26
где CF - чистый доход (или прибыль), вычисляемый на основе
ретроспективных данных, по методу средневзвешенной величины или тренда
соответствующего денежного потока;
R - коэффициент капитализации;
В оценке отечественного бизнеса данные методы применяются нечасто
из-за сильных колебаний величин прибылей (или денежных потоков) по
годам.
2. Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков доходов
Данный метод доходного подхода применяют для оценки предприятий,
находящихся в стадии интенсивного развития бизнеса, для оценки
компаний, в отношении которых нет основания предполагать
неограниченный срок жизни. Срок жизни бизнеса может быть ограничен
договорами аренды, падением спроса на выпускаемую продукцию и т.д.
Данная группа методов позволяет учесть будущие возможности
развития компании. В качестве будущих доходов также могут
рассматриваться чистые денежные потоки и будущие прибыли.
Сравнительный или рыночный подход используется в случае, если есть
рынок сопоставимых объектов собственности. От качества и точности
собранных данных зависит точность оценки. Необходимо собрать
достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов.
Не зря данный подход именуют еще сравнительным, для сравнения
выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты.
Сравнительный подход – совокупность методов оценки, основанных на
получении стоимости объекта оценки путем сравнения оцениваемого объекта
с объектами-аналогами. Сравнительный подход рекомендуется применять,
когда доступна достоверная и достаточная для анализа информация о ценах и
характеристиках объектов-аналогов. При этом могут применяться как цены
совершенных сделок, так и цены предложений.
Используя сравнительный подход, оценщик определяет стоимость
акций, паев, долей в уставном капитале, имущественного комплекса на
27
основе информации о ценах сделок с ними организациями-аналогами
(сравнивая финансовые и производственные показатели деятельности таких
организаций и соответствующие показатели оцениваемой организации).
Также за основу может быть взята ценовая информации о предыдущих
сделках.
Организация-аналог - организация, которая осуществляет свою
деятельность в той же отрасли, что и оцениваемая организация, сходная с
точки зрения количественных и качественных характеристик.
Применяя этот метод, специалист должен действовать в следующем
порядке:
определить положение организации в отрасли и определить
организации-аналоги;
выбрать коэффициенты, отражающие соотношение между ценой и
показателями деятельности организации (мультипликаторы) и обосновать их
выбор;
провести расчет базы для определения мультипликаторов по
организациям-аналогам с учетом необходимых корректировок;
произвести расчет значения мультипликаторов на основе
информации по организациям-аналогам;
рассчитать стоимость собственного или инвестированного капитала
организации, умножив мультипликатор на соответствующий финансовый
или производственный показатель организации;
если информация о ценах сделок с акциями, паями, долями в
уставном капитале организации имеется в наличии, то оценщиком может
быть произведен расчет на основе указанной информации без учета
мультипликаторов.
Три метода используются при сравнительном подходе.
1 Метод компаний-аналогов, при котором стоимость бизнеса
определяется, основываясь на анализе рыночных цен акций у аналогичных
организаций.
28
2 Метод сделок, при котором стоимость бизнеса определяется
основываясь на ценах приобретения контрольных пакетов акций
предприятий-аналогов.
3 Метод отраслевых коэффициентов, при котором расчёт
предполагаемой стоимость бизнеса происходит на основе отраслевой
статистики.
Можно выделить следующие достоинства сравнительного подхода:
в основе лежат реальные рыночные данные;
отражает эффективность работы предприятия на рынке при
существующих условиях спроса и предложения в данной экономической
ситуации.
Сравнительный подход обладает следующими недостатками:
сложностью сбора информации о предприятии и компаниях-
аналогах из-за недостатка информации в свободном доступе;
в не рассматриваются ожидания инвесторов;
сложностью поиска компаний-аналогов в некоторых отраслях;
сложность в согласовании данных компаний.
Подходы и методы, которые будут применены, определяются в
зависимости от целей и специфики процесса оценки, а также от
экономических особенностей объекта. При этом в результате применения
какого-либо подхода на практике может быть получена значительно
различающаяся оценочная стоимость. Это может произойти из-за
несовершенного рынка, постоянно меняющегося спроса и предложения,
изменчивых настроений инвесторов, стремления к риску и т.д. Специалистом
по оценке осуществляется расчет стоимости объекта. При этом он может
применять все предусмотренные законом способы. После этого оценщик
формирует итоговое заключение, и в случае отказа от применения того или
иного подхода, это обосновывает.
Если же используются несколько подходов или методов к оценке,
необходимо выполнить предварительное согласование их результатов с для
29
того, чтобы получить промежуточные результаты оценки данным подходом.
В отчете необходимо отразить проведенный анализ и установленную
причину расхождений, если в процессе согласования промежуточные
результаты существенно отличаются. При этом отличие будет признано
существенным, если полученный результат будет находится вне границ
указанного оценщиком диапазона стоимости, которая была получена с
применением другого подхода или метода.
Оценщиком, после проведения процедуры согласования, помимо
указания в отчете об оценке итоговой величины стоимости объекта оценки
может также привести свое суждение о возможных границах интервала, если
в задании на оценку не указано иное.
