34
последние годы наблюдается оживление деловой активности и роста
макроэкономических показателей, в частности реального ВВП
1
.
Особую роль в обеспечении устойчивого экономического развития
играют инвестиции. Массовое обновление основного капитала является
необходимым условием выхода экономики из кризиса. При выборе
источников инвестирования корпораций финансовым службам нужно:
определить потребности в кратко- и долгосрочном капитале, сделать анализ
возможных изменений в структуре активов и капитала, использовать
максимально эффективно собственные и заемные средства, обеспечить
стабильную платежеспособность и финансовую устойчивость, уменьшить
расходы на финансирование производственной деятельности.
Среди источников инвестирования корпораций в РФ можно выделить
внутренние - собственный капитал и внешние - заемный и привлеченный
капитал.
Среди собственных источников финансирования инвестиций главным
элементом выступает прибыль, а точнее - та его часть, которая остается в
распоряжении предприятия после уплаты и расчетов с акционерами.
Аккумуляция нераспределенной прибыли в течение определенного периода
служит мощным источником выполнения любых инвестиционных программ
и проектов. Политика распределения чистой прибыли корпорации
определяется общей стратегией экономического развития предприятия.
Однако возможность финансирования инвестиций путем использования
нераспределенной прибыли ограничены вследствие нестабильного состояния
большинства акционерных обществ, кризиса неплатежей и недостаточности
оборотных средств
2
.
Вторым важным по значению источником собственных средств
являются амортизационные отчисления. Амортизационные отчисления -
часть выручки от реализации продукции, которую относят к себестоимости
1
Левчаев, П.А. Инновационная направленность роста российского бизнеса //
Финансы и кредит. – 2017. – № 34. – С. 24.
2
Максименко, О. Кредитозаменитель. Лизинг // Финанс. – 2017. - №10. - С.42.
35
(не облагается налогом на прибыль) и используют для обновления основных
фондов. Чем выше является величина амортизационных отчислений, тем
меньше будет сумма налога на прибыль, и больше остается в распоряжении
предприятия. Как показывает отечественная практика, доля
амортизационных отчислений в общей сумме инвестиционных ресурсов
акционерных обществ имеет значительные проценты, фактически
инвестиционная деятельность на предприятиях осуществляется за счет
амортизационного фонда.
Но довольно распространенной стала практика использования
определенной доли амортизационных отчислений на пополнение оборотных
средств акционерных обществ. Этот путь ведет к ограничению возможностей
формирования инвестиционных ресурсов предприятия, причиной такой
ситуации является дефицит оборотных средств.
В этой связи, чтобы амортизационные фонды акционерных обществ
РФ стали эффективным источником инвестиционных ресурсов, следует
расширить законодательство по амортизационной политики.
Процессы инновационного развития западных экономик
способствовали введению в практику ускоренных методов амортизации
стоимости основных фондов. Впервые такие методы были применены еще в
годы Первой мировой войны и получили широкий размах в современных
условиях. В западных странах применение ускоренной амортизации как
способа увеличения инвестиционных ресурсов предприятий предусматривает
содействие большей части стоимости основных средств в первые годы его
эксплуатации. В основе такого подхода - идея о большей эффективности
основных фондов в первые годы, когда они приносят прибыль, длительное
время функционирования ведет к физическому и моральному износу. Но
метод ускоренной амортизации имеет определенные противоречия и быстрое
списание способствует росту цен на продукцию, что, в свою очередь,
ограничивает круг потенциальных потребителей. Противоречия
36
нивелируется эффектом обновления основного капитала и роста прибыли из-
за вывода большей его части из-под налогообложения
1
.
В условиях развитого рынка важным источником внешнего
финансирования является эмиссия собственных ценных бумаг (акций и
облигаций). Акционерные общества используют такой способ мобилизации
финансовых ресурсов с целью полноценной деятельности при условии, что
акционерное предприятие только создано, оно не имеет другого способа
формирования финансового капитала, кроме эмиссии ценных бумаг, отсюда
и главное преимущество акционерной формы хозяйствования перед другими.
