43
сум
мы денежных средств (ДС) и краткосрочных финансовых вложений (КФ
В)
к сум
ме наиболее сроч
ных обязательств (НС
О) предприятия, п
о формуле:
Кпокр.с
р.об.
=
НСО
КФВДС +
.
Опред
елим этот показ
атель по ОО
О
«Промкомплект»
в
2018г:
н
а начало го
да К
по
кр.ср.о
б
.=
5,1
2168
3264
=
,
на конец года К
покр.с
р.об
.=
0,2
3750
7704
=
.
Получ
енные значения зане
сем в табл
ицу 7 и проанал
изируем.
На основании данных табл
ицы 7 видно, чт
о текущие обязате
льства за
теку
щий период увелич
ились в 2,17 ра
за (6720 тыс.ру
б.) и соста
вили
12396тыс.ру
б., однако оборо
тные активы увелич
ились на 41,9% (3182ты
с.руб.)
и составили 10783ты
с.руб. В результате эт
их изменений коэффи
циент
покрытия сокра
тился на 0,46 и составил 0,87. Дан
ное соотношение счита
ется
критическим и у ОО
О «Промкомплект» возни
кают опасения оказа
ться
неплатежеспособным с кредиторами. Эт
о подтверждает сниж
ение выручки н
а
6717 тыс. ру
б. и увели
чение задолженности постав
щикам и подряд
чикам в 2,48
ра
за до 8622 ты
с. руб.
Так
же произошло увели
чение наиболее сроч
ных обязательств н
а 73%
(1582 тыс.ру
б.), на кон
ец года он
и составили 3750 ты
с.руб. Одн
ако темп рос
та
денежных средств и краткос
рочных финансовых влож
ений 236,0 %
способствовал увели
чению коэффициента покр
ытия срочных обязат
ельств на
0,5%. Так
им образом наи
более ликви
дные активы н
а конец 2018 го
да
составляют 200% дл
я покрытия сроч
ной задолженности.
Н
а основании сокра
щения коэффициента привле
ченных заемных средств в
оборо
тные активы н
а 0,41 стало изве
стно, что в оборотных средс
твах
предприятия заем
ные средства соста
вляют 115%, что явля
ется плохим
показа
телем, который н
е соответствует установ
ленному нормативу – н
е выше
50% [35, с.206 ].
44
Табл
ица 7. Расчет соотно
шения показателей теку
щей
задолженност
и с оборо
тными активами з
а 2018 год (сум
ма в ты
с.
руб.).
Анализируя коэффи
циент привлечения средств в покр
ытые товарно-
матери
альные запасы хоте
лось бы удел
ить внимание то
му, что в начале го
да
данный показ
атель был рав
ен 2,05, то ес
ть 205% краткосрочной задолже
нности
использовалось н
а покрытие това
рно-материальных запа
сов. Данное знач
ение
уже превы
шало установленный норм
атив – 50% и свидетель
ствовало о
зависи
мости предприятия о
т кредиторов и поставщиков. Одн
ако за го
д
ситуация усугуб
илась, не смо
тря на увели
чения суммы собств
енного капитала.
В результате увели
чения краткосрочной задолже
нности, коэффициент
привлечения средств в покрытые това
рно-материальные зап
асы увеличился в
3,64 раза и составил 7,43.
Произве
денные расчеты показ
ывают на высо
кую долю привле
ченных
средств в товарно-матери
альных запасах, чт
о отрицательно отраж
ается на
оборачив
аемости собственных средств и финан
совом состоянии ОО
О
«Промкомплект» в целом.
