15
долга (почти 20 трлн), развивается на базе социальных проблем, таких как
демографический спад и рост безработицы.
Так, именно в 2015–2016 году значительная часть населения,
пострадавшая от предыдущего кризиса, вынуждена обращаться к такому виду
сервиса, как бесплатное питание.
Страны Евросоюза с начала текущего десятилетия вошли в полосу
долгового кризиса, и большая часть ресурсов европейских банков направлялась
на решение связанных с этим проблем. Коллапс охватывает многочисленные
банки, корпорации и финансовые институты, а финансовые вливания не
оказывают оздоравливающего долгосрочного эффекта. В Европе введенные
санкции против России отозвались обратным ударом по национальным
экономикам самих стран-участниц Европейского союза. И если учесть, что
положение в этих странах остается напряженной в связи с большим количеством
дешевой рабочей силы в лице большого притока эмигрантов, то усиление
нагрузки на социальную базу стран, в совокупности с дефицитом бюджета также
может привести к обострению ситуации.
Непрочная ситуация складывается как в Европейском Союзе, так и в
развивающихся странах, что в какой-то мере связано с усилением процессов
глобализации и интеграции, когда страны одного региона ведут
взаимозависимую экономическую и социальную политику.
Принимаемые правительствами стран антикризисные меры, в основном
направляемые на стимулирование внутреннего спроса, лишь чуть выровняли
ситуацию, повысив экономическую активность. Однако, увеличение
государственных расходов стало причиной повышения бюджетного дефицита,
потери доверия инвесторов и бизнеса, что, в целом, усугубило сложное
экономическое положение в ряде стран. На смену стимулирующей фискальной
политики в мире приходит сдерживающая – политика жесткого сокращения
государственных расходов.
Стимулирование внутреннего спроса, индексация доходов населения,
должно быть продуманным, чтобы оно не стало причиной гиперинфляции. В
16
числе предлагаемых экспертами антикризисных мер также можно считать:
всестороннюю поддержку отечественных производителей; внедрение
государственных программ импортозамещения; снижение процентов по
кредитам для бизнеса; замораживание цен и тарифов в госсекторе; снижение
налогов для населения; запрет на вывоз капитала в оффшоры и введение налога
на вывоз капитала; пересмотр числа нормативов и постановлений,
регулирующих экономику в сторону их уменьшения; усиления валютного
контроля.
1.2. Основные причины и предпосылки возникновения мирового финансового
кризиса
Возникновение кризисов как периодического экономического явления,
условия и время их появления остается одним из спорных и нерешенных
вопросов экономической теории. Если цикличность принять в качестве основной
формы экономической динамики (а именно такой подход доминирует в научной
среде в настоящее время), то в ретроспективе можно предположить регулярное
чередование подъемов и падений экономики независимо от формы развития
мирового хозяйства. Очевидно, что на том или ином этапе неизбежность смены
хозяйственной конъюнктуры становится наиболее явной, и это особенно
отчетливо проявляется в условиях развитого промышленного производства
5
:
1. Инфляционные кризисы или кризисы, определяемые количественными
порогами
Говоря о природе финансовых кризисов, и их универсальном характере
необходимо рассмотреть проследить вопрос динамики изменений на
продолжительном временном отрезке. Многочисленные пики финансовой
инфляции можно описать подробно, если классифицировать их как хронические,
протекающие многие десятилетия, постепенно переходящие на средний уровень,
5
Афонцев С., Ли С.Дж. Российский крупный бизнес в условиях глобального кризиса // Вопросы экономики. 2018.
№ 5. C. 40–55.
17
перед тем как взорваться. При исследовании, зачастую используют период 12-
месяцев и порог в 40%, как критическую метку эпизода высокой инфляции. При
этом необходимо отметить, что инфляционные процессы приводят к небывалым
тяжелым последствиям в экономике стран и при более низких уровнях, скажем
ниже 10%, однако нет подтверждающих публикаций эмпирического характера о
финансовом выражении последствий их воздействия на институты государства.
Гиперинфляция – это уже новое понятие. Например уровень инфляции, перед 1-
й мировой войной, был значительно выше, чем инфляции более ранних
исторических периодов: 0,5% в1500–1799 годы и 0,71% в 1800–1913г.г.
Периоды, которые характеризуются низким уровнем средней инфляции и
низкими ожиданиями высокой инфляции, по своим воздействиям на экономику
государств могут иметь глубокий характер и следовательно, эти периоды
классифицируются как финансовые кризисы.
2. Крах валюты
Американские экономисты Джеффри Франкель и Эндрю Роуз применили
метод, который основывается на исключительно высоких уровнях
обесценивания обменного курса. Базовый порог составляет в этом случае 25 %.
