64
выбирают смартфоны с более широким функционалом (например, с камерой
высокого разрешения, LTE-модулем, большим экраном). МТС будет
продолжать развивать потребление услуг мобильной передачи данных через
стимулирование перехода клиентов на смартфоны и предоставление
качественной высокоскоростной передачи данных. В результате проникновения
новых смартфонов в сети МТС может вырасти до 60%, внедрение услуг
передачи данных в сети может достичь порядка 56%.
Управленческие решения, принимаемые на основе анализа финансовой
отчетности, зависят от многих факторов:
отраслевой принадлежности компании;
условий кредитования и цены заемных источников;
структуры источников и их размещения в активах;
масштабности инвестиционных проектов;
оборачиваемости и рентабельности и др.
Финансовое состояние компании - величина переменная и меняется
ежедневно, так как компания функционирует в условиях рыночной
конкуренции и взаимодействует с различными партнерами и конкурентами по
бизнесу, финансовое состояние которых влияет и на финансовое состояние
ПАО «МТС». Поэтому, рассмотрим проблемы в деятельности компании,
которые были выявлены в ходе оценки эффективности использования и анализа
оборотного капитала.
К одной из таких проблем относится, в первую очередь высокий уровень
денежных средств на счету, так как деньги не должны просто находиться на
расчетных счетах, а должны непрерывно работать и приносить доход
компании. Внедоение факторинга позволило бы компании значительно снизить
уровень дебиторской задолженности и увеличить оборачиваемость оборотного
капитала, что положительно сказалось бы на увеличении выручки.
В пассиве баланса недочётом для компании является высокий уровень
кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам, доля которой
составляет в структуре баланса 31,1%.
65
В качестве меры по оптимизации структуры капитала в ПАО «МТС» я
предложила бы использовать принцип «золотого сечения» и гармонизации
структуры баланса компании. Перспективность и результативность
использования нового направления гармоничного менеджмента основаны на
методе оптимальных пропорций («золотого сечения»), если его применить к
структуре баланса компании. Принцип «Золотое сечение» известен как
принцип деления отрезка в таком соотношении: когда целое относится к
большей части, как большая часть относится к меньшей (рисунок 9).
Рисунок 9. Геометрическая интерпретация «золотого сечения».
В истоках метода гармоничного менеджмента как элемента системы
управления лежит теория традиционных «золотых пропорций»: части разной
величины находятся в заданном соотношении друг с другом и с целым. Чем
больше количество пропорций «золотого сечения», тем выше уровень и
перспективы развития.
Математически отрезки золотой пропорции выражаются бесконечной
иррациональной дробью: AE = 0,618..., если АВ принять за единицу, ВЕ =
0,382. Для практических целей берутся значения: 0,62 и 0,38. Если отрезок АВ
принять за 100 частей, то большая его составляющая будет равняться 62, а
меньшая - 38.
Применение принципа «золотого сечения» в гармонизации структуры
баланса компании на практике предполагает, что единичный отрезок делится в
пропорции:
(8)
66
Решение этого уравнения:
на первом этапе, деления дает следующие пропорции: больший
отрезок х ~ 0,62, а меньший ~ 0,38;
на втором этапе, деления 0,38 + 0,24 = 0,62 и 0,24 + 0,14 = 0,38.
Именно такое деление, в первую очередь, обеспечивает устойчивость
любой системы к воздействию внешних факторов и способность с
минимальными затратами (потерями) восстановить свое равновесие.
На основе пропорций «золотого сечения», в финансовой и
экономической сферах созданы волны Р. Элиота; ряд Фибоначчи (как одна из
теорий, опирающихся на «золотые» пропорции) широко использующийся в
техническом анализе на фондовых рынках, на валютном рынке FOREX, в
частности, как инструмент прогнозирования цены и расчета уровней закрытия
убыточной позиции.
ПАО «МТС», необходимо оценить возможности каждого отдельного
вида платежей по отдельности, так как последствия данных отсрочек могут
иметь различные эффекты, не только в зависимости от вида платежа, но и в
зависимости от конкретного кредитора. Поскольку на уменьшение чистой
прибыли оказывают влияние операционные расходы по выплате процентов за
использование заёмного капитала, можно предложить использовать другие
источники финансирования.
Финансовые решения могут быть как долгосрочными, определяющими
источники финансирования на длительный период, так и краткосрочными,
финансирование текущих (краткосрочных) потребностей, связанных с
использованием оборотных (текущих) активов. Основным моментом
долгосрочных финансовых решений является выбор такого соотношения
собственного и заемного капитала, который бы максимизировал рыночную
оценку и стоимость всего капитала.
