63
первую очередь задолженности перед бюджетом по налогам и сборам. В
результате проведенного мероприятия, за счет ускорения оборачиваемости,
сократится потребность в кредитных ресурсах, увеличится количество оборотов
оборотных средств предприятия, а производственный цикл сократится.
Краткосрочная задолженность:
122128 - ((122128* 0,02)+ (122128 * (0,18/2)) = 108693,92 рублей.
Сумма расходов по договору факторинга:
122128 - 108693,92 = 13434,08 рублей (данная сумма будет отражена в
отчетности как прочие расходы).
Остаток дебиторской задолженности предприятия после проведенной
переуступки будет равен 1616859,92 руб.
3.3. Инновационные методы финансового риск-менеджмента в ОАО
"Страховая компания СОГАЗ-Мед"
Существующие ранее методы оценки результатов деятельности компаний
перестали удовлетворять требованиям менеджеров. Таким образом, возникла
необходимость в определении рисков и доходностей каждого подразделения
компании в целях грамотного распределения капитала между ними.
Прежние традиционные показатели оценки, такие как: прибыль на акцию
(EPS), рентабельность собственного капитала (ROE), дисконтированный
денежный поток (DCF), уже не могут использоваться в качестве "ключевых"
для оценки эффективности деятельности компании, хотя по-прежнему
незаменимы как вспомогательные. Разработаны новые комплексные рисковые
показатели, в том числе экономическая добавленная стоимость (economic value
added - EVA) и скорректированная на риск рентабельность капитала (risk-
adjusted return on capital - RAROC), на основе которых выстроены целые
системы управления компаниями и мотивации их руководителей.
Положительный опыт применения данных показателей в системе
управления ОАО «Страховая компания «СОГАЗ-Мед» и многих зарубежных
страховых компаний, позволяет сделать вывод о возможности эффективного
64
внедрения новых методов финансового риск-менеджмента в страховые
компании. Их использование позволит не только выстроить грамотную систему
управления и сократить отставание от страховых компаний зарубежных стран,
но и повысить свою стоимость на рынке, создав, таким образом,
потенциальную привлекательность для иностранных инвесторов.
Экономическая эффективность и сама возможность функционирования
страховой организации должна быть основана не просто на получении прибыли
в качестве результата деятельности, а на получении такого ее объема, который
был бы выше затрат, произведенных на вложенный капитал (альтернативных
вариантов вложения капитала). Подобного результата можно добиться с
помощью проведения высококачественного финансового риск-менеджмента с
применением таких рисковых показателей, как EVA и RAROC.
В конце 80-х годов прошлого века идею экономической добавленной
стоимости разработала консалтинговая компания Штерн и Стюарт (Stern,
Stewart & Co.). Этой компании принадлежит торговая марка EVA.
Показатель EVA - это абсолютный финансовый показатель, который
может использоваться для определения стоимости, а также для оценки
эффективности долгосрочной деятельности компании и ее отдельных
подразделений. Он также является индикатором качества управленческих
решений, так как постоянная положительная его величина свидетельствует об
увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная - о ее снижении.
Следовательно, EVA может быть использован для построения системы
финансового риск-менеджмента компании ОАО «Страховая компания
«СОГАЗ-Мед».
Основное отличие показателя EVA от вышеупомянутых традиционных
показателей деятельности компании состоит в том, что EVA использует в своей
основе принцип экономической прибыли. Суть данного принципа заключается
в учете затрат на привлечение как заемного, так и собственного капитала.
Разница между показателями рентабельности капитала и затратами на капитал,
называемая спрэдом доходности, дает возможность судить об относительной
65
эффективности использования капитала, т.е. определять, насколько эффективно
используется капитал в компании по сравнению с альтернативными вариантами
инвестиций.
В результате оценка деятельности компании проводится с позиций ее
альтернативных издержек - упущенной выгоды, утраченной в альтернативных
вариантах вложения капитала компании из-за ограниченности ее ресурсов.
Корректная аналитическая модель компании должна предусматривать
упущенную выгоду как неявный компонент расходов, не получивший
отражения в показателе бухгалтерской прибыли.
