53
Четырехфакторная
модель Лиса
2014
2015
2016
Х1 (оборотный капитал
/ сумма активов)
0,62
0,73
0,86
Х2 (прибыль от
реализации / сумма активов)
0,63
0,35
0,07
Х3 (нераспределенная
прибыль / сумма активов)
0,63
0,35
0,007
Х4 (собственный
капитал / заемный капитал)
0,7
9,3
12,5
Z (интегральный
показатель)
0,66
0,11
0,074
Вероятность
банкротства
невелика
невелика
невелика
2015 год:
Х1=0,73;
Х2=0,35;
Х3=0,35 ;
Х4=9,3.
Z = 0,063*0,73 + 0,092*0,35+ 0,057*0,35 + 0,001*9,3 = 0,11
2016 год:
Х1=0,86; Х2=0,07; Х3= 0,007; Х4=12,5.
Z = 0,063*0,86 + 0,092*0,07+ 0,057*0,007+ 0,001*12,5 = 0,074
В случае если Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая; Z > 0,037 -
вероятность банкротства невелика.
Следует учитывать что, модель Лиса для определения вероятности
банкротства при анализе российских предприятий показывает несколько
завышенные оценки, так как значительное влияние на итоговый показатель
оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового
режима.
В 2014 году интегральный показатель составляет 0,66 > 0,037; в 2015 –
0,11> 0,037; в 2016 – 0,074> 0,037. Всё это свидетельствует о том, что у
предприятия не существует риска банкротства, однако к 2016 году показатели
стали снижаться нижеуказанной нормы и предприятию нужно быть очень
осторожным в будущем.
54
4. Рассчитаем модель Спрингейта, которая имеет вид:
Z = 1,03х1 + 3,07х2 + 0,66х3+ 0,4х4 (45)
Х1–(собственные оборотные средства)/(всего активов)
стр.540ф.1/стр.550ф.1;
Х2–(прибыль до уплаты налога и процентов)/(всего активов)
стр.150ф.2/стр.550ф.1;
Х3–(прибыль до налогообложения) / (текущие обязательства)
стр.150ф.2/1120ф.1;
Х4– (оборот) / (всего активов) стр.010ф2/стр.550ф.1.
2014год:
Х1= 0,62; Х2=0,63; Х3=2,0; Х4= 1,37
Z = 1,03*0,62+ 3,07*0,63 + 0,66*2,0+ 0,4*1,37 = 4,44;
2015 год:
Х1=0,7; Х2=0,4; Х3=100; Х4=0,74;
Z = 1,03*0,7+ 3,07*0,4+ 0,66*100+ 0,4*0,74 =68,25
2016 год:
Х1=0,86 Х2=0,008; Х3= 0,11; Х4=0,08;
Z =1,03*0,86 + 3,07*0,008+ 0,66*0,11+ 0,4*0,08= 1,01
Для наглядности необходимо составить таблицу 5.
Таблица 5
Четырехфакторная модель Спрингейта
Четырехфакторная
модель Спрингейта
2014
2015
2016
Х1 (оборотный капитал /
баланс)
0,62
0,7
0,86
Х2 ((прибыль до
налогообложения+ проценты к
уплате)/ баланс)
0,63
0,4
0,008
Х3 (прибыль до
налогообложения /
краткосрочные обязательства)
2,0
100
0,11
Х4 (выручка от
реализации / баланс)
1,37
0,74
0,08
Z (интегральный
показатель)
4,44
68,25
1,01
55
Вероятность банкротства
Низкая
Низкая
Низкая
Критическое значение Z для данной модели равно 0,862. Сопоставление
с этой величиной расчетного значения индекса Z для конкретной фирмы
позволяет говорить о возможном в будущем (2-3 года) банкротстве одних (Z <
0,862) и устойчивом положении других (Z > 0,862) фирм.
В 2014 г. Z-показатель составляет 4,44 >0,862, вероятность банкротства
ЗАО «Аренда Буровой Техники» достаточно низкая. В 2015г. значительно
увеличился, это говорит об устойчивом положении предприятия. В 2016 г.
наблюдается большое снижение показателя Z (с 68,52 в 2016 году, до 1,01 в 2016
году.), но значение не доходит до критического. Это плохой знак, поскольку
говорит о возможности ухудшения общей ситуации в будущем. Вероятность
банкротства ЗАО «Аренда Буровой Техники» по модели Спрингейта является
низкой.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что исходя из
представленных ранее моделей предприятие имеет вероятность банкротства
меньше 50%; исходя из модели Альтмана видно, что предприятия ждет неплохие
долгосрочные перспективы, но и вероятность банкротства присутствует ( По
моделям Спрингейта, Лиса, Таффлера). Для оценки вероятности банкротства
предприятия целесообразно присвоить следующие рейтинговые значения:
высокая - 4, средняя - 3, низкая - 2, минимальная - 1 (таблица 6)
Таблица 6
Сравнение моделей определения вероятности банкротства
Модель
2014
2015
2016
Модель Альтмана
2
2
2
Модель Таффлера
2
1
4
Модель Лиса
2
2
2
Модель Спрингейта
2
1
2
Для наглядности использования данной таблицы, необходимо
рассмотреть рисунок 7.
