14
инвестирование, существенно влияя на качество инвестирования
12
.
В процессе систематизации инвестиционных проектов принято
рассматривать их по классам, типам и видам. Инвестиционные проекты
классифицируются по различным признакам.
На основании сферы реализации инвестиционные проекты бывают:
- организационные;
- технологические;
- экономические;
- социальные;
- смешанные.
В соответствии от масштаба реализации могут быть представлены
следующие инвестиционные проекты:
- монопроект – простой проект;
- мультипроект – проект, который включает в себя ряд
монопроектов;
- мегапроект – проект, включающий монопроекты и
мультипроекты.
На основании предметной области инвестиционные проекты делятся:
- на инновационные;
- учебно-образовательные;
- смешанные.
По ориентации признаются такие инвестиционные проекты, как
13
:
- организационно-управленческие проекты, направленные на
модернизацию предприятия производства, повышение производительности
существующего;
- информационные проекты, направленные на совершенствование
12
Котов В. В. К вопросу защиты инвестиций от рисков // Экономика строительства. –
2013. – № 8. – С. 33-42
13
Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель
инвестиций. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2014. – 544 с
15
различных информационных потоков, их автоматизацию и
компьютеризацию;
- социально-технические проекты, направленные на улучшение
условий труда работников предприятия, повышение продуктивности труда;
- интегрированные проекты, включающие организационно-
управленческие, информационные и социально-технические проекта.
Проекты могут быть направлены как на всю организацию, так и на
отдельные ее сегменты, такие как цеха, работники.
Как правило, необходимо учитывать, что достоверность и
правильность результатов инвестиционного анализа, объемы аналитических
работ напрямую зависят от типа отношений взаимозависимости
инвестиционных проектов, которые могут включать в его состав по данному
признаку различают виды проектов
14
:
- независимые – решение о принятии одного проекта не
сказывается на доходности и, соответственно, решении о возможности
одновременной реализации с ним других в составе инвестиционного
портфеля инвестора;
- взаимоисключающие (или альтернативные) – принятие одного из
таких проектов означает невозможность одновременной реализации других,
то есть они должны быть отброшены;
- условные – эффективная реализация которых возможна только
при условии одновременного принятия других проектов;
- комплементарные (или синергические) – одновременная
реализация таких проектов сопровождается ростом доходов (или
сокращением расходов), хотя бы по одному из них;
- замещающие – одновременная реализация таких проектов
14
Балашов, А.И. Управление проектами: Учебник и практикум для академического
бакалавриата / А.И. Балашов, Е.М. Рогова, М.В. Тихонова и др. - Люберцы: Юрайт, 2016.
– С. 83.
16
сопровождается снижением доходов (или ростом расходов), хотя бы по
одному из них.
Целью технико-экономического обоснования каждого проекта
является аргументация целесообразности осуществления инвестиционного
проекта и демонстрация эффективности вложения в него денежных средств,
кредитующих или инвестирующих проект субъектов.
Таким образом, целесообразность каждого проекта определяется на
основании вопросов, которые возникают, дать ответы, на которые предлагает
технико-экономическое обоснование любого проекта.
1.2. Показатели эффективности проекта создания предприятия
С переходом Российской Федерации на рыночные отношения появи-
лась серьезная проблема – создание адекватной методологической основы
технико-экономического обоснования проекта.
Оценка эффективности проекта определяется следующими
показателями:
- чистый дисконтированный доход (ЧДД);
- другие названия: чистая приведенная стоимость, чистый приведенный
доход. Nеt Prеsеnt Value (NРV).
Чистым доходом (ЧД; Nеt Value - NV) называется накопленный эффект
(сальдо денежного потока) за расчетный период
15
:
, (1)
где Ф
т
- эффект (сальдо) денежного потока на т-м шаге, а сумма
распространяется на все шаги в расчетном периоде.
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый
дисконтированный доход (ЧДД; интегральный эффект; Nеet Presеnt Value --
NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД
15
Чалдаева Л.А. Экономика предприятия. Учебник / Л.А. Чалдаева. - М.: Юрайт, 2011. –
С. 110.
17
зависит от нормы дисконта Е и рассчитывается по формуле:
, (2)
где
т
- коэффициент дисконтирования.
Чистый доход и Чистый дисконтированный доход характеризуют
превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами
для данного инвестиционного проекта соответственно без учета и с учетом
неравноценности их разновременности. Их разность (ЧД - ЧДД), которая, как
правило, положительна, нередко называют дисконтом проекта, но ее не надо
смешивать с нормой дисконта.
Для признания проекта эффективным, с точки зрения инвестора,
необходимо, чтобы его Чистый Дисконтированный Доход был
положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение
должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (главное условие, что
он должен быть положительным).
Рассмотрим базовое применение и подходы, используемые в зару-
бежной практике и литературе для оценки эффективности реальных
инвестиций.
Важнейшим принципом является оценка вероятности возврата
инвестируемого капитала на основе показателя денежного потока «КEШ-
ФЛO» формируемого за счет сумм чистой прибыли и амортизационных
отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта
16
.
