13
Продолжение таблицы 2
Классификационный
признак
Виды
1
2
По видам
- коммерческие зависят от цели проекта:
получить прибыль или социальный эффект;
- некоммерческие
По уровню риска
- высокорисковые (характеризуются повышенной
доходностью);
- среднерисковые;
- проекты низкого уровня риска.
По масштабности
- наднациональные;
- национальные;
- региональные;
- отраслевые;
- в рамках конкретного субъекта хозяйствования
По сфере реализации
- производственные;
- социальные;
- экологические;
- научно-технические;
- финансовые;
- организационные
Инвестиционный проект представляет собой систематизированный план
мероприятий, направленных на обновление производственных мощностей,
развитие новых направлений деятельности и достижение других целей в рамках
развития бизнес-процессов посредством вложения финансовых средств для
достижения экономического, социального, технологического эффекта
7
.
Говоря о проектной деятельности, целесообразно определение не столько
инвестиционного проекта, сколько инвестиционно-инновационного проекта,
который основной целью ставит развитие бизнес процессов посредством
использования инноваций.
Роль проектов заключается в развитии и совершенствовании того
направления, на которое ориентирован проект.
Разработка и реализация успешных проектов позволяет организации
обеспечить расширение деятельности, выйти на новые мощности, завоевать
новые рынки сбыта. Существенна роль проектов в реализации новых
7
Аскинадзи, В. М. Инвестиционный анализ: учебник для академического бакалавриата / В.М. Аскинадзи, В.Ф.
Максимова. – М.: Издательство Юрайт, 2017. – С. 185.
14
направлений деятельности (например, при разработке новой производственной
линии).
Проектное управление ориентировано на все стадии его жизненного цикла.
Жизненный цикл проекта представляет собой определенный этап его
реализации, для которого характерны определенные признаки и особенности;
жизненный цикл проекта характеризуется рядом фаз проекта. Жизненный цикл
имеет определенную начальную и конечную точку, которые могут быть
привязаны к временной шкале.
Началом проекта можно считать
8
:
1. Создание проектной идеи.
2. Разработка решения по реализации идеи проекта.
3. Поиск финансовых ресурсов на реализацию проекта.
Окончание проекта может быть
9
:
1. Реализация проектных решений.
2. Внедрение проектных решений в практику работы предприятия.
3. Завершение проекта.
Существуют разные классификации жизненного цикла проекта (рис. 3).
Рисунок 3. Стадии жизненного цикла проекта «Водопад» и
«Циклический»
10
8
Дихтелм Г. Управление проектами / Г. Дихтелм. – СПб.: Бизнес-песса, 2015. – С. 8.
9
Дихтелм Г. Управление проектами / Г. Дихтелм. – СПб.: Бизнес-песса, 2015. – С. 8.
10
Бурлаков А.Д. Инвестиционное управление / А.Д. Бурлаков. –М.:СПб.: Нева, 2016. – С. 107.
Жесткая составляющая
Гибкая составляющая
Продукт
ВОДОПАД
Время Затраты
Время
Затраты
ЦИКЛИЧЕСКИЙ
Продукт
15
Жизненный цикл «Водопад» характеризуется последовательной
реализацией фаз проекта, при этом временной интервал, объемы
финансирования – гибкая составляющая проекта, в то время, как «продукт» –
постоянная установка. Жизненный цикл «Циклический» характеризуется
реализацией фаз: «требование», «проектирование», «создание», «испытание»;
гибкой составляющей является «продукт», а постоянной установкой – стоимость
и время. Составляющие стадии жизненного цикла проекта «Водопад» и
«Циклический» включают стадии:
1. Стадия «Требования».
2. Стадия «Проектирование».
3. Стадия «Создание.
4. Стадия «Испытания».
Жизненный цикл «Циклический» предполагает круговую (циклическую)
реализацию установленных фаз проекта, такая структуризация этапов проектной
реализации характерна для высоко–инновационных проектов. Представленная
выше классификация проектной реализации не является единственной; также
активно используется следующая классификация (рисунок 4).