56
Рисунок 7 - Прогнозирование банкротства по моделям
Из таблицы 7 видно, что в 2014 году низкая вероятность банкротства, по
всем моделям. В 2015 году показатели банкротства становятся еще ниже, что
говорит о вполне устойчивом положении предприятия в этом году. Но уже в 2016
году показатели сильно снизились, если обратить внимание на модель Таффлера,
значит над ЗАО «Аренда Буровой Техники» может нависнуть угроза
банкротства.
Из рассчитанных показателей можно выделить следующие недостатки:
1) Поскольку ликвидность не входила в нормативные рамки, можно
сказать, что предприятие не может вовремя погасить свои обязательства за счет
ликвидных оборотных активов.
2) У рентабельности предприятия отрицательная тенденция. Это говорит
о снижении конкурентоспособности ЗАО «Аренда Буровой Техники».
3) При расчете моделей банкротства был выявлен тот факт, что в 2016
году у предприятия имеется вероятность банкротства (по модели Таффлера).
В итоге можно сказать, что в будущем предприятие ждут сложные
времена.
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
Модель Альтмана Модель Таффлера Модель Лиса Модель
Спрингейта
2014 год
2015 год
2016 год
57
ГЛАВА 3. МЕРЫ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ УПРАВЛЕНИЯ
ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1 Определение эффективности привлечения заемных средств
Для исправления создавшейся ситуации на ЗАО «Аренда Буровой
Техники», со снижением коэффициента рентабельности с 46% до 4%, для
увеличения коэффициента абсолютной ликвидности с 0,004 до 0,2 (нормативное
значение), и с расчетом банкротства по модели Таффлера, необходимо
предоставить дисконтную схему продаж зерна со скидкой. Рассмотрим
предлагаемую систему скидок для покупателей в таблице 7.
Таблица 7
Система скидок для ЗАО «Аренда Буровой Техники»
Название скидки
>3 единиц
>10
единиц
>20
единиц
Для постоянных покупателей
5 %
10%
15%
При аренде буровой техники
2,3%
7%
11,5%
Если приводят еще клиентов
3%
5%
7%
При аренде >20 единиц техники на
долгосрочный период, выдается
дисконтная карта.
15%
15%
15%
58
Для лучшего восприятия таблицы 7, можно составить рисунок 8.
Рисунок 8 - Скидочная система
Такая система скидок позволит увеличить количество клиентов, и
некоторых из них утвердить, как постоянных. Это проводится, для того что бы
увеличить рентабельность продаж. Так постепенно увеличится финансовая
устойчивость предприятия.
Но этого будет все равно не достаточно для того, что бы предприятие не
подверглось банкротству и перешло постепенно на новый уровень. Для этого
необходимо больше денежных вложений.
Рассмотрим определенный вариант приобретения и предоставления
техники в аренду, что поможет предприятию выйти из шаткого положения. Что
бы получить прибыль ЗАО «Аренда Буровой Техники» необходимо приобрести
дополнительно технику по стоимости 30 - 40 тысяч российских рублей, то 100
единиц организации обойдутся:
Min: 100*30=3 000 тысяч российских рублей;
Max: 100*40=4 000 тысяч российских рублей.
Нужно рассчитать выручку от реализации от предоставления в аренду.
Пусть, средняя цена, 1 клиента при сдаче в аренду 4,5 тыс.руб. Тогда получим с
30 клиентов:
ВР=30*4,5=135 тыс.руб.;
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
для
постоянных
покупателей
для аренды
если
приводят
еще клиентов
дисконтная
карта
более 3 единиц
более 20 единиц
более 10 единиц
59
с 40 центнеров кориандра:
ВР=40*4,5=180 тыс.руб.
Исходя из этого, можно рассчитать, каково будет максимальное и
минимальное значение выручки от реализации услуги, со ста единиц техники:
ВР
min
=3 000*4,5= 135 млн.руб.; ВР
max
=4 000*4,5=180 млн.руб.
Далее необходимо рассмотреть формулу валовой прибыли (ВП):
ВП=ВР- (ВР*0,4) (46)
Из данной формулы видно, что выражение ВР*0,4 это с/с техники от
выручки от реализации.
Теперь необходимо рассчитать максимальное и минимальное значение
валовой прибыли:
ВП
min
=135,0-(135,0*0,4)=81 млн.руб.;
ВП
max
=180,0-(180,0*0,4)=108 млн.руб.
Разница между максимальной и минимальной выручкой от реализации
услуги видна на рисунке 9.
Рисунок 9 – Выручка от реализации
Необходимо рассмотреть методы эффективности:
1)Расчет эффекта финансового рычага;
2) Расчет инвестиционного проекта.
0
50
100
150
200
максимум минимум
выпучка от реализации
60
1) Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это
отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он
характеризует степень риска и устойчивость компании.
Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой
стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности
собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный
капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при
использовании заемного капитала называется эффектом финансового рычага.
