65
пенсионными накоплениями
57
. Именно проблема отсутствия качественных и
количественных показателей эффективности работы частных управляющих
компаний в настоящее время приобрела большую актуальность.
Анализ статистики работы управляющих компаний за последнее
десятилетие показывает, что на рынке услуг по доверительному управлению
пенсионными активами существует некоторое количество таких компаний,
демонстрирующих стабильно низкие и даже отрицательные результаты, а в
инвестиционных портфелях этих компаний присутствуют некачественные
финансовые инструменты, уровень риска по которым абсолютно не
соответствуют доходу, который они приносят.
Отношения, связанные с формированием и инвестированием средств
пенсионных накоплений для финансирования выплаты накопительной
компоненты пенсии российских граждан, стали предметом регулирования
самостоятельного Федерального закона от 07.05.1998 N 75-ФЗ (ред. от
03.08.2018) «О негосударственных пенсионных фондах», в соответствии со
статьёй 4 которого субъектами отношений по формированию и
инвестированию средств пенсионных накоплений являются ПФР,
специализированный депозитарий, государственная управляющая компания
«Внешэкономбанк», застрахованные лица и страхователи.
Деятельность негосударственных пенсионных фондов регулируется
законом, по которому пенсионные резервы НПФ размещаются в основном в
частных управляющих компаниях (ЧУК), обязанных обеспечивать
необходимую доходность от доверительного управления пенсионными
накоплениями и возврат переданных НПФ пенсионных резервов. При этом
ЧУК должны осуществлять управление пенсионными накоплениями,
инвестируя финансовые ресурсы в разрешенные ст. 26 и 28 Федерального
57
Куракина О. С., Макарова Д. К. Реформирование пенсионной системы России //
Россия и мировое сообщество перед вызовами нестабильности экономических и правовых
систем: сб. ст. Междунар. науч.-практ. конф. Уфа: ООО «Аэтерна», 2018. С. 76–80.
66
закона от 24.07.2002 N 111-ФЗ (ред. от 03.08.2018) «Об инвестировании
средств для финансирования накопительной пенсии в Российской
Федерации» инструменты финансового рынка с учётом надёжности,
ликвидности, доходности и диверсификации.
Проведённое исследование деятельности ЧУК свидетельствует
преимущественно о негативных результатах их работы. В первую очередь,
это касается доходности инвестирования средств пенсионных накоплений
(рисунок 7).
Рисунок 7. Результаты управления пенсионными накоплениями
некоторыми управляющими компаниями, по данным
58
Из рисунка 7 видно, что результаты инвестирования ЧУК в
рассматриваемом промежутке времени сопоставимы с доходностью,
отражённой на счетах застрахованных лиц по результатам инвестирования
средств пенсионных накоплений в расширенном портфеле ВЭБ. Таким
58
Ардашова, Ю.И. Пенсионное обеспечение в Российской Федерации : учебное
пособие / Ю. И. Ардашова; М-во образования и науки Российской Федерации, ФГБОУ
ВПО «Забайкальский гос. университет». Чита: Забайкальский гос. ун-т, 2016. – 167 с.
67
образом, сложившаяся макроэкономическая ситуация отрицательно
воздействует на эффективность доверительного управления пенсионными
накоплениями, в силу чего управляющие компании в подавляющем
большинстве не способны обеспечивать доходность, которая хотя бы
компенсирует инфляцию. Исключением стал 2017 год, результаты которого
по управлению пенсионными накоплениями увеличили среднюю доходность
до значений, превосходящих среднюю инфляцию за период наблюдения.
Этот факт существенно ослабил уверенность участников пенсионных
программ и части населения предпенсионного возраста в сохранности
пенсионных сбережений, переданных негосударственным финансовым
структурам. В связи с этим остро встал вопрос о введении в российской
пенсионной системе жёстких государственных стандартов, новых
эффективных правил и методов многоуровневого риск-менеджмента и
управления пенсионными накоплениями и инвестициями, эффективных
методов обеспечения надёжного управления пенсионными накоплениями,
реформирования перечня финансовых инструментов, допустимых для
инвестирования пенсионных накоплений. В частности, уже определён
перечень ЧУК, которые вошли в систему гарантирования пенсионных
накоплений Агентства страхования вкладов (АСВ).
Для защиты прав и потребностей российских пенсионеров и
вкладчиков различных возрастных категорий, повышения эффективности
инвестирования пенсионных накоплений необходимо принять отраслевые
стандарты разработки и реализации пенсионными фондами и управляющими
компаниями инвестиционных стратегий, которые предусматривают создание
диверсифицированных портфелей пенсионных активов, системы
обоснованной компенсации рыночных рисков и аффективной политики
доверительного управления пенсионными накоплениями. Актуален
пересмотр количественных ограничений использования финансовых
инструментов, законодательно разрешённого перечня финансовых
68
инструментов, разрешенных для инвестирования пенсионных накоплений, и
правил их инвестирования, обеспечивающих диверсификацию и наибольшую
эффективность управления портфелем пенсионных накоплений.
