фактического, а не прогнозного курса рубля. Уже в январе это может
привести к увеличению объема закупок валюты в сравнении с декабрем, в
котором Минфин закупит рекордные с февраля 203,9 млрд руб., что сдержит
сезонное укрепление рубля в начале года.
Таким образом, когда рост цен на нефть сопровождается притоком
капитала, наблюдается избыточное укрепление рубля, которое не
сдерживается покупками Минфина по причине низких рублевых цен на
нефть (именно такую ситуацию мы наблюдали в первом квартале). И
обратно, когда падение нефти сопровождается оттоком капитала, Минфину в
рамках текущего правила пришлось бы еще и покупать валюту, способствуя
ее избыточному укреплению.
В ближайшей перспективе резервы коммерческих банков также
повлияют на курс доллар/рубль. В сентябре собственные валютные резервы
банков (наличность на корсчетах за рубежом и ликвидные валютные активы)
лишь на 2 млрд. долларов превышали их же обязательства перед клиентами
по расчетным счетам. В октябре, несмотря на то, что чистый приток валюты
в РФ по текущему счету возобновился, сформировать какой-либо валютный
запас банкам не удалось (сообщает эксперт Райффайзенбанка).
По оценке ЦБ, декабрьские платежи составят 18,2 млрд. долларов, из
которых 16,5 млрд. — приходится на тело долга, а 1,66 млрд. — на проценты.
Почти такую же сумму — 17,3 млрд.долларов — нужно выплатить в январе.
Суммарный отток за два месяца — 35,5 млрд. долларов — может стать
рекордным с конца 2015 года. Впрочем, из январских платежей почти три
четверти (11 млрд. долларов) — внутригрупповые, которые с большой
вероятностью будут пролонгированы, уточняет Центральный банк.
Декабрьский разрыв ликвидности, по его оценке, составит 2-3 млрд. долларов
70
и может потребовать новой распродажи бумаг, а некоторым банкам,
возможно, придется обратиться за валютными кредитами в ЦБ.
30
По прогнозам Федеральная резервная система США в ближайшие
месяцы начнет повышать процентную ставку по кредитам и ужесточит свою
монетарную политику. Со стороны США может также последовать
ужесточение санкций, среди мер которых будет объявление бойкота
российским ОФЗ. Как известно, в настоящее время около 30% таких
облигаций принадлежат зарубежным инвесторам. И уже сейчас наблюдается
перепродажа и «сброс» ОФЗ России со стороны иностранцев, что влечет
уменьшение ликвидности ценной бумаги. Выход иностранных инвесторов из
ОФЗ грозит привести к падению курса рубля на 10–15% всего за месяц. По
мнению директора аналитического департамента "Альпари" Александра
Разуваева, стоимость доллара в таком случае вплотную приблизится к
отметке в 70 рублей.
Сейчас рубль выглядит более крепким, чем нужно. Это наносит вред
бюджету страны, т.к. цена нефти, выраженная в рублях, понижается.
Следовательно, для покрытия дефицита бюджета, основным источником чего
являются доходы от нефтегазового сектора, необходимо понизить курс
рубля, т.к. эти доходы поступают к нам в валюте. ЦБ станет понижать ставку,
процесс уже идет и будет продолжен. 14декабря 2017 года ЦБ РФ объявил о
понижении ставки на 0,5% (с 8,25 до 7,75).
Основываясь на экономической модели IS-LM, можно сделать
предположение, что из-за уменьшения процентной ставки возрастет
денежная масса, которая в свою очередь приведет к возрастанию инфляции.
Изменение денежно-кредитной политики влияет только на положение кривой
30
Володарский К.Э. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА В РОССИИ В 2018 ГОДУ
Москва: Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации от 11 января 2018г. //
http://izron.ru/articles/aktualnye-voprosy-ekonomiki-menedzhmenta-i-finansov-v-sovremennykh-usloviyakh-sborni
k-nauchnykh-trud/sektsiya-1-ekonomicheskaya-teoriya-spetsialnost-08-00-01/perspektivy-razvitiya-valyutnogo-ryn
ka-v-rossii-v-2018-godu/
71
так называемой «кривой предпочтения ликвидности». При сдерживании
общей денежной массы ЦБ РФ удастся увеличить доступность кредитов для
населений, не раскручивая воронку гиперинфляции. Как видно из рисунка 1
стимулирующая политика Банка России может при снижении ставки
процента увеличить доходы населения, но главным опасение остается рост
цен, который искусственным способом удерживать сложно.
