55
уже только 8,9% от активов. Этот факт объясняется разной скоростью роста
данных показателей. Стоимость портфеля инвестционных ценных бумаг за 2014
год увеличилась всего на 4%, тогда как активы выросли сразу на 28%. Как видим,
скорости роста существенно отличались, что и привело к уменьшению доли
портфеля инвестиционных ценных бумаг в активах банка, несмотря на
абсолютный рост его стоимости.
Диаграмма 9
Активы и доля ценных бумаг в активах Сбербанка
Данные по структуре портфеля ценных бумаг ПАО Сбербанк России
приведены в таблице 8. Таблица составлена на основе годовых отчетов за 2013 –
2017 год. В графическом виде по состоянию на 31 декабря 2017 года она показана
на диаграмме 10.
18,2
25,2
27,3
25,4
27,1
11,8%
8,9%
10,6%
10,7%
12,1%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
15,0
20,0
25,0
30,0
2013 2014 2015 2016 2017
Активы Банка, трлн. руб. Доля ценных бумаг %
56
Диаграмма 10
Структура портфеля ценных бумаг
Анализ структуры портфеля ценных бумаг показывает, что наибольшую
его часть представляют долговые ценные бумаги, – российские облигации
различных видов: ОФЗ, корпоративные облигации, облигации субъектов
федерации и муниципальные облигации, еврооблигации РФ, а также облигации
иностранных государственных и муниципальных эмитентов (8,9% в 2017г).
41,2%
34,4%
8,9%
7,2%
3,7%
2,6%
0,3%
Облигации федерального займа РФ
Корпоративные облигации
Иностранные государственные и муниципальные облигации
Еврооблигации Российской Федерации
Муниципальные и субфедеральные облигации РФ
Корпоративные акции
Паи инвестиционных фондов
57
Таблица 8
Структура портфеля ценных бумаг
2013
2014
2015
2016
2017
млрд.
руб.
%
млрд.
руб.
%
млрд.
руб.
%
млрд.
руб.
%
млрд.
руб.
%
Облигации федерального займа
Российской Федерации (ОФЗ)
946,1
44,2
807,9
36,3
872,2
30,0
1 019,1
37,5
1 355,2
41,2
Корпоративные
облигации
707,90
33,1
712,70
31,9
1156,0
39,9
913,9
33,6
1 132,6
34,4
Иностранные
государственные и
муниципальные
облигации
169,5
7,9
355,5
15,9
413,0
14,2
348,6
12,8
292,8
8,9
Еврооблигации
Российской Федерации
139,6
6,5
217,3
9,7
325,7
11,2
273,6
10,1
235,1
7,2
Российские
муниципальные и
субфедеральные
облигации
120,0
5,6
93,3
4,2
76,4
2,6
78,7
2,9
122,1
3,7
58
Ипотечные ценные
бумаги
0,0
n.a.
45,6
1,4
Облигации Банка России
0,0
n.a.
10,2
0,3
Векселя
—
—
0,4
—
0,4
0,0
0,4
0,0
1,4
0,0
Итого долговых ценных
бумаг
2083,1
97,3
2187,1
98,0
2844,6
97,9
2 634,3
96,9
3 195,0
97,1
Корпоративные акции
55,1
2,6
40,2
1,8
56,2
1,9
71,0
2,7
83,1
2,6
Паи инвестиционных
фондов
3,0
0,1
4,6
0,2
5,2
0,2
12,2
0,4
11,3
0,3
Итого ценных бумаг
2141,2
100,0
2231,9
100,0
2906,0
100,0
2717,5
100,0
3289,4
100,0
Всего активы/доля ЦБ
18210,3
12%
25200,8
9%
27334,7
11%
25368,5
11%
27112,2
12%
59
Портфель ценных бумаг ПАО Сбербанк на 97% представлен долговыми
инструментами и на три четверти состоит из ОФЗ и российских корпоративных
облигаций. Такая структура используется главным образом для управления
ликвидностью. Следует отметить, что на рынке ОФЗ Сбербанк является явным
лидером. В 2017 году объем рынка облигаций федерального займа составлял 6,74
трлн. руб, в банковской системе находились ОФЗ на 3,4 трлн. руб., из них
облигации на 1,36 трлн. рублей находились в активах Сбербанка. Таким образом
Сбербанк контролирует 24% всего рынка ОФЗ и на его долю приходится 47%
вложений всех банков в данный финансовый инструмент.
