ний.
Первые в истории слияния и поглощения произошли в США вконце
XIX в., что привело к образованию монополий в ключевых отраслях эконо-
мики. В настоящее время отношение экономистов ипредпринимателей к сли-
яниям и поглощениям остается неоднозначным, что, впрочем, не мешает ми-
ровому рынку слияний и поглощений демонстрировать рост. В 2015 г. общая
сумма сделок слияний ипоглощений возросла на 30 % по сравнению с пред-
шествующим периодом и составила 4,3 трлн. дол. США, что стало историче-
ским рекордом. Стоит отметить, что при этом количество сделок сократи-
лосьна 3%.
Рынок слияний и поглощений в России начал формироваться относи-
тельно не так давно, в связи с чем, это предопределило определенную специ-
фику слияний и поглощений в российских условиях:
регулирование процесса слияний и поглощений на законодательном
уровне осуществляется слабо;
для российских организаций характерна непрозрачная форма соб-
ственности;
отсутствуют практические знания в области слияний и поглощений.
5
Актуальность темы исследования заключается в том, что на данный
момент российская экономика находится в тяжелой ситуации, связанной с
валютным кризисом, западными санкциями и кризисом ликвидности.
Изучение особенности банковских слияний и поглощений показало,
что в условиях ограниченных возможностей для экстенсивного роста на фоне
ухудшения экономической ситуации в РФ, российские банки заявляют о сво-
ей готовности развивать свой бизнес за счет слияний и поглощений. Это свя-
зано также с ожиданием кредитных учреждений перетока капиталов в круп-
ные банки.
Еще одной особенностью современной ситуации является проведение
Банком России кампании по стабилизации и повышению надежности бан-
ковской системы нашей страны. Это обусловлено тем, что существует боль-
шое количество ненадежных банков, которые ведут полукриминальную дея-
тельность, в этой связи снижается уровень доверия к банковскому сектору в
целом. Одним из направлений может стать реализация законопроекта по раз-
делению коммерческих банков на федеральные и региональные, что предпо-
лагает повышение требований к минимальной величине уставного капитала,
повышение контроля со стороны макрорегулятора. Банк России продолжает
отзыв лицензий у коммерческих банков. Так, в 2015 году было отозвано ре-
кордное количество лицензий у 88 коммерческих банка.
Целью магистерской диссертации является изучение слияний и погло-
щений как инструмента управления стоимостью бизнеса.
В соответствии с целью были поставлены следующие задачи:
1) Изучить сущность и классификацию слияний и поглощений.
2) Описать современные факторы, подталкивающие организации к ре-
организации.
3) Изучить особенности регулирования сделок по слиянию и поглоще-
нию организаций в России.
4) Представить характеристику банков ВТБ и Банк Москвы.
5) Рассмотреть пример слияния банков ВТБ и Банк Москвы.
6
6) Охарактеризовать современные аспекты рынка слияний и поглоще-
ний в России.
7) Охарактеризовать тенденции развития рынка слияний и поглощений
в России и существующие проблемы.
Объектом исследования выступают Банк ВТБ и Банк Москвы.
Предметом исследования являются особенности слияний и поглощений
как инструмента управления стоимостью бизнеса.
Субъектом исследования выступает процесс слияния Банка ВТБ и Бан-
ка Москвы.
Методы исследования: общенаучные (анализ и синтез; индукции и де-
дукции и др.), эмпирические (средние величины; прием сравнения).
Среди основных научно-практических источников, которые были ис-
пользованы при написании работы, необходимо назвать материалы журналов
«Эксперт», «Слияния и поглощения».
Научная новизна исследования заключается в том, что в работе будут
рассмотрены особенности тенденций слияний и поглощений организаций в
современных условиях, в том числе банковских слияний, а также будет про-
анализирован практический пример сделки по слиянию двух банков – ВТБ и
Банка Москвы, и определен синергетический эффект для данных банков.
Практическая значимость исследования заключается в том, что выяв-
ленные проблемы, характерные для процесса слияний и поглощений органи-
заций в современных условиях, могут явиться основой для разработки реко-
мендаций по их устранению в процессе реализации конкретной сделки.
Цель работы предопределила ее структуру. Настоящая работа состоит
из введения; трех глав, в которых освещены наиболее важные аспекты слия-
ний и поглощений в современных условиях, а также особенности сделки сли-
яния ВТБ и Банка Москвы; заключения; списка проработанной литературы и
приложений.
