16
Рисунок 1. Кругооборот оборотных активов предприятия
7
На первой стадии денежные средства предприятия, которые
используются для приобретения сырья, материалов, топлива, комплектующих
изделий, необходимых для осуществления производственной деятельности,
приобретают форму производственных запасов. На второй стадии
производственные запасы в процессе производственной деятельности
приобретают форму незавершенного производства и готовой продукции. На
третьей стадии в процессе реализации продукции организация снова получает
денежные средства. В то же время необходимо принимать во внимание, что
предприятие может реализовывать свою продукцию как на условиях
немедленной оплаты, так и на условиях отсрочки платежа. В последнем случае
на товарной стадии происходит формирование дебиторской задолженности, в
результате погашения которой через определенный период времени
предприятие получает денежные средства. Таким образом, оборотные активы
совершают оборот, и затем этот процесс повторяется.
Экономическая сущность оборотных активов предприятия определяет
особенности их классификации. В качестве основных критериев классификации
оборотных активов необходимо рассматривать следующие: характер
финансовых источников формирования, виды оборотных активов, характер
участия в операционном процессе, период функционирования, степень
ликвидности, степень риска вложений.
7
Филатова Т.В. Финансовый менеджмент: Учебник. – М.: Инфра – М, 2010. с. 98
Оборотные
средства
1 стадия
Денежная
2 стадия
Производст
венная
3 стадия
Товарная
Реализация
17
По характеру финансовых источников формирования выделяют
следующие виды оборотных активов:
1. Валовые оборотные активы, которые характеризуют общий объем
оборотных активов, сформированный за счет собственного и заемного
капитала;
2. Чистые оборотные активы, которые характеризуют оборотные активы,
сформированные за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.
Рассчитывается как разница между оборотными активами и краткосрочными
пассивами:
ЧОА = ОА – КФО; (1)
где ЧОА – чистые оборотные активы;
ОА – оборотные активы;
КФО – краткосрочные текущие финансовые обязательства
8
.
3. Собственные оборотные активы, которые характеризуют активы,
сформированные за счет собственного капитала. Расчет собственных
оборотных активов осуществляется следующим образом
СОА = ЧОА – ДЗК; (2)
или
СОА= ОА – ДЗК – КФО; (3)
где СОА – сумма собственных оборотных активов предприятия;
ДЗК – долгосрочный заемный капитал
9
.
При классификации оборотных активов по видам выделяют: запасы
сырья, материалов и полуфабрикатов, запасы готовой продукции, дебиторскую
задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства и
денежные эквиваленты, прочие оборотные активы.
По характеру участия в операционном процессе выделяют два вида
оборотных активов:
8
Екимова Е.В., Савельева И.П., Кардопольцев К.В. Финансовый менеджмент. Прикладной курс. Учебник. – М.:
Юрайт, 2014. с. 112
9
Там же
18
1. Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл
предприятия (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем
незавершенного производства; запасы готовой продукции);
2. Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл
предприятия (дебиторская задолженность).
При классификации оборотных активов по периоду функционирования
выделяют их постоянную и переменную часть. Постоянная часть оборотных
активов представляет неизменную их часть, которая не зависит от сезонных и
других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с
формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения,
досрочного завоза и целевого назначения. Другими словами она
рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый
для осуществления операционной деятельности. Переменная часть оборотных
активов представляет собой изменяющуюся их часть, которая связана с
сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции,
необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной
деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного
хранения, досрочного завоза и целевого назначения.
Классификация оборотных активов по степени ликвидности обусловлена
особенностями их кругооборота и способностью трансформироваться в
денежную форму на различных его этапах. Различные формы оборотных
активов, образующиеся в процессе их движения, характеризуются различной
степенью ликвидности (таблица 1). Данная классификация имеет большое
практическое значение, так как позволяет контролировать, достаточно ли у
предприятия ликвидных активов, которые обеспечивают его текущие
обязательства, и таким образом определяют его ликвидность и
платежеспособность.
19
Таблица 1
Классификация оборотных средств организации по степени
ликвидности
10
Группа оборотных
активов
Состав включаемых статей актива баланса
1. Наиболее ликвидные
активы
1.1 Денежные средства: касса, расчетные счета,
валютные счета, прочие денежные средства
1.2 Краткосрочные финансовые вложения
2.Быстро реализуемые
активы
2.1 Товары отгруженные
2.2. Краткосрочная дебиторская задолженность
2.3 Прочие оборотные активы
3. Медленно реализуемые
активы
3.1 Запасы за минусом расходов будущих периодов
Также как и другие элементы имущества предприятия, оборотные активы
выступают объектом инвестирования, что позволяет проводить их
классификацию по степени риска вложений. Виды оборотных средств,
выделенных по данному критерию, показаны в таблице 2.