Затратный (Имущественный) подход.
Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта
оценки, основанных на определении затрат, необходимых для приобретения,
воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и
устаревания.
При использовании затратного подхода оценщиком определяется
стоимость объекта оценки на основе стоимости принадлежащих организации,
активов и принятых обязательств. Данный подход обычно применяется, если
прибыль и (или) денежный поток не могут быть определены достоверно, но
при этом имеется доступ к достоверной информации об активах и
обязательствах организации.
Если существуют предпосылки к ликвидации компании, стоимость
объекта оценки будет определяться как чистая выручка, полученная от
реализации активов данной организации за минусом имеющихся
задолженностей и затрат на реализацию активов и прекращение деятельности
организации.
Применяя этот метод, специалист должен действовать в следующем
порядке:
изучить состав активов и обязательств организации;
30
выявить специализированные и неспециализированные активы
организации.
Специализированный - это актив, который не может быть реализован
отдельно от бизнеса;
произвести расчет стоимости активов и обязательств;
произвести расчет стоимости объекта оценки.
При этом, если оценщиком использовал в расчетах корректировки,
необходимо привести их обоснование.
При затратном подходе выделяют два метода:
2.1 Метод чистых активов;
При использовании данного метода стоимость бизнеса необходимо
приравнять к рыночной стоимости всех активов за минусом обязательств
предприятия.
Основная формула для оценки бизнеса методом чистых активов
(формула 4):
СК = А — О (2)
где СК — собственный капитал;
А — актив;
О — обязательства.
2.2 При использовании метода ликвидационной стоимости, стоимость
бизнеса рассчитывается как суммарная стоимость всех активов предприятия
(за вычетом обязательств) с учетом затрат на его ликвидацию.
Применяя этот метод, специалист должен действовать в следующем
порядке:
разработать календарный график ликвидации предприятия,
определить планируемую выручку от реализации его активов. При этом
стоимость активов дисконтируют на дату оценки с учетом графика
ликвидации;
31
уменьшить выручки от реализации активов на величину прямым
расходов на ликвидацию предприятия;
ликвидационную стоимость активов уменьшить на текущую
стоимость расходов, связанных с владением активами до их продажи;
прибавить операционную прибыль (или вычесть убытки),
полученную от деятельности предприятия в период его ликвидации;
вычесть суммы, направленные на удовлетворение
преимущественных прав требования;
рассчитать ликвидационную стоимость организации, вычтя из
скорректированной стоимости его активов сумм текущих расходов по
ликвидации предприятия и по владению активами до их продажи, а также
величины обязательств предприятия.
Метод ликвидационной стоимости обладает следующими
преимуществами:
простота расчетов и доступность информации;
оценка на основе реально существующих активов;
обоснованность результатов оценки;
отсутствие необходимости прогнозов.
Метод ликвидационной стоимости обладает следующими
недостатками:
отражается прошлая стоимость бизнеса;
не учитываются риски и перспективы развития предприятия;
не учитываются нематериальные активы организации;
балансовая стоимость имущества может не соответствовать ее
рыночной стоимости.
Традиционно Затратный или Имущественный подход считается
наиболее применяемым для оценивания объектов специального назначения, а
так же нового строительства, для определения варианта наиболее
эффективного использования земли, и в целях страхования. Информация
32
обычно состоит из данных о ценах на землю, строительных спецификаций,
данных об уровне зарплаты, стоимости материала, затратах на оборудование,
о прибыли, а также накладных затратах строителей на местном рынке и т.п.
Требуемая информация находится в зависимости от специфики
оцениваемого объекта. Этот подход сложно использовать при оценке
уникальных объектов, имеющих историческую ценность, эстетические
характеристики либо устаревших объектов.
Этот подход отражает позицию продавца, стремящегося к возмещению
осуществленных им затрат за период в прошлом, связанных с созданием
этого объекта, отраженных в ретроспективной бухгалтерской отчетности.
Именно по расходам образуется нижняя граница «цены продавца». Основан
на принципе замещения, а также принципах, которые связаны с
эксплуатацией собственности.
1.3. Управление стоимостью малого предприятия
При оценке бизнеса надо принимать во внимание, то что организация,
юридическое лицо в то же время является и хозяйствующим субъектом (ст.
48 ГК РФ), следовательно цена обязана предусматривать, присутствие
определенных юридических прав. Другой существенной чертой бизнеса
считается то, что оценивая тариф, устанавливают тариф личного капитала
компании - вследствие того, что базу каждого составляет основной капитал,
что действует в рамках организационных структур компаний
1
.
Оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной
целью. Цель оценки состоит в определении вида оценочной стоимости, для
принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения
изменений в финансовую отчетность и т.п. В проведении оценочных работ
1
Сапунова Т. А., Куцая Е.П. Планирование использования производственных ресурсов
на предприятии. Современные социально - экономические процессы : проблемы,
закономерности, перспективы. // Сборник статей III Международной научно-практической
конферекнции: в 2 частях, 2017. с 153-155.
