15
коммерческих рисков.
Существует и иная классификация рисков. Так, например, в
зависимости от основной причины возникновения (базисный или природный
признак), можно выделить такие группы рисков, как природно-естественные,
экологические, транспортные и коммерческие. Последние являются
опасностью потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности и
обозначают неопределенность результата отданной коммерческой сделки. В
зависимости от структурного признака коммерческие риски на
имущественные, производственные, торговые и финансовые.
Под имущественными рисками принято называть риски, которые
непосредственно связаны с вероятностью потерь имущества гражданина-
предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения
технической и технологической систем и т.д.
Производственными рисками называются риски, которые связны с
убытком от остановки производства вследствие воздействия разнообразных
факторов, среди которых можно, прежде всего, выделить гибель или
повреждение основных и оборотных фондов (оборудование, сырье,
транспорт и т.п.) и риски, связанные с внедрением в производство новой
техники и технологии.
И, наконец, торговые риски – это риски, связанные с убытком по
причине задержки платежей либо отказа от платежа в период
транспортировки товара или же непоставки товара и т.п.
Таким образом, финансовый риск – это деятельность субъектов
хозяйственной жизни, которая связана с преодолением неопределенности в
ситуации неизбежного выбора и в рамках которой имеется возможность
оценить вероятности достижения желаемого результата, неудачи и
отклонения от цели, содержащейся в выбираемых альтернативах.
Можно выделить две больших группы финансовых рисков, а именно:
риски, связанные с покупательной способностью денег;
риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
16
К тем рискам, которые связаны с покупательной способностью денег,
можно отнести инфляционные и дефляционные риски, а также валютные и
риск ликвидности. Следует рассмотреть каждое из названных понятий более
подробно.
Инфляционным риском считают риск, основывающийся на том, что
при увеличении инфляции извлекаемые финансовые доходы обесцениваются
с позиции реальной покупательной способности быстрее, нежели растут, а в
подобного рода условиях любой предприниматель понесет довольно
ощутимые потери.
Дефляционным риском принято называть риск того, что при
увеличении дефляции реализуется сокращение уровня цен, общее ухудшение
экономических условий предпринимательства и сокращения доходов.
Валютный риск представляет собой опасность валютных потерь,
обусловленных корректировками курса одной иностранной валюты по
отношению к другой при осуществлении внешнеэкономических, кредитных
и прочих валютных операций.
Рисками ликвидности являются риски, которые связаны с
возможностью потерь при реализации ценных бумаг или иных товаров
вследствие изменения оценки их качества и потребительской стоимости.
Теперь следует обратиться к рассмотрению инвестиционных рисков,
под которыми следует понимать вероятность полной или частичной потери
вложенного капитала, неполучения или недополучения планируемого как в
реальном денежном эквиваленте, так и путем обесценивания вложенных
средств.
Инвестиционные риски традиционно выступают одним из факторов
формирования пассивного дохода, поскольку практически невозможно
представить какую-либо предполагающую вложение капитала и получение
дохода деятельность, при которой бы полностью отсутствовал фактор риска.
Итак, можно сказать, что риски инвестирования являются совершенно
нормальным явлением, однако важно адекватно их оценивать и грамотно ими
17
управлять.
Важным является тот факт, что финансовый риск – это функция
времени, потому что, как правило, степень риска для данного финансового
актива или варианта вложения капитала растет во времени.
Опираясь на опыт зарубежных стран, можно сказать, что наиболее
распространенным методом количественного определения финансового
риска является построение дерева вероятностей. Подобный подход позволяет
достаточно верно и точно определить возможные будущие денежные потоки
некоторого рассматриваемого инвестиционного проекта, причем
взаимосвязано с результатами предшествующих временных периодов. Стоит
отметить, что один и тот же проект вложения капитала может быть
применим в нескольких различных временных промежутках
6
.
Итак, можно отметить значительное разнообразие принимаемых
предприятиями финансовых рисков в условиях экономической
нестабильности развития нашей страны в целом и рыночной экономики в ее
рамках в частности, а также с учетом ранней стадии жизненного цикла
многих созданных в последние годы предприятий.