Инвестиционный цикл проекта включает следующие стадии:
1. Прединвестиционная стадия проектного управления (включает в себя
период зарождения идеи до решения реализации этой идеи).
2. Инвестиционная стадия проектного управления (включает в себя период
от вложения средств в проект до полной реализации проектного решения).
3. Эксплуатационная стадия проектного управления (временной период
между выходом субъекта хозяйствования на проектную мощность и
завершением проекта).
На каждой из стадий проекта, независимо от классификации, важно
следовать установленной методике управления.
Как было выяснено в начале п.1.2, проектно-инвестиционная деятельность
связана с влиянием рисков. Инвестиционные риски можно разделить на два вида:
системные и несистемные.
16
Рисунок 4. Инвестиционный цикл проекта
11
Несистемные (диверсифицируемые) риски – это риски, присущие
определенной компании или отрасли. К таким рискам относятся деловой риск,
финансовый (кредитный) риск, операционный риск.
Снизить системные риски можно с помощью диверсификации - покупки
не связанных друг с другом активов, например, акций разных компаний.
Системные (недиверсифицируемые) риски – это те риски, которые
обусловлены факторами, влияющими на весь рынок в целом, на все ценные
бумаги.
К таким рискам относится валютный риск, рыночный риск, риск
процентных ставок, инфляционный риск, случайный риск.
В завершении важно отметить, что разработка и реализация
инвестиционных проектов сопровождается влиянием инвестиционных рисков
11
Зуб, А. Т. Управление проектами : учебник и практикум для академического бакалавриата / А. Т. Зуб. – М. :
Издательство Юрайт, 2018. – С. 133.
Инвестиционный цикл
Прединвестиционная фаза:
Данная фаза характеризуется разработкой идеи проекта,
которая будет реализована для совершенствования
выбранного бизнес-направления деятельности
предприятия.
Инвестиционная фаза:
Данная фаза включает в себя период непосредственной
разработки инвестиционного проекта, а также
заключения соответствующих договоров.
Эксплуатационная фаза:
Данная фаза относится к периоду непосредственной
эксплуатации инвестиционного проекта в
хозяйственных целях вплоть до момента его
физической ликвидации.
17
(под инвестиционным риском принято понимать вероятность полной или
частичной потери своих вложений или не получения ожидаемого дохода.
Ввиду того, что в современных условиях нестабильной экономической
ситуации в России влияние инвестиционных рисков усиливается, важно
обеспечить результативную систему оценки эффективности инвестиционных
проектных решений.
1.3 Система технико-экономических показателей оценки эффективности
проектов
Выбор инвестиционного решения, выбранного в качестве рычага роста
стоимости бизнеса, должен быть оценен на предмет эффективности.
Эффективность инвестиционного проекта – это показатель, который
отражает соответствие инвестиционного проекта заданным целям,
сформированным при его разработке
12
.
Эффективность инвестиционного проекта может быть
13
:
- экономической (отражает отражение полученного результата от
внедрения проектных решений понесенным затратам);
- социальной (отражает последствие от реализации инвестиционного
проекта для сотрудников предприятия, третьих лиц; социальная эффективность
проекта не преследует экономических целей).
Основными показателями оценки проекта развития являются
следующие
14
:
1. Простые показатели оценки эффективности инвестиционных
проектов
15
:
12
Зуб, А. Т. Управление проектами : учебник и практикум для академического бакалавриата / А. Т. Зуб. – М. :
Издательство Юрайт, 2018. – С. 145.
13
Самоев Ю.А. Инвестиции / Ю.А. Самоев. – Одесса: Печатник, 2016. – С. 75.
14
Еремееваᅟ Г.С., Еремеев А.А. Значение оценки стоимости бизнеса для повышения эффективности
стратегического управления компанией / Г.С. Еремеева, А.А. Еремеев // Актуальные проблемы гуманитарных и
естественных наук. - 2015. № 4-1. – С. 205.
