84
«НК «Роснефть» . По мнению многих специалистов, в ежегодных доходах
портфелей с самым низким отношением цены к балансовой стоимости
отражалась большая величина, чем у портфелей с самым высоким
отношением цены к балансовой стоимости.
Использование метода рынка капитала для оценки стоимости ПАО «НК
«Роснефть» выявило лидирующее положение в отрасли.
В период за 2013 - 2017 гг. ПАО «НК «Роснефть» претерпело несколько
значимых изменений в структуре активов, обязательств и капитала. За
исследуемый промежуток времени произошёл значительный рост Компании.
Активы и пассивы консолидированного баланса к 31.12.17 выросли примерно
на 66% от первоначальной величины.
Актив баланса ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» характеризуется преобладанием
удельного веса основных средств, что вполне характерно для
нефтедобывающей отрасли. Основные средства нефтяных компаний
включают все затраты на приобретение месторождений, бурение
продуктивных разведочных скважин, всех затрат на разработку
месторождений, а также затраты на приобретение вспомогательного
оборудования.
Сравнительный анализ положения ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» в отрасли
приведен в приложении 1.
Для расчета справедливой стоимости акции выбран показатель P/S, так
как основным показателем деятельности компании является ее выручка,
которая наполовину зависит от курса доллара США и цены нефти марки
URALS, поскольку часть производимой продукции экспортируется. Компании
принадлежит большое количество АЗС, поэтому половина добываемой нефти
направляется на переработку и последующее производство нефтепродуктов.
85
Таблица 27.
Расчет справедливой стоимости акций
Обыкновенные
акции
Привилегированные
акции
Вес
показателя,
%
Справедливая стоимость
акции по P/E
348,063407
-
0
Справедливая стоимость
акции по PEG
-1 896,13
-
0
Справедливая стоимость
акции по P/S
618,877824
-
100
Справедливая стоимость
акции по EV/EBITDA
450,419803
-
0
Справедливая стоимость
акции по EV/S
376,410772
-
0
Справедливая стоимость
акции по суммарным
запасам в н.э.
370,51329
-
0
Итоговая
справедливая
стоимость акции
618,877824
-
-
Потенциал, %
34,392579
-
-
Таким образом стоимость компании, полученная сравнительным
методом, получается равна 618,877824*10 598 177 817 = 6559 млрд. рублей.
Вспоминая, что методом дисконтированных денежных потоков стоимость
компании была получена равной 6353,68 млрд. рублей, в среднем получаем
6456,33 рублей, средняя стоимость одной акции составляет 609,19 рублей.
Потенциал роста 34,4%.
Выводы по главе 2
Проанализировав экономическое положение фирмы, допускается
сделать вывод о том, что оно прочное и укрепляется с каждым годом. Как и в
любой организации, тут есть собственные слабые места: дефицит
используемых активов, а кроме того недостаток собственных средств. Однако
подобные показатели компенсируются высокой абсолютной ликвидностью,
обеспеченностью активами, рентабельностью активов и нормой чистой
прибыли.
86
Риск банкротства весьма невелик, т.к. существенное большинство
характеристик отвечает норме, а те, что нет, имеют незначимое
несоответствие. Наиболее значимые коэффициенты Бивера, Альтмана и R-
счета находятся в отрезке рекомендуемых значимостей, а завершающий в
десятки раз ее преумножает и заявляет о низкорисковом состоянии фирмы и ее
нескором разорении.
Рекомендации для повышения производительности функционирования
учреждения могут быть следующими:
1) Оптимизация использования денежных средств и их эквивалентов,
наиболее разумное их разделение, т.к. был выявлен их избыток.
2) Повышение числа оборотных активов, которое может быть
реализовано с помощью перегонки в сектор избытка денежной массы
3) Уделение особого внимания покрытию текущих обязательств,
постановка этой проблемы, как первостепенной.
Из выше изложенного допускается сделать следующие выводы:
Увеличение прибыли при применении прежнего объема капитала
допускается за счет:
1 Освоение новых видов продукции (работ, услуг);
2 Освоение новых рынков (новых сегментов рынка);
3 Освоение наиболее доходных смежных звеньев производственно-
технологической цепочки.
Уменьшение объема используемого капитала при сохранении прибыли
на прежнем уровне допускается за счет:
- Ликвидация убыточных либо мало доходных областей деятельности (в
т. ч. ликвидация предприятия);
- Снижение затрат на привлечение капитала;
- Изменение структуры капитала компании.
Основной правило управления стоимостью по способу финансовой
добавленной стоимости следующий. Следует управлять EVA таким образом,
87
чтобы она беспрерывно увеличивалась и гарантировала увеличение стоимости
фирмы. Для этого необходимо руководить факторами, воздействующими на
результат - EVA.
