22
- географическим местонахождением;
- природно-климатическими условиями;
- привлекательностью региона для иностранных инвестиций и др.
Основными задачами системы управления инвестиционной
деятельностью в регионе, на наш взгляд, являются:
- создание инфраструктуры инвестиционного рынка;
- определение приоритетных направлений вложения инвестиций;
- создание условий для привлечений внебюджетных источников
финансирования инвестиций, в том числе свободных средств населения,
иностранных и инвестиций из других регионов страны;
- обеспечение интеграции регионального инвестиционного рынка с
международным рынком инвестиционных ресурсов.
Региональная инвестиционная политика направлена на подъем экономики
, повышение эффективности производства в регионе, обеспечение
самофинансирования и хорошего задела развития промышленных
предприятий в будущем [37, с. 25].
В последние 20 лет большую роль в инвестиционной деятельности стали
играть отдельные субъекты Российской Федерации и коммерческие
предприятия в связи с перераспределением финансовых потоков в пользу
последней. Исходя из этого, существенно повышается роль инвестиционной
политики на микроуровне.
Мельников А.С. дает следующее определение понятия «инвестиционная
политика (investment policy)» предприятия - определение целей организации,
включая цели инвестора и объема инвестируемых средств [26, с. 5].
Инвестиционная политика, выступающая как совокупность различных
мероприятий, воздействует на различные составляющие инвестиционного
климата. Она актуализируется через разработку и реализацию стратегии
регулирования инвестиционной деятельности.
Инвестиционная политика промышленного предприятия должна
вытекать из стратегических целей его бизнес-плана, то есть из перспективного
23
, а конечном итоге она должна быть направлена на обеспечение финансовой
устойчивости предприятия не только на сегодня, но и на будущее. Если
предприятие не имеет детально проработанного плана, то ни о какой
инвестиционной политике не может быть и речи.
Инвестиционная политика в настоящее время все больше развивается в
финансовых институтах, а не в сфере промышленного производства. На наш
взгляд, наиболее важными задачами инвестиционной политики
промышленных предприятий должны стать:
- создание благоприятного климата для инвестиций, трансформации
сбережений, временно свободных денежных средств в инвестиции;
- увеличение объемов и эффективности инвестиций в основной капитал
промышленных предприятий;
- повышение роли государственных инвестиций и институциональных
аспектов регулирования инвестиционной деятельности в структурной
политике государства, отраслей и отдельных промышленных предприятий;
- развитие инвестиционного сотрудничества промышленных
предприятий на основе создания финансово-промышленных групп,
расширения совместного государственно-коммерческого финансирования
инвестиционных проектов, финансового лизинга [28, с. 10].
Таким образом, инвестиционная политика представляет собой один из
наиболее важных аспектов деятельности любого динамично развивающегося
предприятия, руководство которого отдает предпочтение рентабельности с
позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы. Руководством
предприятия обычно разрабатывается дерево взаимодополняющих,
иерархически упорядоченных целей, причем, чем крупнее промышленное
предприятие, чем в большей степени диверсифицирована его деятельность,
тем более сложную структуру имеет дерево целевых установок. В этой
иерархии, как правило, не последнее место занимает установка на реализацию
основных принципов инвестиционной политики.
24
Редькина Е.А. к принципам инвестиционной политики относит:
целенаправленность, эффективность, многовариантность, системность,
гибкость, готовность к освоению ресурсов, регулируемость действий,
комплексность и социальная, экологическая и экономическая безопасность
[32, с. 9].
Эти принципы, на наш взгляд, должны реализовываться в
инвестиционной политике органов власти различного уровня.
Инвестиционная политика на федеральном уровне активизирует
инвестиционную деятельность на уровне регионов и предприятий.
При разработке инвестиционной политики руководству промышленных
предприятий придерживаться следующих принципов:
- нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических
планов предприятия и его финансовую устойчивость;
- учет инфляции и фактора риска;
- экономическое обоснование инвестиций;
- формирование оптимальной структуры портфельных и реальных
инвестиций;
- ранжирование проектов и инвестиций по их важности и
последовательности исходя из имеющихся ресурсов и с учетом привлечения
внешних источников;
- выбор надежных и более дешевых источников и методов финан-
сирования инвестиций.
Учет этих и других принципов позволит избежать многих ошибок и
просчетов при разработке инвестиционной политики предприятия [32, с. 10].