Вторым принципом оценки является обязательное приведение к
последней стоимости, как инвестируемого капитала, так и сумм денежного
потока.
Третьим принципом оценка является выбор дифференцированной
ставки процента (дисконтной ставки) в процессе дисконтирования денежного
16
Станиславчик, Е.Н. Бизнес-план: Управление инвестиционными проектами / Е.Н.
Станиславчик. - М.: Ось-89, 2009. – С. 28.
18
потока для различных инвестиционных проектов. При этом размер дохода от
инвестиций формируется с учетом следующих четырех факторов: средней
реальной депозитной ставки; темпа инвестиций; премии за риск; премии за
низкую ликвидность.
Четвертым принципом оценки является вариация форм используемой
ставки процента для дисконтирования в зависимости от целей оценки. При
этом могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка;
индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции,
уровня риска и уровня ликвидности инвестиций
17
.
В зарубежной практике наиболее широкое распространение получила
методика оценки эффективности реальных инвестиций на основе системы
следующих взаимосвязанных показателей: чистая дисконтированная
стоимость; индекс доходности; период окупаемости; внутренняя норма
доходности.
Наиболее распространенным методом экономического обоснования
инвестиций является метод на основе сопоставления чистой
дисконтированной стоимости (NPV) и реальных инвестиций (К).
Если NРV > K>0 – проект следует принимать;
NРV=К=0 – проект не прибыльный и не убыточный;
NРV <К<0 – проект следует отвергнуть, как явно убыточный.
Следует отметить, что метод определения будущего
дисконтированного дохода (NPV) на основе чистой прибыли и
амортизационных отчислений является наиболее объективным:
NРV = - K +[П1+А1/(1+Е)] + [П2+А2/(1+Е)2] + ……+[Пn+Аn/(1+Е)]n, (1)
где А1, А2 …Аn – амортизационные отчисления в инвестиционном
периоде; П1, П2 … Пn – чистая прибыль полученная по отдельным годам от
17
Филина Ф. Н. Риск-менеджмент. – М.: ГроссМедиа, 2012. –С. 232
19
реализации проект; E – норма дисконта, норматив приведения затрат к
данному моменту времени
18
.
Анализ денежных потоков используется в наиболее известных
методиках оценки эффективности инвестиционных проектов (например, в
«CОМ-FАP» UNIDO).
В отличие от NPV индекс доходности (Рi) является относительным
показателем и рассчитывается по формуле: Рi = До /К, где До – сумма
денежного потока, приведенная к настоящей стоимости; К –
дисконтированные инвестиции. Рi очень удобен при выборе одного проекта
из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NРV,
либо при комплектовании портфеля с максимальным значением суммарным
значением NРV. Очевидно, что если Рi>1, то проект следует принять;
Рi <1, то проект следует отклонить;
Рi = 1 , проект ни прибыльный, ни убыточный
19
.
В случае нулевого значения чистого приведенного дохода индекс
доходности будет равен нулю.
Под внутренней нормой доходности IRR понимают значение ставки
дисконтирования, при которой NPV(чистый дисконтированный доход) равен
нулю: IRR = Е, при котором NPV = f(Е) = 0.
IRR показывает максимально допустимый уровень расходов, который
может быть ассоциирован с данным проектом. Так если проект полностью
финансируется за счет ссуды банка, то значение IRR показывает верхнюю
границу уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает
проект убыточным.
Внутренняя норма доходности IRR сравнивается с ценной
авансированного капитала (СС), который отражает минимум возврата на
18
Морозов Д. В. Основные принципы управления проектными рисками // Управление
риском. – 2011. – № 1. – С. 13-21.
19
Уварова И. Н. Методика оценки инвестиционных проектов // Справочник экономиста. –
2012. – №5. – С. 28-35.
20
вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается
по формуле средней арифметической взвешенной.
Если IRR> СС, то проект следует принять;
IRR<СС, то проект следует отвергнуть;
IRR=СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный .
Большое значение имеет также период окупаемости проекта (PP), то
есть время, за которое поступления от производственной деятельности
предприятия покроют затраты на инвестиции.
Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости
проекта рассчитывается делением единовременных затрат на величину
годового дохода, обусловленного ими. Если доход по годам распределен
неравномерно, то срок окупаемости проекта рассчитывается прямым
подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены
кумулятивным доходом.
Этот метод находит наибольшее применение в ситуациях, когда
руководитель предприятия в большей степени озадачен решением проблемы
ликвидности, а не прибыльности.
Внутренней нормой доходности (ВНД, внутренней нормой дисконта;
внутренней нормой рентабельности; Internal Rate of Return - IRR) обычно
называют такое положительное число Е', что при норме дисконта Е = Е'
чистый дисконтированный доход проекта обращается в нуль
20
.
Индексы доходности (profitability indexes) характеризуют
(относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут
вычисляться, как для дисконтированных, так и для недисконтированных
денежных потоков.
Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости; payback period)
называется продолжительность самого наименьшего периода, по истечении
20
Чалдаева Л.А. Экономика предприятия. Учебник / Л.А. Чалдаева. - М.: Юрайт, 2011. –
С. 218.
