54
Анализ и мониторинг дебиторской задолженностью предполагает
контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Ускорение оборачиваемости
средств в динамике является положительной тенденцией.
Итоговая схема контроля дебиторской задолженности состоит из
нижеуказанных этапов:
1. Определяется критический уровень дебиторской задолженности; все
расчетные документы, которые относятся к задолженности больше
критического уровня, подвергаются проверке.
2. Из остальных расчетных документов формируется контрольная
выборка.
3. Проверка реальности сумм дебиторской задолженности в
рассматриваемых документах. К примеру, направляются письма поставщикам с
целью подтверждения реальности указанной в документе или проходящей в
учете суммы.
Одна из основных проблем ООО «ЭнергияМ» на текущий момент – это
проблема дефицита денежных средств, т.е. высоколиквидных активов. Это
связано с активным предоставлением коммерческого кредита потребителям,
отсутствием необходимого контроля за инкассированием предоставленных
коммерческих кредитов и, соответственно, повышением срока
оборачиваемости дебиторской задолженности.
Для успешного управления дебиторской задолженностью, фирме следует
выполнять нижеуказанные рекомендации:
1. Контроль состояния расчетов с клиентами и своевременное
предъявление исковых заявлений;
2. Ориентирование на значительное количество заказчиков для снижения
риска неуплаты одним или несколькими существенными потребителями;
3. Отслеживание соответствия кредиторской и дебиторской
задолженности.
Так как доля краткосрочных финансовых вложений и денежных средств в
балансе ООО «ЭнергияМ» очень несущественна, наиболее ликвидным активом,
55
который находится в распоряжении компании, должна быть дебиторская
задолженность.
Главные направления политики ускорения и увеличения эффективности
расчетов следует относить:
− факторинговые операции,
− учет векселей в расчетах,
− спонтанное финансирование.
Под факторингом понимается разновидность торгово-комиссионной
операции, которая связана с кредитованием оборотных средств. Факторинг
является инкассированием дебиторской задолженности клиента и под ним
понимается особая разновидность посреднической деятельности и
краткосрочного кредитования.
Факторинг – это инструмент, который позволяет клиенту отсрочить
платежи, а поставщику – приобрести большую часть оплаты за услуги и товар
сразу после приобретения
26
.
Главная цель факторинга – это приобретение средств немедленно или в
срок, указанный в договоре. В итоге продавец не зависит от
платежеспособности клиента. Заключение договора происходит с банком и с
клиентом о гарантировании его платежей в случае образования финансовых
трудностей или с покупателем и продавцом о переуступке не оплаченных в
срок счетов факторинговому отделу банка.
Глава 43 ГК РФ «Финансирование под уступку денежного требования»
регулирует операции факторинга. Факторинг реализуется нижеуказанным
образом. Банк получает у продавца право на взыскание дебиторской
задолженности клиента товара или услуги и за 2-3 дня переводит компании
сумму денежных средств в размере 70-95% за отгруженный продукт или
оказанную услугу во время передачи платежного документа.
26
Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ: учебное пособие. – М.: Издательство
«ДИС», НГАЭиУ, 2015. – 128 с.
56
После приобретения платежа по данным счетам от клиентов банк
переводит компании остальные денежные средства без учета комиссионных
вознаграждений и процентов.
Цена факторингового обслуживания зависит от финансового положения
клиента и вида услуг и на текущий момент равна 1,5-8% от суммы
уступленного денежного требования.
С помощью факторинговой операции компания-продавец может
рефинансировать преимущественную часть дебиторской задолженности по
представленному клиенту кредиту в кратчайшее время, уменьшив тем самым
период операционного и финансового цикла.
Виды факторинга:
1. По минимальному значению риска факторинг делится на:с регрессом
(не получив денег с клиентов, фактор вправе через некоторый срок требовать
их с поставщика) и без регресса (финансовый агент рискует неисполнением
дебитором обязательств перед поставщиком).
2. По территории действия рассматривается факторинг внешний (или
международный – если поставщик и его клиент – это резиденты различных
государств) и факторинг внутренний (стороны по договору купли-продажи, а
также факторинговая фирма находятся в одном и том же государстве).