Таким образом, если предположить, что пропорции «золотого сечения»
и в самом деле являются высшим проявлением структурного совершенства, то
67
соотношение 0,62 + 0,38 = 1,0 может рассматриваться в качестве
универсального закона как на макро, так и на микро уровнях отдельных стран,
сфер, компаний, для нахождения ключей к оценке ситуаций и
прогнозированию, а также к приобретению оптимальных экономических
конструкций, обеспечивающих максимальную эффективность работы и
воспроизводства экономического целого, за счет гармонизации
структурирования его частей.
Компания ПАО «МТС», будучи комплексным хозяйственно-
имущественным комплексом, функционирует, осуществляя расходы и получая
доходы, создавая в результате капитал и активы. Каждая из этих характеристик
имеет определённо строение, и, в том случае если все элементы находятся в
оптимальном соотношении, можно говорить о гармонии и совершенстве.
Исследования, проведенные учеными, выявили, что время от времени,
пропорции «золотого сечения» самопроизвольно и независимо от воли и
желания руководителей стихийно обнаруживались как в пропорциях цен на
ценовом рыночном диапазоне, так и в пропорциях между финансово-
экономическими показателями компании. В тех компаниях, где находились эти
пропорции, в результате анализа выяснялось, что, во-первых, компании
находятся в устойчивом равновесии в своих рыночных нишах; во-вторых,
затраты на поддержание этого состояния устойчивости минимальные. Как
показывает практика, оптимальная структура затрат складывается из 50%
производственной себестоимости, 30% расходов на реализацию и 20%
административных затрат. Компании, уже применившие метод системного
управления бизнесом по технологии «золотого сечения», минимизировали на
15-20% затраты, увеличили на 10-20% производство и продажу товаров и услуг,
а также улучшили на 10-15% качество обслуживания труда и на 30% увеличили
скорость оборачиваемости активов.
На основе принципа «золотого сечения» получили движение концепции
в сфере управления рынком, гармоничного управления внутренними
элементами фирмы (штатной структурой, структурой заработной платы,
68
структурой финансово-экономических показателей). Однако, вопрос о
проявлении гармоничности в строении баланса компании пока остаётся
открытым.
Прямое применение «золотых» пропорций для актива баланса
(соотношение внеоборотных и оборотных активов в виде 0,38 + 0,62 = 1,0)
невозможно по двум основаниям:
Во-первых, соотношение 0,62:0,38 невозможно однозначно и точно
считать универсальным в силу того, что на состав активов большое влияние
оказывают отраслевые факторы.
Во-вторых, отсутствие чёткого разграничения отнесения тех или иных
активов к одной из двух групп связано с несколькими причинами:
1. Использование критерия разделения активов по сроку использования нельзя
считать объективным признаком. Это скорее некая условность,
принимаемая в целях ведения бухгалтерского учета и составления
финансовой отчетности;
2. Возможности учетной политики позволяют нарушать его в тех случаях,
когда речь идет о выборе механизма воспроизводства, и появляется второй
критерий - стоимость;
3. Элементы внеоборотных активов являются неоднородными по критерию
амортизируемости, а все прочие элементы актива - по форме (материальные
активы, финансовые активы, затраты, расчеты).
В силу этого полученные результаты будут иметь скорее технический, а
не качественный характер. Поэтому с целью разграничения количественных
соотношений внеоборотных (ВОА) и оборотных активов (ОА), а также
соотношений внутри оборотных активов был использован косвенный метод.
Логика гармонизации заключалась в следующем:
1) баланс компании, представляет собой одномоментное отражение величины
источников формирования и состава имущества компании, как единого
имущественного комплекса, а принцип двойной записи обеспечивает
равенство актива и пассива баланса;
69
2) устойчивое состояние финансов компании проявляется в достижении ей
финансовой устойчивости и платежеспособности, что предполагает
необходимость некоторой степени равновесия между частями актива и
пассива баланса;
3) оптимальные пропорции, установленные в пассиве балансе, могут быть
перенесены на актив баланса через показатели финансовой устойчивости, а
на оборотные активы - через коэффициенты ликвидности.
Поэтапное применение этой логики дало следующие результаты:
1-й шаг. Условием финансовой устойчивости компании является, как
известно, наличие собственных средств в обороте (СОС), т.е. их величина
должна быть неотрицательной:
СК-ВОА > 0, (9)
где СК - собственный капитал,
ВОА - внеоборотные активы.
Исходя из того, что оптимальная доля собственного капитала была
определена равной 0,62, доля внеоборотных активов у финансово-устойчивой
компании не может быть более 62%.
2-й шаг. С целью структурного распределения элементов оборотных
активов используем систему неравенств, составленных в соответствии с
традиционными формулами коэффициентов ликвидности и решаемых в
условиях заложенной оптимальной доли краткосрочных обязательств. При этом
на текущем этапе исследования проявились два допущения:
Весь заемный капитал, равный 38%, будет представлен краткосрочной
задолженностью (КО). Тогда их абсолютную величину можно представить в
виде:
КО = 0,38* ВБ (10)
где ВБ - валюта баланса.
