15
- взвешенными пропорциями привлечения собственных и заемных
денежных средств;
- умеренными темпами развития хозяйственной деятельности
предприятия в сравнении с агрессивным типом;
- средним уровнем финансовых рисков, связанных с
формированием денежных потоков.
Третий тип - консервативная политика управления денежными потоками
определяется:
- ограничением привлечения денежных средств из заемных
источников, что позволяет минимизировать уровней финансовых рисков;
- сдержанные темпы развития хозяйственной деятельности, для
обеспечения которых используется преимущественно чистый денежный
поток, который направляется в основном на инвестирование. Норма
распределения чистой прибыли в данном случае стремится к нулевому
значению.
Как видно из приведенного описания, они дифференцируются в
зависимости от темпов поступления денежных средств и соответствующих им
финансовых рисков. В то же время все типы политик имеют только общее
описание, без представления каких-либо количественных и качественных
параметров.
В экономической литературе не уделено должного внимания понятию
«управление денежным потоком», его можно определить с двух разных точек
зрения.
Сторонники первого подхода во главе с Бланком И. А. утверждают, что
управление денежными потоками представляет собой систему принципов и
16
методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с
формированием, распределением и использованием денежных средств и
организацией их оборота, направленных на обеспечение финансового
равновесия предприятия и устойчивого его роста, то есть в их теории
реализуется системный подход.
3
Сторонники же второй точки зрения во главе с Белолипецким В. Г.
считают, что управление денежными потоками – это процесс принятия
управленческих решений для оптимизации финансового механизма
организации, координации финансовых трансакций, обеспечения их
упорядоченности и сбалансированности, то есть имеет место процессный
подход.
4
В данной работе понятие «управление денежными потоками» будет
рассматриваться через призму процессного подхода, то есть в качестве
совокупности этапов упорядоченных воздействий на распределённые во
времени потоки денежных средств с целью достижения их оптимального
уровня.
Разные авторы по-своему трактуют цель управления денежными
потоками. Так, например, Бланк И. А., Ионова А. Ф., Карасёва И. М. и
Свиридов О. Ю. схожи во мнении, что целью управления денежными
потоками является обеспечение постоянного финансового равновесия
предприятия (то есть во время его формирования, функционирования и
развития). Другую точку зрения имеет Лапуста М. Г., утверждая, что целью
управления денежными потоками является увеличение входящего денежного
потока (притока денежных средств).
5
Данный подход видится автору работу
не совсем корректным, так как образующийся не используемый свободный
3
Бланк, И. А. Управление активами / И. А. Бланк. – Киев : Ника-Центр : Эльга, 2012.
4
Белолипецкий В.Г. Б43 Финансовый менеджмент: учебное пособие / В.Г. Белолипецкий. — М. : Кнорус, 2016.
5
Лапуста М. Г., Мазурина Т. Ю. Финансы предприятий: Учебное пособие. — М.: Изда тельство «Альфа Пресс»,
2009.
17
остаток денег может принести тому или иному предприятию убытки в виде
упущенной выгоды, то есть деньги должны работать, а притоки и оттоки
должны быть сбалансированы как по объёму, так и по времени. Третий,
отличный от двух предыдущих, подход видит Володин А. А. и поясняет, что
целью управления денежными потоками является обеспечение
сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков во
времени, их синхронизация еженедельно, ежедекадно или по мере
необходимости предприятия.
6
По нашему мнению, целью управления денежными потоками является
обеспечение сбалансированности притоков и оттоков денежных средств и их
синхронизация по мере необходимости каждого отдельного предприятия для
постоянного финансового равновесия этого предприятия.
В процессе реализации своей цели управление денежными потоками
предприятия направлено на решение определённых задач. Среди специалистов
нет единой точки зрения на перечень задач управления денежными
средствами. В качестве основных задач управления денежными потоками
выделяются:
− формирование достаточного объёма денежных ресурсов предприятия
в соответствии с потребностями его предстоящей хозяйственной деятельно-
сти;
− оптимизация распределения сформированного объёма денежных
ресурсов предприятия по видам хозяйственной деятельности и направлениям
использования;
6
Володин А.А.- Управление финансами. Финансы предприятий: Учебник. 2-е изд. / Под ред. A.A. Володина.
- М.: ИИФРА-М. - 510 с. - (Высшее образование)., 2011
18
− обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости предприятия
в процессе его развития;
− поддержание постоянной платежеспособности предприятия;
− максимизация чистого денежного потока, обеспечивающая заданные
темпы экономического развития предприятия на условиях
самофинансирования;
− обеспечение минимизации потерь стоимости денежных средств в
процессе их хозяйственного использования на предприятии.
Существует много однотипных проблем в области управления
денежными потоками на российских предприятиях, например, отсутствие
опыта управления денежными потоками в России или же методики анализа, но
в то же время важную роль играет подход собственника бизнеса к данному
процессу и понимание необходимости такого управления в системе
финансового менеджмента.