3. По форме заключаемого договора определяют факторинг открытый
(покупатель знает, что в сделке участвует лицо-фактор) и факторинг закрытый
(покупателя не в курсе наличии договора факторингового обслуживания, и он
продолжает реализовывать платежи поставщику, который направляет их в
пользу фактора).
4. По объёму оказываемых услуг определяется полный факторинг и
частичный. Первый состоит из комплексного обслуживания клиентов, в то
время как частичный факторинг ограничивается исполнением отдельных
операций: инкассирование дебиторской задолженности, уступка права
требования. Под полным факторингом не понимается регресса.
57
5. По дате поступления платежа рассматривается факторинг с авансовой
оплатой (около 90% от суммы отгрузки) и факторинг с конкретным сроком
платежа. В первом варианте фактор финансирует клиента с помощью
предварительной оплаты уступаемых ему прав требования к должнику, во
втором – в установленном договором сроке.
К преимуществам факторинга можно отнести отсутствие залога и
необходимости формирования расчетного счета дебитора в отделении банка, а
также уменьшении рисков поставщика.
К недостаткам следует относить только дополнительные затраты
продавца, которые связаны с продажей товаров или услуг, а также потерю
непосредственных контактов с покупателями в процессе реализации ими
платежей.
Эффективность факторинговой операции для компании-продавца
рассчитывается с помощью сравнения уровня затрат по данной операции со
средним уровнем процентной ставки по краткосрочному банковскому
кредитованию
27
.
Для осуществления факторинговых операций следует передать банку
фактору дебиторскую задолженность потребителей ООО «ЭнергияМ».
Также следует пересмотреть наибольшие сроки отсрочки платежей для
данных клиентов в сторону повышения во избежание формирования регресса.
Для решения задачи уменьшения дебиторской задолженности
необходимо гибко сочетать как жесткие меры по ее взысканию, так и методы
стимулирования регулярных клиентов.
На практике для данного сочетания применяется метод спонтанного
финансирования – предоставление скидок клиентов за уменьшение сроков
расчета. Предоставляя клиенту отсрочку платежа, продавец предоставляет
своему партнеру кредит, не являющийся бесплатным, так как продавец
упускает свою выгоду в размере банковского процента, который мог быть
27
Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ: учебное пособие. – М.: Издательство
«ДИС», НГАЭиУ, 2015. – 128 с.
58
начислен на сумму вложенных денежных средств, если они были бы получены
немедленно.
3.2.Расчет экономической эффективности предложенных мероприятий
В таблице 7 рассчитывается упущенная выгода ООО «ЭнергияМ» при
имеющимся размере и сроках погашения дебиторской задолженности.
Таблица 7
Упущенная выгода ООО «ЭнергияМ»
Наименование показателя
Величина показателя
1. Средняя сумма дебиторской
задолженности, тыс. р.
133,9
2. Валовая рентабельность, %
36,7%
3. Период погашения критический,
дней
14
4. Период погашения фактический,
дней
259,57
5. Ставка доходности, %
25,03
6. Размер упущенной выгоды, тыс. р.
33,54
Для реализации факторинговых операций следует передать банку-
фактору дебиторскую задолженность клиентов рассматриваемой компании.
Также следует пересмотреть максимальные сроки отсрочки платежей
(период погашения критический – 14 дней) для клиентов в сторону увеличения
во избежание возникновения регресса – 30 дней.
Согласно вышеуказанной таблице упущенная выгода ООО «ЭнергияМ»
составила 33,54 тыс. р., что подтверждает незамедлительного ускорения
инкассирования (передачи банку-фактору) дебиторской задолженности.
Спонтанное финансирование – это выгодно для поставщика и для
заказчика. С его мощью можно извлечь следующие косвенные выгоды:
улучшение ликвидности баланса и всех финансово-экономических показателей
эффективности работы компании; формирование позитивного образа
компании; уменьшение дебиторской задолженности.
Спонтанное финансирование способствует заинтересованности
дебиторов, как в досрочном погашении долгов, так и в уменьшении сроков
59
расчета, что также увеличивает деловую активность и отдачу активов
организации, повышает значение прибыли.