Как заявлял ранее министр финансов, одной из главных целей
современной экономической политики России является привлечение
частного капитала в инвестиции внутренней экономики страны. Эта цель
Минфина также становится возможной при уменьшении ключевой ставки.
На данный момент правительство принимает всевозможные действия
по уменьшению долларового оборота в стране. Сергей Глазьев, советника
президента, предложил свой план по экономическому развитию страны.
Одним из пунктов плана как раз и является уменьшение долларового оборота
в стране. Глазьев далее это объяснил тем, что США уже ведет разработку
плана по ограничению использования доллара в стране, а этот план будет
ответным ударом.
Сейчас законопроект о валютном регулировании находится на стадии
третьего чтения в Госдуме. В соответствии с поправками все граждане
России без исключения будут считаться валютными резидентами. Но те, кто
проживает за рубежом более 183 дней в году, будут освобождены от
ограничений по валютным операциям, нарушение которых сейчас чревато
крупными административными штрафами — от 75 до 100% от суммы
запрещенной операции.
Сейчас россияне, постоянно или временно проживающие в другом
государстве не менее одного года, признаются валютными нерезидентами.
При этом достаточно вернуться в Россию хотя бы на один день, чтобы вновь
стать валютным резидентом.
72
Кроме того, Федеральная резервная система США повысила базовую
процентную ставку. Теперь она составляет 1,25-1,5%, а была 1-1,25%. Это
событие, безусловно, скажется на курсе американской валюты.
Таким образом, можно сделать вывод, что с большой доли
вероятности курс российского рубля по отношению к доллару США
понизится. До какой отметки возможно падение? Скорее всего, Центробанк
РФ не допустит критического отклонения курса рубля от запланированных
значений бюджетной политики на 2018-2019 гг. Но экономическая история
России знает немало неординарных случаев, которые никто не мог
предсказать. В любом случае, запаса крепости отечественно экономики
должно хватить, чтобы пережить разумные санкционные меры со стороны
западных партнеров.
3.2. Основные приоритеты совершенствования спекулятивного
капитала в экономике
Мировой экономический кризис значительно изменил окружающий
«экономический ландшафт», создал новые угрозы и возможности и требует
пересмотра долгосрочной стратегии развития России.
Прежние долгосрочные ориентировки развития экономики России,
заявленные в КДР-2020, (разработанной в 2008г.) сейчас видятся
завышенными примерно в 1.5 раза.
73
Рисунок 9 - Базовые сценарии долгосрочного развития
российской экономики на период до 2030 года
Методологическим ядром долгосрочного прогноза обычно является
определение долгосрочных тенденций развития, анализ их взаимосвязей,
выявление наиболее значимых парных неопределенностей и построение на
этой основе матрицы сценария развития (состоящей из правило, из четырех
сценариев для одной пары неопределенностей). Такой методологический
подход ни в коем случае не является догмой, а доминирующей практикой в
стратегическом прогнозировании.
Сценарий энергоресурсов (E1), как проект, представленный
Минэкономразвития России в феврале 2011 года, предполагал инерционное
развитие, зависимость от сырьевого сектора и его логистического сектора,
либеральную экономическую политику, направленную на бездефицитный
бюджет.
Инновационный сценарий (Inn2) Министерства экономического
развития характеризовался активной ролью государства, ускоренным
развитием высоко- и среднетехнических отраслей, модернизацией
транспортной и энергетической инфраструктуры, а также использованием
74
конкурентных преимуществ Российской экономики в традиционных секторах
", сохранив бюджетный дефицит.
