65
Таблица 23
Инвестиционные затраты на организацию работы цеха по
производству
Статья затрат
Сумма, тыс.
руб.
Ваккумуатор
350
Ремонт помещения для цеха
200
Литьевая машина
12139
Печь для ковки металла
4200
Токарный станок
4500
Оборудование для покраски изделий
1100
Бетатронная установка для контроля качества
изделия
3500
Спецодежда и средства защиты для рабочих
21
Расходные материалы
910
Прочие расходы
1392
Итого
28312
При составлении плана производства указанного вида продукции по
проекту будем использовать следующие исходные факторы и условия:
- прогнозирование числа закупок,
- проектируемая цена.
Рассчитаем план реализации на три года в разбивке по кварталам года.
При планировании количества клиентов будет ориентироваться на
минимальное их число в первый год реализации проекта и постепенное
увеличение к третьему году, исходя из экспертных оценок руководства
предприятия. Уровень маржинальной наценки будем принимать на уровне
21,3% (средний уровень относительно конкурентов по экспертным оценкам
специалистов предприятия). Такая же ситуация обстоит с уровнем цены.
Цены определены экспертным методом с учетом сезонного повышения цен
на комплектующие, запчасти и детали в летне-осенний период.
Таким образом, выручка от продаж будет рассчитана как
произведение цены на количество заказанных объемов ковки. Для первого
года расчет следующий:
Выручка 27990*4,125 = 115458,8тыс. руб.
Себестоимость = 115458,8 *(100-21,3)/100 = 90866,1тыс. руб.
Валовая прибыль = 115458,8-90866,1 = 24592,7 тыс. руб.
66
Процент загрузки оборудования = 27990/28800*100% = 97%
Для остальных периодов расчеты проведены аналогичным образом.
По проекту, к итогу первого года его реализации выручка
предприятия составит 115458,75 тыс. руб., к итогу второго года – 125819 тыс.
руб., третьего – 143780 тыс. руб.
В таблице 24 представлены результаты расчета годового объема
выручки.
Таблица 24
План реализации инвестиционного проекта
Статья расхода
1 год
2 год
3 год
Производительность цеха, кол-
во произведенных ед, шт
28800
28800
28800
Количество заказов
27990
26770
27650
Цена реализации, тыс. руб.
4,125
4,7
5,2
Выручка от продаж, тыс. руб.
115458,75
125819,00
143780,00
Себестоимость, тыс. руб.
90866,0
99019,58
113154,68
Валовая прибыль, тыс. руб.
24592,71
26799,45
30625,14
Загрузка оборудования, %
97,19
92,95
96,01
Так как по проекту предполагается приобретение дополнительного
оборудования стоимостью 28312 тыс. руб., рассмотрим финансирование
данных инвестиций. Предлагается финансирование проекта за счет
собственных и заемных средств. При этом компания готова инвестировать в
реализацию проекта 17724 тыс. руб. собственных средств, привлечь 10588
тыс. руб. заемных средств (кредит под 20% годовых сроком на 3 года).
Данные по денежным потокам по кредиту рассчитаны следующим
образом:
- сумма ежемесячных платежей 10588 * (0,2/12)/(1-1/(1+(0,2/12))^36)
= 393,49;
- общая сумма выплат 393,49 * 36 = 14 165,57 тыс. руб.
В таблице 25 произведен расчет денежного потока по кредиту на три
года.
67
Таблица 25
Денежный поток по кредиту для инвестиционного проекта (тыс.
руб.)
период
выплата
кредита
выплата
процентов
общие
выплаты
остаток выплат
1
-217,02р.
-176,47р.
-393,49р.
10 370,98р.
2
-220,64р.
-172,85р.
-393,49р.
10 150,34р.
3
-224,32р.
-169,17р.
-393,49р.
9 926,02р.
4
-228,05р.
-165,43р.
-393,49р.
9 697,97р.
5
-231,86р.
-161,63р.
-393,49р.
9 466,12р.
6
-235,72р.
-157,77р.
-393,49р.
9 230,40р.
7
-239,65р.
-153,84р.
-393,49р.
8 990,75р.
8
-243,64р.
-149,85р.
-393,49р.
8 747,11р.
9
-247,70р.