Метод спонтанного финансирования рекомендуется применить к
клиентам с незначительной дебиторской задолженностью. Оказание услуг
данным клиентам носит периодический, непостоянный характер,
соответственно, наиболее стимулирующим фактором для ускорения расчетов
для них будет предоставление скидок за оплату счетов до наступления
критического срока. Сумма дебиторской задолженности данных клиентов
составляет – 90,6 тыс. руб., таким образом, средняя сумма дебиторской
задолженности в прогнозируемом году будет равна 43,3 тыс. руб.
С использованием факторинга период погашения уменьшится (за счет
уменьшения дебиторской задолженности) и будет равен 114 дней:
Период оборота ДЗ = 360*43,3/136,6 = 114
Далее в таблице 8 представлено сравнение значения упущенной выгоды
рассматриваемой компании после использования факторинга
Таблица 8
Анализ корректировки значения упущенной выгоды ООО
«ЭнергияМ»
Наименование показателя
Отчетный год
Прогнозируемый год
1. Средняя сумма
дебиторской задолженности,
тыс. р.
133,9
43,3
2. Период погашения
критический, дней
14
30
3. Период погашения
фактический, дней
259,57
114
4. Ставка доходности, %
25,03
8,56
5. Размер упущенной
выгоды, тыс. р.
33,54
3,71
Согласно таблице 8 в результате использования факторинга и
спонтанного финансирования, в следующем году прогнозируется, что значение
упущенной выгоды составит 3,7 тыс. р., что подтверждает эффективность
проведенных мероприятий.
60
Как изменятся показатели ликвидности предприятия в случаи
применения рекомендаций можно проследить в таблице 9
Таблица 9
Прогнозные показатели ликвидности ООО «ЭнергияМ»
Коэффициент
Норматив
ное
значение
Год
Абсолютный
прирост
(отклонение
),+,–
2018
2019
2019/ 2018
К текущей ликвидности
≥ 2
0,32
0,58
0,26
К быстрой ликвидности
≥ 0,5-1
0,32
0,58
0,26
К абсолютной
ликвидности
≥ 0,2
0,23
0,41
0,18
Из таблицы видно, что в прогнозированном году предприятие улучшит
показатели ликвидности, это связанно в основном с тем, что уменьшится
сумма дебиторской задолженности и с использованием факторинга период
погашения уменьшится практический в два раза. Показатели текущей и
быстрой ликвидности вырастут на 60%, а показатель абсолютной ликвидности
вырастет на 80%, что говорит о положительной динамике в случае применения
рекомендаций.
Для рассматриваемой компании, как и для любой другой, важен вопрос о
том, каким должно быть соотношение СК и ЗК. Однозначно ответить нельзя,
так как большая часть зависит от существующего финансового положения
компании, а также от стратегии ее развития. Существует решение, которое
поможет оценить, какой объем кредитов приведет к максимальной стоимости
компании, а при этом риск невыплаты по долгам будет сравнительно
небольшим.
Чтобы управление структурой капитала было более эффективным, нужно
руководствоваться тем, каким образом повлияет на цену бизнеса соотношение
заемного и собственного капитала. Рассмотрим, каким образом определить
наиболее приемлемый объем заемных средств, принимая в качестве главного
критерия оптимизации стоимость бизнеса.
61
Определение оптимальной суммы долга.
Условимся полагать, что оптимальный размер заемного капитала такой,
при котором стоимость компании максимальна. Для определения наилучшего
размера заемного капитала рассмотрим последовательность вариантов
пропорций СК и ЗС.
Следует предположить, что доля заемных средств будет равна от 0 до 90
%. Разделим все значения на десять равных частей с шагом 10% и будем
рассматривать десять возможных вариантов.
Стоимость организации с учетом влияния финансового рычага (V
L
)
определяется по формуле:
V
L
=
????????
, (16)
где EBIT –прибыль до вычета % и налогов за плановый период,руб.;
WACC – средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск
формирования финансовых проблем, %;
T –ставка налога/прибыль, %.
Для начала определимся со значениями составляющих стоимости
компании:
- сумму EBIT и ставки Т–следует брать из бюджета фирмы на год.
- WACC рассчитываем отдельно для каждого из десяти указанных
значений доли заемного капитала по следующей формуле:
WACC=
????
????