33
заинтересованы различные стороны, от государственных структур до
частных лиц: контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры,
кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы, инвесторы.
Принципы должны отражать основные закономерности субъектов рыночной
экономики. Но в реальной жизни отражают тенденцию поведения субъектов
рыночных отношений.
С целью установления цены компании оценщики используют
специализированные способы и методы расчета, которые приобрели
обозначение способов оценки. Любой способ оценки подразумевает
подготовительный обзор конкретной информационной основы и надлежащий
метод расчета. Любые технологии оценки дают возможность установить
тариф бизнеса на определенную дату, и все способы считаются рыночными,
таким образом предусматривают создавшуюся рыночную конъюнктуру,
рыночные надежды инвесторов, рыночные опасности, принадлежащие с
оцениваемым прибыльным делом, и допускаемую «реакцию» рынка при
сделках купли-продажи с оцениваемым объектом.
Условием, характеризующим дату оценки, может являться срок
выполнения инвентаризации собственности компании, к примеру как
конкретные сведения о составе и пребывании собственности,
характеризуемые действием инвентаризации, считаются главной
информативной основой ради оценки. Предусматривается кроме того, срок
осмотра предмета оценки специалистом-оценщиком. В случае если к
предприятию использован процесс разорения, срок оценки в силах
устанавливаться на период подачи в арбитражный суд заявления о признании
должника банкротом.
Договор должен содержать:
оценка объекта;
проведение оценки объекта за денежное вознаграждение;
основания для договора заключения;
сведения о страховании гражданской ответственности оценщика.
34
вид определяемой стоимости и объект оценки.
При заключении договора обязательно предоставлять заказчику
информацию законодательства РФ об оценочной деятельности:
лицензирования оценочной деятельности, обязанностях оценщика,
требованиях к договору об оценке. Факт такой информации должен быть
зафиксирован в договоре об оценке.
Задачей государства является сглаживание различий в уровне
социально-экономического развития его регионов. Это относится к
сложноустроенным государствам с большими территориями, к числу
которых принадлежит и Российская Федерация. Наша отличается
исторически и географически неоднородностью экономического
пространства, различиями в уровне бюджетной обеспеченности публично-
правовых образований. В результате неравномерность социально -
экономического развития регионов, и сложности в обеспечении
сбалансированности бюджетов субъектов РФ.
Именно из-за негативного влияния на экономику в законодательстве
многих стран присутствует правовая норма, составлять и принимать бюджет
с превышением доходов над расходами. Анализ свидетельствует, что число
субъектов Российской Федерации, существенно возросло. Эти региональные
бюджеты были сбалансированы за счет привлечения средств из источников
финансирования дефицита бюджетов.
Окончательное значение цены предмета находиться в рублях общей
величины, в случае если об оценке никак не учтено другое. В конечной
стадии формирование и предоставление клиенту доклада об оценке.
В завершение материала считаю, что в этой статье, наряду с
материалом, соответствующим ее названию, рассмотрен серьезный вопрос о
том, какие завышенные или заниженные оценки справедливой стоимости
предприятий следует относить к достоверным, а какие недостоверными.
Оценки достоверной стоимости фирм, которые согласно величине
никак не более, нежели на 30% ниже либо выше определенных нижних и
35
высших пограничных значений этой цены обязаны расцениваться
правдивыми. Оценки фирм, отклоняющиеся согласно величине, больше,
нежели в 30%, от перечисленных пограничных значений данного признака,
необходимо причислять к неопределённым. Подобным посредством
реализуется стремление довольно тактичного учета беспристрастной
пограничных значений законной стоимости компаний. С периодом вероятно
внедрение изменений предлагаемого выше расклада, в случае если
представляемые новшества в отношении данных поправок находиться в
рамках разумного значения
1
.
Рынки ценных бумаг в государстве и в странах правятся
мажоритариями и все без исключения, совершается исключительно во
заинтересованностях этих людей. Государства в рынках терпят поражение.
С коррупцией, наркоманией, алкоголизацией и табакокурением
жителей соперничество у нас вроде бы началась, однако вплоть до этих пор
результативной и успешной её не назовешь. Никак не занимается
правительство ограничением отрицательного влияния олигархов и серьезных
мошенников на внутреннюю политику в государстве, а кроме того
минимизацией количества участников 5-й и 6-й колонн коллаборационистов,
основательно маскируемый ущерб Российской Федерации.
Все, то что совершалось ранее и производится в экономике и
внутренней политике нашего государства на сегодняшний день, приводит к
страшному расслоению, неравенству жителей согласно степени получаемой
прибыли, рискованному накапливанию возможности социальных взрывов в
будущем.
Без института оценочной деятельности существование современной
рыночной экономики практически невозможно. За услугами по
формированию рыночной, инвестиционной, ликвидационной и других видов
стоимости к оценщикам обращаются во многих случаях, например, при
1
Ревуцкий Л.Д. Стоимость предприятия и «стоимость» бизнеса // Московский
оценщик. 2011. № 5 - 6 (72 - 73). С. 3-6.