-145,79р.
-393,49р.
8 499,40р.
10
-251,83р.
-141,66р.
-393,49р.
8 247,57р.
11
-256,03р.
-137,46р.
-393,49р.
7 991,54р.
12
-260,30р.
-133,19р.
-393,49р.
7 731,25р.
13
-264,63р.
-128,85р.
-393,49р.
7 466,61р.
14
-269,04р.
-124,44р.
-393,49р.
7 197,57р.
15
-273,53р.
-119,96р.
-393,49р.
6 924,04р.
16
-278,09р.
-115,40р.
-393,49р.
6 645,95р.
17
-282,72р.
-110,77р.
-393,49р.
6 363,23р.
18
-287,43р.
-106,05р.
-393,49р.
6 075,80р.
19
-292,22р.
-101,26р.
-393,49р.
5 783,57р.
20
-297,10р.
-96,39р.
-393,49р.
5 486,48р.
21
-302,05р.
-91,44р.
-393,49р.
5 184,43р.
22
-307,08р.
-86,41р.
-393,49р.
4 877,35р.
23
-312,20р.
-81,29р.
-393,49р.
4 565,15р.
24
-317,40р.
-76,09р.
-393,49р.
4 247,75р.
25
-322,69р.
-70,80р.
-393,49р.
3 925,06р.
26
-328,07р.
-65,42р.
-393,49р.
3 596,99р.
27
-333,54р.
-59,95р.
-393,49р.
3 263,45р.
28
-339,10р.
-54,39р.
-393,49р.
2 924,35р.
29
-344,75р.
-48,74р.
-393,49р.
2 579,60р.
30
-350,49р.
-42,99р.
-393,49р.
2 229,11р.
31
-356,34р.
-37,15р.
-393,49р.
1 872,77р.
32
-362,28р.
-31,21р.
-393,49р.
1 510,49р.
33
-368,31р.
-25,17р.
-393,49р.
1 142,18р.
34
-374,45р.
-19,04р.
-393,49р.
767,73р.
35
-380,69р.
-12,80р.
-393,49р.
387,04р.
36
-387,04р.
-6,45р.
-393,49р.
-0,00р.
Разработаем в рамках данного раздела финансовый план
инвестиционного проекта ковочного комплекса и вакууматора Danieli.
68
Финансовый план является ключевым для определения
эффективности проекта. Назначением финансового плана является
определение суммарных доходов и расходов, с которыми связана реализация
проекта и необходимость привлечения средств.
Финансовые результаты в рассматриваемый трехлетний период
реализации проекта рассчитаны применительно к деятельности предприятия
в условиях рыночной экономики.
На основе всех ранее произведенных расчетов построен отчет о
прибылях и убытках по инвестиционному проекту (таблица 26).
Таблица 26
Отчет о прибылях и убытках по инвестиционному проекту, тыс.
руб.
Статья расхода
1 год
2 год
3год
Выручка от продаж
111960
125969
143845
Себестоимость
90827,7
99137,6
113206
Валовая прибыль
24582,4
26831,5
30639
Коммерческие и управленческие расходы
11893
11893
11893
в том числе:
-ФОТ
6240
6240
6240
-Маркетинговые издержки
85
85
85
-Прочие расходы
5568
5568
5568
Прибыль от продаж
12689,4
14938,5
18746
Проценты к уплате
1865,11
1238,35
474,11
Прибыль до налогообложения
10824,29
13700,15
18271,89
Налог на прибыль
1677,76
2123,52
2832,14
Чистая прибыль
9146,53
11576,63
15439,75
Из таблицы видно, что валовая и чистая прибыль по проекту
стабильно увеличивается в течение рассматриваемых трех лет.
Для более точной оценки эффективности проекта, проведены
дополнительные расчеты.
Расчет ставки дисконтирования произведен кумулятивным способом.
Стоимость собственного капитала проведена кумулятивным методом.
Данные в таблице 27 взяты из информационных материалов
Сбербанка по депозитам.
69
Таблица 27
Расчет без рисковой ставки
Наименование кредита
Период погашения
Доходность, %
До востребования
Сбербанка России
Любой
0,1
Депозит Сбербанка
России
1 месяц и 1 день
5,75
Депозит Сбербанка
России
3 месяца и 1 день
7,25
Депозит Сбербанка
России
6 месяцев
8,35
Депозит Сбербанка
России
1 год и 1 мес.