Показатель EVA помогает менеджерам анализировать, где именно
создается стоимость. Данный показатель не требует дополнительных
труднодоступных данных и рассчитывается на основе скорректированных
данных международной бухгалтерской отчетности, более реалистично
отражающих действительное финансовое положение компании. Основными
корректировками международной отчетности для страховой компании могут
быть:
а) корректировка Формы N 1 - "Баланс":
- корректировка рыночной стоимости активов (инвестиций и недвижимости);
- дисконтирование резервов убытков;
- налоговая корректировка;
- корректировка "гудвилл" (деловой репутации компании).
б) орректировка Формы N 2 - "Отчет о прибылях и убытках":
- нормализация инвестиционного дохода (НИД);
- расчет избыточного капитала и удаление его стоимости из НИД;
- расчет скорректированной прибыли после налогообложения;
- расчет рискового и необходимого капитала;
- расчет рентабельности капитала, скорректированного на риск.
Существует несколько подходов к расчету экономической добавленной
стоимости, однако в ОАО «Страховая компания «СОГАЗ-Мед» наиболее
применимы следующие:
66
EVA = 7283000-3496036=3786964 (13)
где: EVA = Необходимый (рисковый + закрытый избыточный) капитал «х
» (рентабельность капитала, скорректированного на риск - стоимость капитала),
где необходимый (рисковый + закрытый избыточный) капитал - это объем
капитала компании, необходимый и достаточный для надлежащего выполнения
текущих операций, а также покрытия основных видов риска по проводимым
операциям в целях защиты страховщика от банкротства; рентабельность
капитала, скорректированного на риск (RORAС) - отношение чистой прибыли
после налогообложения к Необходимому капиталу; стоимость капитала (Cost of
Capital) - минимальная % ставка, требуемая инвестором при вложении своих
средств в конкретный вид бизнеса; чистая прибыль - чистая прибыль после
налогообложения (NO PAT).
Метод оценки финансового риска и потребности в капитале на уровне
отдельных направлений бизнеса и финансового учреждения в целом,
получивший название скорректированной на риск рентабельности капитала
(RAROC), был впервые разработан инвестиционным банком Banker's Trust в
конце 1970-х годов. Впоследствии же данный относительный показатель стал
применяться в различных финансовых институтах, в том числе
инвестиционных и страховых компаниях.
Главной целью применения относительного показателя RAROC в ОАО
«Страховая компания «СОГАЗ-Мед» с точки зрения интегрированного
финансового риск-менеджмента является оптимизация совокупной величины и
структуры капитала для достижения максимальной эффективности его
использования. Кроме того, размещение капитала по направлениям
деятельности, учитывающее как их индивидуальные риски, так и вклад в
общий риск страховой компании, необходимо для расчета показателя EVA и
основанных на нем сумм вознаграждения менеджеров компании.
Принцип, лежащий в основе RAROC, заключается в том, что проекты,
связанные с более высоким совокупным риском, должны приносить и большую
чистую доходность по сравнению с проектами с низким риском. Оценка
67
рентабельности направлений бизнеса или подразделений компании и
ценообразование их продуктов и услуг должна, как и в случае с EVA,
производиться с учетом не только явных затрат, но и вмененных издержек -
стоимости задействованного капитала, предназначенного для покрытия
непредвиденных потерь вследствие всех видов риска.
Для того чтобы "выровнять" все направления бизнеса по риску
инвестирования капитала при его неизменной "цене", необходимо распределить
капитал между ними таким образом, чтобы более рискованные направления
получили и больше капитала. Это позволит сравнивать их между собой по
уровню рентабельности с учетом риска и принимать соответствующие
стратегические решения. Главная проблема, таким образом, заключается в
выборе оптимальной меры риска, руководствуясь которой можно было бы
распределять капитал без существенных искажений. В методе RAROC в
качестве такой меры используется вероятностная оценка интегрального
экономического риска для каждого направления деятельности, учитывающая
его корреляцию с совокупным риском компании.
Для финансового института, в том числе страховой компании, показатель
RAROC может быть рассчитан следующим образом:
RAROC = (7283000-15571600) / 1630294=-5 (14)
где: Е (earnings) - чистая прибыль после налогообложения;
EL (expected loss) - ожидаемые потери вследствие экономического риска
(рыночного, кредитного, ликвидности, операционного);
RC (risk capital) - капитал, необходимый для покрытия основных видов
риска по проводимым операциям в целях защиты от банкротства; - капитал,
резервируемый против совокупного нехеджируемого риска (выражаемого
волатильностью денежных потоков по страховой компании в целом либо
отдельно по направлению бизнеса, портфелю, клиенту или продукту).