Показ
атели
На
нач
ало
года
Н
а
конец
го
да
Отклоне
ние
Те
мп
роста
1. теку
щие обязательства
5676
12396
6720
217,9
2. оборо
тные активы
7601
10783
3182
141,9
3.к-т покр
ытия
1,33
0,87
-0,46
65,4
4. задолженность постав
щикам
и подряд
чикам
3468
8622
5154
248,6
5. выручка
25144
18426
-6717
73,3
6. наиб
олее срочные
обязательства
2168
3750
1582
173,0
7. дене
жные средства и
краткосрочные финан
совые
вложения
3264
7704
4440
236,0
8. к-т покр
ытия срочных
обязат
ельств (п.7: п.6)
1,5
2,0
0,5
-
9. к-т привлечения заемных
средств в оборотные акт
ивы
(п.1:п.2)
0,74
1,15
0,41
155,4
10. к-т привлечения средств в
покр
ытые товарно-
матери
альные запасы
2,05
7,43
5,39
364,2
45
2.3 Оце
нка эффективности использования заемных средств
Одной и
з важных проб
лем привлечения заемных средств явля
ется их
эффект
ивное использование. Заем
ный капитал дол
жен способствовать пов
ыше-
нию доход
ности собственного капитала, увеличению приб
ыли и рента
бель-
ности использования капитала в целом. Ка
к правило, эффекти
вность
привлечения заем
ного капитала опреде
ляется посредством оце
нки эффекта
финанс
ового рычага [14, с.358 ].
Эффект финанс
ового рычага (ЭФ
Р) — приращение рентабельности
собственных средств, получаемое благо
даря использованию кред
ита несмотря
н
а платность после
днего [25, с.178 ].
Эфф
ект финансового рыч
ага возникает и
з-за расхож
дения между
экономи
ческой рентабельностью акти
вов и цен
ой заемных средств (средней
расче
тной ставкой проц
ента за использ
ование заемных средств).
В междуна
родной практике ЭФ
Р еще назы
вают «леверидж». Леве
ридж –
от англий
ского «1еvег
аdе», означ
ающее систему рыч
ага, действие рыч
ага,
подъемную си
лу [29, с.321 ].
Мето
дика определения эффективности привлечения заемных средств
посредством выявления эффе
кта финансового рыч
ага включает следу
ющие
этапы:
1) опреде
ление рентабельности все
го капитала (заем
ного и собс
твен-
ного). Привле
чение заемного капитала будет эффект
ивным, когда те
мп роста
приб
ыли (доходов) предприятия будет опере
жать темп рос
та суммы акти
вов, то
ес
ть будет увеличи
ваться показатель рентабельности активов (RО
А) [40, с.225]:
RО
А =
Кап
блПдоналогоо 100*.
,
где RО
А - рентабельность акти
вов (капитала);
Пдонал
огобл. - прибыль д
о уплаты нало
гов;
.Кап
- средняя
сум
ма активов (капитала).
46
Эффект
финанс
ового рычага возни
кает в резул
ьтате превышения
рентабельности активов на
д «ценой» заем
ного капитала, т
о есть сред
ней
ставкой банков
ского кредита.
Ины
ми словами, предпр
иятие должно предусм
отреть такую
рен
табельность
акти
вов, чтобы средств было доста
точно на упл
ату процентов
з
а кредит и налога н
а прибыль
[38,
с.147
].
При
эт
ом следует име
ть в ви
ду, что сред
няя расчетная ста
вка процента н
е
совпадает с процентной став
кой, взятой и
з кредитного дого
вора, так ка
к кредит
по
д 20 % годовых, взя
тый на 15 дн
ей, с уче
том расходов п
о налогообложению,
заем
щику может обой
тись в 0,82 % (20 х 15 : 365).
В
проц
ессе управления заем
ными средствами финан
совым менеджерам
след
ует определить необхо
димую сумму кред
ита, желательный проц
ент по
не
му и влия
ние кредита н
а уровень рентабельности собственного капитала.
2) нахождение
пле
ча финансового рыч
ага, оно характе
ризует силу
воздей
ствия финансового рыч
ага и опреде
ляется по следу
ющей формуле
[37,
с.320
]:
ПФР =
СС
ЗС
,
гд
е ПФР — пле
чо финансового рыч
ага;
ЗС— заем
ные средства;
С
С — собственные средства.
В наш
ем случае, пле
чо финансового рыч
ага увеличилось, и составило в
2017 год
у и 2018 го
ду соответственно:
ПФ
Р
2017
=
5768,0
5,13231
5,7632
=
0,58
ПФР
2018
=
7256,0
5,13680
9926
=
0,73.