1.2. Методы и приемы оценки рисков в деятельности предприятий
Риск в финансовой деятельности предприятия появляется в том случае,
если итог какого-либо поступка нельзя спланировать заранее. В денежной
области последствия нередко исчисляются в ценовом эквиваленте.
Риск можно охарактеризовать как перспективу убытков или прибыли,
которая обладает случайностью по итогу определенных финансовых
решений.
Формирование прибыли и повышение ее стоимости на рынке для
совладельцев/инвесторов в системе современной экономики является
хозяйственным смыслом функционирования каждой компании. Оценивая
6
Мировой страховой рынок: современные тенденции развития и финансовые риски России: монография /
под ред. д.э.н., проф. И. П. Хоминич. - Москва: Русайнс, 2018. – 407 с.
18
инвестиционную привлекательность программы или компании, инвестором
осуществляется разбор основных финансовых параметров
функционирования компании, предоставляющие точные сведения о размере
риска вложений в этот объект.
Производя подробное, исчерпывающее оценивание финансового риска
полезно производить фиксацию для каждого абсолютного или
относительного показателя размера вероятных потерь соответствующую
вероятность появления такого показателя. Но в отношении бизнеса это
зачастую очень трудное дело.
В связи с этим в реальности приходится использовать упрощенные
варианты: производить просчет рисков по одному или нескольким ключевым
параметрам, основаниям, размерам, являющихся обобщенными
характеристиками, которые наиболее значимы для выводов о допустимости
финансового риска. Для этого, в первую очередь, необходимо выделить
отдельные области (или зоны) финансового риска, эквивалентно
соответствующие размерам убытков. Область, где убытки не
прогнозируются, называется безрисковой областью.
Для нее характерны нулевые либо отрицательные убытки. Бизнес
сохраняет свою хозяйственную целесообразность в рамках области
допустимого финансового риска. Убытки присутствуют, но они меньше
предполагаемого дохода.
Размер убытков, равный расчетной прибыли от бизнеса, соответствует
рамкам области допустимого финансового риска. Далее следует более
опасная зона критического финансового риска, предполагающая вероятность
убытков в объеме, которые превышают прогнозируемый доход (вплоть до
размера полной расчетной предполагаемой выручки от бизнеса). Область
критического финансового риска связана с возможностью убытков, заранее
превышающих прогнозируемый доход. Они способны привести к
невозмещенной потере всех капиталов, вложенных в бизнес.
19
В крайнем варианте бизнесмен не только не видит от операции ни
малейшей прибыли, но и несет потери в сумме всех бесплодных вложений.
Помимо критического стоит помнить о еще более серьезном –
катастрофическом риске. Область катастрофического финансового риска
выглядит как убытки, превышающие по своему объему критический
показатель. В крайней форме они могут исчисляться суммами, равными
имущественному состоянию бизнесмена. Катастрофический риск может
довести до банкротства, краха, абсолютного распада компании, ее
ликвидации и распродажи активов.
К катастрофическому типу относится (не зависящий от
имущественного или денежного ущерба) риск, который связан с
непосредственной опасностью для жизни людей или с экологическими
катастрофами. Невозможно взыскать убытки, превышающие имущественное
состояния бизнесмена, поэтому они не берутся во внимание. Основной
параметр, позволяющий судить о прогнозируемом риске и его допустимости
– возможность определенных категорий убытков, представляющий собой
график распределения возможностей убытков – кривая финансового риска.
При условии, что возможные катастрофические убытки выражаются
параметром, который сигнализирует о серьезной угрозе потери всего
состояния, адекватный, вдумчивый бизнесмен сразу откажется от подобного
проекта, не согласится с таким риском.
Подходы, оценивающие финансовые риски, подразделяются на три
большие группы
7
:
1. Оценивание возможности появления. Финансовый риск как
возможность негативного результата, убытков или ущерба;
2. Оценивание потенциальных потерь при разных путях развития
ситуации. Финансовый риск как абсолютная величина убытков
потенциального негативного происшествия;
7
Гусманов, Р.У. Экономическая оценка эффективности управления финансовыми рисками организаций / Р.
У. Гусманов, М. Т. Лукьянова. - Уфа: Башкирский ГАУ, 2018. - 151 с.