7
1. ОСНОВНЫЕ ПОДХОДЫ И СТРАТЕГИИ СЛИЯНИЙ И
ПОГЛОЩЕНИЙ
1.1. Сущность и классификация слияний и поглощений
Явление слияний и поглощений – неотъемлемая часть любой рыночной
экономики. Россия сегодня выступает молодым развивающимся участником
в сфере объединения бизнеса в мире, поэтому увеличивающаяся конкуренция
на мировых рынках делает особенно важным подробное рассмотрение сущ-
ности сделок слияний и поглощений в РФ и за рубежом.
Процессы слияний и поглощений оказывают значительное влияние на
развитие бизнеса. От умелой и продуманной политики их внедрения зависит
дальнейшее развитие отраслей экономики, что особенно актуально в совре-
менных условиях
1
.
Исследования последних лет показали, что не всегда сделки слияний и
поглощений эффективны. Это зависит от ряда причин. В Российской Феде-
рации конкурентоспособная экономика возможна при создании мощной тех-
нической базы, эффективном менеджменте, предпосылками которого явля-
ются процессы слияния и поглощения. Особенно актуально решение пробле-
мы в условиях наложения санкций США и странами Западной Европы на
российские предприятия.
Процесс слияний и поглощений эффективен в том случае, когда про-
думаны все его стадии. Каждый этап следует подвергнуть анализу и оценить
его влияние на происходящие экономические процессы. Только при тща-
тельно продуманной политике развития бизнеса может быть реализован
ожидаемый результат
2
.
1
Шестакова Е.В. Теория и практика слияний и поглощений // Управление корпоративными
финансами. - 2015. - № 2. - С. 116-124
2
Егоров А.Ю. К вопросу о развитии сделок по слиянию и поглощению компаний // Инно-
вационная экономика и современный менеджмент. - 2015. - № 4 (5). - С. 11-17
8
Под слиянием принято понимать форму консолидации, при которой
происходит объединение двух и более организаций при позитивном отноше-
нии друг к другу, с целью занять большую нишу на рынке и повысить свой
рейтинг. Слияние организаций осуществляется с помощью обмена акциями,
которые обращаются на рынке, или с помощью нового выпуска акций.
Под присоединением принято понимать процесс приобретения активов
организации на определенных условиях. При этом может быть выкуплена
либо часть активов организации, либо организация приобретается полно-
стью.
Еще одной формой консолидации является поглощение организации,
при котором одна организация приобретает другую. При этом приобретаемая
организация перестает существовать.
Рассмотренные выше термины появились в трудах американских эко-
номистов в конце 19 века, в начале 20 века европейские ученые, а вслед за
ними и российские, стали уделять данному вопросу повышенное внимание в
связи с ростом масштабов и интенсивности слияний. В результате теория
предлагает множество определений слияний и поглощений организаций.
Например, Тимоти Кох и Скотт МакДональд считали, что слияние
представляет собой объединение двух или более отдельных компаний, кото-
рые вовлечены в процесс выпуска акций новой компании. Авторы пишут, что
поглощение происходит тогда, когда одна компания приобретает акции дру-
гой
1
.
Зви Боди и Роберт Мертон слияния и поглощения рассматривают как
стратегические решения финансового менеджмента
2
.
Н.Б. Рудык и Е.В. Семенкова
3
в своей работе «Рынок корпоративного
контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансирова-
1
Koch, Timothy W., S. Scott MacDonald. Bank Management. — 2000–4th edition — Harcourt,
Inc.
2
Боди З., Мертон Р. Финансы. Перевод с английского. — Киев: Вильямс, 2007
3
Рудык Н. Б., Семенкова Е. В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие погло-
щения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000
9
нием» поглощением называют оплаченную сделку, по итогу которой права
собственности переходят к корпорации. Чаще всего такая сделка сопровож-
дается заменой менеджмента купленной корпорации, а также изменением ее
производственной и финансовой политики. Слиянием, по мнению авторов,
следует считать дружеское поглощение, которое поддерживается менедж-
ментом поглощаемой компании.
Слияние, по мнению Томаса Коупланда и Дж. Вестона
1
, - это сделка, в
результате которой из двух ранее существовавших субъектов экономики об-
разуется один новый.
Дж. К. Ван Хорн считает, что слияние представляет собой объединение
двух компаний, в результате которого одна из которых теряет свой брэнд
2
.
Слияние, по мнению Дж. Вестона, К. Чанга, Дж. Сью
3
, представляет
собой процесс, который отражает различные формы комбинирования компа-
ния, с использованием переговоров.
В трактовке Гражданского кодекса РФ слияние юридических лиц пред-
ставляет собой такой процесс взаимоотношений между ними, в результате
которого права и обязанности каждого из них переходят к вновь образовав-
шемуся юридическому лицу. А поглощение подразумевает ликвидацию ор-
ганизации как юридического лица.