Акционерные общества могут пополнять собственный капитал для
осуществления инвестиционных программ за счет дополнительной эмиссии
акций, которую можно проводить только после полной оплаты акций
предыдущей эмиссии по цене не ниже номинальной, в соответствии с
действующим законодательством.
По мнению Селезневой Н.Н. эмиссию акций развитые акционерные
общества используют тогда, когда исчерпаны альтернативные возможности
привлечения инвестиционных средств. Такая ситуация объясняется тем, что
акция является дорогим источником финансирования, по которому
предприятие должно платить дивиденды, относительно высокая стоимость
эмиссии по сравнению с другими источниками привлеченных средств.
Дополнительная эмиссия ведет к снижению курса ранее выпущенных акций,
продолжительность периодов биржевой конъюнктуры, когда акционерные
предприятия не могут по желаемой цене размещать новые выпуски акций.
Поэтому в зарубежной практике для реализации инвестиционных программ
одним из самых распространенных источников привлечения заемных средств
являются облигации. Корпорации, эмитируя облигации, размещают их среди
инвесторов и получают кредит со стороны заемщиков капитала. Объем
1
Корпоративные финансы : учебник для бакалавров / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров,
Н. П. Радковская. - М. : Из-во Юрайт, 2014. – С.173.
37
выпуска облигаций определяется способностью компании предлагать
конкурентоспособную ставку процента
1
.
Отличие между такими источниками привлечения инвестиционных
ресурсов, как эмиссия акций и облигаций, в том, что средства, полученные от
продажи облигаций, являются заемным капиталом для акционерного
общества, следует возвращать с центами. Средства, полученные от продажи
акций, являются источником пополнения собственного капитала
предприятия. Как и в случае эмиссии акций акционерное общество несет
расходы, связанные с организационно-технической стороной эмиссии
облигаций, процентными выплатами, с погашением основной суммы долга,
выплатой вознаграждения посредникам, в случае их привлечения (банки,
инвестиционные компании, услуги регистраторов, депозиторов), но это
суммарные затраты, производимые до уплаты налога, в отличии от
дивидендов, выплачиваемых из чистой прибыли. Поэтому с этой позиции
эмиссия облигаций выгоднее как источник привлечения инвестиционных
ресурсов, чем эмиссия акций
2
.
На наш взгляд, механизм эмиссии облигаций остается еще
недостаточно изученным и использованным источником финансирования
российских акционерных обществ, но темпы развития рыночных отношений
позволяют ожидать в ближайшей перспективе овладение и этим
направлением привлечения свободных инвестиционных ресурсов. По
имеющейся ситуации нужно обеспечить проведение эмиссии средне- и
долгосрочных ценных бумаг по целевому назначения. Указанный момент в
функционировании большинства акционерных обществ РФ реализуется
недостаточно, одной из причин этого является несовершенство развития
инфраструктуры фондового рынка, в частности, системы регистрации
1
Селезнева, Н.Н. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для
вузов. – 2-е изд., перераб. и доп. / Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА,
2016. – С.137.
2
Леонтьев, В.Е. Корпоративные финансы: учебник и практикум для академического
бакалавриата / В.Е. Леонтьев, В.В. Бочаров, Н.П. Радковская. - Люберцы: Юрайт, 2016. –
С.318.
38
владельцев, депозитарного учета, расчетно-клиринговых механизмов,
инвестиционного консультирования.
Анализ исследуемой проблемы позволяет утверждать, что
акционерные общества РФ имеют существенный дефицит инвестиционных
ресурсов. В условиях развития финансового рынка для привлечения
инвестиций в производственную сферу источники финансирования
значительно расширяются.
Акционерные общества могут использовать средства коммерческих
банков, страховых, инновационных, внебюджетных фондов, выпускать
паевые ценные бумаги, торговые обязательства, внутренние инвестиционные
займы для поддержания финансовой устойчивости предприятия.
Одним из важных источников привлечения долгосрочных средств
может быть использование лизинга. Предприятие имеет возможность
привлекать средства путем финансового и оперативного лизинга. Лизинг
представляет собой предоставление в аренду на длительный срок основных
фондов, в большинстве случаев активной их части. В зарубежных
корпорациях лизинговые операции составляют 12-15% всех инвестиций.