Помимо этого, ключевое значение также имеет принятие стандарта
раскрытия информации, информирования вкладчиков и участников
пенсионных фондов о фактических показателях деятельности, текущих
результатах и политике инвестирования управляющих компаний.
Международный опыт показывает, что перечень зарубежных
финансовых структур, формирующих и управляющих пенсионными
накоплениями, существенно шире, чем в нашей стране (таблица 13).
Таблица 13
Зарубежные финансовые структуры, имеющие право
формировать пенсионные накопления и управлять ими
Страна
Пенсионные
фонды
Страховые
компании
Доверительные
(трастовые)
фонды
Пенсионные
резервы в
балансах
предприятий
Австралия
Да
Да
Да
Австрия
Да
Да
Да
Бельгия
Да
Да
Великобритания
Да
Германия
Да
Да
Да
Испания
Да
Да
Италия
Да
Канада
Да
Да
Нидерланды
Да
Да
Норвегия
Да
Да
Португалия
Да
Да
США
Да
Да
Да
Швеция
Да
Да
Да
Япония
Да
Да
Да
Существенное влияние на функционирование управляющих компаний
за рубежом, на размеры их собственного капитала и гарантий, которые они
предоставляют, оказывают типы пенсионных планов, предлагаемые
69
вкладчикам. Планы с установленными выплатами и гибридные планы
(Швейцария, Германия, Финляндия, Канада, США, Япония) составляют от
70% до 99% пенсионных планов, планы с установленными взносами
(латиноамериканские, восточноевропейские страны, страны БРИКС),
которые обязаны содержать активы с гарантированной доходностью,
составляют практически 100% пенсионных планов.
Зарубежный опыт регулирования структуры инвестиционных
портфелей при инвестировании пенсионных накоплений в инструменты
финансового рынка, показывает существенно большее разнообразие, чем в
России (Приложение 2).
Анализ зарубежного опыта показывает, что базовыми элементами
управления деятельностью пенсионных фондов, аккумулирующих
пенсионные накопления и управляющих ими, являются:
1) контроль за входом на финансовый рынок (нормативы
лицензирования и регистрации пенсионных планов, управляющих
пенсионными фондами, попечителей, актуариев, аудиторов, других
поставщиков услуг; правила формирования управляющих структур фондов и
их взаимоотношений с провайдерами);
2) мониторинг их деятельности (актуарное оценивание, финансовая
отчётность, внутренний и внешний аудит, контроль со стороны
государственных регуляторов, реакция на жалобы и претензии участников
страховых отношений), обеспечивающий адекватные, доступные и
устойчивые выплаты участникам пенсионных программ;
3) анализ эффективности управления пенсионными накоплениями
(сравнение результатов деятельности с нормативами и стандартами,
скоринговые процедуры, определение и оценка рисков, применение
адекватных моделей управления рисками);
4) достижение оптимального компромисса между риском и
доходностью посредством выделения стратегических активов;
70
5) внедрение технологий страхования рисков в процесс обеспечения
безопасности и сохранности пенсионных накоплений;
6) обеспечение достаточной ликвидности для полной и своевременной
оплаты пенсий всех участников программы;
7) использование правил раскрытия информации, финансового
обучения участников пенсионных планов;
8) выявление нарушений, применение корректирующих действий,
использование средств законодательного воздействия.
Зарубежные пенсионные фонды и управляющие компании могут
рассматривать альтернативные инвестиционные возможности для
пенсионных накоплений, а именно, инструменты хеджирования,
производные финансовые инструменты товарных рынков, прямые
инвестиции, коммерческое кредитование, инфраструктурные инвестиции.
Опыт развитых стран (США, Великобритании, Австралии и др.)
показал, что в детальном руководстве инвестиционным процессом
необходимость отсутствует. Пенсионные фонды в условиях стабильного
развития экономики могут работать успешно, несмотря на отсутствие чётких
пределов инвестирования, опираясь на принцип «благоразумия», требующий
от управляющих компаний показать, что они добились достаточной
диверсификации портфеля и соответствия активов и обязательств.
Важным для использования в Российской Федерации является опыт
инфраструктурных инвестиций пенсионных накоплений. Такие инвестиции
требуют значительных капиталовложений, государственных н частных, что
видно из рисунка 8, идея инвестиций в инфраструктуру является
привлекательной как для ПФР, так и для негосударственных пенсионных
фондов.
71
Рисунок 8. Объёмы инвестиций в отрасли российской
инфраструктуры на период до 2020 года, трлн. руб.