Таблица 2
Среднегодовая динамика прироста за период в прежнем проекте
сценариев долгосрочного развития экономики России
31
Показател
ь/сценари
й прогноза
2011-20
15
2016-20
20
2021-20
25
2026-20
30
2011-20
30
2030 к
2010,
рост,
раз
ВВП
Inn2
4,5
3,4
5,1
4,0
4,2
2,3
E1
3,4
1,9
3,7
2,6
2,9
1,8
Промышленность
Inn2
4,5
3,4
4,9
3,8
4,1
2,2
E1
3,4
2,3
3,9
2,9
3,1
1,8
Инвестиции в основной капитал
Inn2
7,7
5,4
9,0
5,0
6,7
3,7
E1
4,8
2,4
5,6
2,0
3,7
2,1
Оборот розничной торговли
Inn2
5,7
3,9
5,3
4,1
4,8
2,5
E1
4,8
2,9
4,9
3,7
4,1
2,2
Реальная заработная плата
Inn2
4,5
4,0
6,1
4,7
4,8
2,6
E1
3,4
2,3
4,5
2,9
3,3
1,9
Реальные располагаемые денежные доходы населения
Inn2
4,2
3,6
5,5
4,1
4,4
2,3
E1
3,0
1,8
4,1
2,6
2,9
1,8
Экспорт (физ.объемы)
Inn2
2,2
2,2
3,8
4,2
3,1
1,8
E1
1,5
0,8
2,3
2,1
1,7
1,4
Импорт (физ.объемы)
Inn2
9,6
4,5
9,0
5,8
7,2
4,0
E1
7,2
2,5
6,8
3,8
5,0
2,7
Производительность труда
Inn2
4,7
4,1
5,3
4,0
4,5
2,4
E1
3,6
2,7
3,9
2,6
3,2
1,9
Бюджетный баланс по инерционному сценарию был достигнут путем
ограничения инвестиций в развитие человеческого капитала и транспортной
инфраструктуры, а также сокращения «аппетитов» в области пенсионной
политики и финансирования военных расходов и, соответственно,
пересмотра решений, уже принятых в этих областях.
31
Миронов В.В. «К вопросу о трендах и сценариях долгосрочного (до 2030 года) развития российской
экономики» // https://studfiles.net/preview/2533908/
75
Среднегодовые темпы роста российской экономики в инновационном
сценарии в 2010-2030 гг. оценивались в 4,0-4,2% (что выше, чем в
энергетическом секторе на 1,1-1,3 п.п. в год).
Однако институциональные риски инновационного сценария намного
выше, потому что в соответствии с мировым опытом шансы перейти к
инновационной модели развития, даже если все делается справедливо,
составляют 50/50.
Новые реалии развития мировой экономики (ужесточение
регулирования финансовых рынков) будут связаны с резким увеличением
конкуренции стран за потоки иностранного капитала. Скорее всего, в России
будут предприняты шаги по резкому улучшению инвестиционного климата.
Новая модель экономического роста в России, которая, вероятно,
будет направлена на ускорение роста инвестиций и инноваций, означает
борьбу с высокой инфляцией и постепенный переход от политики
нацеливания на курс обмена валюты на инфляцию. Однако это может
отрицательно сказаться на конкурентоспособности российского
производственного сектора экономики, что требует адекватных шагов по
компенсации).
В течение следующих двух лет, в период несогласованного
увеличения базовых ставок между странами, могут наблюдаться сильные
колебания спекулятивных потоков капитала, что требует повышенного
внимания к краткосрочному и среднесрочному прогнозированию валют и
хеджированию валютных рисков.
32
В случае быстрого увеличения импорта на фоне снижения экспорта в
течение прогнозируемого периода Россия может ожидать нескольких
32
Жаров М. В. Особенности хеджирования рисков на биржевом валютном рынке России [Текст] //
Проблемы и перспективы экономики и управления: материалы V Междунар. науч. конф. (г.
Санкт-Петербург, декабрь 2016 г.). — СПб.: Свое издательство, 2016. — С. 66
76
кризисов платежного баланса и девальвации рубля (при ежегодном снижении
экспорта на 5% и увеличении импорта на 10%.
Нестандартный характер глобального экономического кризиса
2007-2009 гг. (В то же время циклический, финансовый и структурный)
актуализирует угрозу следующего мирового кризиса в более раннее время,
чем прогнозируется Минэкономразвития России в долгосрочной
-термический прогноз (2018 год и далее 2028 год). В этой связи необходим
регулярный анализ бизнес-цикла и действия органов денежно-кредитного
регулирования ключевых стран.