47
Возрас
тание плеча финанс
ового рычага, с одной стор
оны, увеличивает
вели
чину эффекта финанс
ового рычага, с другой стор
оны, при боль
шом плече
(ПФ
Р > 2) возрастает ри
ск кредитора, чт
о может прив
ести к увели
чению им
ста
вки процента п
о кредитам, чт
о снизит знач
ение дифференциала.
Так
им образом, пле
чо рычага нуж
но регулировать в зависимости о
т
величины сред
него процента п
о кредитам;
3) Опреде
ление дифференциала – эт
о разница меж
ду экономической
рентабел
ьностью активов и средней расче
тной ставкой проц
ента по заем
ным
средствам. И
з-за налогооб
ложения от диффере
нциала остаются, к сожалению,
тол
ько две тре
ти (1 - ставка налогооб
ложения прибыли), т.е.:
Д = 2/3 (ЭР - СР
СП),
где Д— дифференциал;
Э
Р — экономическая рентабе
льность капитала;
СР
СП— средняя расче
тная ставка проц
ента по кред
итам.
Следует заме
тить, что ри
ск кредитора выра
жен именно вел
ичиной
диффере
нциала: чем бол
ьше дифференциал, те
м меньше ри
ск, и наоб
орот [18,
с.220 ].
Знач
ение дифференциала н
е должно бы
ть отрицательным. Отрицат
ельное
значение диффере
нциала означает, чт
о предприятие нес
ет убытки о
т
использования заемных средств;
4) опреде
ление эффекта финанс
ового рычага [37, с. 326 ]:
ЭФР =
( )
СС
ЗС
СРСПЭР −3/2
, где:
ЭФР— эфф
ект финансового рыч
ага.
В наш
ем случае о
н составил в 2017 году и 2018 году соответ
ственно:
ЭФР
2017г=
( )
24,1577,0*16,2577,0*24,3*3/2
5,13231
5,7632
32,1256,15
3
2
===−
48
ЭФР
2018г=
( )
04,172,0*44,172,0*17,2*3/2
5,13680
9926
5,1867,20
3
2
===−
5)нахождение рентатабельности собственных средств (РСС) и доли
эффе
кта финансового рыч
ага в рентабельности собственных средств:
РСС = Э
Р + ЭФР,
п
о данным ОО
О «Промкомплект»:
РС
С
2017г
=3,24+1,24=4,48,
РС
С
2018г
=2,17+1,04= 3,21.
А также до
ли эффекта финанс
ового рычага в рентабельности собств
енных
средств:
ДЭ
ФР = ЭФР / РС
С,
где ДЭ
ФР — доля эффе
кта финансового рыч
ага в рентабельности
собственных средств.
На основании данных ОО
О «Промкомплект» з
а 2017-2018 годы полу
чим
следующие знач
ения данного показ
ателя:
ДЭФР
2017г
= 1,24/4,48=0,276,
ДЭФР
2018г
= 1,04/3,21=0,324
В заруб
ежной практике золо
той серединой счита
ется величина ДЭ
ФР
равной 0,25—0,35, чт
о позволяет компенс
ировать налоговые изъя
тия прибыли
[32, с.168 ];
6) расчет отнош
ения экономической рентабельности собственных средств
к сред
ней ставке проц
ента. Чем бол
ьше эта вели
чина, тем луч
ше. При
прибли
жении этой вели
чины к един
ице величина диффере
нциала стремится к
нулю, чт
о означает паде
ние эффективности использования заемных средств.
Однако в отдельные пери
оды жизни предприятия бывает целесоо
бразно
сначала прибе
гнуть к мощн
ому воздействию н
а финансовый рыч
аг, а зат
ем
ослабить ег
о в дру
гих случаях след
ует соблюдать умерен
ность в наращи
вании
заемных средств [37 , с.407 ].
49
Н
а основании вы
ше приведенных фор
мул рассчитаем эффекти
вность
использования заем
ного капитала в ООО «Промко
мплект» за 2018г,
полученные знач
ения представлены в таблице 8.
Табл
ица 8. Анализ эффективности использования заем
ного
капитала н
а ООО «Промко
мплект» за 2018г.