9,30
Средняя доходность
5,35
Для определения дополнительной премии за риск инвестирования
учитываются следующие наиболее важные факторы (табл. 22).
1. Качество управления
Качество управления отражается на всех сферах существования
компании, т. е. текущее состояние компании и перспективы ее развития во
многом предопределены качеством управления. Зачастую невозможно
выявить те отдельные показатели, на которые управление оказало особенно
сильное влияние. Величина фактора качества управления составляет 0,5 %,
так как управление компанией хорошее, годовые отчеты компании включают
финансовую отчетность.
2. Размер компании
Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 3 %. Принимаем в
размере 0,5 %, т.к. объект оценки можно позиционировать как средний
бизнес областного масштаба.
3. Финансовая структура
Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 5 %. Данный
показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала и
от показателя текущей ликвидности Принимаем в размере 0,5 %, так как доля
собственного капитала в активах компании составляет порядка 65%. Данный
показатель снижает риски инвесторов.
4. Диверсификация товарного ассортимента
70
Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 3 %. Предприятие
обладает достаточной номенклатурой продукции. Территориальная
диверсификация присутствует в пределах Российской Федерации, что
достаточно для устойчивого ведения бизнеса. Принимаем в размере 2,0 %
5. Диверсификация клиентуры
Данный фактор риска оценивается в пределах 0 – 4 %. Риск потери
клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в
различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий.
Потребителями являются предприятия различных сфер деятельности, а также
частные лица, что позволяет оценить данный фактор риска как низкий в
размере 0,5 %.
Суммарная премия за риск составит 4,0% (0,5 + 0,5 + 0,5 + 2,0 + 0,5)
Таблица 28
Расчет нормы доходности, покрывающей риски, характерные для
данной компании
Факторы риска
Премия за
риск, %
Комментарий
1.Качество
управления
0,5
Хорошее, годовые отчеты компании
включают финансовую отчетность
2. Размер
компании
0,5
Предприятие относится к среднему
бизнесу, что снижает риски его
несостоятельности
3.Финансовая
структура
0,5
Доля собственного капитала в активах
компании составляет порядка 65%.
Данный показатель снижает риски
инвесторов
4.Диверсификация
товарного
ассортимента
2,0
Предприятие обладает достаточной
номенклатурой продукции и услуг.
5.Диверсификация
клиентуры
0,5
Представленный ассортимент продукции
и услуг ориентирован на достаточно
широкую аудиторию покупателей (как
В2В, так и В2С)
ИТОГО
4,0
Таблица 29
Расчет стоимости собственных средств методом кумулятивного
построения
Показатель
Значение
Безрисковая ставка
5,35
Риск вложения в предприятие
4,0
71
Продолжение таблицы 29
Риск инфляции
9,8
Итого
19,15
Расчет ставки дисконтирования проведен с помощью модели WACC
(средневзвешенной стоимости капитала) по следующей формуле:
WACC (R) = kd * (1-tc) * wd + kp*wp,
где kd - стоимость привлеченного заемного капитала;
tc – ставка налога на прибыль;
wd – доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;
kp – стоимость собственного акционерного капитала;
wp – доля собственного акционерного капитала.
Получается, что каждая компонента капитала закладывает в
стоимость денег проекта долю, пропорциональную доле самого источника
капитала.
WACC = 0,2*(1-0,155) *0,37 + 0,1915*0,63 = 0,1203
Таким образом, ставку дисконтирования будем принимать на уровне
12%.
Далее представлен расчет чистой текущей стоимости проекта.
Чистая текущая стоимость (NPV) - то сумма дисконтированных
значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Показатель
NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и
оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки
инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств,
которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные
притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и
периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта.
Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной
стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость,
добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую
прибыль инвестора.
72
Расчет чистого дисконтированного дохода отражен в таблице 30.