Инфраструктурные проекты в рамках государственных программ
формируются на основе программно-целевой методологии с точно
обозначенными целями, объёмами финансирования, сроками выполнения и
персональной ответственностью распорядителей бюджетных средств.
Наличие государственного контроля позволяет обеспечить величину риска
инвестирования в такие проекты на уровне инвестиций в государственные
ценные бумаги, что является весьма привлекательным на фоне множества
других сложных продуктов и деривативных стратегий, требующих наличия
серьёзной экспертизы не только в вопросах функционирования рынка
производных инструментов, но и рынка базовых активов.
Подводя итоги, следует отметить, что одним из направлений развития
пенсионной системы РФ является пенсионная реформа, проведенная по
предложению Министерства финансов, касающаяся повышения пенсионного
возраста. Повышение пенсионного возраста является вынужденной мерой,
призванной разрешить проблему разбалансированности пенсионной
системы. С помощью реформы предполагается разрешить две
противоречивые задачи, стоящие перед пенсионной системой — обеспечить
адекватную величину пенсий и сбалансировать нагрузку, которую система
пенсионного обеспечения оказывает на экономику России.
72
Однако пенсионная реформа представляется не единственным
механизмом развития системы пенсионного обеспечения в РФ. Повышение
доходов пенсионной системы зависит от динамики уровня заработной платы
трудоспособного населения и находится в косвенной зависимости от
макроэкономических показателей экономического развития, роста
высокотехнологичных секторов экономики, производительности труда,
реформирования налоговой системы в части прогрессивной ставки налога на
доходы физических лиц, регулирования процесса вывода капиталов из
России, сокращения доли теневого сектора и так далее. Обеспечение
высоких темпов экономического роста при этом приводит не только к
увеличению доходной части бюджета Пенсионного фонда, но и к росту
расходов. В этой связи необходимо повышение эффективности управления
пенсионными накоплениями в целях достижения позитивной динамики
увеличения доходной части бюджета Пенсионного фонда.
Принятые уже сейчас решения позволяют сохранить и даже улучшить
существующие параметры пенсионной системы России, однако они
недостаточны. Например, решение о повышении пенсионного возраста
следует подкрепить более четким обоснованием предлагаемых возрастных
параметров. Улучшению качества жизни пенсионеров может способствовать
не только страховая часть пенсионного обеспечения, но и использование
накопительной компоненты, генерируемой корпоративными формами
пенсионного обеспечения и личными сбережениями.
Кроме того, достижение высокой степени защищенности прав граждан
в рамках системы доверительного управления пенсионными накоплениями
не представляется возможным без введения в российской правовой системе
строгих государственных стандартов, правил и методов управления
пенсионными накоплениями и инвестициями. Очевидно, что необходимо
принятие отраслевых стандартов в части разработки и реализации
пенсионными фондами инвестиционных стратегий, предполагающих
73
диверсификацию инвестиционных портфелей, оценки рисков. Кроме того,
представляется оправданным пересмотр ограничений, введенных
правительством в отношении ограничений в отношении использования
определенных финансовых инструментов в части инвестирования
пенсионных накоплений, реформирование правил инвестирования с целью
обеспечения наибольшей диверсификации портфелей и эффективного
управления накоплениями.
74
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
У пожилых людей должны быть достойные условия для активного,
здорового долголетия. Необходимо добиться увеличения размеров пенсий,
обеспечить их регулярную индексацию, причём выше темпов инфляции.
Следует стремиться к сокращению разрыва между размером пенсии и
заработной платы, которая была у гражданина перед выходом на пенсию.
Решение существующих в сфере пенсионного обеспечения вопросов
потребовало комплексного подхода, в связи с чем в дипломной работе
рассмотрены теоретические основы и практические аспекты
функционирования пенсионной системы. Уделено внимание понятию и
видам пенсионных систем, особенностям пенсионного обеспечения в
Российской Федерации и трансформации российской пенсионной системы.
В ходе исследования была проведена оценка текущего состояния
пенсионной системы Российской Федерации, рассмотрено положительное и
отрицательное влияние реформы пенсионной системы. Было выявлено, что
пенсионная реформа имеет как отрицательные, так и позитивные
последствия. Необходимо отметить, что существующая в Российской
Федерации система назначения пенсий по старости является социально
несправедливой и приводит к тому, что у лиц, выходящих на пенсию
позднее, пенсии в среднем больше, чем у тех, кто вышел ранее, так как до
пенсионной реформы 2002 г. существовал крайне незначительный
установленный максимальный коэффициент отношения пенсии к средней
заработной плате по стране.
Вместе с тем, моделирование перспективного развития пенсионной
системы Российской Федерации показало, что к 2050 году доходы бюджета
ПФР возрастут в 3,8-5,1 раза по отношению к их величине в 2018 году и при
этом замораживание накопительной составляющей не окажет существенного
влияния на изменение общей величины доходов бюджета ПФР. Также