Отдельно следует отметить низкую долю корпоративных акций. В 2013 г.
на данный вид приходилось 2,6% портфеля ценных бумаг. В 2014 и 2015 гг. в
связи с неопределенностью, вызванной принятием ограничительных мер против
российской финансовой системы, это значение было уменьшено до 1,8%, 1,9%
соответственно, затем в 2016 – 2017 доля корпоративных акций была вновь
восстановлена до прежних значений.
Ценные бумаги могут классифицироваться по различным признакам.
Один из вариантов предусматривает деление инвестиционного портфеля на:
1. ценные бумаги, изменение справедливой стоимости которых отражается
через счета прибылей и убытков; инвестиционные ценные бумаги,
имеющиеся в наличии для продажи; инвестиционные ценные бумаги до
погашения;
2. инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи, –
категория ценных бумаг, состоящая из финансовых инструментов, которые
финансовый институт намерен удерживать в своем инвестиционном
портфеле в течение неопределенного периода времени и которые могут быть
проданы в любой удобный момент, в зависимости от требований по
поддержанию ликвидности или в результате изменения процентных ставок,
обменных курсов или цен на акции;
3. нвестиционные ценные бумаги, удерживаемые до погашения, – это ценные
бумаги, которые имеют фиксированные сроки погашения, в отношении
60
которых у банка есть намерения и возможность удерживать их до
наступления срока погашения.
Банк классифицирует инвестиционные ценные бумаги в соответствующую
категорию в момент их приобретения. Ценные бумаги, изменение справедливой
стоимости которых отражается через счета прибылей и убытков, включают
ценные бумаги, которые были отнесены к этой категории при первоначальном
признании (на момент приобретения).
Справедливая стоимость – это цена, которая будет получена от продажи
актива или уплачена при передаче обязательства в результате сделки,
совершаемой в обычном порядке между участниками рынка на дату проведения
оценки. Оценка справедливой стоимости основана на предположении, что
сделка по продаже актива или передаче обязательства происходит либо
на основном рынке актива или обязательства, либо в отсутствие основного
рынка на наиболее выгодном рынке для актива или обязательства.
Справедливая стоимость представляет собой текущую цену предложения
по финансовым активам, текущую цену спроса на финансовые обязательства и
средние текущие цены спроса и предложения, когда ПАО Сбербанк является
держателем как краткосрочной, так и долгосрочной позиции по финансовому
инструменту. Финансовый инструмент рассматривается как котируемый на
активном рынке, если котировки регулярно и в любой момент времени доступны
по данным биржи или другого учреждения, и эти цены представляют собой
фактические и регулярно совершаемые рыночные операции на постоянной
основе.
Методы оценки используются для оценки справедливой стоимости
определенных финансовых инструментов, для которых информация о ценах на
внешнем рынке недоступна. К таким методам оценки относятся модели
дисконтированных денежных потоков, общепринятые модели ценообразования
опционов, модели, основанные на недавних транзакциях между независимыми
участниками рынка или анализ финансовых показателей объектов инвестиции.
Методы оценки могут требовать предположений, которые не поддерживаются
61
наблюдаемыми рыночными данными.
В ПАО «Сбербанк России» в эту категорию отнесены только те ценные
бумаги, которые управляются и оцениваются по справедливой стоимости в
соответствии с политикой банка по классификации портфелей ценных бумаг.
Структура портфеля ценных бумаг в период 2013 – 2017 гг. представлена в табл
9.
Таблица 9
Категории ценных бумаг
Вид ЦБ/год
2013
2014
2015
2016
2017
ценные бумаги из
категории
переоцениваемых
по справедливой
стоимости через
счета прибылей и
убытков,
млрд. руб.
17,5
77,7
245
335,8
429
2,5%
7,5%
9,4%
13,2%
14,5%
Инвестиционные
ценные бумаги в
наличии для
продажи,
млрд. руб.
476,5
829,7
1874
1659,8
1743,7
68,4%
80,6%
72,0
65,3%
59,2%
Инвестиционные
ценные бумаги,
удерживаемые до
погашения,
млрд. руб.