В зависимости от того, какие источники финансирования привлекает
предприятие для финансирования своей инвестиционной деятельности,
выделяют три основные формы финансирования инвестиций:
- самофинансирование;
- кредитное финансирование;
- долевое или смешанное финансирование.
25
Самофинансирование – это финансирование инвестиционной
деятельности полностью за счет собственных финансовых ресурсов,
формируемых из внутренних источников. Данная форма финансирования
обычно используется при реализации краткосрочных инвестиционных
проектов с невысокой нормой рентабельности.
Кредитное финансирование – используется, как правило, в процессе
реализации краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой
рентабельности инвестиций. Особенность заемного капитала заключается в
том, что его необходимо вернуть на определенных заранее условиях, при этом
кредитор не претендует на участие в доходах от реализации инвестиций
компанией.
Долевое финансирование представляет собой комбинацию нескольких
источников финансирования. Это самая распространенная форма
финансирования инвестиционной деятельности предприятий, она может
применяться при реализации разнообразных инвестиционных проектов.
При выборе источников финансирования инвестиционной деятельности
вопрос должен решаться предприятием с учетом многих факторов: стоимости
привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения
собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой
независимости предприятия, риска, возникающего при использовании того
или иного источника финансирования, а также экономических интересов [41,
с. 24.].
Таким образом, инвестиционная политика может быть государственной,
отраслевой, региональной, отдельных субъектов хозяйствования.
Разнообразие фор инвестиционной политики свидетельствует о том, что в
инвестиционной деятельности задействованы все: от государства до
физического лица. Инвестиционная политика имеет цели, задачи и принципы.
Основное влияние на инвестиционную политику оказывает государство.
Различные инвестиционные политики имеют свои особенности. Культура
инвестирования только начинает формироваться на территории РФ.
26
1.3. Критерии и информационная база оценки эффективности
инвестиционных проектов
Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной
деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам
осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость
инвестиционного проекта, множественность доступных проектов,
ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск,
связанный с принятием того или иного решения.
Оценка коммерческой эффективности проекта производится на
основании следующих показателей эффективности [11, с. 47].
Период окупаемости проекта – называется продолжительность времени
от начального момента в проекте до момента окупаемости. Начальным
моментом обычно считается первый шаг или начало операционной
деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний
момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные
(накопленные) чистые денежные поступления становятся неотрицательными
и в дальнейшем остаются таковыми [8, с. 39].
Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет,
необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Период
окупаемости (Ток):
Пн
НсЧл
Ток
, (1.1)
где Чл - число лет, предшествующих году окупаемости;
Нс - невозмещенная стоимость на начало года окупаемости;
Пн - приток наличности в течение года окупаемости.
Чистая текущая стоимость доходов – метод чистой стоимости доходов
позволяет классифицировать проекты и принимать решения на основе
сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к
27
текущей стоимости [8].
Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД)
требуется:
1) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, исходя
из ставки дисконтирования периода возникновения доходов;
2) суммировать приведенные доходы по проекту;
3) сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по
проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов:
ЧТСД = ПД - ПР, (1.2)
где ПД — суммарные приведенные доходы;
ПР — приведенные затраты по проекту.
Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоняет.
При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с
максимальной величиной данного показателя;
- внутренняя норма рентабельности (общепринятое сокращение — IRR
(ВНД)) — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный
доход (NPV) равен 0.
ВНД определяет максимальную стоимость привлекаемого капитала, при
которой инвестиционный проект остается выгодным. В другой формулировке,
это средний доход на вложенный капитал, обеспечиваемый данным
инвестиционным проектом, т.е. эффективность вложений капитала в данный
проект равна эффективности инвестирования под IRR процентов в какой-либо
финансовый инструмент с равномерным доходом.
Иначе говоря, для потока платежей CF, где CFt — платёж через t лет (t =
1,...,N) и начальной инвестиции в размере IC = − CF0 внутренняя норма
доходности IRR рассчитывается из уравнения:
N
1t
t
IRR1
CFt
ICNPV
, (1.3)
где NPV – чистый дисконтированный доход;
IC – начальная инвестиция;
28
CF – поток платежей;
T – число лет.
При принятии инвестиционных решений ВНД используется для расчета
ставки альтернативных вложений. При выборе из нескольких проектов с
разными ВНД, выбирается проект с максимальным значением ВНД;
- индекс прибыльности - отношение приведенных доходов, ожидаемых от
инвестиции, к сумме инвестированного капитала.
Индекс прибыльности рассчитывается по следующей формуле:
Inv
r1
NCF
PI
N
1t
i
i
, (1.4)
где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода;
Inv - начальные инвестиции;
r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для
инвестиционного проекта).
