104
Таблица 32.
Расчет экономического эффекта от реализации нового
брендированного топлива «Фора»
Наименовани
е показателя
2018 год
За год с учетом изменений
Объем
продаж, тыс.
руб.
Себестои-
мость
продаж, тыс.
руб.
Объем
продаж, тыс.
руб.
Себестои-
мость
продаж, тыс.
руб.
АИ-98
85 654,6
66 528,66
87 881,62
67 193,95
АИ-95
1 722 190,16
1 502 744,8
1 766 967,1
1 517 772,25
АИ-92
5 223 421,39
4 873 921,54
5 359 230,35
4 922 660,76
Итого
7 031 266,15
6 443 195
7 214 079,07
6 507 626,96
Анализ расчетных данных таблицы показал, что за счет замены
реализации обыкновенных видов бензина на новое брендированное топливо
выручка увеличится на 182 812,92 тыс. руб. При этом себестоимость продаж
увеличится на 64 431,96 тыс. руб. Тогда и убыток от продаж в первый год за
счет замены реализации обыкновенных бензинов на ФОРА при прочих равных
условиях соответственно уменьшится на 118 381 тыс. руб. (табл. 33).
Таблица 33.
Расчет изменения прибыли (убытка) от продаж
Наименование показателя
Ед. изм.
2018 год
За год с учетом
изменений
Выручка
тыс. руб.
9 630 470
9 813 283
Себестоимость продаж
тыс. руб.
8 813 195
8 877 627
Валовая прибыль (убыток)
тыс. руб.
817 275
935 656
Коммерческие расходы
тыс. руб.
789 707
789 707
Общехозяйственные
расходы
тыс. руб.
158 915
158 915
Прибыль (убыток) от
продаж
тыс. руб.
-131 347
-12 966
Использовать аренду сторонней АЗС. Сбытовая сеть ПАО «НК
«Роснефть» - Алтайнефтепродукт» по состоянию на 31.12.2019 года
насчитывает 67 собственных действующих АЗС/АЗК, из них 39
автозаправочных станций и 29 автозаправочных комплексов с расширенным
105
спектром услуг (мини-маркет, кафе), оснащенные высокоскоростными
многопостовыми топливораздаточными колонками для отпуска дизтоплива
мелким оптом. На 31.12.2017 года количество АЗС/АЗК составляло 63.
Уменьшение количества сбытовых точек прямо пропорционально влияет на
уменьшение выручки. Соответственно необходимо расширять сеть.
Расширение сети поможет решить следующие важные социальные
проблемы, а также проблемы, стоящие перед предприятием:
1) увеличение сферы влияния предприятия;
2) увеличение объемов продаж;
3) создание новых рабочих мест;
4) снабжение населения нефтепродуктами.
Мониторинг предлагаемых в аренду АЗС/АЗК выявил несколько
инвестиционно привлекательных объектов. RER расчет показал, что наиболее
интенсивный транспортный поток отмечается на Бийском АЗК, поэтому в
качестве объекта для аренды был выбрана именно он. Проведем расчет
экономического эффекта от аренды данного АЗК (табл. 34).
Таблица 34.
Расчет экономической эффективности аренды АЗК г. Бийск
Наименование показателя
Ед. изм.
За год
Комментарии
Объем реализации
тыс.
тонн
6,00
На основании данных
RER расчета
Маржа
руб./тон
ну
3 273,6
Исходя из размера
маржи по БП 2018 года
Валовый доход от
реализации н/п
тыс. руб.
19 641,6
Валовый доход от
реализации
сопутствующих товаров
тыс. руб.
1 516,81
Исходя из данных АЗК
10 за 2017 год
Постоянная часть
арендной платы
тыс. руб.
3 050,85
Исходя из размера
арендной платы 300
тыс. руб. в месяц,
включая НДС
Затраты на оплату труда,
включая страховые взносы
тыс. руб.
2 143,3
Исходя из численности
АЗК – 6 человек и уже
установленных
терминалов
самообслуживания
106
Материальные затраты
тыс. руб.
489,90
Инвентарь и
хозяйственные
принадлежности,
спецодежда,
канцелярия, СИЗ,
материалы для ремонта
и т.д
Коммунальные услуги
тыс. руб.
300,00
Электроэнергия
тыс. руб.
550,30
170600 кВт в год
Техническое, сервисное,
диагностическое и ИТ
обслуживание и услуги
связи
тыс. руб.
255,60
21,3 - ежемесячные
расходы
Услуги охраны
тыс. руб.
1 075,20
Агентское вознаграждение
тыс. руб.