Нормой для отечественных организаций признано считать значение
коэффициента, которое равно 0,33-0,5.
Он рассчитывается по следующей формуле:
ЭФР = (1 - Сн) * (Кр - Ск) * ЗК/СК (47)
ЭФР — эффект финансового рычага, %.
Сн — ставка налога на доход, в десятичном выражении.
КР — коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к
средней стоимости активов), %.
Ск — средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета
можно брать средневзвешенную ставку за кредит.
ЗК — средняя сумма используемого заемного капитала. (с.870+с.1120).
СК — средняя сумма собственного капитала. (с.740+с.870).
Далее необходимо составить таблицу 8, расчета показателей финансового
рычага за период 2014-2017г.
Таблица 8
Финансовые показатели за 2014-2017г
Сн
Кр
Ск
ЗК
СК
ЭФР
2014г.
0,2
60%
5%
4,3
5,0
34,8
2015г.
0,2
40%
5%
0,83
8,5
2,7
2016г.
0,2
7%
5%
1,0
11,9
0,13
61
2017г.
0,2
10–13%
5%
0,5
11,9
0,27-1,68
Рассмотрим 2014 год:
Сн
2014
=20%=0,2; Кр
2014
=60%; Ск
2014
=5%
ЗК
2014
=2,0+2,3=4,3 млн.руб.; СК
2014
=3,0+2,0=5,0млн.руб.
ЭФР
2014
= (1 - Сн)* (Кр - Ск) * ЗК/СК=(1-0,2)*(60-5)*(4,3/5,0)=34,8
Рассмотрим 2015 год:
Сн
2015
=20%=0,2; Кр
2015
=40 %; Ск
2015
=5%
ЗК
2015
=0,8+0,03=0,83 млн.руб.; СК
2015
=7,7+0,8= 8,5 млн.руб.
ЭФР
2015
= (1 - Сн)* (Кр - Ск) * ЗК/СК=(1-0,2)*(40- 5)*(0,83/8,5)=2,7
Рассмотрим 2016 год:
Сн
2016
=20%=0,2; Кр
2016
=7%; Ск
2016
=5%
ЗК
2016
=1,0 млн.руб.; СК
2016
=11,9 млн.руб.
ЭФР
2016
= (1 - Сн)* (Кр - Ск) * ЗК/СК=(1-0,2)*(7 – 5)*(1,0/11,9)= 0,13
Рассмотрим 2016 год:
Сн
2016
=20%=0,2;
Кр
2016
=((с.550 н.г.+с.550 к.г.)/2) / ВП
2016
(48)
Поскольку валовая прибыль рассчитана по максимальному и
минимальному значению, коэффициент рентабельности активов так же
рассчитывается, по максимальному и минимальному значению:
Кр
min
=((8,5+12,8)/2) /81=10,65/81=0,13*100%=13%;
Кр
max
=((8,5+12,8)/2)/108=10,65/108=0,10*100%=10%.
Эффект финансового рычага так же рассчитывается по min и max
значению:
ЭФР
2017min
= (1 - Сн)* (Кр - Ск) * ЗК/СК=(1–0,2)*(13–5)*(0,5/11,9)=0,27;
ЭФР
2017max
= (1 - Сн)* (Кр - Ск) * ЗК/СК=(1–0,2)*(10–5)*(0,5/11,9)=1,68.
В 2014, 2015 годах коэффициент больше данного предела, это говорит о
хорошей работе предприятия, однако в 2016 году показатель ЗАО «Аренда
62
Буровой Техники» меньше нормативного предела. Следует отметить, что
коэффициент зависит и от отрасли, в которой работает предприятие, его
размеров, сроку существования, рентабельности производства и т.д. Ранее в
работе уже было указано, что предприятие работает на рынке всего 6 лет,
занимается предоставлением техники в аренду, и рентабельность у него очень
низкая, поэтому коэффициент финансового рычага у ЗАО «Аренда Буровой
Техники» может быть несколько ниже 0,33. Снижение коэффициента говорит о
том, что работа предприятия ухудшилась к 2016 году. Однако, проведя расчет на
2017 год, видно, что при покупки дополнительных единиц техники и сдачи ее в
аренду, видно, что показатели возросли, это говорит о большой перспективе в
будущем для предприятия. Оно сможет выйти из шаткого положения и получить
больше прибыли.
3.2 Эффективность инвестиционного проекта
Расчетная часть инвестиционного проекта содержит технические расчеты
реализации проекта, строительную расчетную часть проекта со сметой
строительства и экономическую часть с расчетами экономической
эффективности предлагаемого решения.
Рассматривается расчет инвестиционного проекта с экономической точки
зрения, главным в котором является расчет показателей эффективности
инвестиционного проекта. Все показатели эффективности инвестиций можно
разделить на абсолютные показатели, измеряемые в денежных единицах и
временных отрезках, и относительные показатели, измеряемые в процентах или
коэффициентах.
В первую группу показателей входят:
− чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта;
− срок окупаемости инвестиций PP;
− дисконтированный срок окупаемости DPP.
Вторая группа состоит из следующих показателей:
− индекс доходности PI ;