61
отчетном 2018 году достигла показателя 78,1. Хотя все же значение данного
коэффициента заемных средств, приходящихся на 1 рубль собственных средств
это крайне большой показатель, негативно сказывающийся на положении
компании, ее возможностях привлечения дополнительного заемного капитала,
для осуществления текущей деятельности.
В ООО «Фабрика Североход» на протяжении двух последни лет
показатель повышался, при том, что по прежнему оставался в значительно
минусе, что говорит о том, что мы имеем дело с неплатежеспособным
предприятием.
Причинами неплатежеспособности ООО «Фабрики Североход»
являются различные факторы, как внутренние так и внешние. К внешним
причинам относятся: нестабильная экономическая ситуация в стране,
нестабильность спроса на рынке, нехватка денежных средств у потребителей и
прочие факторы.
К внутренним причинам относятся такие как: непродуманная система
ценообразования, неумение управлять доходами, превышающий рост
обязательств перед ростом доходов и оборотного капитала, отсутствие в
наличии денежных средств.
Далее рассмотрим абсолютные показатели прибыли и дохода, которые
выступают основными показателями финансовых результатов
производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Для анализа
динамики финансовых результатов потребуются данные Отчета о финансовых
результатах ООО «Фабрики Североход» за 2017 - 2018 годы (приложение 3) и
проведем горизонтальный анализ. В результате проведенного анализа
получены следующие данные, представленные в таблице 11 [10].
62
Таблица 11
Анализ динамики финансовых результатов (в тыс.руб.)
Наименование
2017 год
2018 год
Отклонения,
в тыс.руб.
Отклонения,
в %
1
2
3
4
5
Доходы и
расходы по
обычным видам
деятельности:
Выручка
656 595
615 290
-41 305
-6,29%
Себестоимость
продаж
655 680
614 067
-41 613
-6,35%
Валовая прибыль
(убыток)
915
1 223
308
33,66%
Прибыль
(убыток) от
продажи
915
1 223
308
33,66%
Операционные
доходы и
расходы:
Прочие доходы
553
5 178
4 625
836,35%
Прочие расходы
2 315
6 491
4 176
180,39%
Прибыль
(убыток) до
налогообложения
-847
-90
757
-89,37%
Текущий налог
на прибыль
51
1601
1 550
3039,22%
Чистая прибыль
(убыток)
-1 019
-258
761
-74,68%
По результатам анализа можно сделать вывод о том, что основные
показатели финансовых результатов в отчетном периоде уменьшились. Не
смотря на то, что валовая прибыль возросла на 308 тыс. руб. или на 33,66 %,
чему способствовало уменьшение себестоимости на 41 613 тыс. руб. или на
6,35 %. Выручка от основного вида деятельности уменьшилась на 41 305 тыс.
руб. или на 6,29 %. Прибыль от продаж увеличилась по сравнению с
предыдущим периодом на 308 тыс. руб. или на 33,66 % и совпала с валовой
прибылью за счет отсутствия на предприятии коммерческих и управленческих
расходов. Прибыль до налогообложения по сравнению с предыдущим годом
возросла на 757 тыс. руб. или на 89,37 %, что было вызвано значительным
ростом прочих доходов на 4 625 тыс. руб.
63
В то же время, отрицательно повлиял на чистую прибыль такой
показатель, как текущий налог на прибыль, который возрос на 3029,22%.
Итогом стало снижение показателя чистой прибыли предприятия на 761
тыс.руб. или на 74,68%.
Подводя итог, на конец отчетного периода все коэффициенты
ликвидности и платежеспособности, имеют показатели значительно ниже
допустимых, что однозначно свидетельствует о глубоком кризисном состоянии
предприятия и могут является основанием для признания его
неплатежеспособным, что так же подтверждается проведенным анализом
результатов финансовой деятельности «Фабрика Североход». Но в то же время
при проведении сопоставимого анализа между группировками активов и
пассивов баланса прослеживается сохранение необходимого соотношения
неизбежную
для
того, чтобы в будущем
влияет
при получении
закрытие
денежных средств
характеризуют
от продажи
продукции ООО «Фабрика Североход» смогло стать
олученный
платежеспособным.
2.3. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) для целей управления
стоимостью
Для оценки стоимости ООО «Фабрика Североход» используем
затратный и доходный методы. Начнем оценку стоимости общества с
затратного метода.
Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость
предприятия с точки зрения понесенных издержек. Для осуществления этого
предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости
каждого актива в отдельности, затем определяется текущая стоимость
обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов
предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств, результат
показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.
64
Применение затратного подхода в оценке бизнеса ООО «Фабрика
Североход» наиболее обосновано, так как проводится:
1. оценка предприятия в целом;
2. оценка контрольного пакета акций предприятия, обладающего
значительными материальными активами;
3. оценка предприятия, когда имеются затруднения с обоснованным
прогнозированием величины будущих прибылей или денежных потоков
компании.