, (17)
где d – доля заемных средств в общей структуре капитала, %;
p – условная вероятность формирования финансовых проблем в связи с
привлечением соответствующего размера заемного капитала, ед.;
K – средневзвешенная стоимость привлечения заемных средств, % в год;
ROE
L
– рентабельность собственного (акционерного) капитала с учетом
заемных средств, % в год. Рассчитывается по формуле:
ROE
L
=ROE
U
+(ROE
U
–K)х(1-T)х
????????
, (18)
62
где ROE
U
– доходность акционерного капитала без применения заемных
средств (отношение чистой прибыли к собственному капиталу и резервам).
Размер необходимо взять из финансовой модели, сценарий «без внешних
займов».
На практике чаще всего ROE
U
приравнивают к доходности, которую
хочет видеть собственник. Если же конкретная цифра не названа, можно
воспользоваться формулой:
ROE
U
=r
wr
+β, (19)
где r
wr
– средняя ставка мало- и безрисковых вложений (например, ставка
по депозитам в высоконадежных банках, доходность по государственным
облигациям), %годовых;
β – дополнительная плата за риск при вложении капитала в конкретное
организация (в % годовых), требуемая инвестором.
Размер платы за риск индивидуален для каждого компании и
определяется акционерами. Премия за риск может варьировать от 3,5% для
стабильной экономики до 8,5% для экономики развивающихся стран.
Средняя доходность облигации федерального займа (ОФЗ) на конец 2017
года r
wr
составила 7,24% годовых.
Учитывая вышесказанное и подставив значения в формулу 19.
ROE
U
= 7,24+8,5=15,74%
Отдельно остановимся на оценке вероятности того, что финансовые
проблемы в компании возникнут в результате того, что она привлекла
определенную сумму заемных средств. Так как проблемы возникают из-за
большого числа факторов, например, финансовый кризис в государстве,
введение новых санкций, уменьшение объема продаж, неплатежи со стороны
клиентов. Для расчета вероятности воспользуемся формулой:
p=a×d
b
, (20)
где а – параметр, который задает границы влияния заемного капитала на
вероятность формирования финансовых затруднений. Его объем
рассчитывается экспертной оценкой в интервале от 0 до 1.Так, если он
63
составляет 0,2, это означает, что улучшение или ухудшение финансового
состояния фирмы только на 20 процентов может быть вызвано уменьшением
или увеличением доли заемных средств следовательно. Остальные 80
процентов являются результатом влияния иных факторов;
b– коэффициент, который показывает, при какой доле заемного капитала
формируется вероятность финансовых затруднений и как быстро она
увеличивается. Диапазон значений параметра b – от 2 до 10 (чем больше размер
коэффициента, тем быстрее растет вероятность), как правило, значение b для
отечественных организаций равно 5.
Задачей данного анализа являлось определить, какая же доля заемного
капитала, т. е. d будет оптимальной из диапазона от 0 до 90 процентов (в шаг
равным 10%).
В случае привлечения заемного капитала ООО «ЭнергияМ» ожидает
выйти по итогам года прибыль (EBIT) в 50 тыс. рублей, ROEu будет – 15,74% в
год. Средневзвешенная стоимость кредитов (K) составит–10%, ставка налога на
прибыль (T) равна – 20%.
При определении вероятности ухудшения финансового состояния
менеджмент решил, что она на 20% (a = 0,2) может быть обусловлена
необходимостью обслуживать заемный капитал, а скорость ее повышения –
средняя (b = 5). Расчеты для каждого из указанных значений доли заемного
капитала находятся в таблице 10.
Таблица 10
Определение оптимальной доли заемного капитала для ООО
«ЭнергияМ»
Доля
заемных
средств в
структуре
капитала
(d),%
Вероятност
ь
финансовы
х
затруднени
й (p)
Рентабельнос
ть
собственного
капитала с
учетом
эффекта
финансового
рычага(ROE
L
),
% в год
Средневзвешенн
ая стоимость
капитала(WACC),
% в год
Стоимость
организаци
и с учетом
финансовог
о рычага
(V
L
), тыс.
руб.
0
0
21,48
21,48
186,2
10
0,000002
16,25
15,43
259,3
20
0,000064
16,89
15,11
264,6