Исследования Оптимального распределения капитала с использованием
показателей EVA и RAROC показали, что показатель RAROC есть отношение
68
EVA к экономическому капиталу (под которым подразумевают Необходимый
(рисковый + закрытый избыточный) капитал):
RAROC = 3786964/5=757392,8 (15)
следовательно,
EVA = 5 х 757392,8 (16)
где: RAROC, как и показатель EVA, для выявления эффективности
деятельности компании (ее отдельных подразделений) сопоставляется с нулем:
- EVA или RAROC > 0, означает прирост рыночной стоимости компании
над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к
дальнейшему вложению средств.
Таким образом, сравнивая полученные результаты абсолютного
показателя EVA или относительного показателя RAROC в рамках
подразделений ОАО «Страховая компания «СОГАЗ-Мед», можно понять,
насколько прибыльно развивается направление бизнеса. И перераспределить
имеющийся ограниченный капитал компании так, чтобы все ресурсы были
задействованы максимально эффективно и развивались наиболее рентабельные
для данной страховой компании виды страхования.
Улучшения деятельности компании, а также значений показателей EVA и
RAROC можно добиться посредством проведения определенных мероприятий,
например, таких как:
- увеличение рентабельности капитала без проведения существенных
капиталовложений (за счет улучшения операционной деятельности);
- осуществление инвестиций, рентабельность которых превышает стоимость
капитала, используемого компанией;
- вывод капитала из тех видов страхования, рентабельность которых ниже
затрат на привлечение капитала компании. Крайняя мера -полная ликвидация
компании.
Основная цель при внедрении системы финансового риск-менеджмента
на основе EVA и/или RAROC в страховую компанию заключается не в
наиболее точном расчете данных рисковых показателей, а в построении более
69
эффективной системы финансового риск-менеджмента страховой компании,
стимулирующей менеджеров увеличивать стоимость бизнеса.
Сегодня в мире практически не осталось крупных компаний, менеджеры
которых являются одновременно и их крупными акционерами. В России это
пока не так, но тенденция уменьшения размера пакета акций, принадлежащих
менеджерам корпораций, прослеживается и в нашей стране.
Подводя итог, можно с уверенностью утверждать, что использование
таких рисковых показателей, как EVA и RAROC в ОАО «Страховая компания
«СОГАЗ-Мед», может построить эффективную система финансового риск-
менеджмента, способствующую повышению точности оценки финансового
результата компании, росту ее рыночной стоимости, а также усилению
конкурентоспособности компании на российском и зарубежном рынках.
3.4. Меры по снижению рисков страховой компании
Страховым компаниям свойственно технико-оргазационное единство и
самостоятельность. Экономическая независимость страховой компании
заключается в полной обособленности ее ресурсов, их самостоятельном полном
обороте. В конечном счете, страховщики по роду своей деятельности
непосредственно связаны с рисками. Риски являются причиной возникновения
страхования, и предметом деятельности страховщиков.
При этом сами страховые компании являются субъектами той же
экономической среды, в которой возникают и реализуются риски
страхователей, и финансовое состояние страховщиков в полной мере
подвержено воздействию самых разнообразных рисков. Совокупный риск
страховой компании, как отношений выражается вероятностью изменения
качества активов и уменьшения их стоимости, влекущих снижение финансовой
устойчивости. Отсюда, совокупный риск является важнейшим фактором
формирования финансового результата.
70
Страховые компании функционируют в экономической системе в
качестве самостоятельного хозяйствующего субъекта и встроены в
определенную систему производственных отношений. Экономически
обособленные страховые компании строят свои отношения с другими
страховщиками на основе перестрахования. Залогом стабильного развития
страховой компании служит ее финансовая устойчивость, т.е. состояние
финансовых ресурсов, при котором она способна обеспечить безусловное
исполнение принятых страховых обязательств и свое дальнейшее эффективное
развитие, а это не возможно без эффективного управления рисками.
Финансовый результат деятельности страховой компании состоит из двух
самостоятельных составляющих, первая из которых имеет собственную
экономическую природу - основная (страховая) деятельность, а вторая
представляет собой сальдо различных операций в рамках разрешенной не
основной (финансово-инвестиционной) деятельности. Важно отметить, что эти
части формируются под влиянием разных факторов, в том числе рисков, и
имеют разную динамику.