Если предприятие находится в режиме сокращенного воспроизводства
или в его отношении осуществляется процедура наблюдения или внешнего
управления, то стоимость действующего предприятия можно определить с
большой долей условности, поскольку такое предприятие является, как
правило, убыточным.
В данном исследовании, согласно данным отчета о финансовых
результатах ООО «Фабрика Североход» за 2014 – 2018 гг., можно проследить,
что на протяжении исследуемого периода прослеживается снижение прибыли
предприятия, то есть его убыток.
Динамика чистой прибыли ООО «Фабрика Североход» за 2014 – 2018 гг.
представлены на рисунке 5.
Рисунок 5. Чистая прибыль (убыток) ООО «Фабрика
Североход» за 2014 – 2018 гг.
318 000
-1043 000
39 000
-1019 000
-258 000
-1500 000
-1000 000
-500 000
0
500 000
2014 год 2015 год 2016 год 2017 год 2018 год
65
Подход представлен двумя методами: методом стоимости чистых
активов и методом ликвидационной стоимости. В данном случае применим
метод чистых активов.
Метод стоимости чистых активов применяют в том случае, если
предприятие обладает значительными материальными активами и ожидается,
что будет по-прежнему действующим предприятием – каким и является ООО
«Фабрика Североход».
Различают метод скорректированных чистых активов и
нескорректированных (в рассматриваемом случае) чистых активов. В первом
случае проводится полная корректировка статей баланса и определяется
обоснованная рыночная стоимость каждого актива в отдельности. Результаты
расчетов по данному методу более достоверны, чем по второму, когда из-за
отсутствия достаточной информации корректировка статей баланса не
производится.
Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из
суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств,
принимаемых к расчету. Проведение оценки с помощью методики чистых
активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является
индикатором финансового состояния предприятия на дату оценки,
действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной
стоимости материальных и нематериальных активов.
Следует отметить, что метод чистых активов, который будем применять
для оценки стоимости ООО «Фабрика Североход», основан на корректировке
баланса предприятия в связи с тем, что балансовая стоимость активов и
обязательств предприятия редко соответствует их рыночной стоимости.
Корректировка стоимости баланса предприятия проводится в несколько
этапов:
1 - оценивается обоснованная рыночная стоимость каждого актива
баланса в отдельности;
2 - определяется текущая стоимость обязательств предприятия;
66
3 - рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала
предприятия как разница между обоснованной рыночной стоимостью суммы
активов предприятия и текущей стоимостью всех его обязательств.
Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в
процессе оценки ООО «Фабрика Сеевроход»: бухгалтерский баланс, отчет о
финансовых результатах; приложения к ним и некоторые расшифровки.
Процедура оценки предусматривает следующую последовательность
шагов: определение рыночной стоимости всех активов компании; определение
величины обязательств компании; расчет разницы между рыночной
стоимостью активов и обязательств.
Таким образом, базовой формулой является:
Стоимость предприятия = Активы – Обязательства.
Чтобы определить собственный капитал (стоимость предприятия) ООО
«Фабрика Североход» рассмотрим активы и обязательства предприятия
(таблица 12).
Таблица 12
Активы и обязательства ООО «Фабрика Североход» за 2018 год
Наименование
На начало 2018
г.
На конец 2018 г.
+, -
АКТИВЫ
168 824 000
140 552 000
-16,75%
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Долгосрочные
обязательства
9 131 000
10 800 000
+18,28%
Кредиторская
задолженность
161 259 000
131 575 000
-18,41 %
Итого
обязательства
170 390 000
142 375 000
- 0,13 %
Активы и обязательства ООО «Фабрика Североход» за 2018 год
представлены на рисунке 6.
67
Рисунок 6. Активы и обязательства ООО «Фабрика Североход»
за 2018 год
Следует учитывать, что к числу активов предприятия относятся
следующие группы активов: нематериальные активы, долгосрочные
финансовые вложения, денежные средства, здания и сооружения, машины и
оборудование, запасы, дебиторская задолженность и прочие аналогичные
активы.
Активы ООО «Фабрика Североход» на начало 2018 г. = 168 824 000 руб.
Активы ООО «Фабрика Североход» на конец 2018 г. = 140 552 000 руб.
Обязательства ООО «Фабрика Североход» на начало 2018 г. = 9 131 000
+ 161 259 000 = 170 390 000 руб.
Обязательства ООО «Фабрика Североход» на конец 2018 г. = 10 800 000
+ 131 575 000 = 142 375 000 руб.
Рыночная стоимость (собственный капитал) ООО «Фабрика Североход»
на начало 2018 года = 168 824 000 руб. – 170 390 000 руб. = - 1 566 000 руб.
Рыночная стоимость (собственный капитал) ООО «Фабрика Североход»
на конец 2018 года = 140 552 000 руб. – 142 375 000 руб. = - 1 823 000 руб.
