4
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .............................................................................................................. 5
Глава 1. Теоретические и методические основы оценки стоимости бизнеса ... 9
1.1. Понятие, цели и задачи оценки стоимости бизнеса ................................. 9
1.2. Правовое регулирование оценочной деятельности и нормативно-
правовая база оценки стоимости предприятия (бизнеса) ............................. 21
1.3 Методологические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса) . 25
Глава 2. Оценка стоимости бизнеса ООО «Эверест» ........................................ 44
2.1 Общая характеристика предприятия ......................................................... 44
2.2 Анализ рынка объекта оценки ................................................................... 51
2.3 Расчет рыночной стоимости ООО «Эверест» .......................................... 56
Глава 3. Рекомендации по управлению стоимостью бизнеса .......................... 66
3.1. Разработка мероприятий по повышению стоимости бизнеса ............... 66
3.2. Оценка эффективности предложенных мероприятий ............................ 74
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ..................................................................................................... 90
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ............................................. 97
ПРИЛОЖЕНИЯ ................................................................................................... 102
5
ВВЕДЕНИЕ
Оценка стоимости компании (бизнеса) – это расчет и обоснование цены
конкретного предприятия на определенную дату. Причем оценка эта является
субъективной, т.е. каждая сторона сделки может дать объекту свою
стоимость.
Эксперты считают, что в этом деле нет какой-то определенной
методики, поэтому предприниматель может использовать один способ
оценки, а инвестор другой. При этом каждый вправе отстаивать свою
позицию, спорить, приводить аргументы в пользу защиты своих вычислений
и т. п.
Актуальность данной темы заключается в том, что на сегодняшний
момент, в связи с появлением все большего количества компаний,
увеличивается спрос на оценку их рыночной стоимости. В данном случае они
выступают в качестве своего рода товара, который можно продать или
купить.
Как в России, так и в зарубежной практике оценить компанию
достаточно сложно. Поэтому, данная тема уже долгое время является
предметом дискуссий многих авторов. Проблематика заключается в том, что
до сих пор так и не выяснили, какой из методов оценки является наиболее
эффективным и точным.
Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого субъекта и
оцениваемого объекта. С одной стороны субъектами выступают
профессиональные оценщики, деятельность которых строго регулируется
Федеральным законом об оценочной деятельности в Российской Федерации,
а с другой стороны – потребители их услуг, заказчики. Объектом же
стоимостной оценки является – любой объект собственности.
Определяя стоимость бизнеса оценщик должен учесть ряд факторов,
главными из которых являются – время и риск. На сегодняшний день
Российская экономика отличается динамизмом и через несколько месяцев
стоимость компании может стать совершенно иной, поэтому оценивание
6
нужно производить постоянно и на конкретный период времени. Отметим,
что иногда необходимо проводить ретроспективную оценку, т. е. на
определенный момент времени в прошлом.
Риск – это вероятностная категория, отражающая характер и масштаб
потерь при некоторых обстоятельствах и событиях, возможных в будущем.
Другими словами – это неопределенность, связанная с конъектурой рынка,
макроэкономической, микроэкономической ситуациями, при которых
доходы от инвестирования в оцениваемый бизнес могут оказаться больше
либо же меньше прогнозируемых.
Результатом данной оценки является рассчитанная величина стоимости
и ее модификация. Она всегда определяется в денежном выражении. Это
могут быть, например, рубли или доллары. Причем все расчеты сразу
необходимо производить в выбранной валюте потому что это поможет
избежать неточностей и погрешностей.
Впервые комплексно освещает вопросы оценки стоимости компании
М. Гордон. Благодаря ему появляется на свет модель оценки стоимости
акций на основе ожидаемых дивидендных потоков, называемая «Модель
Гордона». Данный способ послужил основой для разработки массы
вариантов, адаптированных для различных специфических ситуаций оценки
предприятия. По мнению Гордона капитал занимает главенствующее
значение в стоимости бизнеса.
Целью исследования является рассмотрение теоретических и
методологических вопросов оценки рыночной стоимости бизнеса и способов
увеличения рыночной стоимости на примере ООО «Эверест».
В соответствии с поставленной целью были поставлены следующие
задачи:
- Рассмотреть теоретические и методические основы оценки
стоимости бизнеса.
- Оценить стоимость бизнеса ООО «Эверест».
- Разработать рекомендации по управлению стоимостью бизнеса.
7
Объектом исследования является ООО «Эверест».
Предметом исследования является рыночная стоимсоть 100% доли в
уставном капитале ООО «Эверест».
Проблема оценки бизнеса рассматривалась в научных трудах
российских и зарубежных авторов. В целом тщательное рассмотрение
проблематики стратегического управления стоимостью бизнеса
рассматривается в трудах таких ученых, как Артур А. Томпмонмл., А. Дж.