Экономическую природу финансового результата от основной
деятельности во многом характеризует экономически обоснованный
финансовый результат, который выражает собой не только степень
использования экономических ресурсов и является важнейшим показателем
деятельности страховой организации, но и учитывает степень соответствия
действий страховщика с сущностью экономической категории страхования.
Важным показателем влияния на финансовый результат от не основной
(финансово-инвестиционной) деятельности страховщика является степень
эффективности проводимых им основных (страховых) операций, так как от них
зависит характер распределения риска, объем аккумулируемых средств,
которые определяют потребность в инвестиционном доходе.
Жизнеспособность механизма страхования зависит от способности
страховщика выполнять договорные обязательства при предъявлении
71
претензий по полису при наступлении страхового случая, поэтому большая
роль отводится оценке финансового состояния страховщика.
Финансовую устойчивость страховой компании можно определить как
такое состояние ее финансовых ресурсов, которое обеспечивает
платежеспособность и дальнейшее развитие организации в условиях риска,
связанного со страховой защитой субъектов рынка.
Анализ и прогнозирование деятельности страховых компаний - это
оценка различных вариантов риска при использовании теории вероятности.
Страховые организации стараются свести к минимуму риски, связанные с
необходимостью принятия решений и контроля за рисковыми надбавками,
запасным капиталом, сбалансированностью страхового портфеля, расчетами
возможных убытков, путями их устранения, обеспечения относительной
безопасности изменяемости риска, определением размера капитала страхового
общества, вопросами статистики и отчетности, правильного технического
ведения дел и др.
К предупредительным методам по снижению рисков страховой компании
относятся соблюдение установленных методов расчета страховых резервов,
правила оценки инвестиций.
В рамках финансового контроля органы надзора следят, чтобы расчет
страховых тарифов производился на основе принципа осторожности. К
проверке расчета страховых премий органы надзора могут привлекать
актуариев и прочих экспертов. Стpaxoвыe премии должны быть рассчитаны
таким образом, чтобы обеспечивать выполнение всех обязательств, и, в
особенности, необходимый размер страховых резервов. Риск недостаточности
тарифов можно ограничить оговорками и корректировками страховых премий,
согласованными по каждому договору, а в случае с обществами взаимного
страхования, как это определяется их статусом, обязательствами производить
дополнительные взносы. Если обнаруживается недостаточность тарифов, могут
быть сформированы дополнительные страховые резервы (например, резерв не
истекших рисков).
72
Риск отклонения в различных видах страхования может быть уменьшен
тщательным выбором статистической информации для расчета страховых
премий и страховых резервов. Риск отклонения может приниматься в расчет
равным образом при всех видах страхования, за исключением случаев, когда в
договоре существуют оговорки об изменении суммы страхового взноса и
размера страховой выплаты, несбалансированного портфеля, соответствующего
перестраховочного покрытия, установления надбавки безопасности» в
технических резервах или специальных резервов (резерва не истекших рисков).
Что касается рисков, связанных с новыми страховыми продуктами,
представляемыми уже существующими страховыми организациями, то в
органы надзора предоставляются данные об изменении страховых взносов или
анализа результатов деятельности компании.
Если страховая услуга уже предоставляется на определенных рынках, то
использование статистики данного рынка снизит вероятность риска
отклонения. Что касается страховых организаций, только выходящих на рынок,
в этом случае риск возможно сократить созданием соответствующего
организационного фонда. Для предупреждения риска оценки, связанного со
страховыми резервами, служат правила оценки, соблюдение которых должно
контролироваться органами надзора, аудиторами и актуариями.
Риск неплатежа со стороны перестраховщика может быть снижен
размещением рисков у нескольких перестраховщиков. Однако как гарантия
качественной перестраховочной защиты необходим ответственный и
постоянный контроль перестраховщика со стороны прямого страховщика, а
также налаженная информационная связь между ними. Значительно снизить
вероятность наступления этого риска для перестраховщика может
существование прямого и косвенного контроля деятельности перестраховщика
со стороны соответствующих органов надзора.
Необходимым условием для определения риска операционных расходов
является предоставление подробной информации обо всех операционных
расходах в годовом отчете компании. Риск операционных расходов может быть