(до вычета
резерва под
обесценение)
202,5
122,3
484
546,7
773,6
29,1%
11,8%
18,6%
21,5%
26,2%
62
Данные таблицы 9 включают 2013 год, т.е. охватывают период
предшествующий неопределенности, вызванной принятием ограничительных
мер против национальной экономики и ухудшения положения России на
мировых финансовых рынках. Это позволяет оценить влияние данных факторов
на структуру инвестиционного портфеля ПАО «Сбербанк России». Для более
эффективного анализа данные по значениям в рублях и процентные доли
представлены в графическом виде на диаграммах.
Диаграмма 11
Изменение структуры портфеля ценных бумаг
в период 2013 – 2017 гг
Анализ динамики процентных долей категорий ценных бумаг позволяет
сделать следующие выводы. Доля инвестиционных бумаг, удерживаемых до
2,5%
7,5%
9,4%
13,2%
14,5%
68,4%
80,6%
72,0%
65,3%
59,2%
29,1%
11,8%
18,6%
21,5%
26,2%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
90,0%
100,0%
2013 2014 2015 2016 2017
Инвестиционные ценные бумаги, удерживаемых до погашения
Инвестиционные ценные бумаги в наличии для продажи
ценные бумаги из категории переоцениваемых по справедливой
стоимости через счета прибылей и убытков
63
погашения резко снизилась в 2014 и 2015 гг – наиболее шоковом периоде для
российской банковской системы, в отношении воздействия негативных внешних
факторов. В течение 2016 и 2017 года наблюдается возврат к прежнему уровню.
В конце 2017 года
1
доля ценных бумаг, удерживаемых до погашения отличается
менее чем на 3% от значения в 2013 году. Если учесть, что в этой категории
сосредоточены главным образом долгосрочные инструменты, то данный факт
служит аргументом в пользу вывода о стабилизации положения.
Для подтверждениея адекватности анализа процентных долей необходимо
проследить динамику суммарной стоимости инвестиционных ценных бумаг
ПАО Сбербанк России. Первое, что следует отметить, – это то, что в период 2013
– 2017 гг суммарный объем по представленным трем категориям ценных бумаг
постоянно увеличивался. В общей сложности рост был значительный, в целом за
исследуемые четыре года портфель ценных бумаг увеличился почти в пять раз.
Причем максимальное увеличение произошло в 2015 году, что можно
рассматривать, как реакцию банка на изменение геополитической ситуации.
Наиболее существенные структурные изменения были произведены в 2014 году.
В течение этого года при суммарном росте объема инвестиционных бумаг
произошло резкое сокращение категории «ценные бумаги удерживаемые до
погашения». Данные свидетельствуют о более чем двукратном процентном
снижении и двукратном снижении в абсолютном стоимостном исчислении.
Главным итогом структурных изменений, произошедших за указанный
период следует считать значительное изменение доли ценных бумаг категории
«переоцениваемые по справедливой стоимости через счета прибылей и убытков.
Доля этой категории с 2,5% увеличилась более чем в шесть раз, и достигла 14,5%
к началу 2018 года. В абсолютном выражении стоимость этой категории выросла
более чем в 20 раз с 17,5 до 429 миллиардов рублей.
1
Данные в таблице соответствуют состоянию на 31 декабря указанного года.
64
Диаграмма 12
Динамика величины и структуры инвестиционных ценных бумаг,
млрд. руб.
Процентное соотношение категорий «инвестиционные ценные бумаги в
наличии для продажи» и «инвестиционные ценные бумаги, удерживаемые до
погашения» к концу 2017 года практически восстановилось до соотношения
2013 года. Это обеспечивает банку долгосрочный запас ликвидности (облигации
федерального займа) и вложений в облигации корпоративных эмитентов
(отечественных и иностранных компаний) при значительно возросших активах.
Портфель ценных бумаг Группы на 97,1% состоит из долговых
инструментами и в основном используется для управления ликвидностью.
Ключевая роль при такой структуре принадлежит облигациям федерального
17,5
77,7
245
335,8
429
476,5
829,7
1874
1659,8
1743,7
202,5
122,3
484
546,7
773,6
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
2013 2014 2015 2016 2017
Инвестиционные ценные бумаги, удерживаемых до погашения
Инвестиционные ценные бумаги в наличии для продажи
ценные бумаги переоцениваемые по справедливой стоимости через
счета прибылей и убытков