Оглавление
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ КАК
СПОСОБА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ 6
Сущность и понятие хеджирования 6
1.2. Преимущества и последствия хеджирования на валютном рынке 19
1.3. Методы хеджирования, используемые на рынке ценных бумаг 23
1.4. Локирование как разновидность хеджирования 29
Вывод по 1 главе 37
10
ГЛАВА 2. СПЕКУЛЯЦИЯ И ЕЕ МЕХАНИЗМ НА ОСНОВЕ 38
ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ 38
2.1. Характеристика спекуляции и виды спекулянтов на финансовых
рынках 38
2.2. Биржевая спекуляция как фактор развития рынка производных
ценных бумаг в России 45
2.3. Влияние спекуляций на экономику: риски, преимущества и
недостатки 49
Вывод по 2 главе 52
ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ СПЕКУЛЯЦИИ И
ХЕДЖИРОВАНИЯ НА РОССИЙСКОМ ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ 53
3.1. Стратегический механизм инвестиционного развития хеджирования
на валютных рынках 53
3.2. Основные приоритеты совершенствования спекулятивного
капитала в экономике 64
Вывод по 3 главе 77
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 85
ВВЕДЕНИЕ
Финансовые риски возникли в истории вместе с появлением
денежного обращения и отношения «заемщик-кредитор». С развитием
финансовых систем диапазон рисков значительно расширился, но задача
компетентного управления рисками стала особенно актуальной для
участников финансового рынка за последние 10-15 лет. Объяснение этой
тенденции заключается не столько в конкретных случаях банкротства
11
отдельных компаний и кризисов государственных финансов в разных
странах, сколько в масштабах и скорости их появления и распространения.
Однако проблема не в отдельных случаях, что может быть объяснено
неэффективной системой управления в рамках одной компании. К
сожалению, на сегодняшний день существует ряд факторов, которые
способствуют повышению уязвимости финансовых учреждений и растущего
числа нефинансовых компаний. К таким факторам относятся:
Глобализация, которая делает национальную экономику все менее
защищенной от влияния экономических кризисов других стран.
Быстрое развитие производных финансовых инструментов (вся масса
производных, обращающихся в мире, превышает совокупный объем
произведенных товаров и услуг)
Актуальность темы. Создание и внедрение новых информационных
технологий, которые позволяли заключать сделки в любой точке мира в
режиме реального времени и способствовали увеличению темпов изменений
на рынке.
Обращаясь к миру финансов, видно, что цены на активы могут
измениться через несколько секунд, сами инструменты становятся все более
изощренными, структура инвестиционных портфелей становится более
сложной, и возможные потери в течение дня могут достигать сотен
миллионы долларов. Крупнейшие финансовые учреждения давно поняли, что
для предотвращения негативных последствий ежедневная количественная
оценка возможных потерь для отдельных операций, клиентов, подразделений
и направлений деятельности, а также интегральная оценка общего риска
компании необходимо.
Целью данной дипломной работы заключается в изучении
хеджирования и спекуляций на валютных рынках, их целей и особенностей
реализации.
12
Для достижения поставленной цели ставятся и решаются следующие
задачи:
— рассмотреть сущность и понятие хеджирования;
— проанализировать виды и методы спекуляции и хеджирования;
— проанализировать управление финансовыми рисками с помощью
спекуляции и хеджирования
- исследовать основные приоритеты совершенствования
спекулятивного капитала в экономике;
- рассмотреть перспективы направления совершенствования
российского финансового рынка.
Объект дипломной работы - операции хеджирования и спекуляции на
валютных рынках.
Предмет дипломной работы - экономические отношения
возникающие в процессе хеджирования и спекуляций на валютных рынках.
Источниковую базу дипломной работы составили работы таких
авторов, как А. А. Лобанов, М. А. Рогов.
Структура данной работы состоит из введения, трех глав, заключения
и списка использованной литературы.
В первой главе раскрывается основные понятия хеджирования.
Рассматриваются преимущества и последствия хеджирования на валютном
рынке. Изучена методика и хеджирования.
Во второй главе проведено изучение дана общая характеристика
спекуляции и виды спекулянтов на финансовых рынках. Раскрыто понятие
спекуляции, рассмотрена ее классификации и объект. Рассмотрена биржевая
спекуляцию как фактор развития рынка производственных ценных бумаг в
России. Изучено влияние спекуляций на экономику: риски, преимущества и
недостатки.