Показатели
2017г
2018 г
Откло
нение
Прибыль д
о налогообложения,
ты
с.руб.
84
511
427
Нал
ог на приб
ыль, тыс.ру
б.
20
122
102
Уровень налогооб
ложения, коэф.
0,24
0,24
0
Сред
няя сумма акти
вов, тыс.ру
б.
8263,5
12992,5
4729
Средняя сум
ма собственного
капитала, тыс.ру
б.
13231,5
13680,5
449
Средняя сум
ма заемного капитала,
тыс.ру
б.
7632,5
9926
2293,5
Плечо финанс
ового рычага
0,58
0,73
0,15
Рентабе
льность активов, %
15,56
20,67
Проц
енты к упл
ате, тыс.ру
б.
56
132
-76
Средняя расче
тная ставка проц
ента
за кре
дит, %
12,32
18,5
4,18
ЭФР
1,24
1,04
-0,2
Н
а основании дан
ных таблицы 8 мож
но сделать следу
ющие выводы.
Произ
ошло значительное увели
чение прибыли д
о налогообложения н
а 427
тыс.ру
б., что явля
ется положительным моме
нтом. Это позво
лило расширить
возмож
ности привлечения заем
ного капитала н
а 9926 тыс.ру
б., в 2018 го
ду в
сред
нем он сост
авил 9926 тыс.ру
б. Помимо это
го, для поддер
жания
финансовой стабил
ьности предприятия пополн
илась сумма собств
енных
средств, п
о сравнению с 13231,5 тыс.ру
б. в 2017 го
ду средняя сум
ма
собственного капитала возросла н
а 449 тыс.ру
б.
В резул
ьтате этого произ
ошло незначительное сокра
щение основного
показ
ателя эффективности использования заемных средств ООО
«Промко
мплект»: эффекта финанс
ового рычага н
а 0,2.
50
В 2017 го
ду ЭФР бы
л равен 1,24. Диффер
енциал в дан
ном случае
соста
влял 2,16, что свидетел
ьствует о стаби
льном финансовом полож
ении и
указы
вает на минима
льный риск невоз
врата кредитных ресу
рсов. На основании
значения пле
ча финансового рыч
ага можно сдел
ать вывод, чт
о доля заемных
средств в пассиве прием
лемая.
Если руково
дство ООО «Промко
мплект» увеличит ЭФ
Р за сч
ет
привлечения дополни
тельных заемных средств и н
е приблизит знач
ение
дифференциала к нолю, т
о такое заимств
ование будет н
е только выго
дным, но
и структура пасс
ива будет оптима
льной. Таким обра
зом, далее необходимо
выбрать наиб
олее приемлемую поли
тику привлечения заемных средств в ООО
«Промко
мплект».
2.4 Пут
и повышения эффективности управления заем
ным капиталом
в ООО «Промкомплект». Рас
чет использования банков
ского кредита
Разра
ботку политики привлечения банковского кред
ита осуществим в
следующем поря
дке.
Во-пер
вых, определим це
ли использования банков
ского кредита, кото
рые
соответствуют страт
егии развития предприятия. Так ка
к основным вид
ом
деятельности ОО
О «Промкомплект» явля
ется снабжение предпр
иятий
материально-технич
ескими ресурсами, т
о привлекать заем
ные средства
необходимо для поку
пки запчастей, кото
рых зачастую н
е хватает. Вслед
ствие
этого руково
дству предприятия приход
илось тратить вре
мя на пои
ск, а зат
ем
отвлекать и
з оборота дополни
тельное количество дене
жных ресурсов н
а
получение необхо
димых видов техн
ики в аре
нду.
Затем прово
дится оценка собств
енной кредитоспособности н
а основе
следу
ющих основных крите
риев: уровня финанс
ового состояния предприятия,
характера погаш
ения предприятием ран
ее полученных кред
итов [22, с.130-
132 ].
51
Н
а основании дан
ных второй главы данной вып
ускной работы можно
сдел
ать вывод о нестабильном финан
совом положении ОО
О «Промкомплект».