15
Управление проектом. Основы проектного управления: учебник / под ред. проф. М.Л. Разу, - М.: КНОРУС,
2015. – С. 308.
18
Простая норма прибыли (ROI) рассчитывается по формуле:
ROI = Pr : IC (1)
где Pr – затраты на внедрение проекта;
IC – полученный дополнительный доход за период.
Срок окупаемости (РV) рассчитывается по формуле
16
:
t
r
t
CF
n
t
PV
)1(
1
(2)
где CF
t
– объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t,
r – норма дисконта,
n – продолжительность периода действия проекта, годы,
I
0
– первоначальные инвестиционные затраты.
2. Сложные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов:
Чистая приведенная стоимость (NPV) – это показатель, характеризующий
денежный поток и его величину с учетом дисконтирования
17
.
0
1
)1(
I
n
t
t
r
t
CF
NPV
, (3)
где CF
t
– объем генерируемых проектом денежных средств в периоде t,
r – норма дисконта,
n – продолжительность периода действия проекта, годы,
I
0
– первоначальные инвестиционные затраты.
Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается по формуле
18
:
16
Там же. – С. 308.
17
Мазулин В.Ю. Инвестиции / В.Ю. Мазулин. – М.: Омск, ОГУ, 2015. – С. 50.
18
Управление проектом. Основы проектного управления: учебник / под ред. проф. М.Л. Разу, - М.: КНОРУС,
2015. – С. 308.
19
,
1
)1(
:
1
)1(
m
t
t
r
t
IC
n
t
t
r
t
CF
PI
(4)
где PI – индекс рентабельности инвестиций;
IС – сумма инвестиций на реализацию проектных решений.
С учетом, что PI < 1 – инвестиционное решение не эффективно, в обратном
случае, проект целесообразен к внедрению в практику деятельности
предприятия
19
.
Показатель внутренней нормы доходности (IRR) представляет собой
процентную ставку, при которой чистая приведённая стоимость (NPV) равна 0.
Показатель внутренней нормы доходности может быть рассчитан с
помощью финансовых калькуляторов и компьютеров. Однако при этом
существует один весьма приближенный способ расчета.
Для этого производится двойной расчет NPV при двух различных ставках
дисконта.
),
12
(
)
21
(
1
1
rr
NPVNPV
NPV
rIRR
(5)
где r
1
–норма дисконта, при которой показатель NРV положителен;
NРV
1
– величина положительного NРV;
r
2
– норма дисконта, при которой показатель NРV отрицателен;
NРV
2
– величина отрицательного NРV.
Ниже представлена методика, которая позволит дополнить
сформированный выше аналитический базис анализа эффективности проекта.
Прогнозные денежные потоки проекта предложено рассчитать на три
периода (таблица 3):
19
Зуб, А. Т. Управление проектами : учебник и практикум для академического бакалавриата / А. Т. Зуб. – М. :
Издательство Юрайт, 2018. – С. 149.
20
Таблица 3
Чистый (СF) и кумулятивный (KF) денежный потоки проекта
развития предприятия
20
Год
CF
KF
2018 г.
CF0
CF0=KF0
2019 г.
CF1
CF1+KF0=KF1
2020 г.
CF2
CF2+KF1
Итого:
∑n
–
Дисконтированный денежный поток проекта развития предприятия
представлен в таблице 4.
Таблица 4
Дисконтированный (DCF) и чистый дисконтированный (CDCF)
денежные потоки проекта развития
21
Год
Kd
Денежный поток
СF
DCF
CDCF
2018 г.
Kd0
CF0
CF0*Kd0= DCF0
DCF0= CDCF0
2019 г.
Kd1
CF1
CF1*Kd1= DCF1
DCF1+ CDCF0= CDCF1
2020 г.
Kd2
CF2
CF2*Kd2= DCF2
DCF2+ CDCF1= CDCF2
Риск – это вероятность отклонения от запланированного уровня цели, т.е.