Разработанные методологии, относящиеся к традиционному
финансовому анализу не обеспечивают единые рекомендуемые нормативные
70
области определения коэффициентов ликвидности, что может, в том числе,
отражать и отраслевую специфику бизнеса.
В связи с этим для построения системы неравенств были приняты
наиболее часто используемые средние значения интервалов.
В результате система неравенств имеет вид:
(11)
где Д+ЦБ – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;
ДЗ – дебиторская задолженность.
Неравенства решались относительно следующих неизвестных:
x – доля денежных средств и краткосрочных финансовых вложений в
валюте баланса;
y – доля дебиторской задолженности в валюте баланса;
z – доля запасов в валюте баланса.
В результате решения системы неравенств определена следующая
структура оборотных активов по отношению к балансу, которая обеспечивает
устойчивость компании с позиции «золотого сечения»:
доля наиболее ликвидных активов (x) – не менее 7,6%, но не более 19%;
доля дебиторской задолженности (y) – не менее 19%, но не более 30,4%;
доля запасов (z) – не более 38%.
В полученных ограничениях прослеживаются определённые
закономерности.
Результат решения неравенств открыл, что изменение долей элементов
оборотных активов в валюте баланса находится в обратной зависимости друг от
друга: при увеличении доли денежных средств и краткосрочных финансовых
вложений происходит уменьшение доли дебиторской задолженности и
наоборот.
71
Данная зависимость не случайна и показывает результат ускорения
оборачиваемости дебиторской задолженности.
Из полученных интервалов ограничений видно, что доля запасов может
изменяться от 0 до 38%.
Однако в реально функционирующей в рыночных условиях компании не
могут полностью отсутствовать все виды запасов, т.е. с учетом отраслевой
специализации в оборотных активах обязательно присутствует хотя бы один
вид материальных оборотных активов. Это позволяет скорректировать нижний
интервал коэффициента текущей ликвидности:
(12)
Примечательным является тот факт, что в сумме максимальные и
минимальные доли соответственно абсолютно и наиболее ликвидных активов
составляют 38%, что соответствует максимальной доле запасов.
Этой взаимосвязи во внутренней структуре оборотных активов
находится абсолютно логичное объяснение с финансовой точки зрения: запасы
должны быть профинансированы, как за счет собственных средств, имеющихся
в наличии и материализованных в виде денежных средств и краткосрочных
финансовых вложений, так и за счет будущих поступлений от дебиторов, в
текущем периоде покрываемых краткосрочными обязательствами.
Данное соотношение является крайне важным для обеспечения
устойчивости компании с позиции денежного потока компании и эффективного
функционирования оборотного капитала.
Учитывая максимальное значение доли запасов 38% общая доля
оборотных активов должна составлять, в результате 76%. Поскольку заемные
средства, представлены в нашем допущении только краткосрочными
обязательствами, это, несомненно, завысило требование к величине оборотных
активов для обеспечения ликвидности компании.
72
Но для случая отсутствия долгосрочных обязательств можно сказать,
что оборотные активы с позиции «золотого сечения» должны составлять не
более (или быть равной) 76%.
Такая ситуация возможна, в частности, в малых компаниях или в
компаниях, не ведущих инвестиционную деятельность с привлечением
долгосрочных заемных средств.
Однако, возможна и другая интерпретация: доля внеоборотных активов
в таком случае не должна превышать 24% всех активов компании.
3-й шаг. Основываясь на уже полученных результатах, вычисленных с
помощью «золотого сечения» была составлена альтернативная система
уравнений и неравенств с тем, чтобы уточнить соотношение внеоборотных и
оборотных активов баланса.
Для этого необходимо было ввести новые переменные:
доля внеоборотных активов в структуре актива равна «а»;
доля оборотных активов в структуре актива равна «Ь».
Итог актива баланса принят равным ста процентам, значит
a + Ь = 1 (13)
С учётом введённых ранее переменных, приняв во внимание, что
основными элементами оборотных активов являются деньги, краткосрочные
финансовые вложения и запасы, то:
Ь = x + y + z (14)
С учётом того, что ранее было определено, что доля внеоборотных
активов не должна быть более 0,62, система равенств и неравенств будет иметь
следующий вид:
73
Результаты решения данной системы:
Заключаем из этого, что, при применении пропорций «золотого
сечения» к бухгалтерскому балансу компании, необходимо в целях обеспечения
устойчивости компании, чтобы общая доля внеоборотных средств составляла
от 24% до 62% в структуре актива; доля оборотных активов - от 38% до 76%.
Результативная оптимальная структура баланса имеет вид,
представленный на рисунке 10:
Рисунок 10. Модель гармоничной структуры баланса компании.
В связи с изменениями в структуре активов и пассивов составим
прогнозный баланс и отчёт о финансовых результатах и занесём данные в
таблицы 23 и 24.