13
В третьей главе рассмотрен стратегический механизм инвестиционного
развития хеджирования на валютных рынках. Исследованы основные
приоритеты совершенствования спекулятивного капитала в экономике.
Рассмотрены перспективы направления совершенствования российского
финансового рынка.
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ХЕДЖИРОВАНИЯ КАК
СПОСОБА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
1.1. Сущность и понятие хеджирования
Хеджирование риска является одной из важнейших функций
производных финансовых инструментов. Цена производных финансовых
инструментов определяется рыночной стоимостью актива, который
находится в ее основе (базовый актив), т.е. представляет собой производную
от стоимости данного актива.
14
Хеджирование (в переводе с английского hedge - ограничение)
является наиболее удобным и привлекательным способом нейтрализации
рыночных рисков. Смысл хеджирования заключается в фиксации при
помощи финансовых инструментов приемлемого уровня цен будущих
транзакций. В то же время основной задачей хеджирования является не
получение прибыли от финансовых операций, а защита реальных сделок от
неблагоприятных рыночных скачков. На самом деле, эти хеджеры имеют
отличия от биржевых спекулянтов.
1
Следует отметить, что при определении цели хеджирования для себя
инвестор может определить ее как: минимизацию риска, максимизацию
ожидаемой прибыли, максимизацию ожидаемой полезности (т.е. ожидаемую
доходность с учетом возможных рисков).
Опираясь на это, А.Н. Буренин в своей книге «Хеджирование
фьючерсами» выделяет три основные теории хеджирования: традиционную
теорию, теорию Х.Уокинга и теорию портфолио.
2
Традиционная теория основывается на возможности использования
операций хеджирования для полного исключения ценового риска. В этой
теории предполагается, что хеджеры открывают позиции в равных объемах
на срочных и спотовых рынках, но различаются по направлению. При
ликвидации позиции на спотовом рынке контракты одновременно
закрываются. Поэтому вы можете утверждать, что изменение цены на
спотовом рынке и контрактах происходит одновременно и примерно в
равных пропорциях, в связи с этим дисперсия хеджируемой позиции должна
быть меньше, чем без изменений.
Критикуя традиционную теорию с точки зрения того, что вероятность
равного изменения цен значительна, Х.Уокинг исходил из того, что целью
1
Струченкова, Т. В. Валютные риски. Анализ и управление / Т.В. Струченкова. - М.: КноРус, 2016. – С.52
2
Буренин, Алексей Николаевич Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные /
Буренин Алексей Николаевич. - М.: НТО имени С.И. Вавилова, 2013. – С.417
15
хеджеров является максимизация прибыли, а не минимизация рисков. По его
мнению, хеджеры действуют с теми же целями, что и спекулянты, которые
имеют позиции как на денежном рынке, так и на срочных.
Оценивая рыночную ситуацию, держатели длинных позиций
прибегают к хеджированию только в том случае, если ожидается, что эта база
будет уменьшаться (разница между фьючерсами и спотовой ценой) и не
будет хеджироваться, если ожидается, что она будет расти.
«Теория портфеля» основана на предположении, что спотовые и
фьючерсные рынки не являются взаимозаменяемыми. Первоначальная
позиция места фиксирована, и проблема хеджирования принимается
относительно величины хеджирования.
Традиционная теория предполагает, что хеджер должен всегда
сохранять свое положение полностью застрахованным. Х. Уокинг опирался
на тот факт, что хеджеры занимают либо полностью застрахованную
позицию, либо вообще не застрахованы. В теории портфеля предполагается,
что хеджирование одновременно занимает часть застрахованного и
некоторых незастрахованных позиций.
Торговля производными финансовыми инструментами
реализовывается как на биржевых, так и на внебиржевых рынках фьючерсов.
На данный момент на российском рынке объем торговли ПФИ значительно
превышает объем торговли самими активами.
3
Теперь, на фоне риска усиления санкций, рубль уже утрачивает
несколько процентов за торговую сессию. Информационный фон
противоречив и, вероятно, останется таким же еще несколько месяцев.
Импортирующие компании озвучивают тревогу, начинается паника, но часто
слишком поздно что-либо делать.