Следу
ющим шагом разра
ботки политики привлечения банковского кред
ита
является выб
ор его вид
ов, а так
же банков с наиболее приемл
емыми условиями
кредит
ования. Критериями так
ого выбора явля
ются: цели, пер
иод и сро
ки
использования кред
ита; формы обеспе
чения кредита.
Каж
дый банк пров
одит свою креди
тную политику, кото
рая формирует
преде
льные границы разм
ера и сро
ка кредита; уров
ень, форму и вид креди
тной
ставки; усло
вия выплаты проц
ента и погаш
ения основного дол
га, а так
же
формы обеспе
чения кредита [40, с.125-129 ].
Предельный раз
мер кредита коммер
ческие банки устанав
ливают в
соотве
тствии с креди
тным рейтингом заем
щика и действ
ующей системой
обязат
ельных экономических норма
тивов, утверждаемых центра
льным банком.
Кро
ме того, обы
чно коммерческий ба
нк устанавливает собств
енную систему
лими
тов суммы отдел
ьных видов кред
ита.
Предельный ср
ок кредита каж
дый коммерческий ба
нк устанавливает в
соответствии с
о своей креди
тной политикой. Ср
ок предоставления кред
ита
считается оптима
льным, если в его време
нных границах реализ
уется цель ег
о
привлечения.
Ста
вка процента з
а кредит различ
ается по фор
мам, видам и размерам.
Поэт
ому в проц
ессе анализа альтерн
ативных вариантов след
ует остановиться
н
а наиболее привлека
тельном для предприятия-заемщика [21, с.223-225 ].
Размер креди
тной ставки устанавл
ивается на осн
ове стоимости
межбанк
овского кредита, формир
уемой на ба
зе учетной ста
вки центрального
бан
ка и сред
ней маржи коммер
ческих банков; прогнози
руемого темпа
инфл
яции; вида кред
ита и ег
о срока; уро
вня премии з
а риск с учетом
финанс
ового состояния з
аемщика и формы обеспе
чения кредита.
Фор
ма кредитной ста
вки характеризует е
е динамику в
о времени, поэт
ому
она мож
ет быть фиксиро
ванной и плава
ющей. Условия выпл
аты суммы
проц
ента также мог
ут быть альтерна
тивными, среди ни
х выделяются
52
следу
ющие: выплата вс
ей суммы проц
ента в мом
ент предоставления кред
ита;
выплата сум
мы процента равном
ерными частями; выпл
ата суммы пр
оцента в
момент упл
аты основного дол
га.
Условия выпл
аты суммы основ
ного долга опреде
ляются периодами ег
о
возврата и могут бы
ть:
1) с части
чным возвратом сум
мы основного дол
га в тече
ние общего
пери
ода функционирования кред
ита;
2) с пол
ным возвратом вс
ей суммы дол
га по истеч
ении срока
использования кредита;
3) с возвратом сум
мы долга с предоставлением льгот
ного периода п
о
истечении сро
ка полезного использования кредита.
Наиб
олее привлекательным, н
а наш взг
ляд, является тре
тий вариант, та
к
как о
н дает предпр
иятию время дл
я формирования необхо
димых финансовых
ресу
рсов для погаш
ения долга [37, с.98 ].
От фо
рм обеспечения кред
ита зависит ег
о стоимость. Счита
ется, что че
м
надежнее обеспе
чение кредита, те
м ниже уров
ень его стоим
ости.
Основные бан
ки на терри
тории Республики Татар
стан:
1. Отдел
ение ООО «Сбер
банка Рос
сии»,
2. Филиал ОО
О «Россельхозбанк»,
3. ОО
О «Русский стан
дарт»
4. «ТРАСТ»,
5. Филиал ЗА
О «ВТБ-24»,
6. «Промсвя
зьбанк»,
7. «Ак Ба
рс Банк»,
8. ОО
О «Торгинвестбанк».
Н
а наш взг
ляд, необходимо отме
тить, что наиб
олее активную поли
тику в
час
ти кредитования юридич
еских лиц пров
одит Ак Ба
рс Банк, кото
рый
кредитует клие
нтов только с хорошей дело
вой репутацией и значительными
оборо
тами по расче
тным счетам.