547,00
Прочие производственные
услуги
тыс. руб.
41,51
Оплата экологических
платежей и услуги по
отбору проб, услуги
поверки средств
измерений
Страхование персонала
тыс. руб.
111,60
ДМС и отчисления в
Нефтегарант
Затраты по охране труда
тыс. руб.
45,00
Приобретение питьевой
воды, медосмотр
Текущий ремонт
тыс. руб.
456,00
Расходы социального
характера
тыс. руб.
34,29
Исходя из размера
выплат социального
характера 3810
руб./чел.
Услуги банка
тыс. руб.
953,00
Инкассация, комиссия
за безналичные
расчеты
Реклама и маркетинговые
предприятия в поддержку
программ КСБР
тыс. руб.
49,80
Таинственный покупатель
тыс. руб.
18,00
Затраты на обучение
тыс. руб.
158,20
Экономическая и
информационная
безопасность
тыс. руб.
74,69
Ежемесячное
техническое
обслуживание
оборудования
информационной
безопасности,
ежегодное обновление
ПО
Расходы по промышленной
тыс. руб.
203,11
107
и пожарной безопасности
Прочие расходы
тыс. руб.
794,86
В том числе расходы на
оплату использования
товарного знака,
рекламу, обучение.
Итого затраты АЗС
тыс. руб.
11352,2
Затраты вторичной
логистики и хранения
тыс. руб.
6 351,12
Стоимость услуг по
хранению (ожид.2018
год) -725,09 руб./т, по
доставке - 333,43
руб./т
Прибыль от продаж
тыс. руб.
3 455,08
Из таблицы видно, что если АЗК г. Бийск будет арендована
предприятием, то прибыль от продаж от деятельности этого АЗК составит 3
455,08 тыс. руб. Тогда убыток от продаж в первый год за счет аренды АЗК г.
Бийск при прочих равных условиях соответственно уменьшится на 3 455,08
тыс. руб., при этом валовой доход увеличится на 21 158,41 тыс. руб.,
коммерческие расходы увеличатся на 17 703,33(табл. 35).
Таблица 35.
Расчет изменения прибыли (убытка) от продаж
Наименование показателя
Ед. изм.
2018 год
За год с
учетом
изменений
Выручка
тыс. руб.
9 630 470
9 651 628
Себестоимость продаж
тыс. руб.
8 813 195
8 813 195
Валовая прибыль (убыток)
тыс. руб.
817 275
838 433
Коммерческие расходы
тыс. руб.
789 707
807 410
Общехозяйственные расходы
тыс. руб.
158 915
158 915
Прибыль (убыток) от продаж
тыс. руб.
-131 347
-127 892
Процент изменения
+2,63%
Рассмотрим, как повлияет на стоимость компании реализация
вышеуказанных предложений, естественно, при определенных допущениях. А
именно:
- другие показатели останутся такими же;
- вышеуказанные (или аналогичные) предложения применят и другие
подразделения сбыта ПАО «НК «РОСНЕФТЬ», такие же, как и ПАО «НК
«Роснефть»- «Алтайнефтепродукт».
108
- реализация нефтепродуктов на внутреннем рынке, в 2018 году
составило 18,07 % от общей выручки, будем полагать, что этот показатель
тоже останется неизменным
74
.
Вышеуказанные предложения по повышению эффективности работы
ПАО «НК «Роснефть»- «Алтайнефтепродукт» повысили бы чистую прибыль
компании на 8,97%. Таким образом чистая прибыль всей ПАО «НК
«РОСНЕФТЬ» увеличилась бы при этих допущениях на примерно 1,6 %.
Изменение стоимости компании рассчитаем методом дисконтированных
денежных потоков. Для этого обратимся к таблицам 21-22. Учитывая, что
показатель NOPLAT линейно зависит от чистой прибыли, получаем
следующие рузультаты:
Таблица 36.
Расчет остаточной стоимости
№
Показатели в периоде стабильного роста
2018
С учётом
предложений
1
Коэффициент реинвестирования, %
50
50
2
Темпы роста, %
3,50%
3,50%
3
Налоговая ставка, %
21,995
21,995
4
NOPLAT, млрд. руб.
1186,15
1215,80
5
Амортизация, млрд. руб.
723,17
723,17
6
Капитальные затраты, млрд. руб.
875,83
875,83
7
Денежный поток, млрд. руб.
1033,49
1063,1
WACC, %
0,11958
0,1196
Остаточная стоимость, млрд. руб.