Таблица 30
Расчет чистого дисконтированного дохода
Показатели
1 год
2 год
3 год
Выручка от продаж
111 960,00
125 969,00
143 845,00
Переменные издержки
90 827,70
99 137,60
113 206,00
Постоянные издержки
5 643,00
5 643,00
5 643,00
Налоги
1 679,60
2 137,70
2 837,20
амортизация
100,00
100,00
100,00
Сальдо потока от операционной
деятельности
13 909,70
19 150,70
22 258,80
Доходы от реализации активов
0,00
0,00
0,00
Изменения капитальных активов
-28 312,00
0,00
0,00
Сальдо потока от
инвестиционной деятельности
-28 312,00
0,00
0,00
Свободный денежный поток
-14 402,30
19 150,70
22 258,80
Дисконтированный денежный
поток
-12 859,20
15 266,82
15 843,37
Накопленный денежный поток
-12 859,20
2 407,62
18 251,00
Дисконтированный денежный поток (DCF) рассчитан следующим
образом:
DCFпервый год =14 402,30 /(1+0,12) = 12859,2 тыс. руб.
DCFвторой год = 19150,7/(1+0,12)
2
= 15 266,82тыс. руб.
DCFтретий год = 22 258,80/(1+0,12)
3
= 15 843,37 тыс. руб.
Накопленный DCF рассчитан как сумма DCF текущего и предыдущих
периодов. Например, для третьего года данный показатель составит
12859,2+15266,82+15843,37=43969,4 тыс. руб.
NPV рассчитан нарастающим итогом по формуле, представленной
выше.
NPV = 43696,4-28312=15384,4тыс. руб.
Поскольку чистая текущая стоимость по проекту больше 0, то
инвестиция экономически эффективна.
Далее рассчитаем индекс прибыльности.
Индекс прибыльности (PI) представляет собой отношение
приведенных доходов, ожидаемых от инвестиции, к сумме инвестированного
капитала
73
Индекс прибыльности (рентабельности) инвестиций рассчитывается
по формуле:
PI = 1+NPV/IC
При значениях PI > 1 считается, что данное вложение капитала
является эффективным.
Индекс прибыльности по проекту:
РI = 1+ 15384,4/28312 = 1,5
Индекс прибыльности в исследуемом периоде выше единицы. Это
говорит о том, что вложения по проекту будут приносить эффект.
Чтобы рассчитать внутреннюю норму доходности, необходимо
определить норму доходности по проекту:
NPV (при ставке 40%) = - 142тыс. руб., отсюда
IRR=12+15384,4/(15384,4-(-142))*(40-12) = 39,74%
Так как внутренняя норма доходности выше, чем норма доходности
по проекту, то это свидетельствует об экономической эффективности
инвестиций.
Далее рассчитаем дисконтированный период окупаемости проекта
(DPP).
Согласно расчетам чистого дисконтированного дохода, период
окупаемости проекта наступает в рамках второго года. Превышение дохода
над инвестициями составит 2 407,62 тыс. руб.
DPP = 1+ (12 859,20/15 266,82) = 1,84 года
Таким образом, дисконтированный период окупаемости проекта
(DРР) равен 22 месяца. То есть примерно через 22 месяца вложенные в
проект инвестиции окупятся и деятельность по производству и продаже
легкосплавных дисков начнет приносить чистый доход.
В ходе оценки эффективности исследуемого проекта были получены
следующие данные:
NPV - 15384,4 тыс. руб.;
IRR - 39,74%;
74
PI – 1,5
DPP - 22 мес.
Так как внутренняя норма доходности выше, чем норма доходности
по проекту, то это свидетельствует об экономической эффективности
инвестиций.
Все рассчитанные показатели говорят о том, что инвестиционный
проект по запуску нового ковочного комплекса и вакууматора Danieli
является эффективным, инвестиции в запуск работы нового направления
оправданы, и может рассматриваться вопрос о принятии данного
инвестиционного проекта.
Все мероприятия по улучшению управления развитием, а именно:
- выделение должности менеджера по развитию;
- организация интернет-продаж;
- запуск нового ковочного комплекса и вакууматора Danieli,
выбранного на основании экспертных оценок сотрудниками завода, а также
необходимостью рынка;
являются эффективными.
Суммарные затраты составят: 28318710 тыс. руб.
Прогнозируемый прирост товарооборота составит 11843667,6 тыс.
руб., что на 21% больше чем в 2016году.