По логике вещей, сценариев должно быть четыре. В связи с этим
(помимо двух из старого правительственного проекта) возможен сценарий,
который мы условно называем «Истощение «Золотого Тельца»» (Inn3) и
который основан на попытках диверсификации экономики при сохранении
нулевого баланса или даже профицита бюджета и на усилении
налогообложения экспортно-сырьевого комплекса. Некоторые эксперты
считают, что рост доходов российского бюджета от выравнивания уровня
изъятия нефтяной ренты в России по сравнению с Норвегией (где к тому же
более высокая себестоимость добычи) может составить около 850 млрд.
рублей в год с 2012 года, а около 890 млрд. рублей может быть получено при
выравнивании налогообложения газа и нефти.
Конечно, эта точка зрения может быть оспорена (например, на основе
учета несовпадения понятий ценовая и природная рента или на основе учета
особого рода рисков, присущих разведке и добыче нефти газа), но факт, что
она существует и весьма популярна.
Нельзя не принять во внимание и сценарий, который можно назвать
«Процветание «Золотого Тельца»» (E2), или Сырьевой придаток «в
квадрате», когда все финансовые ресурсы (в том числе и возможные займы)
направляются на развитие экспортно-сырьевого комплекса (включая его
77
высокие переделы – в частности, нефте- и газопереработку и
нефтегазохимию, а также отрасли-тыловики этого комплекса, а именно
производство оборудования для нефте – и газодобычи и прочее).
33
Каждый из долгосрочных сценариев должен характеризоваться своим
т.н. «видением» будущего российской экономики, то есть постановкой
амбициозной и достижимой цели и описанием путей ее достижения, а так же
соответствующими стратегией (и ями), которые необходимо проверить на:
- соответствие предназначению (то есть движению в выбранном
направлении),
- использование сильных сторон и активов,
- актуальность относительно будущей внешней среды.
В рамках целевого для правительства на настоящий момент
Инновационного сценария (Inn2) такого видения пока не сформулировано.
Его выработка должна учитывать такие преимущества российской
экономики, как объемный рынок, наличие природных ресурсов,
квалифицированные креативные кадры. Им может быть например такое:
«Россия как лучшая инновационная площадка мира».
В рамках сценария «Процветание «ЗолотогоТельца»» (E2) можно
представить видение России как мировой энергетической сверхдержавы, в
рамках сценария «Сохранение «Золотого Тельца», или Cырьевой придаток в
состоянии Статус-Кво» можно видеть Россию как региональную
энергетическую сверхдержаву, а в рамках сценария «Истощение «Золотого
Тельца»» видение будущего можно описать как «Диверсификация любой
ценой».
33
Миронов В.В. «К вопросу о трендах и сценариях долгосрочного (до 2030 года) развития российской
экономики» // https://studfiles.net/preview/2533908/
78
Рисунок 10 - Предпосылки долгосрочного прогноза
Министерства экономического развития России до 2030г. по цене
нефти URALS в различных сценариях, долл./барр.
В своем описании будущего мировой экономики на период до 2030
года правительство России в начале года опиралось на две основные
экзогенные предпосылки:
- умеренный рост цен на нефть и другие сырьевые ресурсы (около 1%
в год в реальном выражении). Базовая предпосылка состояла в том, что цена
на нефть марки «Urals» в 2020 году достигает уровня 101 доллара США за
баррель, в 2030г. – 140 долларов США за баррель.
- рост мировой экономики в 2010-2030гг. составит около 3,5% в год,
что ниже среднего роста в 2001- 2008гг. (около 4%), но примерно
соответствует среднему темпу роста в период 1980-2010гг. При этом доля
экономики Китая и Индии в мировом ВВП увеличится с 18% в 2009г. до
примерно трети к 2030г.. Развитые страны будут расти темпами 1.5-2% в год,
а удельный вес Еврозоны, США и Японии в общем объеме мирового ВВП
снизится с 41% в 2009г. до 28% в 2030г.
Нельзя не учесть мнение авторов известного доклада «Global Trends
2025: A Transformed World» (выпущенного НСР США) о том, что
образующаяся сейчас глобальная мультиполярная социально-экономическая
система по определению будет гораздо более не стабильной, чем биполярная
79