21
которого текущий чистый доход в текущих или дефлированных ценах
становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Срок окупаемости проекта в соответствии с заданием на расчет
эффективности может исчисляться либо от базового момента времени, либо
от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию
основных фондов создаваемого предприятия. При оценке эффективности он,
как правило, выступает только в качестве ограничения.
Таким образом, для того, чтобы проект мог быть определен, как
эффективный, необходимо выполнение следующих условий:
чистый дисконтированный доход (ЧДД)>0.
внутренняя норма доходности (ВНД) > Е при условии, что ВНД
этого проекта существует.
индексы доходности (ИД)>1,0.
Срок окупаемости проекта с учетом дисконтирования (Тд )< Т.
1.3 Особенности реализации инвестиционных проектов в сфере досуга
Отдых, досуг, развлечения, как и труд, являются неотъемлемыми
составляющими жизнедеятельности человека. Развлекаясь, человек или
компания удовлетворяют свои духовные потребности, оценивают свои
возможности. Отдыхать и развлекаться можно, как в естественной, так и
искусственной среде. Создание соответствующих условий для этого и
является основной задачей индустрии развлечений. Индустрия развлечений
- это молодая отрасль, которая формирует и развивает, а также влияет на
воспитание, формирование оптимистического настроения, отдых, культурное
развитие человека
21
.
Характеризуя целесообразность какого-либо проекта, говорят о двух
видах эффективности: экономической и социальной. По мере усиления
требований к гуманизации труда социальным аспектам инвестиционной
21
Асанова И.М., Дерябина С.О., Игнатьева В.В. Организация культурно-досуговой
деятельности. – М.: Академия, 2012. – С.102.
22
деятельности уделяется все большее внимание вне зависимости от того, о
какой сфере экономики идет речь.
Понятие социальной эффективности может рассматриваться с двух
сторон. Во-первых, как определенный социальный эффект при
инвестировании в коммерческую деятельность, или эффект проекта,
способствующего увеличению прибыли. Во-вторых, как эффект проекта, не
предусматривающего генерирование прибыли, а направленного на
социальные цели как внутри фирмы, так и за ее пределами.
Свободное время горожан является одним из важных средств
формирования личности горожан более молодого возраста. Оно
непосредственно влияет и на производственную сферу его деятельности,
поскольку в условиях свободного времени наиболее благоприятно
происходят рекреационно-восстановительные процессы, снимающие
интенсивные физические и психические нагрузки в рабочее время.
Использование свободного времени среди населения является своеобразным
индикатором ее внутренней культуры, круга духовных потребностей и
интересов конкретной личности человека или социальной группы
22
.
Часть свободного времени, досуг привлекает поколение разного
возраста его нерегламентированностью и свободой выбора различных форм,
а также демократичностью, эмоциональной окрашенностью, возможностью
сочетать физическую и интеллектуальную деятельность, творческую и
созерцательную, производственную и игровую. Для значительной части
людей разных возрастов социальные институты досуга являются ведущими
сферами социально-культурной интеграции и личностной самореализации.
Однако все эти преимущества досуговой сферы деятельности пока еще не
стали достоянием, привычным атрибутом образа жизни молодежи.
22
Аванесова Г.А. Культурно-досуговая деятельность: Теория и практика организации:
Учебное пособие для студентов вузов/ Г.А. Аванесова. – М.: Аспект Пресс, 2006.- С. 76.
23
Практика досуга среди жителей города показывает, что наиболее
привлекательными формами для молодого поколения являются музыка,
танцы, игры, ток-шоу, КBН, однако, не всегда культурно-досуговые центры
строят свою работу, исходя из интересов молодых людей
23
. Надо не только
знать сегодняшние культурные запросы молодых, предвидеть их изменение,
но и уметь быстро реагировать на них, суметь предложить новые формы и
виды досуговых занятий.
Основной целью проектируемого предприятия является вхождение на
рынок и последующее расширение на рынке в данной области. Главной
стратегией предприятия должна стать комплексная стратегия по
предоставлению более высокого качества обслуживания, по доступным
ценам продукции, а также расширение ассортимента продукции. Исходя из
этого, стратегией маркетинга избирается стратегия расширения спроса за
счет стимулирования объема продаж, ценовой политики и неценовых
факторов конкурентной борьбы, создание положительного имиджа в данной
сфере.
Данный проект подразумевает открытие заведения, способного
эффективно и прибыльно работать на рынке в сфере досуга. Его открытие
предполагает грамотный выбор рыночной отношений, где оно могло бы
строить свою долговременную стратегию. Большинство работающих
заведений, предоставляющих развлекательные услуги, ориентируются на
молодежь. Возможностью качественно и интересно провести досуг разным
возрастным группам населения города. Уникальность предложения нового
проекта заключается в том, что оно подходит, как для людей, желающих
просто послушать «живую» музыку, так и для людей, желающих скрасить
свой досуг активной творческой публичной деятельностью в роли
начинающего певца или певицы.
23
Аванесова Г.А. Культурно-досуговая деятельность: Теория и практика организации:
Учебное пособие для студентов вузов/ Г.А. Аванесова. – М.: Аспект Пресс, 2006.- С. 80.