Эта методика расчета и выявления несостоятельности валюты является
оправданной, поскольку она не опирается на другие переменные показатели
экономического состояния банков, например превышение уровня кредитного
портфеля или пики в учетной ставке. Подобная практика использовалась и в
случае с инфляцией при пороговых ее значениях выше 25% и более. Упомянутая
концепция успешно применялась к периоду после 2-й мировой войны, чтобы
выявить рассчитать кризис обменного курса национальной валюты. При этом
можно заметить, согласно авторским расчетам, что слишком высокое значение
инфляцией для более раннего периода жизненного цикла характерно, т.к. в
ранний период последствия в экономике были связаны со значительно меньшим
процентными изменениями. Но и в случае небольшого движения в
обесценивании валюты, последствия для экономики стран становились
катастрофическими. Уровень инфляции анализируется по периодам. Важно
18
определить не только начало роста данного показателя, но и определить, в какие
периоды данный показатель мог увеличиваться значительно
6
.
3. Девальвация валюты
Изучение проведенных исследований региональных финансовых
кризисов и инфляционных процессов обмена курса национальных валют по
отношению к иностранным национальным валютам показывают, что кризисы
являлись и являются следствием девальвации валюты в тот период, когда
основным средством обмена была золотая и серебреная монета. Девальвации
валюты были особенно частыми и затяжными во время военных конфликтов
государств, и сопровождались умышленным снижением содержания таких
ценных металлов как серебра и золота в монете, что обеспечивало царствующих
монархов наиболее важным источником финансирования. Кроме этого
проводимые конверсии составляли часть практически каждого
гиперинфляционного эпизода. Например, в борьбе с гиперинфляцией в Бразилии
было проведено не менее 4-х конверсий валюты с 1986 по 1994 годы.
Рекорд в отношении размаха такой конверсии стал Китай, который в
1948г. провел конверсию национальной валюты в размере три млн юаней к
одному. Однако вскоре этот рекорд был побит в Зимбабве, ее конверсия
составила 10млрд к 1.
Конверсии могут проводиться за вспышками высокой инфляции и эти
случаи также включены в список современных примеров девальвации.
4. Банковские кризисы или кризисы, определяемые событиями:
банковские кризисы и внешние и внутренние дефолты
Как правило проблемы в работе банков возникают в связи с ухудшением
показателей качества активной массы банка, независимо от того, связано это с
коллапсом цен на недвижимость, с повышением количества банкротств в
нефинансовом секторе таких как: строительство, машиностроение, проблем с
перепроизводством продукции. Последствиями данных проблем являются рост
6
Штайльманн К. Природа экономического кризиса в России и сценарий выхода из него // Проблемы теории и
практики управления, 1999. – №5. С. 66.
19
банкротств предприятий, повышение количество кредитов, которые не оплачены
вовремя. Это является причиной наступления кризиса и кризисных явлений.
Таблица 1
Итоговая таблица количественных пороговых значений кризисов
7
Тип кризиса
Пороговое значение
Период
Максимум,
%
Инфляция
Годовой уровень инфляции в
20% или выше. Мы отдельно
рассматриваем экстремальные
случаи, когда инфляция
превышает 40% в год
1500-1790
1800-1913
1914-2008
173,1
159,6
9,63Е + 26а
Крах валют
Годовое обесценивание валюты
к доллару США (или к другой
валюте в качестве исторической
точки отсчета – к британскому
фунту, французскому франку, к
германской марке, в настоящий
момент к евро) в 15% или более
1800-1913
1914-2008
275,7
3,37Е + 9
Девальвация валюты
тип 1
Снижение содержания
драгоценного металла в целом
на 5% или более
1258-1799
1800-1913
-56,8
-55,0
Девальвация валюты
тип 2
Реформы валют, когда новая
валюта заменяет сильно
обесценившуюся валюту
Наиболее экстремальный
эпизод – это недавняя
конверсия валюты в
размере 10 млрд к 1 в
Зимбабве
Учитывая серьезные ограничения, связанные с получением фактических
данных, старший научный сотрудник и директор проекта экономист Джеффри
Франкель и его коллега Эндрю Роуз определяют банковский кризис двумя
типами событий:
7
Штайльманн К. Природа экономического кризиса в России и сценарий выхода из него // Проблемы теории и
практики управления, 1999. – №5. С. 71.
20
1) Банковская несостоятельность – как следствие массового изъятия
депозитов, что приводит к закрытию или национализации одной или более
финансовых организаций (Венесуэла в 1993г., и Аргентина в 2001г.).
2) При ее отсутствии может иметь место крупномасштабная
государственная поддержка важного финансового института, которая отмечает
начало череды аналогичных событий для других финансовых организаций
(Таиланд в 1996–1997г.г.).