Так, согласно проведенным выше результатам можно сказать
следующее. Стоимость Ярославского обувного предприятия ООО «Фабрика
Североход», рассчитанная методом нескорректированных чистых активов,
0
20000 000
40000 000
60000 000
80000 000
100000 000
120000 000
140000 000
160000 000
180000 000
На начало 2018 г. На конец 2018 г.
168824 000
140552 000
170390 000
142375 000
Активы
68
составила на начало 2018 года – - 1 566 000 руб., на конец 2018 года –
- 1 823 000 руб.
Таким образом, у исследуемого обувного предприятия ООО «Фабрика
Североход» прослеживается негативная чистая стоимость бизнеса. Негативная
чистая стоимость бизнеса возникает в том случае, когда финансовые
обязательства компании по экономическим показателям превышают размер
активов. Стоимость предприятия – это показатель эффективности его
функционирования. Данная тенденция прослеживается по данным баланса в
начале 2018 года, то есть долгосрочные и краткосрочные обязательства
превышали оборотные активы.
Следует отметить, что отрицательные значения стоимости предприятия
возникают тогда, когда недвижимое имущество в силу физических,
юридических, финансовых или контрактных обязательств, которые налагаются
на установленное законом право владения, генерирует отрицательный
фактический или гипотетический денежный поток или требует существенных
ремонтных работ. Активы становятся обязательствами или отрицательной
стоимостью.
Далее проведем оценку стоимости ООО «Фабрика Североход» с
помощью доходного метода.
Как уже было отмечено в предыдущей главе проводимого исследования,
доходный подход применяется в тех случаях, когда есть возможность составить
представление о дальнейшем развитии предприятия. В рамках этого подхода
используют метод капитализации и метод дисконтирования. Оценка доходным
подходом предполагает построение прогноза доходов. В зависимости от
равномерности поступления доходов выбирается либо метод капитализации,
либо метод дисконтирования. В данном случае при оценке стоимости
предприятия ООО «Фабрика Североход» целесообразнее и понятнее будет
использовать метод капитализации доходов.
69
Анализ доходным методом в данном случае основан на использовании
данных баланса и отчета о прибылях и убытках ООО «Фабрика Североход» по
состоянию на последнюю отчетную дату.
Суть метода капитализации заключается в определении величины
ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на
основе которой рассчитывается рыночная стоимость предприятия.
Использование данного метода заставляет оценщика решать следующие задачи:
1. Определить продолжительность анализируемого периода.
2. Определить капитализируемую базу.
3. Определить коэффициент капитализации.
4. Рассчитать рыночную стоимость.
В настоящее время существует множество методов капитализации
дохода предприятия, различающиеся в зависимости от принятых для базы
(видов) дохода и фактора, на который делятся или умножаются эти доходы.
Так, например, можно выделить: капитализацию чистого дохода (до
налогообложения, выплаты процентов и капитализации затрат) – как в нашем
случае с ООО «Фабрика Североход»; капитализацию чистого дохода (после
налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат); капитализацию
фактических дивидендов; капитализацию потенциальных дивидендов;
использование Различного рода мультипликаторов: цена / прибыль, цена /
выручка и другие.
Анализ доходным методом в данном случае основан на использовании
данных баланса и отчета о финансовых результатах ООО «Фабрика Североход»
по состоянию на последнюю отчетную дату.
При оценке рыночной стоимости предприятия ООО «Фабрика
Североход» попробуем использовать метод капитализации чистого дохода
(валовой прибыли) до налогообложения, выплаты процентов и капитализации
затрат.
70
Метод капитализации чистого дохода (валовой прибыли) заключается в
расчете текущей стоимости будущих доходов, полученных от нашего
предприятия с помощью коэффициента капитализации формула (10):
(10)
где
V (англ. value) – стоимость бизнеса (проекта),
I (англ. income) – доход,
R – ставка капитализации.
В качестве капитализируемой величины выбирается валовая прибыль.
Валовая прибыль ООО «Фабрика Североход» в 2018 году составила 1 223 000
руб.
Коэффициент капитализации необходимый для дальнейших расчетов
находим методом кумулятивного построения (формула 11):
К=С
б
+Р
л
+Р
р
(11)
где
С
б
– безрисковая ставка (в качестве «безрисковой» взята ставка по
депозитам для юридических лиц в банках высокой надежности, по данным
агентства «Росбизнесконсалтинг» на 01.01.2018 г. составляла 12 %);
Р
л
– риск ликвидности (возможность потери, при реализации объекта – в
данном случае предприятия ООО «Фабрика Североход» из-за недостаточной
развитости рынка, несбалансированности, неустойчивости);
Р
р
– региональный риск, присущ для конкретного региона (Ярославская
область).
Как было определено в предыдущем пункте в ООО «Фабрика
Североход» на протяжении двух лет показатель ликвидности и коэффициент
маневренности повышался, при том, что по прежнему оставался в значительно
минусе, что говорит о том, что мы имеем дело с неплатежеспособным
предприятием.