12228
12570
Коэффициент дисконтирования
0,5686
0,5686
Дисконтированная остаточная стоимость,
млрд. руб.
6953,4
7147,78
ИЗМЕНЕНИЕ
-
194,36
С учётом изменений суммарного ДДП окончательно получим
74
Источник: https://www.conomy.ru/emitent/rosneft/templates/6316
109
Таблица 37.
Расчет дисконтированной стоимости
Суммарный ДДП
3 853,5
3 888,9
Дисконтированная остаточная стоимость
6 953,4
7 147,8
Денежные средства
219,0
219,0
Долговые обязательства
4 672,2
4 672,2
Суммарная дисконтированная стоимость
6 353,7
6 583,5
ИЗМЕНЕНИЕ
229,8
ИЛИ в %
3,62%
Таким образом внесенные предложения могут повысить стоимость
компании на 3,62% или 229,8 млрд рублей.
Выводы по главе 3
Таким образом, в результате внедрения мероприятий положение ПАО
«НК «Роснефть» - Алтайнефтепродукт» будет улучшено. Следует заметить,
что ПАО «НК «Роснефть» - Алтайнефтепродукт» исполняет функции
сбытовой компании в системе холдинга ОАО «НК «Роснефть» и осуществляет
свою деятельность только в пределах внутреннего рынка Алтайского края.
Поэтому главная задача предприятия – сбыт нефтепродуктов и снабжение ими
населения. Прибыль не является главной целью предприятия, однако оно
должно работать либо с минимальными убытками, либо с минимальной
прибылью.
Отметим, что рассмотренные предложения созвучны основным
принципам стратегии развития 2020 ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» в целом.
110
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В выпускной квалификационной работе для достижения поставленной
цели по систематизации методологий оценивания компаний
нефтедобывающей отрасли, были выполнены следующие задачи в
соответствующих главах:
В теоретической части деятельность была установлена практическая
значимость стоимостной оценки, а кроме того преимущественность ее
применения пред другими инструментами определения эффективности работы
компании. Была изучена методологическая основа оценки стоимости и
производительности бизнеса, в частности, доходный подход, затратный
аспект, сопоставительный подход и подход, базирующийся на анализе
экономическо-финансовой деятельности. Обозначены способы оценки
стоимости, используемые в рамках каждого из подходов, а кроме того
установлены их ключевые преимущества и недостатки. Помимо того, в
теоретической части работы были выявлены специфические характерные
черты нефтедобывающей отрасли и связанные с ними трудности определения
стоимости нефтедобывающих активов.
В практической части работы был определён перечень основных
методов для оценки стоимости нефтедобывающей фирмы на примере ПАО
«НК «Роснефть», путём отбрасывания отдельных рассмотренных в
предыдущих вершинах методологий в связи с особенностью нефтяной сферы.
Была предоставлена сводная информация о Компании «РОСНЕФТЬ», а кроме
того представлены расчёты и исследование стоимости «Нефтяной компании
«РОСНЕФТЬ» с точки зрения капитализации, дисконтированного денежного
потока, рынка капитала, коэффициентного и вертикально структурного
анализов на основании консолидированной финансовой отчётности и
результатов Компании в период с 2012 по 2018 гг.
111
По результатам практической части, связанной с оценкой стоимости
ПАО «НК «Роснефть», можно сказать следующее:
Метод капитализации выявил достаточно высокий коэффициент
корреляции (≈0,86), указывающий на практически линейную связь между
ценой акций исследуемой Компании, биржевым индексом ММВБ «Нефть и
Газ» и ценами на нефть сорта «Brent». На основе расчётов и утверждённой
правительством РФ «Энергетической Стратегии 2030» от 13.11.2014 г. был
определён темп роста чистой прибыли, который составил 5%.
Использование метода дисконтированных денежных потоков, применяя
«Модель Гордона», позволило установить продлённую стоимость
акционерского капитала, а кроме того продлённую стоимость акций Компании
«РОСНЕФТЬ». Для оценки стоимости бизнеса данным методом ставка
дисконтирования была установлена путём экспертных оценок аналитиков
сервисов «CONOMY
75
» и «Audit-it»
76
Результаты расчётов говорят о том , что
Финансовое состояние ПАО "НЕФТЯНАЯ КОМПАНИЯ "РОСНЕФТЬ" на
31.12.2018 лучше финансового состояния половины всех крупных
предприятий, занимающихся видом деятельности производство
нефтепродуктов (код по ОКВЭД 19.20). При этом в 2019 году финансовое
состояние компании улучшилось.