Существует множество основных показателей для определения кризисов
с национальной спецификой в разных странах. Так для периода после 1970 г. это
обширные и хорошо известные исследования Каприо и Клинбегеля,
обновленные версии которых, затрагивают период и после 2003 года. Весьма
авторитетные работы Камински и Рейнхарт, особенно в том, что касается
строгости классификация банковских кризисов. Исследования проводились на
примере некоторых стран, но стоит отметить, что данные исследования внесли
значительный вклад в составление хронологии кризисов этих стран.
Что такое кризис внешнего долга – это дефолт или финансовая
несостоятельность правительства страны которая не в состоянии рассчитаться по
внешним долговым обязательствам государства взятого в соответствии с
юрисдикцией другой страны в иностранной национальной валюте. На
сегодняшний день по данным доступной печати Аргентина держит рекорд по
одному из крупнейших дефолтов современности в 2001г. в объеме более 95 млрд.
долларов по внешнему долгу. После этого Аргентина провела реструктуризацию
долговых обязательств посредством переноса сроков платежей по процентам.
Порой страны могут отказываться от выплаты своих долгов. Как пример, можно
привести Мексику. События совершились в 1867 году, когда более чем 100млн.
долларов в песо, были взяты в долг императором Максимилианом и отвергнуты
правительством Хуареса. Возможна также и реструктуризация долга, но уже на
21
иных условиях, менее выгодных, чем было решено заранее (реструктуризация
внешнего долга Индии в 1958–1972г.г.)
8
Дефолтам по внешним долгам также было уделено значительное
внимание в академических трудах ведущих экономических историков, таких как
Барри Эйхенгрин, Марк Фландро, Питер Линдерт, Джон Мортон и Алан Тейлор.
Ими собрано достаточно большое количество объективной информации о
причинах и следствиях протекания ранних банковских кризисов в отличие от
данных по кризисам внутреннего долга, которые не были представлены ни в
СМИ, ни в и специальной литературе. Несмотря на то, что дата дефолта и
знаменует собой дату кризиса, чаще всего завершение проблем с кредиторами не
имеет точных сроков. Дефолт Советской России в 1918 г., который последовал
за революцией в 1917г. длился более 72лет.
5. Кризисы внутреннего долга
Внутренний государственный долг страны образуется под собственной
юрисдикцией. Внутренний долг формируется в валюте страны и копится в
основном за счет ее резидентов. Подавляющее большинство внешних
государственных долгов, долгов под юрисдикцией других стран и правительств,
были деноминированы в иностранной валюте, а кредиторами были иностранные
резиденты.
Финансовые кризисы внутреннего долга происходят в связи тяжелой
экономической обстановкой, вызванной кризисом управления в банковских
структурах, отсутствием взвешенной экономический политики государства.
Многочисленные эпизоды внутренних финансовых кризисов прошли
незамеченными в потоке деловой и финансовой прессы. Но эти кризисы
характеризуются своими особенностями.
Например, дефолт в Мексике в 1994–1995 годах, о котором писали
мировые СМИ, банковское сообщество, пресса, подходит под определение
8
Гринин Л.Е., Коротаев А.В. Глобальный кризис в ретроспективе: Краткая история подъёмов и кризисов: от
Ликурга до Алана Гринспена. – М.: ЛИБРОКОМ, 2017. С. 56.
22
«значимого» внутреннего дефолта, хотя наблюдатели могут пояснить, что
основной проблемный долг находился внутри страны
9
.
Правительственный долг Мексики был на той грани дефолта до тех пор,
пока страна не была выведена из затруднительного положения Международным
валютным фондом и казначейством США.
В период с 1980, 1982 и 2001 годы Аргентина три раза попадала в дефолт
по внутреннему долгу. Два первых кризиса по тяжести дефолта связаны с
внутренним долгом, совпали с дефолтами по внешнему долгу и привлекли
внимание за рубежом. Однако крупномасштабный дефолт 1989 г., который не
сопровождался дефолтом по внешнему долгу мало освещался в публикациях
прессы. Многие дефолты по внутреннему долгу, которые наблюдались во время
Великой депрессии 30-х годов ХХ века в развивающихся экономиках, были
недостаточно задокументированы поэтому не получили широкой огласки. И
наконец, некоторые из финансовых кризисов внутреннего долга, включали
принудительную конверсию депозитов из иностранной валюты в локальную
валюту, что происходили во времена банковских кризисов, кризисов
гиперинфляции или их комбинации (Аргентина, Боливия, Перу). Так же как в
банковских кризисах в отличие от кризисов внешнего долга, для многих
дефолтов по внутреннему долгу конечную точку кризиса установить
невозможно из-за отсутствия по их протеканию финансовой информации в
доступных и открытых источниках.
Вышеизложенное представляет собой примерный набор тенденций
мирового экономического развития, причин и последствий трансформации его
конституирующей фазы - кризиса. При этом необходимо отметить, что
имеющиеся инструменты регулирования рынка безнадежно отстают от развития
экономических процессов в условиях глобализации мирового хозяйства. При
свободной конкуренции рынок, включая механизм кризиса, приводил
потребности в соответствие с финансовыми возможностями. Такой порядок
«созидательного разрушения» являлся болезненным, но весьма эффективным
9
Аникин А. История финансовых потрясений. Российский кризис в свете мирового опыта. – М., 2018. С. 105.
23
средством обновления экономики. Чрезмерное, несбалансированное
вмешательство государства в экономику, диктат монополий, ограничение
конкуренции трансформировали рыночную практику, создали новые условия
мировой системы хозяйствования.
1.3. Формы проявления финансовых кризисов
Когда инвесторы не располагают детальной информацией, они
проявляют склонность верить слухам и копировать поведение других
инвесторов. Классический пример – массовое изъятие вкладов из банка, который
якобы вскоре должен обанкротиться. Естественно, такой банк вряд ли сумеет
избежать кризиса. Такая ситуация называется самосбывающимся прогнозом.
Когда инвестор использует не только свои личные средства, но и
заимствованные, это грозит ему потерей как собственного капитала, так и чужих
денег. И задолжавший инвестор рискует не только своим благосостоянием, но и
финансовым положением самого кредитора. Эта причина является скорее
опасной возможностью усугубления сложных финансовых ситуаций. В качестве
примера можно привести крах на Уолл-стрит 1929 года, когда перед
схлопыванием пузыря наблюдалось большое количество займов, которые
использовались для финансирования инвестиций.
Новые явления, продукты, не прошедшие испытания на практике, часто
могут стать причиной кризиса. Опасна переоценка новых ресурсов, которая
впоследствии приводит к резкому снижению цен. К причинам возникновения
финансовых кризисов также можно отнести мошенничество, отсутствие
должного контроля за работой финансовых организаций
10
.
Кризис доткомов – известнейшее явление начала 2000-х годов. Все дело
в экономическом пузыре, который умудрился просуществовать в течение шести
лет. Кризис произошел в США и связан с высокотехнологичным индексом
10
Ноздрев С. Основные характеристики международного финансового рынка [Текст] / С.В. Ноздрев //
Российский внешнеэкономический вестник. – 2018. – Т. 2018. – № 12. – С. 86 – 92.
24
NASDAQ, который был существенно переоценен, вследствие чего 10 марта 2000
года наступил крах – акции интернет-компаний резко обрушились. Причина
того, что акции интернет-компаний были чрезмерно переоценены, кроется в
неправильной оценке возможностей интернет-торговли. Компании вкладывали
больше средств в свою рекламу, чем в реальную деятельность и разработку
новых методов работы. Вот и получилось, что люди вкладывали огромные
деньги в технологии, которые, по большей части, не могли похвастаться
особыми прорывами в развитии. Ничего этого бы не случилось, если бы на тот
момент была возможность выбрать адекватные критерии оценки интернет-
компаний. А так как таковых не существовало, то цены на акции были просто
баснословными без видимых на то причин. Как бы там ни было, лопнувший
пузырь разом обанкротил сотни интернет-компаний, некоторые были просто
проданы и продолжают свою деятельность, однако не так успешно. Резко упало
доверие к высокотехнологичным фирмам, многие были обвинены в
нерациональном использовании средств инвесторов. Среди крупных
пострадавших в этом кризисе компаний можно назвать WorldCom и Yahoo!
Ну и последний самый громкий финансовый кризис мирового масштаба
– это кризис, начавшийся в 2008-м году в Америке. Его последствиями стали
снижение экономического роста развитых стран, а также глубокая рецессия.
Кризис начался с ипотечного кризиса в США в 2008 году. С этого момента
снизились объемы продажи недвижимости. Изначально кризис значительно
пошатнул банковскую систему, после чего его последствия ощутили и в мировом
сообществе. Среди основных причин кризиса называют дисбалансы, возникшие
в сфере международной торговли и движения капиталов, обесценивание
доллара, «перегрев» фондового и кредитного рынков, а также слишком высокую
стоимость сырьевых товаров (в частности нефть). Последствия кризиса – резкое
и повсеместное снижение производственных объемов, рост безработицы,
одновременное снижение цен и спроса на сырье.
В 2008 году уровень инфляции во всем мире достиг рекордной отметки,
чтобы уже в 2009 году перерасти в процесс, прямо противоположный и