Внутренними условиями, воздействующими на стоимость, могут
выступать:
- Темпы увеличения продаж продукции/услуг фирмы;
- Темпы увеличения ключевых статей Баланса и Отчета о прибылях и
убытках;
- Темпы увеличения чистой прибыли;
- Норма доходности собственника (акционера, инвестора).
Внешними факторами, воздействующими на стоимость, могут
выступать:
-Степень инвестиционных, маркетинговых, финансовых,
производственных и организационных рисков фирмы;
- Изменение цены заемного капитала (процентной ставки по кредитам);
Изменение налоговых ставок.
ПАО «НК «Роснефть» приложило максимум усилий для сохранения и
наращивания собственной акционерной стоимости. Были повышены
операционные показатели, проводилась жесткая политика по сдерживанию
капитальных расходов, в следствии чего компании удалось достигнуть
небывало высокого показателя независимого денежного потока. Это
позволило компании сберечь собственную инвестиционную
привлекательность в условиях нестабильности мировой экономической
системы. Кроме того, показателем результативности явилось повышение
Международным рейтинговым агентством Standard & Poor's долгосрочнног
кредитного рейтинга ПАО «НК «Роснефть» со спекулятивного уровня «BB+»
до инвестиционного «BBB-». Прогноз по рейтингам — «стабильный».
Вместе с тем, немаловажную роль играет влияние международных
санкций. Так, буквально недавно, а именно 18.02.2019 США внесли в список
88
санкций по Венесуэле швейцарскую компанию Rosneft Trading SA и
председателя ее совета директоров Дидье Касимиро, сообщил американский
Минфин
66
.
66
США ввели санкции против подразделения "Роснефти"// РИА Новости. URL:
https://ria.ru/20200218/1564937692.html?utm_source=yxnews&utm_medium=desktop&utm_refe
rrer=https%3A%2F%2Fyandex.kz%2Fnews
89
Глава 3. Стратегия повышения стоимости ПАО «НК «Роснефть»
3.1 Мероприятия по повышению стоимости ПАО «НК «Роснефть»
Стратегии развития компании могут быть разделены на три категории:
операционные, инвестиционные, финансовые. Это три основные направления,
по которым принимаются решения управляющими.
Создание стоимости для акционеров зависит: от правильного
управления операциями путем эффективного использования всех имеющихся
ресурсов; обоснованности инвестиционных решений; рационального выбора
источников финансирования.
67
Операционная стратегия
Операционные стратегии способны определять, способы управления
ключевыми организационными звеньями (заводами, отделами продаж,
центрами распределения), помимо этого обеспечить выполнение
стратегически важных оперативных задач (покупка материалов, управление
запасами, ремонт, транспортировка, рекламные кампании.
Стратегическая цель ПАО «НК «Роснефть» - достижение лидерских
позиций в мире в области обеспечения безаварийной производственной
деятельности, безопасных условий труда работников, сохранения здоровья
населения, проживающего в районах деятельности Компании, а также в
минимизации воздействия на окружающую среду.
68
Принимая в 2017 году Стратегию «Роснефть-2022», ПАО «НК
«Роснефть» принимает на себя обязательства к 2022 г войти в первую четверть
списка мировых нефтегазовых компаний по основным показателям в этой
области
69
.
67
Староверова, Г.С.Оценка и управление стоимостью предприятия (организации):
учеб. пособие. Часть 1 / Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев. – Вологда: ВоГУ, 2014 – 214 с.
68
РОСНЕФТЬ СЕГОДНЯ. Устойчивое развитие. https://www.rosneft.ru/about/Glance/
69
Стратегия «Роснефть-2022». Техническая библиотека. Neftegaz.ru. URL:
https://neftegaz.ru/tech-library/menedzhment/142430-strategiya-rosneft-2022/
90
Перед компанией стоят задачи:
- обеспечить рост добычи жидких углеводородов до уровня 250 млн т к
2022 г;
- обеспечить снижение средней удельной стоимости строительства
скважин на 10%;
- сократить средний цикл строительства и ввода в эксплуатацию
скважин на 8-10 суток к 2020 г.
- Стратегия увеличения чистой прибыли за счет снижения доли
издержек относительно объема продаж.
В качестве операционной стратегии была выбрана стратегия увеличения
чистой прибыли за счёт снижения операционных расходов.
Таким образом, компания планирует, что темп прироста объема продаж
будет увеличиваться, (примерно 15%), тогда как себестоимость снизится в
2021 году до 30%, и в последующие годы.