опасность потерь.
Ставка дисконтирования сформирована исходя из
22
:
- ставки безрисковых инструментов (государственных облигаций);
- премии за риск инвестора;
- странового риска;
- специфического риска конкретного хозяйствующего субъекта.
Поправка коэффициента дисконтирования на риск проекта определяется
по данным следующей таблице 5:
20
Шадоба Е.М., Медведева Д.В. Инвестиционная деятельность предприятия как фактор активизации и роста
конкурентоспособности инновационной деятельности промышленных предприятий / Е.М. Шадоба, Д.В.
Медведева // Бюллетень научных работ Брянского филиала МИИТ. – 2017. № 1 (1). – С. 138.
21
Зуб, А. Т. Управление проектами : учебник и практикум для академического бакалавриата / А. Т. Зуб. – М. :
Издательство Юрайт, 2018. – С. 156.
22
Управление проектом. Основы проектного управления: учебник / под ред. проф. М.Л. Разу, - М.: КНОРУС,
2016. – С. 308.
21
Таблица 5
Поправка коэффициента дисконтирования с учетом уровня
риска предлагаемого проектного решения
23
Величина
риска
Пример цели проекта
Поправка
коэффициента,
%
Низкий
Модернизация оборудования
3–5
Средний
Мероприятия, направленные на рост
объемов продаж
8–12
Высокий
Разработка и внедрение на рынок
качественно новых продуктов или услуг
13–15
Очень
высокий
Инновации
18–20
Вторым элементом новой методики анализа эффективности и управления
проектами развития хозяйствующих субъектов можно предложить
автоматизацию системы финансового менеджмента.
В качестве вывода по первой главе работы важно отметить, что развитие
проектного инвестирования в условиях дефицита внутренних финансовых
ресурсов возможно только при условии создания благоприятного
инвестиционного климата и стабильного экономического развития.
Благоприятный инвестиционный климат формируется под влиянием
политических, экономических, социальных и других факторов, определяющих
условия инвестиционной деятельности в стране и степень риска инвестирования.
Формирование и реализация единой политики в сфере инвестиционной
деятельности для создания благоприятного инвестиционного климата и
стимулирования инвестиционной деятельности в стране должно стать одним из
приоритетных направлений развития государства. Так, хозяйствующие субъекты
стремятся максимизировать свою стоимость, при этом, одним из рычагов
увеличения стоимости бизнеса является инвестиционная проектная
деятельность.
Организация эффективных бизнес-процессов выступает стратегически
важным направлением предпринимательской деятельности для того, чтобы
23
Зуб, А. Т. Управление проектами : учебник и практикум для академического бакалавриата / А. Т. Зуб. – М. :
Издательство Юрайт, 2018. – С. 167.
22
обеспечить динамичное и перспективное развитие, при этом, в рамках
повышения конкурентных позиций одним из векторов выступает организация
результативной системы управления инвестициями.
Деятельность в области управления инвестициями сформирована в
пределах общей системы управления на предприятии, которая заключает в себе
определенный набор действий штатных сотрудников в той или иной области.
В современных условиях ориентация на создание эффективной системы
управления проектами необходима в целях совершенствования деятельности
предприятий и фирм, и получения дополнительного дохода.
Выяснено, что разработка и реализация инвестиционных проектов
сопровождается влиянием инвестиционных рисков. Ввиду того, что в
современных условиях нестабильной экономической ситуации в России влияние
инвестиционных рисков усиливается, важно обеспечить результативную
систему оценки эффективности инвестиционных проектных решений.
Важно ТЭО инвестиционных решений, направленных на максимизацию
стоимости бизнеса и повышение инвестиционной привлекательности, что
особенно актуально в условиях неопределенности внешне среды: основной
методикой расчета является определение соответствия полученного результата
понесенным затратам, рассчитываются такие показатели, как NPV, DPP, IRR, PI,
PP и другие.