20
3. Комбинированный подход. Оценивание финансового риска как
возможности появления и величины убытков.
В реальности зачастую применяют именно комбинированный подход,
так как он предоставляет сведения не только о возможности появления риска,
но и о потенциальных убытках для финансово-экономического
функционирования компании в денежном эквиваленте
8
.
Алгоритм оценки финансовых рисков предприятия:
Изучение всех существующих финансовых рисков и выбор из
них самых значимых – способных оказать серьезное воздействие на
финансово-экономическую жизнь компании.
Определение приема расчета конкретного финансового риска.
Это дает возможность количественно (или качественно) обозначить
опасность. Прогнозирование колебания величины убытков (или их
возможности) на разных путях развития компании.
Разработка управленческих решений для снижения
неблагоприятных последствий.
Составной частью финансового риска компании выступает кредитный
риск, подразумевающий неспособность организации своевременно и в
полном объеме произвести расчет по своим обязательствам (или долгам).
Такая характеристика компании носит название кредитоспособности.
Конечная степень утраты кредитоспособности называется финансовым
риском банкротства предприятия. В этом случае компания совсем не в
состоянии закрыть свои обязательства. Методы, при помощи которых
происходит оценивание кредитного риска, основаны на эконометрических
моделях диагностики риска:
Оценка кредитных рисков по модели Э. Альтмана – Модель Альтмана,
позволяет произвести расчет риска появления банкротства фирмы или
падения ее кредитоспособности на базе дискриминантной модели:
8
Анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие / В.И. Бориленко. – М.: Издательство «Омега-Л»,
2015. – 414 с.
21
Z = 1,2*K1 + 1,4*K2 + 3,3*K3 + 0,6*K4 + K5 (1)
9
Z – конечный параметр оценивания кредитного риска;
К1 – собственные оборотные средства / сумма активов;
К2 – чистая прибыль / сумма активов;
К3 – прибыль до налогообложения и выплаты процентов / сумма
активов;
К4 – рыночная стоимость акций / заемный капитал;
К5 – выручка / сумма активов.
Для осуществления оценивания кредитного риска, организация должна
произвести сопоставление найденного параметра с размерами риска.
Нужно иметь в виду, что эта формула может применяться лишь для
компаний, у которых есть обыкновенные акции на фондовом рынке.
Их наличие дает возможность верно найти параметр К4. Падение
кредитоспособности приводит к росту суммарного финансового риска
предприятия.
Оценка кредитных рисков по модели Р. Таффлера
ZTaffler = 0,53*K1 + 0,13*K2 + 0,18*K3 + 0,16*K4 (2)
10
Следом идет модель оценивания кредитных рисков фирмы авторства
Р. Таффлера.
Формула подсчета такова: ZTaffler – оценка кредитного риска фирмы;
К1 – параметр рентабельности компании (прибыль до уплаты налога /
текущие обязательства);
К2 – параметр состояния оборотного капитала (текущие активы / общая
сумма обязательств);
К3 – финансовый риск организации (долгосрочные обязательства /
общая сумма активов);
К4 – коэффициент ликвидности (выручка от продаж / сумма активов).
9
Кондраков Н.П. Финансовый анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2015. –
720 с.
10
Кондраков Н.П. Финансовый анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2015. –
720 с.
22
Экономистом Р. Лисом представлена модель оценивания кредитных
рисков для британских компаний, осуществляемая по формуле:
Zlis = 0,063*K1 + 0,092*K2 + 0,057*K3 + 0,0014*K4 (3)
11
К1 – оборотный капитал / сумма активов;
К2 – доход от реализации / сумма активов;
К3 – нераспределенная прибыль / сумма активов;
К4 – собственный капитал / заемный капитал.
При осуществлении оценивания операционных рисков (Operational
Risk Capital, ORC) финансовой компании посредством базовой методики
(BIA), вычисляется запас, необходимый для ежегодного покрытия такого
риска.
В банковской сфере за основу принимается риск размером 15%. Банкам
необходимо выделять 15% ежегодно от величины среднего годового
валового дохода (Gross Income, GI) за прошедшие три года.