3
Буренин, Алексей Николаевич Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные /
Буренин Алексей Николаевич. - М.: НТО имени С.И. Вавилова, 2013. – С.429
16
Рассматривая события 2014- 2015 г., обострение политических
конфликтов в Украине и Сирии, постоянно растущее давление со стороны
Соединенных Штатов и Европейского Союза - все это влияет на резкое
ослабление рубля. Что неизменно затрагивает импортеров и может привести
к тому, что некоторым компаниям даже придется закрыть или приостановить
часть своей деятельности.
Рисунок 1 - Динамика курса USD/RUB за 5 лет
В 2014-2015 годах произошла девальвация, и импортеры сильно
пострадали.
После 2016 года рубль укрепился, что стало негативным фактором для
экспортеров. В апреле и августе 2018 года на фоне усиления санкций рубль
потерял несколько процентов на одной торговой сессии.
Примечательно, что интерес к хеджированию на массовом рынке на
российском рынке начал появляться только после событий осени 2014 года,
когда Центральный банк Российской Федерации направил рубль в свободное
плавание. До этого только крупные корпорации или дочерние компании
иностранных компаний серьезно относились к хеджированию, которые, как
правило, всегда застраховывают свои валютные риски. В общем, подход
иностранных компаний в этом вопросе может только позавидовать. Имея
17
четкую политику хеджирования, они считают, что им не следует заниматься
торговлей валютой, это не их основная деятельность.
4
Основная деятельность должна быть предсказуемой, и такое
прогнозирование возможно, если риски застрахованы. И в то же время
неважно, будет ли страхование работать или нет - прибыль компании от ее
основного бизнеса не будет уменьшаться, независимо от того, какие
колебания валюты потрясут рынок. Сравните хеджирование с покупкой
политики КАСКО, работает по аналогичному принципу: к примеру, попав в
аварию, применяется страховка; если во время действия полиса несчастного
случая не произошло, то расходы равны только расходам на страхование.
Прежде всего, хеджирование - это мера, направленная на страхование
рисков, а не на получение прибыли. Целью хеджирования валют является
защита от неблагоприятных изменений обменных курсов.
Инструменты хеджирования делятся на два типа:
- биржевые (стандартизированные) контракты;
- внебиржевые, когда каждая сделка структурирована для
удовлетворения индивидуальных потребностей клиента.
Рынок внебиржевых деривативов более глубокий, более ликвидный и
гибкий. Условия транзакций могут варьироваться от пары недель до
нескольких лет, и для решения одной и той же проблемы при которой можно
применять несколько структур, каждая из которых уникальна по-своему. Но
главное преимущество внебиржевых производных заключается в том, что
клиенту не нужно «привязываться» к стандартам любой торговой платформы
(фондовой биржи). Он будет покупать именно эту страховку, которая точно
повторит его денежные потоки, включая даты, суммы и особенности
расчетов.
4
Артемов, Н. М. Валютные рынки / Н.М. Артемов. - М.: Профобразование, 2016. – С.34
18
Предположим, что компания является импортером оборудования.
Каждый месяц в течение года он должен оплачивать договор, а все цены в
договоре фиксируются в долларах США, а вся прибыль компании в России -
в рублях. Какова будет ставка по каждой дате платежей по контракту - никто
не знает. Что может сделать компания?
1. Купить несколько форвардов / фьючерсов, каждый из которых
соответствует установленной даты оплаты по контракту.
С форвардами (внебиржевыми инструментами) все удобно и просто –
можно выставить любую дату, которая точно повторит дату платежа по
контракту.
Фьючерсы (биржевые инструменты) торгуются ежеквартально (март,
июнь, сентябрь, декабрь). Это означает, что необходимо провести
хеджирование расчетов в середине октября
- сентябрьские фьючерсы (при этом компания будет нести валютный
риск еще на один месяц); или - декабрьские фьючерсы (тем самым
переплачивая).
Форварды / фьючерсы удобны, потому что компания уже знает курс
обмена на год вперед и может заложить его на конечную цену товара, тем
самым предсказывая его финансовые потоки.
5
Например, компания-импортер должна купить доллары США шесть
месяцев спустя для расчетов по контракту:
5
Артемов, Н. М. Валютные рынки / Н.М. Артемов. - М.: Профобразование, 2016. – С.57
19