Рисунок 4. Дерево решений для операционной стратегии
развития ПАО «НК «Роснефть»
70
В результате реализации данной стратегии стоимость фирмы возрастёт
на 15-20% и составит 5,8 трлн. рублей, а стоимость акций возрастёт до 546
рублей.
70
Стратегия «Роснефть-2022». Техническая библиотека. Neftegaz.ru. URL:
https://neftegaz.ru/tech-library/menedzhment/142430-strategiya-rosneft-2022/
Увеличение стоимости предприятия на 15-20%
Увеличение объема продаж на 15 %,
500 млн. т доп. добычи за 20 лет
Снижение себестоимости до 30%, в основном,
за счет сокращения операционных затрат на 2-
3% в год в сопоставимых условиях
Технологическое лидерство: технология удаленного
мониторинга, диагностика и управление на основе Big
Data, системы искусственного интеллекта и т.д.
Размер минимальных дивидендных выплат компании
увеличен до 50% от чистой прибыли по МСФО
91
Стратегия увеличения стоимости компании, за счет повышения
качества выпускаемой продукции.
Рисунок 5. Дерево решений для операционной стратегии
развития ПАО «НК «Роснефть»
По итогам 2019 года география розничного бизнеса компании
охватывала 66 регионов России. "Роснефть" является крупнейшей розничной
сетью в Российской Федерации с наибольшим географическим охватом и
занимает одну из лидирующих позиций в большинстве регионов присутствия.
Увеличение
стоимости
предприятия
на 15-20%
Увеличение
объема продаж на
8 %
Выделение
существующего
портфеля активов
на базе
отдельного
бизнеса со своей
финансовой
отчетностью
Лидерства по
удельным
затратам в
добыче со
снижением
удельных
операционных
затрат на 2-3% в
год
Создание
устойчивого
технологического
преимущества и
интенсификация
добычи
Развитие газового
бизнеса
Технологическое
развитие и
цифровизация
Усиление
качества
инвестиционного
и проектного
управления
92
Кроме того, компания имеет розничную сеть в Абхазии, Белоруссии и
Киргизии. Бренд АЗС "Роснефть" является одним из лидеров в России по
узнаваемости и восприятию качества топлива.
Инвестиционная стратегия
Инвестиционная стратегия - это формирование системы долгосрочных
целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их
достижения
Целью инвестиционной деятельности в долгосрочной перспективе, как
правило, является максимизация акционерной стоимости компании.
Компания "Роснефть" за счет оптимизации капитальных затрат и
процесса освоения месторождений на суше в Российской Федерации в
ближайшие 5 лет планирует добиться 5% - ного увеличения среднего дебита
новых скважин, снизить затраты на их строительство на 10%, а также
значительно увеличить долю горизонтальных скважин.
В целях увеличения стоимости ПАО «НК «Роснефть» может быть
реализована следующая инвестиционная стратегия:
- Инвестиции, направленные на расширение производственных
мощностей.
Рисунок 6. Дерево решений для инвестиционной стратегии
развития ПАО «НК «Роснефть»
Увеличение продаж на 10 %
Разработка новых месторождений
Увеличение стоимости компании на
30%
Увеличение доли себестоимости на 5
%
93
В результате реализации данной стратегии стоимость фирмы возрастёт
на 30% и составит 6,18 трл. рублей, а стоимость акций возрастёт до 590
рублей.
Финансовая стратегия
Финансовая стратегия - это генеральный план действий по обеспечению
предприятия денежными средствами. Она охватывает вопросы теории и
практики формирования финансов, их планирования и обеспечения, решает
задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия.
Финансовая стратегия предполагает определение долгосрочных целей
финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных способов их
достижения.
Для увеличения эффективности розничного бизнеса и повышения
отдачи на капитал планируется рост доли нетопливных продаж за счет
расширения комплекса предоставляемых товаров и услуг, развитие сети в
регионах, улучшение клиентского предложения на АЗС, развитие мелкого
опта, оптимизация затрат и снижение потерь.
Розничный бизнес станет пилотным проектом в рамках инициативы по
переходу Роснефти на холдинговую систему управления.
Ожидается, что выделение розничного бизнеса в отдельный субхолдинг
с привлечением стратегического инвестора позволит существенно повысить
его финансовые результаты.
Финансовая стратегия «РОНСЕФТЬ» предполагает многократное
увеличение свободного денежного потока, поддержание отношения заемного
капитала к собственному, на уровне не выше 30 процентов, а также замещение
коротких и дорогих долгов более длинными и дешевыми.
В целях увеличения стоимости ПАО «НК «Роснефть» могут быть
реализованы следующие финансовые стратегии:
- Стратегия увеличения стоимости компании за счет выбора
оптимального варианта финансирования инвестиций