В настоящее время слияния и поглощения классифицируются по ряду
признаков, в качестве основных из которых можно назвать (табл. 1).
1
Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. — 2-е
изд./ Перевод с английского — М.: Олимп-Бизнес, 2008
2
Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. Перевод с английского. — М.: Финансы
и статистика, 2005
3
Чернова Е. Г. Слияния и поглощения как основной способ роста крупных корпора-
ций//Проблемы современной экономики — 2007. № 4
10
Таблица 1
Классификация слияний и поглощений
Классификационный признак
Виды слияний и поглощений
По характеру интеграций
Горизонтальные слияния
Вертикальные слияния
Родовые слияния
Конгломератные слияния
По национальной принадлежности
Национальные
Транснациональные
По отношению к слиянию или по-
глощению
Дружеские
Враждебные
По способу объединения потенциала
Корпоративные альянсы
Корпорации
1) по характеру интеграции компаний:
горизонтальные слияния, которые представляют собой объединения
компаний одной отрасли;
вертикальные слияния, которые представляют собой объединения
компаний, работающих в разных отраслях;
родовые слияния, которые представляют собой объединения компа-
ний, выпускающих взаимосвязанную продукцию;
конгломератные слияния, которые представляют собой объединение
компаний из различных отраслей без какой-то либо общности;
2) по национальной принадлежности:
национальные слияния представляют собой объединения компаний,
которые расположены в одном государстве;
транснациональные слияния представляют собой объединение ком-
паний, которые расположены в разных странах;
3) по отношению компаний к слияниям:
дружественные слияния (поглощения);
враждебные слияния (поглощения);
4) по способу объединения потенциала:
корпорации;
11
корпоративные альянсы
1
.
Присоединение одной организации к другой может быть дружествен-
ным или враждебным. В России преобладает дружественное поглощение, что
обусловлено рядом причин, которые представлены на рисунке 1.
Рисунок 1. Причиныпреобладания дружественных поглощений организаций
в России
2
Исходя из выбранных объектов исследования, важным является оценка
особенностей слияний и поглощений в банковском секторе. В современных
условиях банковский сектор ожидает глобальная «перестройка». Банки
столкнулись с ростом запросов на реструктуризацию долгов со стороны
крупных предприятий, в то время как многие розничные игроки уже ощутили
ухудшение качества своих портфелей.
В условиях ужесточения регулирования розницы, а также усиления
контроля за проведением сомнительных операций и сделок со связанными
1
Тогузова И.З., Джиоев З.И. Классификация сделок по слияниям и поглощениям // Гума-
нитарные и социально-экономические науки. - 2016. - № 3 (88). С. - 173-175
2
Залибекова Д.З. Российский рынок слияний и поглощений: проблемы и пути становления
// Вестник Иркутского государственного технического университета. - 2015. - № 1 (96). -
С. 156-159
Самое простое проведение подобной сделки
с юридической точки зрения
Низкая прозрачность деятельности
российских компаний не способствует
враждебным поглощениям
Акции большей части российских компаний
не котируются на рынке
12
сторонами многие банки вынуждены менять свои стратегии развития, чтобы
поддержать рентабельность на фоне замедления основных сегментов креди-
тования.
Вызовом для некрупных игроков остается повышенная подвержен-
ность панике со стороны кредиторов: доступ к краткосрочной ликвидности
на рынке МБК для них ограничен, при этом, как показал опыт прошлых кри-
зисов, потоки спасительной ликвидности попросту не доходят от регулятора
до небольших кредитных организаций, оседая в достаточно крупных банках.
Это может явиться причиной роста сделок слияний и поглощений банков в
будущем.
Можно выделить несколько условных групп банковских поглощении,
происходящих в России:
поглощение банков с целью обслуживания одного клиента. Данной
стратегии придерживается Газпромбанк. Газпромбанк приобретает
контрольные или полные пакеты некрупных региональных банков, а
потом переводит расчеты ПАО «Газпром» в данной местности в
приобретенный банк для контролирования денежных потоков;
поглощение банка инвестиционной компанией с целью получения
банковской лицензии. Инвестиционная компания «Никоил» реализо-
вала эту стратегию путем покупки банка «Родина» и на его основе
сформировала банковскую группу «Никоил», а затем купила «Авто-
банк». Впоследствии группа трансформировалась из инвестиционной
в универсальную, что доказывает совместимость инвестиционной и
банковской деятельности в России;
продажа местного дочернего иностранного банка другой группе ино-
странных акционеров для реструктуризации бизнеса материнского
банка;
поглощение местного банка иностранным партнером с целью завое-