Стрикленд III, Стивен П. Роббинс, Мэри Коултер, А.Н. Петров, В.Р. Веснин,
В.В. Кафидов, М.Б. Шифрин, А.П. Градов, М.Д. Медиников, Ю.М. Бахрамов,
В.В. Глухов, Ю. Бригхэм, Дж. Хьюстон, В.В. Бочаров, В.Е. Леонтьев, Н.П.
Радковская, В.В. Ковалев.
В качестве информационной базы исследования использованы законы,
нормативно-правовые акты, регулирующие оценочную деятельность в РФ,
учебные и периодические издания в области оценочной деятельности,
бухгалтерская (финансовая) отчетность и нормативные документы ООО
«Эверест».
Практическая значимость работы заключается в том, что разработанная
оценка и рекомендации по управлению стоимостью бизнеса ООО «Эверест»
могут быть использованы менеджментом предприятия, а также
потенциальными акционерами в рамках деятельности ООО «Эверест».
Новизна выпускной квалификационной работы заключается в том, что
впервые в открытых источниках была проведена оценка и разработаны
практические рекомендации по увеличению стоимости бизнеса ООО
«Эверест».
В первой главе выпускной квалификационной работы будут изучены
теоретические аспекты управления и оценки стоимости бизнеса, а именно
будут рассмотрены определения, цели и задачи оценки стоимости бизнеса,
определены методы и этапы оценки стоимости бизнеса, выделены факторы и
резервы повышения эффективности управления стоимостью бизнеса.
8
Во второй главе будет приведена организационно-экономическая
характеристика предприятия, проведен анализ и оценка финансового
состояния предприятия и уровня банкротства, также будет произведен расчет
оценки стоимости бизнеса ООО «Эверест».
Во третьей главе будут разработаны мероприятия, направленные на
повышение стоимости бизнеса, также будет приведен обоснованный расчет
эффективности предложенных мероприятий.
В заключении обобщаются результаты проведенных исследований и
приводятся выводы.
9
Глава 1. Теоретические и методические основы оценки
стоимости бизнеса
1.1. Понятие, цели и задачи оценки стоимости бизнеса
Управление стоимостью бизнеса – одна из самых принципиальных, но
наименее реализованных управленческих задач. Данная задача основана на
переходе к современным финансовым концепциям и принципу финансовой
прибыли.
Такая смена подхода нужна организациям, которые функционируют
вначале процессов развития современных подходов к денежным решениям и
к построению систем корпоративного управления, создающих механизмы
воздействия на стратегические процессы
1
.
Опыт западных компаний, выдерживающих курс на обеспечение
финансовой прибыли, показывает, что в построении модели управления
стоимостью нужно выделять 5 основных слагаемых
2
:
- Стратегическое планирование инвестиционной стоимости;
- Оперативное планирование создания стоимости;
- Мониторинг и управление ведущими факторами стоимости;
- Система мотивации и вознаграждения, увязанная со стоимостью
компании.
- Система коммуникации с инвесторами.
Основа богатства и потенциала компании в современном обществе –
интеллектуальный капитал. Интеллектуальный капитал – это совокупность
познаний, опыта и главных компетенций персонала компании,
гарантирующая создание добавленной стоимости и уникальных
конкурентных преимуществ в выбранном сегменте рынка
3
.
1
Балдин К.В., Передеряев И.И., Рукосуев А.В., Антикризисное управление. Макро-и микроуровень,
Издательство: Дашков и Ко, 2014, с. 18.
2
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина,
Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. - М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2016. с. 30-31.
3
Щербаков В.А Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - М.: Омега-Л,
2014. - с. 268.
10
Таким образом, управление стоимостью бизнеса – не простая задача,
поскольку компаниям требуется понимание роли управления их стоимостью,
способного повлиять на положение компании в настоящем и в будущем.
Рисунок 1. Стороны, заинтересованные в оценке бизнеса
4
Также оценку бизнеса проводят в целях повышения эффективности
текущего управления предприятием и в целях разработки плана развития
предприятия в процессе стратегического планирования.
Асват Дамодаран в своей фундаментальной работе «Investment
Valuation» рассматривает использование оценки бизнеса в такой области, как
корпоративные финансы, в качестве одного из важнейших направлений,
поскольку на предположении о максимальном увеличении ценности
(стоимости) фирмы построена большая часть теории корпоративных
финансов
5
. Кроме того, Дамодаран подчеркивает, что между финансовыми
4
Дьяконова С.Н. О необходимости оценки стоимости деловой репутации предприятий // Научный вестник
Воронежского государственного архитектурно-строительного университета. Серия: Инновации в
строительстве. - 2016. - № 2. - С. 21.
5
Тишакова А.А., Рахматуллина А.Р. Роль финансового анализа в оценке стоимости бизнеса // Наука XXI
века: актуальные направления развития. - 2016. - № 1-1. - С. 558.
11
решениями, корпоративной стратегией и стоимостью фирмы существует
взаимосвязь. Стоимость фирмы можно непосредственно соотнести с
принимаемыми ею решениями: реализуемыми проектами, их
финансированием и политикой в области выплаты дивидендов. Понимание
данных взаимоотношений является ключевым в принятии решений,
направленных на увеличение стоимости компании, а также при проведении
продуманной финансовой реструктуризации.