Таблица 2
Классификация оборотных средств организации по степени риска
вложений
11
Группа оборотных активов
Состав включаемых статей актива баланса
1. Оборотные активы с
минимальным риском
вложения
1.1 Денежные средства: касса, расчетные счета,
валютные счета, прочие денежные средства;
1.2 Краткосрочные финансовые вложения
2. Оборотные активы с
малым риском вложений
2.1 Дебиторская задолженность за вычетом
сомнительной
2.2 Производственные запасы (за вычетом
залежалых)
2.3 Остатки готовой продукции и товаров (за
вычетом не пользующихся спросом)
3. Оборотные активы со
средним риском вложений
3.1 Незавершенное производство за вычетом
сверхнормативного
3.2 Расходы будущих периодов
4.Оборотные активы с
высоким риском вложений
4.1 Сомнительная дебиторская задолженность
4.2 Залежалые производственные запасы
4.3 Сверхнормативное незавершенное
производство
4.4 Готовая продукция, не пользующаяся спросом
4.5 Прочие элементы оборотных активов, не
вошедшие в предыдущие группы.
Из таблицы следует, что вложения в оборотные активы предприятия
могут быть сопряжены с малым, средним и высоким риском. Уровень риска
10
Бахрамов Ю.М. Глухов В.В. Финансовый менеджмент. Учебник для вузов. 2-е изд.. – СПб.: Питер, 2011. с.
166
11
Там же
20
должен учитываться при принятии конкретных решений относительно
инвестирования в оборотные активы предприятия.
Подводя итоги исследования, проведенного в данном параграфе работы,
необходимо отметить ключевую роль оборотных активов в финансово –
хозяйственной деятельности предприятия. Эта роль проявляется в том, что они
обеспечивают непрерывность производственного процесса, составляют основу
формирования финансового результата предприятия, оказывают
непосредственное влияние на его финансовое состояние. В связи с этим
управление оборотными активами в коммерческой организации должно быть
рационально организовано, а сами активы эффективно использоваться.
1.2 Этапы и политика управления оборотными активами
предприятия
Роль оборотных активов в финансово – хозяйственной деятельности
предприятия обуславливает необходимость рационального управления ими.
Как отмечает Е.Ф. Тихомиров, главная задача этого управления заключается в
формировании необходимого объема, оптимизации состава и обеспечении
эффективного использования оборотных активов предприятия
12
. Технология
управления оборотными активами определяется последовательностью его
этапов. И.А. Бланк выделяет 7 таких этапов:
1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде;
2. Выбор политики формирования оборотных активов предприятия;
3. Оптимизация величины оборотных активов;
4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей
оборотных активов;
5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов;
6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов;
12
Тихомиров Е.Ф. Финансовый менеджмент. Управление финансами предприятия: Учебник. – М.: Академия,
2006. с. 177
21
7. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов
13
.
Раскроем содержание каждого из перечисленных этапов
Основная задача первого этапа управления оборотными активами
заключается в определении уровня обеспеченности предприятия данным
элементом имущества и выявлении резервов повышения эффективности его
использования. Анализ оборотных активов предприятия, как правило,
осуществляется в четыре этапа. На первом этапе исследуется динамика общего
объема оборотных активов, и динамика их удельного веса в общей сумме
активов предприятия. На втором этапе анализа рассматривается динамика
состава оборотных активов в разрезе основных их элементов: запасов сырья,
материалов и полуфабрикатов, запасов готовой продукции, краткосрочной
дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, остатков
денежных активов и их эквивалентов. Третий этап анализа предполагает
изучение оборачиваемости отдельных видов оборотных активов и их
составных элементов на основе показателей, которые были рассмотрены выше.
Четвертый этап анализа предполагает расчет рентабельности оборотных
активов, и факторов, которые ее определяют.
Для анализа оборотных активов на данном этапе также может
использоваться модель Дюпона, которая в отношении данного вида активов
рассчитывается следующим образом
14
:
оапоа
ОРР *
(4)
Где Р
оа
– рентабельность оборотных активов;
Р
п
– рентабельность продаж;
О
оа
– оборачиваемость оборотных активов
И, наконец, на пятом этапе анализа проводится исследования источников
формирования оборотных активов и определяется уровень финансового риска с
учетом его сложившейся структуры.
Содержание второго этапа управления оборотными активами
13
Бланк И.А. Финансовый менеджмент. Учебник. – М.: КноРус, 2009 с. 207
14
Там же
22
предприятия обусловлено необходимостью выбора политики его
формирования. По мнению И.А. Бланка политика управления оборотными
активами заключается в формировании необходимого объема и состава
оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их
финансирования
15
.
В.В. Ковалев считает, что политика управления оборотными активами
должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и
эффективностью работы предприятия
16
. По мнению Н.Д. Эриашвили, Н.А.
Никулиной, ключевая проблема управления оборотными активами предприятия
состоит в достижении оптимального соотношения между ростом
рентабельности производства и обеспечением устойчивой платежеспособности,
служащей проявлением финансовой устойчивости предприятия
17
.
Из приведенных выше определений следует, что политика управления
оборотными активами предприятия направлена на решение двух задач:
1. обеспечение платежеспособности, которое возможно при достаточном
обеспечении предприятия оборотными активами;
2) обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности
оборотных активов.