1.2. Концепция анализа денежных потоков
Особенности различных рынков России и различные недостатки
методологии финансового состояния зачастую не позволяют дать адекватную
оценку реального финансового положения организации. В связи с этим
значимая роль отводится анализу денежных потоков, необходимость которого
обусловлена абсолютной ликвидностью такого рода активов организации,
позволяющей оперативно распоряжаться ими.
Анализ движения денежных средств может рассматриваться как процесс
управления денежными потоками в организации, в результате определяется
степень платежеспособности, оптимальный размер которой позволяет
19
руководству обеспечить максимизацию стоимости коммерческой
организации, а инвесторам принимать решения о возможности
инвестирования средств в организацию и обеспечения возврата вложенных
ресурсов.
Как указывает автор Н.С. Пласкова «... деятельность организации служит
объективной предпосылкой возникновения движения денежных средств»
7
, и
очевидно, что между двумя процессами существует как прямая, так и обратная
связь, так, без выстроенной стратегии управления ликвидными активами, без
оценки оптимального значения равномерности поступления и выбытия
денежных потоков возрастает вероятность риска потери платежеспособности,
что может привести, в свою очередь, к банкротству предприятия.
Основной предпосылкой для методики оценки денежных потоков
выступает, в первую очередь, потребность со стороны собственников бизнеса,
топ - менеджеров, также консалтинговых компаний и прочих внешних
заинтересованных пользователей.
К основным мерам профилактического характера, направленным на
повышение финансовой устойчивости предприятия можно отнести
регулярную оценку его платежеспособности на основе изучения потоков
денежных средств.
Регулярная оценка платежеспособности организации путем анализа
движения денежных потоков организации носит рекомендательный характер,
однако, выявление ключевых проблем, таких как дефицит денежных средств в
результате неплатежей, кассовые разрывы, и иные явления, влекущие
недостаточности денежных средств, требуют особого внимания.
Обобщая взгляды ученых о теоретической трактовке понятия «денежный
поток», можно выделить следующие известные нам подходы к определению
7
Пласкова, Н.С. Экономический анализ: Учебник / Н.С. Пласкова. - М.: Эксмо, 2010. - 704 c.
20
их экономической сущности. В своем классическом представлении денежный
поток подразделяется на приток денежных средств, выраженный в виде
выручки от продаж, поступлений от прочей дебиторской задолженности,
полученных кредитов и займов, и отток, процессом которого является
погашение обязательств перед кредиторами, контрагентами, выплата
задолженности по заработной плате, также погашение налоговых обязательств
и прочие выплаты.
Так, автор Н.С. Пласкова интерпретирует денежный поток следующим
образом: «Денежный поток - это совокупность распределенных во времени
объемов поступления и выбытия денежных средств в ходе осуществления
хозяйственной деятельности организации». Г.В. Савицкая денежный поток
характеризует как «непрерывный процесс движения денежных средств во
времени, обеспечивающий жизнеспособность организации».
8
Исходя из того, что способ определения потока денежных средств - это
разница между количеством денежных средств на конец и на начало отчетного
периода, Т.И.Григорьева характеризует денежный поток, как «показатель,
исчисляемый на конкретную дату и используемый для определения ряда
коэффициентов платежеспособности».
9
С точки зрения некоторых исследователей понятие «денежные потоки»
рассматривается не просто как процесс получения и выплаты денежных
средств, а как процесс прохождения активами определенных стадий
производственнофинансовой деятельности.
В то же время авторы Т.П. Карпова и В.В. Карпова обращает свое
внимание на вариативность характеристик термина «денежные потоки»,
исходя из трех взаимообусловленных положений: экономической сущности,
8
Савицкая, Г.В. Экономический анализ: Учебник / Г.В. Савицкая. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 649 c.
9
Григорьева, Т.И. Финансовый анализ для менеджеров: оценка, прогноз: Учебник для магистров / Т.И.
Григорьева. - М.: Юрайт, ИД Юрайт, 2013. - 462 c.
21
формы существования и роли в управлении. Таким образом, единство всех
трех составляющих, по мнению автора, позволяет одновременное их
использование в качестве учетной категории, мерила деловой активности и
финансового благополучия.
10
Следовательно, опираясь на мнения авторов, в общем виде денежные
потоки можно отнести к категории индикатора финансовых возможностей
организации, движение которых осуществляется во времени размерами,
характеризующими определенные процессы хозяйственной деятельности
предприятия.
Денежный поток, циркулирующий через фирму, состоит из притока
денежных средств, как результат продажи произведенной продукции, и
денежных оттоков, как результата уплаты за привлеченные организацией
ресурсы.
Прикладной аспект анализа денежных потоков, по мнению О.В.