Любой бизнес – будь то предприятие по производству пластиковых
стаканчиков или автомобилестроительный комплекс – стремится к развитию
и расширению сферы влияния. Однако правильно оценить свои перспективы
невозможно без всестороннего анализа текущего положения дел.
Именно оценка бизнеса даёт владельцам и руководителям
действующих коммерческих предприятий реальную картину относительно
активов компании и её потенциала.
Оценка бизнеса – процедура, позволяющая рассчитать рыночную
стоимость предприятия, оценить эффективность процесса извлечения
прибыли, стабильность производства и перспективы коммерческой
деятельности.
В каких случаях бизнесу требуется оценка
6
:
- продажа всего предприятия или его долей в виде акций;
- аренда действующего бизнеса;
- разработка новых инвестиционных направлений с целью
расширения и развития компании;
- переоценка фондов;
- реорганизация фирмы – слияние, вычленение отдельных
объектов в независимые структуры;
- ликвидация компании в результате банкротства или прекращения
деятельности;
6
Шульга А. Стоимость бизнеса как основа для принятия управленческих решений [Электронный ресурс] /
А. Шульга, Я. Нагул // Режим доступа: http://www.uto-kiev.com.ua/in6-4.html
12
- выпуск или продажа акций;
- оптимизация производственной и хозяйственной деятельности;
- изменение формата компании;
- смена руководства;
- передача активов в качестве залога;
- передача долей предприятия в уставной фонд крупного холдинга;
- страхование компании.
Таким образом, ситуаций, при которых бизнес нуждается в
профессиональной оценке, множество. Но главная цель такой процедуры
всегда одна – грамотный анализ финансовой эффективности предприятия как
средства получения прибыли.
Инициируя мероприятия по оценке бизнеса, заинтересованные лица
желают знать, какие доходы приносит либо будет приносить в будущем
конкретная коммерческая структура. Иногда задача оценки ещё более
определенная – ответить на вопросы: развивать или продавать компанию,
ликвидировать её или попытаться реорганизовать, привлекать ли новых
инвесторов
7
.
Стоимость бизнеса – показатель его успешности и эффективности.
Рыночная цена компании складывается из её активов и пассивов, ценности
кадров, конкурентных преимуществ, показателей доходности за весь период
существования или конкретный временной отрезок.
Рассмотрим основные задачи, которые решаются в ходе процедуры
оценки бизнеса
8
.
Цель 1. Повышение эффективности управления предприятием.
Эффективное и грамотное управление предприятием – непременное условие
успеха. Финансовый статус компании характеризуется показателями
стабильности, доходности и устойчивости.
7
Черный Ю.И., Рейнгольд Е.А. Методические аспекты оценки стоимости бизнеса и стратегий развития
компании/ Черный Ю.И., Рейнгольд Е.А. // Имущественные отношения в РФ – 2009 - № 10 (97).
8
Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина,
Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2016.
13
Такая оценка нужна в основном для внутреннего использования. В
ходе процедуры выявляются избыточные активы, замедляющие
производство, и недооцененные отрасли, способные принести прибыль в
будущем. Понятно, что от первых надо избавляться, вторые – развивать.
Цель 2. Купля-продажа акций на фондовом рынке. Руководство
компании решает продать свои акции на фондовом рынке. Чтобы принять
экономически целесообразное решение, нужно оценить собственность и
корректно рассчитать долю, которая вкладывается в ценные бумаги.
Продажа акций – основной способ реализации бизнеса. Продать
компанию можно целиком и по частям. Очевидно, что стоимость
контрольного пакета всегда будет выше, чем цена отдельных долей.
При этом оценка важна как для владельцев акций, так и для
покупателей. Желательно также, чтобы оценщик не просто назвал рыночную
цену пакета, но и проанализировал перспективы развития бизнеса в целом.
Цель 3. Принятие инвестиционного решения. Такую оценку проводят
по заказу конкретного инвестора, желающего вложить свои средства в
действующее предприятие. Инвестиционная стоимость – это потенциальная
способность вложенных средств приносить доход.
Оценщик выясняет максимально объективную рыночную стоимость
проекта с точки зрения инвестиционной перспективы. Учитываются,
например, перспективы развития отрасли в конкретном регионе, направления
финансовых потоков в эту сферу, общая экономическая ситуация в стране.
Цель 4. Реструктуризация предприятия. Главная цель собственника,
заказывающего оценку при реструктуризации компании, подобрать наиболее
оптимальный подход к процессам изменения структуры компании.
Реструктуризация обычно проводится с целью повышения
эффективности бизнеса. Есть несколько видов реструктуризации – слияние,
присоединение, выделение самостоятельных элементов. Оценка помогает
провести эти процедуры с минимальными финансовыми затратами.