В настоящее время существует три основных типа политики управления
оборотными активами: агрессивная, консервативная и умеренная. Агрессивная
политика реализуется в том случае, если предприятие не ставит никаких
ограничений в наращивании оборотных активов, имеет значительные денежные
средства, большие запасы сырья и готовой продукции, увеличивает
дебиторскую задолженность. При этом удельный вес оборотных активов в их
общей сумме довольно высок, а период их оборачиваемости постоянно
увеличивается.
Консервативная политика управления оборотными активами проводится
15
Бланк И.А. Финансовый менеджмент. Учебник. – М.: КноРус, 2009 с. 208
16
Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика: Учебник. – М.: Проспект, 2015. с. 516
17
Эриашвили Н.Д. , Никулина Н.А. Финансовый менеджмент организации. Теория и практика: Учебник. – М.:
Юнити – Дана, 2009. с. 218
23
в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки
поступлений и платежей, необходимый объем запасов известны заранее. При
такой политике удельный вес оборотных активов в их общей сумме низок, а
период их оборачиваемости гораздо короче, чем при агрессивной политике.
Преимущество данной политики заключается в том, что она способна
обеспечить высокую экономическую рентабельность, но ее главный недостаток
связан с высоким риском возникновения неплатежеспособности из-за
малейшей ошибки в расчетах, которая может привести к нарушению
синхронности сроков поступлений и выплат предприятия.
Умеренная политика управления оборотными активами сочетает в себе
элементы агрессивной и консервативной политики. При реализации этой
политики и экономическая рентабельность, и период оборачиваемости
оборотных активов находятся на средних уровнях.
Каждому из перечисленных типов политики управления оборотными
активами соответствует политика управления краткосрочными
обязательствами, каждая из которых характеризуется определенными
признаками. Так, признаком агрессивной политики управления
краткосрочными обязательствами является абсолютное преобладание
краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов, что существенно
ухудшает финансовое состояние предприятия. Признаком консервативной
политики управления краткосрочными обязательствами является отсутствие
или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех
пассивов предприятия, а имущество предприятия финансируется
преимущественно за счет постоянных пассивов (собственного капитала и
долгосрочных кредитов и займов). Признаком умеренной политики управления
краткосрочными обязательствами является средний уровень краткосрочного
кредита в общей сумме обязательств предприятия. Подходы к финансированию
оборотных активов предприятия, соответствующие отдельной политики
управления оборотными средствами и краткосрочными обязательствами,
показана в Приложении 1.
24
Сочетаемость различных типов политики управления оборотными
средствами и краткосрочными обязательствами показана в таблице 3.
Таблица 3
Матрица выбора политики управления оборотными средствами и
краткосрочными обязательствами
18
Политика
управления
краткосрочными
обязательствами
Политика управления оборотными активами
Консервативная
Умеренная
Агрессивная
Агрессивная
Не сочетается
Умеренная
Агрессивная
Умеренная
Умеренная
Умеренная
Умеренная
Консервативная
Консервативная
Умеренная
Не сочетается
Из данной таблицы видно, что консервативной политике управления
оборотными активами может соответствовать умеренная или консервативная
политика управления краткосрочными обязательствами. Умеренной политике
управления оборотными активами, как правило, соответствует любой тип
политики управления краткосрочными обязательствами, в отличие от
агрессивной политики, которой должен соответствовать агрессивный или
умеренный тип политики управления краткосрочными обязательствами.
На следующем этапе управления оборотными активами осуществляется
их оптимизация. Она определяется выбранным типом формирования
оборотных активов и состоит из трех основных стадий:
1. Разработка системы мероприятий по реализации резервов,
направленного на сокращение продолжительности операционного цикла.
2. Разработка мероприятий по сокращению операционного цикла для
отдельных элементов оборотных активов.
3. Определение потребности в оборотных активах на предстоящий
период.
Перечисленные выше стадии данного этапа управления оборотными
активами направлены преимущественно на сокращение длительности
операционного цикла. Под операционным циклом в литературе по
18
Шатунов, А.Н. Формирование и использование оборотных средств в предпринимательской деятельности//
Вестник ОрелГИЭТ. – 2011. - №3(9). с. 47
25
финансовому менеджменту понимается период полного оборота всей суммы
оборотных средств, в процессе которого происходит смена отдельных их
видов
19
. Операционный цикл имеет сложную структуру и включает в себя два
основных элемента: производственный и финансовый цикл. По определению
Г.В. Савицкой производственный цикл характеризует период полного оборота
материальных элементов оборотного капитала, используемых для
обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления
сырья, материалов и полуфабрикатов предприятия, и заканчивая моментом
отгрузки изготовленной из них готовой продукции
20
.
Финансовый цикл предприятия характеризует период времени между
началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов и
началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им
продукцию. Схема взаимосвязи производственного и финансового циклов
показана на рисунке 2.
Рисунок 2. Основные составляющие операционного цикла
предприятия
21
19
Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ: Учебник. – М.: ТК Велби, Проспект, 2009. с. 227
20
Савицкая Г.В. Комплексный анализ финансово – хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. – М.:
Дрофа, 2014. с. 381
21
Финансовый менеджмент: Учебник/ коллектив авторов; Под ред. Н.И. Берзона, Т.В. Тепловой. – М: КноРус,
2014. с. 311