Лизинг как источник инвестиционных ресурсов имеет определенные
преимущества по сравнению с другими формами инвестирования
1
.
Во-первых, предприятие имеет большие возможности маневрирования
денежных потоков при уплате лизинговых платежей; во-вторых, отсутствие
залога в лизинге, поскольку гарантом является арендованное имущество,
которое остается в собственности лизингодателя; в-третьих, лизинг не влияет
на необходимый объем собственных средств и не регламентирован
структурой пассива; в-четвертых, дает возможность полного финансирования
приобретенных активов
2
.
1
Воронченко Т. В. Совершенствование механизма комплексного управления
финансами предприятия. — М.: Российская Академия предпринимательства; АП «Наука и
образование», 2010.
2
Корпоративные финансы : учебник для бакалавров / В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров,
Н. П. Радковская. - М. : Из-во Юрайт, 2014. – С.166.
39
Как показывает отечественная практика, российские корпорации
недооценивают роль лизинговых операций, которые дают возможность
сэкономить часть средств для накопления их в дальнейшей деятельности.
Учитывая вышесказанное следует констатировать, что, учитывая ситуацию
на отечественном рынке долгосрочного кредитования, финансовый лизинг
как разновидность финансового кредита и как альтернативный источник
заемных средств может стать важнейшим мотивационным направлением
производственного инвестирования. Еще одним мотивационным
направлением оживление инвестиционной деятельности является
распространение ипотечного кредитования. В этой связи чрезвычайно
важным является решение проблемы развития в РФ рынка недвижимости и
рынка земли на государственном уровне.
Таким образом, для того чтобы финансово-кредитная система РФ
способствовала активизации инвестиционной деятельности отечественных
предпринимательских структур, следует решить ряд проблем, в частности -
отсутствие кредитных ресурсов, низкий уровень сбережений населения,
низкий удельный вес инвестиционных кредитов, кризис неплатежей.
Первоочередной проблемой является совершенствование банковского
законодательства.
Функционирование и развитие акционерных компаний требует
разработки ими долгосрочных программ их жизнедеятельности, целью
которых является обеспечение выполненных производственных задач
владельцев, приумножение их благосостояния, укрепление позиций
компании в конкурентной среде. А это вызывает необходимость разработки
финансовой стратегии корпорации, что является, по нашему мнению,
важным элементом финансового менеджмента.
Финансовая стратегия в западной экономической литературе
определяется как планирование размещения финансовых ресурсов
1
.
1
Гребенников, П.И. Корпоративные финансы: Учебник и практикум / П.И.
Гребенников, Л.С. Тарасевич. - Люберцы: Юрайт, 2016.
40
Определение финансовой стратегии развития корпорации заключается в
выборе долгосрочных задач по привлечению, использованию и контролю
финансовых ресурсов, решение которых дает возможность иметь высокие
показатели платежеспособности и рентабельности
1
.
Важно отметить, что обоснованная финансовая стратегия обеспечивает
жизнедеятельность корпорации в долгосрочной перспективе. Анализ
структуры основного и оборотного капитала является важнейшим ее
составляющей, что позволяет принять решение о целесообразной структуре
капитала компании. Управление активами и пассивами позволяет обеспечить
доходность за счет более быстрой оборачиваемости капитала корпорации.
В акционерных обществах большое значение имеет определение
дивидендной политики, является обязательным элементом финансового
управления и находит выражение в соответствующих стратегиях.
В современных условиях отечественные корпорации должны
формировать собственную дивидендную политику на основе различных
подходов, руководствуясь своей стратегией и инвестиционными
возможностями. В связи с тем, что большинство акционерных компаний
находятся в финансовом затруднении, имея высокий износ основного
капитала и низкие показатели финансово-хозяйственной деятельности, они
должны ориентироваться на консервативную дивидендную политику,
которая предусматривает выплату дивидендов по остаточному принципу, и
политику стабильного соотношения между выплатой дивидендов и
капитализации прибыли, которые обеспечат им возможность мобилизовать
средства для активизации финансовой и инвестиционной деятельности.