Применяя метод рынка капитала, получилось сопоставить основные
экономические показатели, такие как P/E, P/S и P/Bv Компании «РОСНЕФТЬ»
с компаниями-аналогами, выбранными на основании сходства сферы, рынков
продукта, структуры капитала, географической диверсификации, а также
относительных объёмов продаж, прибыли и размеров компании. Расчёт и
анализ коэффициентов показал на определенное отставание от
среднеотраслевых характеристик. В целом, применение метода рынка
75
https://www.conomy.ru/emitent/rosneft/page-templates/2588/6487.
76
https://www.audit-it.ru/buh_otchet/7706107510_pao-neftyanaya-kompaniya-rosneft
112
капитала говорит о потенциале увеличения стоимости на акции ПАО «НК
«Роснефть» .
Использование структурного вертикального анализа позволило на
основании расчетов удельных весов статей баланса в динамике определить
важные изменения в активе и пассиве баланса. В активе баланса произошёл
рост удельного веса основных средств на 3,8% до 67,6% по сравнению с 2013
годом, увеличение денежного объёма и доли экономических инвестиций в
зависимые компании и совместные компании в 2,5 раза до 4,2%. Помимо
этого произошло снижение удельного веса использования для авансирования
собственных клиентов и потребителей коммерческого (товарного) кредита в
структуре компании. Пассив баланса ПАО «НК «Роснефть» характеризуется
преобладанием удельного веса акционерского капитала фирмы (75%). За
анализируемый период случился рост части участия на 12,6%
нераспределённой доходы в балансе, аккумулирующей доходы с деятельности
фирмы. Кроме этого сократился более чем в 5 раз удельный вес
краткосрочных кредитов и займов до 0,7%, что говорит о снижении доли
заёмного капитала в структуре ПАО «НК «Роснефть» .
Метод коэффициентного анализа вобрал в себя исследование таких
характеристик финансово-финансового положения фирмы, как эффективность
продаж, эффективность акционерного капитала, рентабельность внеоборотных
активов, EBIT и EBITDA, общий долг к итоговому и акционерному капиталу,
откорректированный общий долг к EBITDA, коэффициент покрытия затрат по
процентам EBITDA, независимый денежный поток, срочная и текущая
ликвидности, а кроме того EV. Проанализировав и сравнивая всегда
указанные коэффициенты, допускается говорить о высокой экономической
стабильности, об опережающих темпах увеличения дохода по сравнению со
стоимостью обслуживания долга, о большом просторе для повышения
акционерной стоимости фирмы, формирования новых товаров, получения
новых активов, выплат дивидендов и уменьшения долговых обязательств за
113
счёт свободного денежного потока, о высокой ликвидности «Нефтяной
компании «РОСНЕФТЬ» Прошедший 2019 год был успешным с точки зрения
финансовых показателей. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров,
выросла за год на 29%. Промежуточный дивиденд за первое полугодие 2019
года составил 15,34 рубля на акцию, что на 5,2% выше показателя за первое
полугодие 2018 года. Сильные результаты за второе полугодие 2019 года
позволят нам увеличить итоговые дивиденды гораздо более быстрыми
темпами, так как чистая прибыль за этот период выросла более чем в полтора
раза. При условии принятия соответствующего решения годовым общим
собранием акционеров дивидендная доходность, рассчитанная по средней
цене акций за 2019 год, составит около 8%.
За 12 месяцев 2019 года свободный денежный поток "Роснефти"
составил 884 млрд руб., в том числе 271 млрд руб. в четвертом квартале 2019
года.Это позволило компании не только выполнить все обязательства перед
акционерами по выплате годовых дивидендов за 2018 год и промежуточных
дивидендов за 2019 год в размере 283 млрд рублей, но и последовательно
сократить финансовый долг и торговые обязательства. Их сумма сократилась
на 15,6% или почти на 907 млрд рублей.
Резюмируя все расчёты и проведённые по ним анализы, следует
отметить, что для определения стоимости исследуемой нефтяной компании
ПАО «НК «Роснефть» принципиально учесть не только лишь результаты
расчётов, получившихся с помощью подобранной методологии к оценке
стоимости компании нефтедобывающей отрасли, но и экономическую
стратегию Фирмы.
Нефтяная компания ПАО «НК «Роснефть» является предприятием
специализирующемся на таких типах работы, как разведка и добыча нефти
(6% доля в мировой добыче нефти, 41% доля в добыче нефти в России),
Переработка и сбыт нефтепродуктов и нефтехимической продукции (продукт
отвечает лучшим мировым эталонам и пользуется постоянным спросом на