При значениях PI > 1 считается, что данное вложение капитала является
эффективным.
Оценка инвестиционных проектов необходима в случае:
1. Поиска инвесторов;
2. Выбора наиболее эффективных условий инвестирования или
кредитования;
3. Выбора условий страхования рисков;
4. Подготовки инвестиционного проекта.
Заказчик получает: отчет на подготовленный инвестиционный проект,
состоящее из оценки реализуемости и эффективности инвестиционного
проекта, сравнение различных вариантов инвестиционного проекта.
Достоверность результатов, полученных в результате оценки проекта, в
равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от
корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в
обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет также
29
опыт и квалификация экспертов или консультантов. Очевидной
представляется необходимость применения стандартизированных методов
оценки инвестиций. Это обеспечит сопоставимость показателей финансовой
состоятельности и эффективности для различных проектов.
Оценка инвестиционного проекта проводится при наличие следующей
информации:
1. Материалы инвестиционного проекта;
2. Данные по предприятию, претендующему на реализацию проекта:
а) общая информация о компании;
б) балансовый отчет (форма №1) поквартально за исследуемый период;
в) отчет о финансовых результатах (форма №2) поквартально за
исследуемый период.
Общая информация о предприятии представляет собой краткую технико-
экономическую характеристику с указанием организационно-правовой
формы, вида деятельности, информации об инвестиционных проектах
компании за прошедшие периоды, а также о будущих проектах.
Бухгалтерский баланс имеет форму двусторонней таблицы: одна сторона
— активы, то есть требования и вложения; вторая — пассивы, то есть
обязательства и капитал. Основное свойство отчёта в том, что суммарные
активы всегда равны суммарным пассивам. Это обусловлено тем, что при
отражении операций на счетах в балансе соблюдается принцип двойной
записи. Отчёт о прибылях и убытках представляет собой доходы и расходы по
обычным видам деятельности. Информация содержащаяся в отчётах
необходима для расчёта основных экономических показателей, анализа типа
финансовой устойчивости, расчёта показателей ликвидности баланса, анализа
доходов и расходов на инвестиционные проекты предприятия, расчёта
эффективности инвестиций. Международная практика обоснования
инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих
подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения
средств.
30
Эти показатели можно объединить в две группы:
1. Показатели, определяемые на основании использования концепции
дисконтирования: чистая текущая стоимость; индекс доходности
дисконтированных инвестиций; внутренняя норма доходности; срок
окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования; максимальный
денежный отток с учетом дисконтирования.
2. Показатели, не предполагающие использования концепции
дисконтирования:
- простой срок окупаемости инвестиций;
- показатели простой рентабельности инвестиций;
- чистые денежные поступления;
- индекс доходности инвестиций;
- максимальный денежный отток.
Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся к числу
наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция
дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в
качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций.
Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и
аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому - возможность
получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной
информации. А это никогда не вредно при оценке инвестиционных проектов,
так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.
Простым сроком окупаемости инвестиции называется
продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.
Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало
операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее
ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные
текущие чистые денежные поступления становятся и в дальнейшем остаются
неотрицательными [12, с.24].
Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении
того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных
31
инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он
предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма
(сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой
первоначальных инвестиций.
Формула расчета срока окупаемости имеет вид:
СГ
0
CF
K
РР
, (1.5)
где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);
Ко - первоначальные инвестиции;
CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации
инвестиционного проекта.
Простой срок окупаемости является широко используемым показателем
для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока
их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
Таким образом, можно сделать вывод, что для оценки эффективности
инвестиционной деятельности предприятия применяются показатели. Оценку
необходимо проводить как прогнозную или предварительную, для принятия
решения об инвестировании, и текущую или оперативную, для контроля за
протеканием процесса инвестирования. Подводя итоги, можно сделать вывод,
что инвестиции – это вложения финансов или иного имущества с целью
получения прибыли или иного эффекта. Инвестиционная политика – это
совокупность методов, форм, способов и принципов вложения средств.
Управление инвестиционной политикой промышленного предприятия – это
реальные инвестиции. Созданная нормативно-правовая база призвана
создавать благоприятный инвестиционный климат. Разнообразие видов
инвестиционных политик свидетельствует о том, что инвестиционную
деятельность осуществляют на всех уровнях хозяйствования. Оценка
эффективности инвестиционных проектов проводится по основных
показателям.