В целом финансовая стратегия определяет лучшую направленность
финансовой деятельности, нацеливает на экономию всех видов расходов, на
мобилизацию капитала для поддержки производственных, инновационных,
инвестиционных, маркетинговых и других стратегий.
1
Ильин В. В. Современные тенденции в управлении корпоративными финансами /
В. В. Ильин, В. Н. Жуков // Финансовая аналитика: проблемы и решения. -2013. - №32. -
С. 17.
41
Финансовая стратегия предполагает также определение отношений с
финансовыми, страховыми, кредитными организациями, акционерами,
финансовым рынком вообще, а также с отдельными подразделениями и
должностными лицами внутри корпорации.
Общую финансовую стратегию разрабатывают в форме программы
финансирования развития и конкретизируют в финансовом плане
акционерной компании с учетом необходимых изменений в структуре
капитала для достижения разработанных стратегий, роста и повышения
конкурентных преимуществ предприятия.
Теория финансовой стратегии приобрела особое значение в условиях
формирования корпоративного сектора экономики, когда возникла
объективная необходимость определения тенденций развития финансового
состояния акционерных обществ и их стратегических финансовых
возможностей. Разрабатывается стратегия с учетом таких факторов, как
инфляционные колебания, риск неплатежей, финансовый кризис и другие.
Она обеспечивает эффективное использование финансовых ресурсов,
определения прибыльных направлений инвестирования, соответствие
финансовых решений экономическому положению и возможностям
акционерных компаний. Изучение и анализ опыта развитых стран, который
может быть полезен для разработки отечественных основ финансового
управления, свидетельствует, что стабильность доходов предприятия зависит
от качества стратегических решений.
Таким образом, решая задачу оптимизации инвестиционных,
финансовых и операционных возможностей, оптимизируя программу
инвестиций, корпорация обеспечивает минимизацию инвестиционных
рисков, максимизацию прибыли, достижение финансовой устойчивости и
платежеспособности, эффективный инвестиционный режим, который
способствует ее экономическому развитию.
Создание условий для развития экономики РФ зависит от
эффективности деятельности корпоративных структур. На современном
42
этапе развития экономики страны важным является формирование
отечественной модели корпоративного управления, которая будет
совершенствоваться с возрастанием роли акционерных обществ и
базироваться на привлечении, эффективном использовании и управлении
финансами российских компаний.
Модели управления корпоративными финансами трансформируются
под влиянием осложнения финансовой деятельности предприятий,
изменения условий функционирования. Это говорит о динамичном развитии
теории и практики корпоративных финансов в течение последних
десятилетий.
43
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ КАК
ИНСТРУМЕНТА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ОРГАНИЗАЦИИ НА
ПРИМЕРЕ АО «ВАЙНАХ ТЕЛЕКОМ»
2.1 Организационно-экономическая характеристика АО «Вайнах
Телеком»
Объектом исследования являлось предприятие АО «Вайнах Телеком».
АО «Вайнах Телеком» (ВТК) - универсальный оператор связи в
Чеченской республике, а также крупнейший оператор мультисервисной сети
связи на Северном Кавказе.
ВТК - оператор, предоставляющий услуги практически во всех
сегментах сетевых и интернет-технологий. Отличительными чертами
компании являются: использование современных технологий для
предоставления качественных услуг абонентам, расширение их спектра.
Тарифы ВТК разработаны с учетом пожеланий абонентов.
ВТК предлагает такие услуги как:
- Сотовая связь стандарта GSM (весной 2012 года введена в
коммерческую эксплуатацию сотовая связь от «ВТК» - качественная и
недорогая мобильная связь для жителей республики.
- Широкополосный доступ в Интернет (проводной – оптико-
волоконный);
- Сеть четвертого поколения 4G LTE;
- Цифровая телефония; Видеотелефония (возможность передачи голоса
и изображения, без потери качества, даже на самые дальние расстояния);
- Удаленное видеонаблюдение (возможность видеть все, что
происходит у вас дома или в офисе в ваше отсутствие)
1
.
Дополнительные услуги:
1
Официальный сайт АО «ВАЙНАХ ТЕЛЕКОМ» [Электронный доступ]:
http://www.vainahtelecom.ru/ (дата обращения 05.04.2018 г.)