Чтобы произвести оценивание операционных рисков, необходимо
выбрать направления их возможных возникновений, и понять характер
влияния рисков на финансовую деятельность.
Как правило, просчет операционных рисков осуществляется для
банковских организаций, а не для производственных компаний. Причина
заключается в человеческих промахах, характерных для производства,
которые приводят к подавляющему количеству операционных рисков.
Еще один пример финансового риска – риск потери ликвидности. Он
демонстрирует неспособность фирмы своевременно закрыть свои
обязательства перед кредиторами и заемщиками. Такая способность по-
другому называется платежеспособностью компании.
В отличие от кредитоспособности при разговоре о платежеспособности
рассматривается возможность покрытия долга не только с помощью
11
Кондраков Н.П. Финансовый анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2015. –
720 с.
23
денежных средств и быстро ликвидных ресурсов, но в том числе и с
помощью среднеликвидных и малоликвидных активов.
Чтобы осуществить оценивание финансового риска ликвидности
необходимо произвести анализ и сопоставить с нормативными показателями
базовые коэффициенты ликвидности компании: коэффициент текущей
ликвидности; коэффициент абсолютной ликвидности; коэффициент быстрой
ликвидности.
Оценивание рыночного риска осуществляется применением метода
VaR (Value at Risk), при помощи которого можно определить вероятные
возможности и величину убытков в случае неблагоприятных колебаниях
стоимости фирмы на фондовом рынке. Формула расчета выглядит так:
VaR = V*λ*σ (4)
12
V – нынешняя цена акций фирмы;
λ – квантиль нормального распределения доходностей акций фирмы;
σ – колебание прибыльности акций фирмы, отражающий фактор риска.
Снижение рыночной капитализации предприятия и падение ее
рыночной стоимости обусловлено падением цен на акции, что приводит к
снижениию инвестиционной привлекательности.
Метод оценивания рыночных рисков Shortfall считается наиболее
консервативным, чем метод VaR. Формула оценивания риска выглядит так:
Shortfalla = E (X | X > VaRa (X)) (5)
13
α – избранная величина риска. Допустим, это могут быть показатели
0,99, 0,95. Серьезные финансовые риски доходности ценных бумаг наиболее
полно отражаются посредством Метода Shortfall.
Фирмам, которые находятся под угрозами конкретного риска,
предлагается 4 варианта развития событий:
1) целиком миновать риск;
12
Кондраков Н.П. Финансовый анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2015. –
720 с.
13
Кондраков Н.П. Финансовый анализ хозяйственной деятельности предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2015. –
720 с.
24
2) модифицировать риск и снизить его до допустимого размера;
3) дать риску ход и ощутить его последствия;
4) перевести риск на другую компанию.
Можно применять перечисленные подходы в совокупности или по
отдельности.
В теоретическом плане задача оптимизации в стесненных условиях
заключается в нахождении инструментов работы с рисками. Кроме
ограниченности ресурсов, для компании трудность выбора связана с
необходимостью соотносить свои действительные затраты с вероятными
последствиями. Итог подобных действий не всегда можно точно рассчитать.
Осуществляя работу с финансовыми рисками, большее внимание
необходимо уделить внутренним инструментам их ликвидации, которые
являются особой структурой мероприятий по уменьшению отрицательных
последствий. Эти меры выбираются и проводятся внутри предприятия.
Внутренние меры по ликвидации должны охватывать все типы
возможных финансовых рисков организации, выбрав пути уменьшения
рисков, запускаются ликвидационные механизмы
14
.
1.3. Инструменты управления коммерческими рисками.
Страхование как инструмент управления рисками предприятия, его
нормативное регулирование
Большое количество финансовых операций, таких как венчурное
инвестирование, покупка акций, селинговые операции, кредитные операции
и другие, связаны с достаточно серьезным риском и требуют оценки степени
риска и определения его величины. В данном случае под степенью риска
принято понимать вероятность наступления случая потерь и возможный
ущерб от него.
14
Вотчель, Л.М. Финансовая среда предпринимательства и финансовые риски: учебное пособие / Л. М.
Вотчель, В. В. Викулина. - Магнитогорск: ФГБОУ ВО "Магнитогорский государственный технический
университет им. Г. И. Носова", 2019.