Ефимовой, состоит в оценке на их основе «...способности предприятия
зарабатывать денежные средства в размере и в сроки, необходимые для
осуществления планируемых расходов».
12
Также автор утверждает, что
чрезмерная величина денежных средств свидетельствует об образовавшихся
убытках в результате как обесценивания денег, так и упущенной
возможностью их выгодного размещения. В этой связи возникает
необходимость оценить рациональность управления денежными средствами
предприятия. Так, анализ денежных потоков заключается в оценке
способности предприятия получать денежные средства в размере и в сроки,
требуемых для погашения возникающих обязательств, причем, необходимым
10
Карпова, Т. П. Учет, анализ и бюджетирование денежных потоков : учебное пособие для студентов,
обучающихся по направлению «Экономика» специальности (профилю подготовки) «Бухгалтерский учет,
анализ и аудит» / Т. П. Карпова, В. В. Карпова. – М. : Вузовский учебник : ИНФРА-М, 2014. – 302 с.
12
Ефимова, О.В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений :
Учебник / О.В. Ефимова. - М.: Омега-Л, 2013. - 349 c.
22
условием для более успешного развития предприятия, является наличие
оптимального значения средств, относимые к временно свободным. Таким
образом, при управлении денежными потоками, в первую очередь,
необходимо обеспечить возможности погашения задолженности кредиторам,
а затем инвестировать свободные денежные средства, возможно, с
привлечением заемного капитала для осуществления инвестирования. Это
представляется свободным лишь при наличии положительного денежного
потока, что, безусловно, характеризует организацию платежеспособной и
кредитоспособной.
В процессе деятельности организации необходимо также соблюдать
баланс между платежеспособностью и высокой рентабельностью бизнеса.
Безусловно, для любой организации наличие средств на расчетных счетах или
в кассе организации - это однозначный гарант платежеспособности,
характеризующей финансовое состояние. Однако, средства, вложенные в
реальные активы или в ценные бумаги, могут приносить прибыль
впоследствии, тогда как неэффективное движение денежных потоков может
обеспечить низкие конечные результаты хозяйственной деятельности, т.е. это
ситуация, когда финансовые ресурсы, выраженные в большей степени в
денежной форме, не работают.
Главная цель анализа платежеспособности - это поддержание
соответствия размера поступивших денежных средств и выбывших
соответственно за определенный период. Отсутствие минимального размера
необходимых денежных средств может свидетельствовать о серьезных
финансовых затруднениях организации.
Проведение анализа на основе отчетной информации дает возможность
оценить ликвидность активов и платежеспособность организации в разрезе
прошлых событий финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Однако, для решения стратегических задач компании необходимы сведения о
23
будущих денежных потоках организации, а также состоянии активов для
погашения обязательств.
Для оценки денежных потоков могут быть применены различные
подходы, причем применение определенного подхода обусловлено
поставленными целями. Например, для привлечения заемного капитала,
обеспечивающего финансирование инвестиций, поддержания
платежеспособности организации или получения прибыли необходимы такие
варианты достижения, как условия финансирования; виды деятельности;
выбранная долгосрочная финансовая стратегия; методика обобщения
информационных потоков, которыми обмениваются различные службы и
подразделения.
Значимость анализа денежных потоков, создающего основу для
формирования эффективной политики и принятия управленческих решений
руководством организации, обусловлена рядом причин (рисунок 1.1.).
Одно из главных направлений анализа денежных потоков – обоснование
степени достаточности (недостаточности) формирования объема денежной
массы в целом, а также по видам деятельности, сбалансированности
положительного и отрицательного денежных потоков по объему и времени.
Определяется достаточность создаваемого организацией чистого
денежного потока.
Для этого могут быть рассчитаны следующие показатели.
1. Коэффициент достаточности чистого денежного потока:
Кдчдп = ЧДП / (КЗ + ∆МОА + Д),
где ЧДП – чистый денежный поток за анализируемый период;
КЗ – выплаты по кредитам и займам;
24
∆МОА – прирост остатков материальных оборотных активов за
анализируемый период;
Д – дивиденды, выплаченные собственникам организации за
анализируемый период;
•Денежные потоки обслуживают функционирование
1 организации практически во всех аспектах деятельности
•Оптимальные денежные потоки обеспечивают финансовую
2 устойчивость и платежеспособность организации
•Рационализация денежных потоков способствует достижению
ритмичности производственно-коммерческого процесса
3 организации
•Эффективное управление денежными потоками сокращает
4 потребность организации в привлечении заемного капитала
•Оптимизация денежных потоков является предпосылкой
5 ускорения оборачиваемости капитала организации в целом
•Рациональное использование высвободившихся денежных
средств способствует расширению масштабов производства и
6 росту выручки от продажи продукции, товаров (работ, услуг),
получению дополнительных доходов
Рис. 1.1. Значение анализа денежных потоков
2. Коэффициент эффективности денежных потоков – обобщающий
показатель: